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券商研报

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国信证券：户外新消费研究：折叠自行车行业专题：高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈

报告摘要：折叠自行车行业：小而美&高增速的新消费赛道。折叠自行车以轻巧+便携+适应城市生活为核心特点，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具；技术工艺迭代路径从追求便携轻巧到兼具专业性能。2019-2024年全球自行车需求整体平稳，折叠自行车渗透率低、增速快，在全球的销量渗透率仅2.1%，但2019-2024年零售额和零售量复合增速分别为20.7%/13.1%。海外市场折叠自行车零售额213亿，刚性需求为主，主要作为交通工具；国内市场在全球市场零售占比高、增速更快，2019-2024年我国折叠自行车...

2025-12-04 4 7.98MB 39页
国信证券：互联网行业2025年12月投资策略：AI驱动巨头业绩释放，四季度预计外卖大战投入力度边际缓和，迎来布局良机

核心观点 11月行情回顾：11月恒生科技指数单月下跌5.2%。同期，纳斯达克互联网指数11月录得下跌，单月跌幅为3.5%。个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，港股方面，京东健康、美团、网易为本月表现前三的股票。美股方面，Google、唯品会、贝壳为本月表现前三的股票，单月涨幅为13.9%、12.3%、1.1%。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年12月3日，恒生科技指数PE-TTM为23.64x，处于恒生科技指数成立以来34.41%分位点。人工智能动态：1）谷歌：发布Gem...

2025-12-04 3 884.7KB 18页
联合资信评估：2025年前三季度有线电视行业运行分析

有线电视网络是国家的重要信息化基础设施，是网络强国建设的重要战略性资源。随着国家广播电视总局牵头对有线电视的收费及操作复杂情况进行治理，全国有线电视用户实现回流；5G业务商用对有线电视企业的经营业绩提升程度有限，行业内企业经营仍承压。一、行业运行情况国家广播电视总局（以下简称“广电总局”）消息显示，2025年前三季度全国广播电视服务业总收入10489.19亿元，同比增长4.59%。其中，实际创收收入19345.98亿元，同比增长4.31%。按主体分，广播电视机构总收入4469.04亿元，同比...

2025-12-04 7 1.18MB 12页
中国银河：计算机行业月报：谷歌推出Gemini3Pro，国产AI生态加速突围

11月板块横盘震荡整理，建议逢低布局具备基本面支撑龙头标的。人工智能板块指数（884201.WI）11月涨跌幅为-1.7%，同期上证综指涨跌幅-1.67%、沪深300涨跌幅-2.46%、创业板指涨跌幅-4.23%，11月人工智能板块成交额为15583.6亿元，同比-22.17%，环比-3.63%。我们认为，11月人工智能板块维持震荡走势，小幅下跌，成交量持续萎缩，我们认为主要受到美股科技股下跌传导及市场整体环境两大因素影响：英伟达公布三季度财报超预期，但股价却表现低迷，源自市场对于AI泡沫以及谷...

2025-12-04 4 12.41MB 32页
国金证券：科技产业研究周报：AI维持高景气，谷歌阿里发力应用

核心要点产业前沿本周NAND现货价格整体与上周持平，涨幅明显放缓。Gartner报告：阿里云位列GenAI云基础设施、工程、模型特性维度全球第三。北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统。今年上半年OpenAI已实现43亿美元营收、25亿美元亏损。新加坡国家人工智能计划（AISG）在其最新的东南亚语言大模型项目中转向通义千问Qwen开源架构。DeepSeek发布全新的开源数学推理模型DeepSeekMath-V2，首次让开源模型达到“金牌水平”...

2025-12-04 5 936.46KB 16页
开源证券：银行行业深度报告：存款偏离与指标问题对当前司库策略的影响

司库负债策略讲究头寸、指标与成本的三面平衡平头寸（补齐流动性缺口）：1、当期缺口：总行需根据经营机构报备的每日走回款情况，对全行当日资金余缺进行调剂。2、预期缺口——基于银行对资负两端现金流预判，评估未来一段时间内可预见的流动性缺口，有以下几种模式：（1）负债稳健，长期资产投放型，国有行为主。（2）中期融资压力型：3M-1Y负缺口突出，对市场利率波动敏感。（3）滚动融资压力型：1M以内负缺口占比较大。流动性风险指标：需满足LCR、NSFR、LR、LMR和存款准备金率等指标要求。负债成本管理是“...

