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券商研报

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国贸期货：宏观季度报告：霍尔木兹危机与全球滞胀博弈-260401

投资观点：海外：2026年初全球地缘局势剧烈动荡，美以与伊朗爆发大规模军事冲突，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球约20%石油贸易受阻，油价突破100美元/桶。冲突叠加美联储“偏鹰”立场，全球市场呈现“类滞胀”交易特征：油价冲高、美债利率上行、美元走强、权益资产回调。美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次，部分官员甚至讨论加息可能，凸显其在“控通胀”与“稳增长”之间的两难困境。此外，美国贸易政策仍存变数，232关税落地风险上升，对华经贸施压或持续加码。国内：1）聚焦两会。...

2026-04-01 1 3.14MB 27页
联合资信评估：医药制造行业2026年度行业分析

2025年，医保控费、带量采购等政策进入常态化阶段，行业需求基本盘稳健，医药制造企业营业收入整体企稳，利润水平小幅回升。仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创制新药，且首次推出商保目录，集采更加注重质量，加速行业内部分化。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望保持稳定。医药行业情况 2025年，医保控费、带量采购等政策进入...

2026-04-01 0 926.92KB 6页
联合资信评估：消费电子行业2026年度行业分析

AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化是消费电子行业增长的三大核心驱动力，2025年全球消费电子行业延续复苏态势，市场规模稳步增长，国家“两新”政策扩围进一步刺激了消费电子产品需求；同期，全球智能手机、PC与平板电脑行业均呈现高集中度特征，其中智能手机呈现“高端集中、中低端分散”格局，PC行业头部企业垄断地位稳固，平板电脑行业中国品牌加速崛起、竞争加剧且场景化需求提供了差异化空间。行业信用状况整体稳健，预计2026年行业或将经历短期调整，但长期向上基本面未变，区域市场分化将加剧，新兴市场成为新增...

2026-04-01 0 772.83KB 7页
东吴证券：乘用车3月月报：内需静待改善，出口韧性较强

核心观点电动化数据跟踪：2026年2月行业景气度符合我们预期 2026年2月，行业零售符合预期，行业零售同比下滑明显（乘用车零售112万辆，同比-12.5%，环比-25.8%）；批发层面车企主动调节生产与库存节奏，呈现同、环比下行（乘用车批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23%）。2月新能源汽车零售渗透率达38.5%，环比+1.1pct（新能源批发渗透率达47.6%，环比+3.8pct）。2月乘用车行业实现去库15.3万辆。2月整体出口表现超预期，达到55.5万辆，同比大幅+56%。...

2026-04-01 0 1.46MB 34页
华鑫证券：基础化工行业：硫酸、蛋氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

投资要点硫酸、蛋氨酸等涨幅居前，国际汽油、燃料油等跌幅较大本周涨幅较大的产品：硫酸（杭州颜料化工厂105%，43.94%），蛋氨酸（河北地区，41.18%），纯MDI（华东，30.81%），甲醛（华东，30.43%），液氯（华东地区，28.10%），环氧丙烷（华东，26.34%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合，26.32%），PA66（华中EPR27，24.29%），三聚氰胺（中原大化，24.29%），季戊四醇（淄博(95%)，22.45%）。本周跌幅较大的产品：国际柴油（新加坡，-3....

2026-04-01 0 1.39MB 33页
大同证券：市场日报：三大指数大幅回落两市宽幅震荡-260401

行情回顾周二（3月31日），三大指数早盘短暂拉升，之后震荡回落，午后触底反弹，跌幅收窄，尾盘再度回落下跌，创业板指跌超2%。截至收盘，上证指数（-0.80%）收报3891.86点，深证成指（-1.81%）收报13478.06点，创业板指（-2.70%）收报3184.95点。两市量能仍不足2万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，仅家用电器、银行、食品饮料上涨，煤炭、电力设备、电子领跌。风险提示政策落地不及预期引发市场扰动 8-17...

2026-04-01 1 345.72KB 5页
爱建证券：2026年电子行业春季策略报告：兼顾周期与成长，看好存储芯片景气持续

投资要点：复盘2025年，SW电子三级行业指数表现分化显著。涨幅前三的细分领域依次为印制电路板（144.28%）、集成电路制造（73.22%）、半导体设备（60.29%）；涨幅靠后的三个细分领域则是品牌消费电子（-9.01%）、面板（-0.21%）、集成电路封测（8.25%）。随着DeepSeek的横空出世，低成本、高性能的模型训练与部署成为现实。接入DeepSeekAPI的细分领域推理服务商将快速涌现；同时终端设备也将具备蒸馏小模型的本地部署能力，服务器、智能手机、智能驾驶系统等相关硬件将迎...

