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券商研报

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山西证券：202511光伏行业月度报告：10月光伏新增装机同比下降38.3%，组件逆变器出口同增环降

投资要点：国内光伏新增装机：根据国家能源局数据，2025年10月国内光伏新增装机12.6GW，同比-38.3%，环比+30.4%。国内1-10月累积新增光伏装机252.87GW，同比+39.5%。组件出口：根据海关总署数据，10月组件出口额160.8亿元，同比+4.9%，环比-19.5%。1-10月累计出口额1682.6亿元，同比-11.8%。根据SMM不完全统计，2025年10月国内光伏组件出口量19.4GW，同比+3.3%，环比-24.3%；2025年1-10月国内光伏组件累计出口量22...

2025-12-04 0 993.92KB 11页
国信证券：计算机行业2025年12月投资策略暨财报总结：2025Q3：海外大厂业绩均超预期，资本开支持续上行

核心观点近期海外大厂持续公布2025年三季度财报，业绩均超预期。微软FY26Q1营收776.7亿美元，同比+18%，略超出市场预期的756亿美元；净利润为277.5亿美元，同比+12%；每股收益（EPS）达到3.72美元，同比+13%。谷歌FY25Q3实现收入1023.46亿美元，同比+15.95%、环比+6.14%，超彭博一致预期（998.43亿美元）；实现净利润349.79亿元，同比+32.99%、环比+24.06%；实现EPS2.87美元，同比+35.38%、环比+24.24%，大超市场...

2025-12-04 1 1.63MB 19页
中国银河：社会服务行业12月投资前瞻：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放

核心观点事件：本月社服行业涨跌幅为+1.23%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+8.73%），教育（+4.28%），旅游及景区（+0.11%），专业服务（-1.54%）。行业重要动态及新闻：1）海南离岛免税新政实施首周吸金5.06亿元，同比增逾三成；2）江苏省发布《关于加快发展赛事经济提振体育休闲消费的意见》，支持符合条件的体育企业上市。现制饮品行业观点更新： 1）早餐消费场景开始成为现制饮品龙头拓展成长空间的赛道。据时代周报报道，蜜雪冰城近日在部分城市测试早餐产品，推出包括早餐...

2025-12-04 1 1.88MB 62页
中国银河：公用事业行业十一月行业动态报告：用电量增速加快，各地机制电价竞价结果分化明显

火电电量由降转增，用电量增速加快。10月规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4pct。10月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别7.3%/28.2%/-4.2%/-11.9%/-5.9%，增速较9月变化分别为12.7pct/-3.7pct/2.6pct/-4.3pct/-15.2pct。10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，增速较9月加快5.9pct；其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为120/5688/1609/1155亿千...

2025-12-04 2 26.4MB 21页
广发证券：中央五年规划建议首提氢能，绿氢产业迎来加速发展

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2025-12-04 2 2.28MB 36页
五矿证券：电气设备行业固态电池系列3：全固态电池工程化核心难点在哪？

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2025-12-04 2 2.8MB 21页
华安证券：农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

主要观点：生猪养殖再次去化，头部猪企探索成长新方向 2025年7月生猪养殖行业开始步入去产能阶段，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，产能去化明显提速。根据全国能繁母猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处于下行周期，根据全国新生仔猪数推算，按照正常出栏节奏，2026年春节后猪价将面临较大下行压力。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头部猪企已开始探索新增长点，牧原积极开拓海外市场，温氏多元化经营生猪业务...

2025-12-04 2 9.4MB 41页
上海证券：基础化工行业周报：海外MDI意外停产，硫酸、辛醇涨幅居前

市场行情走势过去一周（11.22-11.28），基础化工指数涨跌幅为2.98%，沪深300指数涨跌幅为1.64%，基础化工板块跑赢沪深300指数1.34个百分点，涨跌幅居于所有板块第13位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：钛白粉（7.99%）、钾肥（6.78%）、氯碱（6.54%）、膜材料（6.19%）、涂料油墨（5.95%）。化工品价格走势周涨幅排名前五的产品分别为液氯（4900.00%）、季戊四醇（11.11%）、国际丁二烯（10.31%）、硫酸（8.16%）、辛醇（7.14%）。周跌幅...

2025-12-04 2 647KB 10页
上海证券：汽车与零部件行业周报：零跑提前达成50万辆年销量目标，长安汽车设立机器人公司

市场回顾汽车板块涨跌幅+3.43%，子板块中摩托车及其他表现最佳。过去一周，Wind全部A股涨跌幅为+2.23%，申万汽车涨跌幅为+3.43%，在31个申万一级行业中排名第12位，处于中上位置。汽车行业各子板块中摩托车及其他+3.90%、汽车零部件+3.73%、汽车服务+3.35%、乘用车+3.17%、商用车+1.92%。申万汽车行业中，涨跌幅前五位的公司为广汽集团+21.71%、标榜股份+22.33%、福赛科技+27.33%、超捷股份+28.39%、天普股份+35.35%；涨跌幅后五位的公...

2025-12-04 2 398.22KB 3页
上海证券：电子行业周报：ASICs寻求EMIB新方案，2026年晶圆代工产业有望持续景气

核心观点市场行情回顾过去一周（11.24-11.28），SW电子指数上涨6.05%，板块整体跑赢沪深300指数4.41个百分点，从六大子板块来看，元件、其他电子Ⅱ、消费电子、半导体、光学光电子、电子化学品Ⅱ涨跌幅分别为8.10%、7.59%、6.08%、5.72%、5.23%、3.93%。核心观点 AI催生超大封装需求，ASICs有望从CoWoS转向EMIB技术。11月25日，根据TrendForce集邦咨询微信公众号最新研究，AIHPC（高效能运算）对异质整合的需求依赖先进封装达成，其中...