2025-12-04 10 3.84MB 26页
信达证券：环保行业2026年策略报告：“十五五”低碳转型加速，循环经济、低碳能源、国产替代三条主线大有可为

环保资产估值稳步提升，基金持仓青睐垃圾焚烧及环保设备。截至2025年12月1日，申万（2021）环保行业指数上涨16.67%，在31个行业中排名第17；从估值方面看，信达环保板块整体PE为35.94X，较2024H1显著提升；从基金持仓市值前十大标的来看，2025年前三季度，基金持有环保股总市值为55.6亿元，占总持仓比重的0.18%，主要聚焦在水处理、垃圾焚烧发电、环保设备板块。我们认为今年作为“十四五”的收官之年，在政策红利与市场化机制的驱动下，环保行业经营情况有望改善，行业估值有望持续修复...

2025-12-04 6 3.18MB 41页
华安证券：农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

主要观点：生猪养殖再次去化，头部猪企探索成长新方向 2025年7月生猪养殖行业开始步入去产能阶段，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，产能去化明显提速。根据全国能繁母猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处于下行周期，根据全国新生仔猪数推算，按照正常出栏节奏，2026年春节后猪价将面临较大下行压力。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头部猪企已开始探索新增长点，牧原积极开拓海外市场，温氏多元化经营生猪业务...

2025-12-04 6 2.41MB 42页
五矿证券：消费级AR眼镜系列报告（一）：破局与展望——全球AR市场增长逻辑与投资机遇

破局：AI眼镜验证“渐进式迭代”新范式消费级AR眼镜发展此前相对滞后，原因之一在于“一步到位”的技术路径难以同时满足“轻薄便携”的产品形态与“价格亲民”的市场需求。当前AI眼镜采用“渐进式迭代”范式，路径为：音频眼镜（培育用户习惯）→AI眼镜（加入智能计算单元）→AI+AR眼镜（可能的最终形态）。 2024年全球AI智能眼镜销量为152万台，同期传统AR眼镜销量为50万台。以Meta产品为例，其初代Ray-BanStories因功能相对单一，月活用户占比不足10%；在2023年升级多模态AI功...

2025-12-04 9 2.69MB 33页
申港证券：电力设备行业研究周报：工信部座谈会擘画电池产业高质量发展新路径

投资摘要：每周一谈：工信部座谈会擘画电池产业高质量发展新路径 11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范动力和储能电池产业竞争秩序、推动产业高质量发展，听取相关企业情况介绍及意见建议。会议的基调：依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。政策抓手：产能监测预警：建立动态监测机制，对过剩产能提前预警和调控。质量监督检查：加大生产一致性和产品质量抽查力度，淘汰不达标产能。知识产权执法：严厉打击侵权行为，保护创新企业合法权益。规范出海：引导企业科学布...

2025-12-04 6 823.52KB 8页
国金证券：医药行业产业研究周报：AI遇到基因剪刀，创新飚速；小核酸进军慢病，如箭在弦

核心要点产业前沿（1）前沿动向：近期，借助一种名为Crispr-GPT的新型AI工具，本科生首次尝试就成功关闭了肺癌细胞中的目标基因。CRISPR-GPT代表了人工智能与基因编辑交叉领域的一个新兴趋势。（2）监管动态：美国公布了第二轮15款处方药降价方案，总体将降价44%。（3）产业链：美国加关税压力下，到2025年，主要制药商已宣布未来五年将在美国投资超过3700亿美元用于相关项目。资本风向（1）核酸惊艳：REDEMPLO获批，CNS领域突破，Arrowhead如箭在弦。小核酸领域领军...