2026-04-01 3 2.89MB 34页
大同证券：建筑装饰行业周报：地缘扰动下低估值优势凸显，基建延续复苏

核心观点权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。市场呈现“避险+修复”双主线特征。地缘冲突引发的滞胀担忧推动资金向传统能源、公用事业等防御性板块集中，而创新药等超跌板块在流动性边际改善下出现技术性反弹。资金面显示融资余额处于历史高位但边际下行，ETF延续净流出，重要机构投资者尚未大规模入场。市场风格上，金融板块成为唯一估值抬升主线，银行行业PE估值分位大幅上行5.2个百分点，反映市场在情绪降温背景下对低估值、高股息资产的偏好强化。发债方面，2026年专项债发行提速，截至3月27日累计发行规模已达...

2026-04-01 3 1.59MB 15页
粤开证券：粤开市场日报-260401

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数系数收涨。截止收盘，上证指数涨1.46%，收报3948.55点；深证成指涨1.70%，报13706.52点；科创50涨3.33%，收报1298.20点；创业板指涨1.96%，收报3247.52点。总体上，全天个股涨多涨少，Wind数据显示，全市场4492只个股上涨，881只个股下涨，115只个股收平。沪深两市今日成交额合计20125亿元，较上个交易日放量199亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业多数收涨，医药生物、通信、传媒、电子等涨幅居前，涨幅分别为3...

2026-04-01 3 675.49KB 6页
山西证券：新材料行业周报：霍尔木兹海峡影响加剧，维生素“涨价潮”持续

摘要二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.86%，跑赢创业板指2.54%。近五个交易日，合成生物指数下跌0.92%，半导体材料下跌2.80%，电子化学品上涨0.22%，可降解塑料下跌2.05%，工业气体上涨1.78%，电池化学品上涨10.69%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(14550元/吨，不变)、精氨酸(23250元/吨，不变)、色氨酸(37000元/吨，1.37%)、蛋氨酸(49000元/吨，20.99%) 可降解材料：PLA(...

2026-04-01 4 6.97MB 23页
海通国际：日本消费行业2月跟踪报告：入境游负面扰动有限，整体保持稳健-260401

宏观：消费者信心创阶段新高，实际工资转正。2月日本消费者信心指数录得40.0，创近7年来新高。26年1月实际工资同比转正至+1.4%，较12月的-0.1%大幅改善，结束连续12个月负增长的态势。2月日本通胀整体呈降温态势。CPI同比上涨1.3%，较1月回落0.2个百分点；核心CPI同比增长1.6%，较1月回落0.4个百分点。整体来看，日本消费者信心与薪资虽出现阶段性回暖，但内需复苏基础仍显薄弱。中小企业成本传导不畅，持续压制消费与投资动能，仅靠大企业加薪难以支撑内需持续走强。行业：入境游承压但...

2026-04-01 2 2.2MB 26页
开源证券：2026年3月PMI数据点评：制造业景气重回扩张区间，产需两端均有所改善-260401

事件：国家统计局公布2026年3月采购经理指数运行情况，制造业PMI为50.4%（前值为49.0%，下同），环比提升1.4pct；非制造业PMI为50.1%（49.5%），环比提升0.6pct；综合PMI为50.5%（49.5%），环比提升1.0pct。 3月PMI数据关注点 3月随着企业在春节假期过后加快复工复产，制造业PMI重回扩张区间，景气水平环比提升1.4pct。制造业PMI高于市场预期，Wind统计的4家机构预测中位数为50.0%，平均数为49.9%。非制造业与综合景气水平均重回扩张区...

2026-04-01 3 815.76KB 6页
东兴证券：东兴晨报-260401

经济要闻 1.央行：中国人民银行3月31日发布消息称，将规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。（资料来源：同花顺） 2.央行：中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于日前召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。（资料来源：同花顺） 3.海外：据新华社消息，美国总统特朗普表示，美国...

2026-04-01 3 443.91KB 13页
国金证券：2025年保险年报综述：全年资负两端向好，Q4利润受投资扰动

核心内容利润：投资收益大增驱动五家A股上市险企全年归母净利润合计+22%，Q4市场震荡利润普遍大幅负增。2025年归母净利润增速为太平+221%>国寿+44%>新华+38%>中国财险+26%>太保+19%>阳光+16%>人保+9%>平安+6%，普遍受益于权益市场向好及权益配置提升，此外太平还受益于会计准则切换产生的税收一次性影响，25H2所得税同比减少60亿，国寿利率上行亏损合同转回带来保险服务费用同比减少318亿，平安剔除子公司并表/出售与可转债转股权价值重估损益后，调整后净利润同比+22....