2025-12-04 2 380.04KB 3页
上海证券：计算机行业周报：AI变革持续，算力需求景气

市场回顾过去一周（11.24-11.28）上证综指上涨1.40%，创业板指上涨4.54%，沪深300指数上涨1.64%，计算机（申万）指数上涨3.08%，跑赢上证综指1.68个百分点，跑输创业板指1.46个百分点，跑赢沪深300指数1.44个百分点，位列全行业第12名。周观点阿里公布三季报，AI业务持续增长。根据科创板日报微信公众号，11月25日，阿里巴巴集团发布2026财年第二季度财报，第二季度营收2,478.0亿元，同比增长4.8%，预估2,452亿元；经调整EBITA同比下降78%至...

2025-12-04 1 374KB 3页
中邮证券：房地产行业报告：有序推进现房销售试点，恢复居民购房信心

投资要点根据中指院数据，2025年1-11月，TOP100企业拿地总额8478亿元，同比增长14.1%，增幅较1-10月大幅收窄。从新增货值来看，中海地产、招商蛇口和绿城中国位列前三。11月百城二手住宅均价为13143元/平方米，环比下跌0.94%，跌幅较上月扩大0.1pct，同比下跌7.95%。政策方面全国多地正在研究谋划现房销售支持政策，有力有序推进现房销售试点，力争进一步提高现房销售占比，短期内可能进一步抑制地产投资，但长期有利于恢复居民购房信心。行业基本面跟踪（1）新房成交及库存：...

2025-12-04 1 840.27KB 11页
华泰证券：大模型后训练：中美路径与商业闭环

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2025-12-04 1 5.15MB 56页
华创证券：区域经济转型升级系列（四）：浙江民营经济活跃，改革发展领先，培育金融沃土

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2025-12-04 1 1.29MB 26页
英大证券：电力能源行业周报

指数表现：根据iFind数据，2025/11/24-2025/11/28期间，沪深300上涨1.64%，电力设备指数上涨3.59%，跑赢沪深300指数1.95pct。行业表现：根据iFind数据，2025/11/24-2025/11/28期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨3.59%，排第8位。申万三级行业，电力能源相关子板块中，光伏加工设备、锂电专用设备、其他电源设备Ⅲ涨幅位列前三位，分别上涨8.70%、7.11%、6.29%；其他板块中，仅风力发电下跌0.08%。电力工业运行：根据能...

2025-12-04 1 2.73MB 12页
华泰证券：科技消费系列一：NAS：从存储到家庭数字中枢的进化

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2025-12-04 1 3.38MB 33页
国元证券：通信行业周报：阿里云业绩同比高增，中国商业航天司成立

报告要点：市场整体行情及通信细分板块行情回顾周行情：本周（2025.11.24-2025.11.30）上证综指上涨1.40%，深证成指上涨3.56%，创业板指上涨4.54%。本周申万通信上涨8.70%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。细分行业：本周（2025.11.24-2025.11.30）通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为12.14%，通信应用增值服务上涨幅度最低，涨幅为3.56%，本周各细分...

2025-12-04 1 802.09KB 8页
开源证券：商贸零售行业点评报告：医美化妆品11月月报：美丽田园收购思妍丽100%股权，双十一大促落幕美妆表现亮眼

板块行情回顾医美（选取14家上市公司）：11月个股涨幅靠前为*ST苏吴（+25.3%）、朗姿股份（+3.8%）、华东医药（+1.0%）；化妆品（选取20家上市公司）：11月个股涨幅靠前为科思股份（+18.9%）、嘉亨家化（+13.0%）、敷尔佳（+11.2%）。医美：美丽田园收购思妍丽100%股权，实现“三强联合” （1）2025年10月15日，美丽田园宣布以12.5亿元人民币战略收购思妍丽100%股份，本次收购后中国美容服务行业市占率前三品牌（美丽田园、奈瑞儿、思妍丽）将齐聚一家，抢占高端...

2025-12-04 1 1.58MB 13页
信达证券：航运港口2025年11月专题：原油、干散货吞吐量承压，集装箱吞吐量高增

本期内容提要: 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况进出口总额：2025年1～10月，全国进出口总额实现37.31万亿元，同比增长3.6%，其中，全国进口总额实现15.19万亿元，同比持平，全国出口总额实现22.11万亿元，同比增长6.2%。进口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为5.5%、9.6%、-3.9%，占比分别为39.84%、31.54%、8.15%。出口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为8.7%、7.3%、2%，占比分别为60.72%、24.8...

2025-12-04 1 1.94MB 22页
信达证券：轻工制造行业深度研究：潮流玩具：方寸潮玩，万象人间

本期内容提要: 潮玩市场持续扩张，Z世代为消费主力。根据乐自天成公司招股书，2024年全球IP玩具市场规模达到5251亿元，同比增长21.7%，预计2029年增至7717亿元；中国IP玩具市场规模达到756亿元，同比增长29.2%，预计2029年达1675亿元；品类结构趋于均衡，静态与可动玩偶增长最快。Z世代成为主要消费群体，占比超70%，消费能力与意愿强，购买动机以情感寄托、社交需求和陪伴属性为主。IP是潮玩行业的核心竞争力，全球收入最高IP宝可梦累积收入达989亿美元。国产IP逐渐崛起，20...

2025-12-04 1 8.27MB 68页

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