2025-12-04 5 2.09MB 23页
山西证券：通信行业周跟踪：商业航天有望迎来规模化发展的关键拐点

投资要点行业动向： 1）我国首款可回收复用火箭有望迎来首发，星图测控发布太空感知星座计划朱雀三号有望于12月初迎来首发。蓝箭航天研制的朱雀三号运载火箭是我国首型采用不锈钢箭体结构、具备一级重复使用能力的大型液氧甲烷火箭，可实现20次以上复用，旨在支撑未来大型星座组网、高频次低成本发射等多样化商业场景。ZQ-3可回收火箭着陆区已于距离酒泉卫星发射中心约300公里东南方向的甘肃民勤县建成，11月28日，蓝箭航天表示，朱雀三号重复使用运载火箭首飞任务，目前正在扎实有序推进，在此次首飞中，朱雀三号...

2025-12-04 7 714.23KB 11页
NOAURA：中国汽车电动汽车行业：专家电话会议纪要-2026年本土需求与出口展望（英文版）

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2025-12-04 3 5.44MB 7页
山西证券：202511光伏行业月度报告：10月光伏新增装机同比下降38.3%，组件逆变器出口同增环降

投资要点：国内光伏新增装机：根据国家能源局数据，2025年10月国内光伏新增装机12.6GW，同比-38.3%，环比+30.4%。国内1-10月累积新增光伏装机252.87GW，同比+39.5%。组件出口：根据海关总署数据，10月组件出口额160.8亿元，同比+4.9%，环比-19.5%。1-10月累计出口额1682.6亿元，同比-11.8%。根据SMM不完全统计，2025年10月国内光伏组件出口量19.4GW，同比+3.3%，环比-24.3%；2025年1-10月国内光伏组件累计出口量22...

2025-12-04 4 993.92KB 11页
国信证券：计算机行业2025年12月投资策略暨财报总结：2025Q3：海外大厂业绩均超预期，资本开支持续上行

核心观点近期海外大厂持续公布2025年三季度财报，业绩均超预期。微软FY26Q1营收776.7亿美元，同比+18%，略超出市场预期的756亿美元；净利润为277.5亿美元，同比+12%；每股收益（EPS）达到3.72美元，同比+13%。谷歌FY25Q3实现收入1023.46亿美元，同比+15.95%、环比+6.14%，超彭博一致预期（998.43亿美元）；实现净利润349.79亿元，同比+32.99%、环比+24.06%；实现EPS2.87美元，同比+35.38%、环比+24.24%，大超市场...

2025-12-04 7 1.63MB 19页
中国银河：社会服务行业12月投资前瞻：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放

核心观点事件：本月社服行业涨跌幅为+1.23%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+8.73%），教育（+4.28%），旅游及景区（+0.11%），专业服务（-1.54%）。行业重要动态及新闻：1）海南离岛免税新政实施首周吸金5.06亿元，同比增逾三成；2）江苏省发布《关于加快发展赛事经济提振体育休闲消费的意见》，支持符合条件的体育企业上市。现制饮品行业观点更新： 1）早餐消费场景开始成为现制饮品龙头拓展成长空间的赛道。据时代周报报道，蜜雪冰城近日在部分城市测试早餐产品，推出包括早餐...

2025-12-04 5 1.88MB 62页
中国银河：公用事业行业十一月行业动态报告：用电量增速加快，各地机制电价竞价结果分化明显

火电电量由降转增，用电量增速加快。10月规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4pct。10月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别7.3%/28.2%/-4.2%/-11.9%/-5.9%，增速较9月变化分别为12.7pct/-3.7pct/2.6pct/-4.3pct/-15.2pct。10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，增速较9月加快5.9pct；其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为120/5688/1609/1155亿千...

2025-12-04 8 26.4MB 21页
广发证券：中央五年规划建议首提氢能，绿氢产业迎来加速发展

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2025-12-04 8 2.28MB 36页
五矿证券：电气设备行业固态电池系列3：全固态电池工程化核心难点在哪？

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2025-12-04 8 2.8MB 21页
华安证券：农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

主要观点：生猪养殖再次去化，头部猪企探索成长新方向 2025年7月生猪养殖行业开始步入去产能阶段，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，产能去化明显提速。根据全国能繁母猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处于下行周期，根据全国新生仔猪数推算，按照正常出栏节奏，2026年春节后猪价将面临较大下行压力。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头部猪企已开始探索新增长点，牧原积极开拓海外市场，温氏多元化经营生猪业务...

2025-12-04 8 9.4MB 41页

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