2026-04-01 3 2.59MB 21页
国新证券股份：每日晨报-260401

国内市场综述冲高回落震荡走弱周二（3月31日）大盘冲高回落，震荡走弱。截至收盘，上证综指收于3891.86点，下跌0.8%；深成指收于13478.06点，下跌1.81%；科创50下跌2.59%；创业板指下跌2.7%，万得全A成交额共20059亿元，较前一日有所上升。行业方面，30个中信一级行业有27个下跌，其中煤炭、电子及基础化工跌幅居前，仅有家电、银行及食品饮料收涨，概念方面，汽车整车精选、CRO及高铁等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指全线收涨，英伟达涨超5% 周二（3月31日...

2026-04-01 2 596.13KB 7页
国信证券：氦气行业快评：卡塔尔氦气供应中断，关注替代气源与氦气价格上行

2026年3月2日，卡塔尔能源公司位于拉斯拉凡与梅赛义德工业城的运营设施遭军事袭击，已停止LNG及相关产品的生产；2026年3月18至19日，拉斯拉凡工业城再次遭导弹袭击并引发火灾，城内两条主力LNG生产线及配套设施损毁。拉斯拉凡工业城是全球最大的LNG生产与出口综合体、全球最大的LNG装船码头，是欧洲、亚洲市场LNG核心供应来源，同时也是全球最大的商用氦气生产基地之一，复产时间未定。国信化工观点：1）全球主要氦气资源国及生产国为美国、卡塔尔、俄罗斯、阿尔及利亚等，近年来我国氦气进口依赖度近9...

2026-04-01 4 429.47KB 7页
中信证券经纪(香港)：Arm东京简报-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月30日发布的题为《ArminTokyo》的报告，中信里昂参加了Arm在东京举行的简报会。公司预计到2027财年将实现每股收益增长五倍，因其在现有芯片设计业务中看到利好因素，并计划新增150亿美元芯片收入。Arm股价已对该公告作出非常正面的反应；然而从软银集团（SBG）的角度来看，未来几个月当新的加速器芯片业务推出时，市场会有更多兴奋点。 Arm新芯片业务将推动重大转变；公司预计将获得增量客户部分投资者质疑此次芯片发布...

2026-04-01 4 660.03KB 4页
中信证券经纪(香港)：释放资产价值-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月27日发布的题为《Unlockingitsassetvalue》的报告，中信里昂在伦敦举办AyalaAccessDays期间主持了AyalaLand（ALIPM）的会议，日程安排紧凑。在房地产情绪低迷及住宅供应过剩的背景下，阿亚拉（Ayala）管理层态度谨慎。鉴于此，公司计划放缓项目推出节奏。尽管如此，管理层对商业租赁和酒店业务仍持乐观态度，并计划通过资本循环释放资产价值。这将有助于自由现金流自2026年起逐步转正，支...

2026-04-01 4 650.91KB 3页
中信证券经纪(香港)：重返游戏战场-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月29日发布的题为《Getbackintothegame》的报告，中信里昂在此前报告中认为索尼股价将维持区间波动直至PS5提价，这一转折随着索尼宣布全球范围内PS5/数字版机型大幅提价100美元而实现，此举几乎抵消了内存价格上涨的影响，消除了“内存亏损压力”。索尼股价可能因内存厂商动能减弱及SOX指数走弱获得支撑。下一个重要催化因素将是11月发布的《GTA6》。 PS5价格调整 3月27日盘后，索尼宣布自4月2日起在美国...

2026-04-01 4 671.92KB 3页
中信证券经纪(香港)：抗油价波动-260401

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月25日发布的题为《Oilresilient》的报告，受中东危机及原油价格飙升影响，尤妮佳（Unicharm）股价过去一个月下跌16%。分析指出中国及亚洲地区今年有望恢复收入增长。油价敏感性对于2027财年，分析预计若原油价格上涨至约100美元/桶（假设原油占销货成本15%），毛利率将下降约4.5个百分点。考虑到现货价格与采购存在约半年时滞，这仅会影响本财年下半年的业绩。可能通过销量提升抵消 2022年当原油价格达...

2026-04-01 4 651.72KB 3页

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