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券商研报

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山西证券：PCB材料行业报告：乘AI之风，PCB材料向高频高速升级

投资要点： AI服务器快速发展，拉动高频高速PCB需求。根据Prismark预测，2024-2029年国内PCB产值将从412.13亿美元提升至497.04亿美元，CAGR为3.8%。服务器/数据储存是PCB增速最快的下游领域，2024-2029年CAGR达到11.6%。Eaglestream等PCIe5.0服务器平台对应PCB进入量产阶段，PCIe标准向5.0加速演进，算力需求爆发式增长，AI服务器及交换机加速放量，普通服务器及AI服务器同时对PCB性能提出更高要求，推动PCB向高频高速升级，...

2025-12-18 2 2.83MB 33页
国元证券：电力设备新能源行业周报：“反内卷”促扭亏，供需逐步修复

报告要点：周度行情回顾 2025年12月8日至12月13日，上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%。其中申万电力设备上涨1.19%，较沪深300跑赢1.27pct。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌0.77%/1.94%/-0.07%/3.65%。重点板块跟踪 12月11日，国家发展改革委、国家能源局发布关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）。内容指出，参与集中报价的新能源发电企业，原则上集中后的总装机规模不应超过所在省...

2025-12-18 1 1.05MB 8页
华西证券：轻工&美护行业ECM——医美新势力，大有可为

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2025-12-18 2 1.18MB 19页
东兴证券：化工行业2026年策略报告：行业有望底部回暖，供需格局或迎积极变化

投资摘要我国化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善。2025年，化工品价格指数小幅震荡下行，化工行业仍处于低景气阶段，但目前全球能源类成本已从高位回落，同时，从供给、需求、库存角度看，行业已出现积极变化。具体来说，供给端化工行业投资增速持续放缓，反内卷政策引导行业自律，叠加海外老旧化工品产能退出力度加大，供给端压力有所减轻；需求端传统需求弱复苏，新兴产业有望带来增量；库存端去库存周期结束，已现小幅补库迹象。综合来看，在行业供需格局预期改善的背景下，我国化工行业景气有望边际改善。展望2...

2025-12-18 2 896.21KB 15页
东兴证券：垃圾焚烧行业报告：把握出海与IDC绿电协同发展机遇

投资摘要：垃圾焚烧行业步入成熟期，存量竞争时代运营为王。截至2024年，我国垃圾焚烧厂建设总数量为1064座，行业市场规模约为730亿。处理能力的快速饱和，使得垃圾焚烧发电行业市场的增量空间收缩，行业已进入运营为王和存量优质项目的整合阶段。在此背景下，行业发展呈现两大核心趋势：一方面，主业并购重组将成为环保企业继续发展、做优做强的重要途径；另一方面，龙头企业开始从“拼规模”转向“拼效率”，从“粗放扩张”迈向“精细化运营”。资本开支下降+供热收入增加，现金流改善助力分红潜力兑现。随着垃圾焚烧行...

2025-12-18 2 1.46MB 13页
东兴证券：汽车行业2026年策略：L3商用在即，智能底盘有望批量应用

投资摘要：行情表现：受益汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好，零部件板块表现优于整车。2025年1月1日至12月12日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%，整车板块跑输大盘，而零部件板块超额收益明显。价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱；相比之下，今年零部件企业受益AI快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升，导致整车与零部件板块表现出现明显差异。板块业绩上：乘用车板块营收增长，短期盈利能力下降。得益于“以旧换新”政策的推...

2025-12-18 3 2.57MB 25页
中国银河：通信行业行业周报：中央经济会议展开，AI和卫星持续发力

一周通信板块指数上涨，光器件、光模块等子板块相关标的表现较好。本周上证指数跌幅为0.34%；深证成指涨幅为0.84%；创业板指数涨幅为2.74%；一级行业指数中，通信板块涨幅为6.27%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，光器件、光模块等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为21.32%、11.55%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为48.09%、4.58%和47.33%。 SpaceX内部估值已达八千亿美元，上市目标直指1.5万亿美元：SpaceX凭借约8000亿美元的估...

2025-12-18 3 24.75MB 12页
万联证券：2026年银行行业投资策略报告：再平衡下的优选

投资要点： 2025年前三季度归母净利润增速改善：2025年前三季度42家上市银行营业收入同比增速为0.91%，归母净利润增速为1.48%，营收增速环比回落，归母净利润增速环比改善。营收端，债市波动对其他非息收入形成一定拖累，其他非息收入同比增速放缓，使得上市银行整体营收增速略有波动，不过受益于利息净收入降幅收窄以及中收的明显改善，整体仍实现正增长。成本端，业务及管理费用同比增速0.34%，信用减值损失同比增长-1.9%，所得税同比增速为3.9%。业务及管理费增速低于同期营收增速，拨备继续反哺利...

2025-12-18 3 1.22MB 18页
华源证券：房地产行业周报：中央经济工作会议明确化解风险，稳定楼市

投资要点：板块行情：本周上证指数下跌0.3%、深证成指上升0.8%、创业板指上升2.7%、沪深300下跌0.1%、房地产（申万）下跌2.6%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：三湘印象(+12.1%)、南都物业(+7.6%)、京基智农(+5.1%)、苏州高新(+4.2%)、世联行(+2.9%)，涨跌幅后五的分别为：海泰发展(-18.2%)、ST中迪(-15.5%)、*ST阳光(-11.7%)、中天服务(-11.0%)、*ST荣控(-11.0%)。数据跟踪：新房：本周（12.6-12.12），42...

2025-12-18 5 2.28MB 17页
五矿证券：非银金融：新旧动能转换，资本市场如何做好“科技金融”大文章？

百年未有之大变局，全球经济复苏乏力、逆全球化进程推进、地缘政治冲突不断，世界正在经历新的动荡变革期。新一轮科技革命和产业革命不仅为经济增长注入新动能，也在重塑全球秩序和发展格局，科技创新能力成为大国博弈的主要变量。实现高水平科技自立自强不仅是应对外部风险、落实国家安全战略的必然要求，也是实现经济高质量发展的必由之路。高质量发展阶段，新旧动能转换需要强大的资本市场赋能。“新质生产力”概念的提出为增强经济发展新动能提供了重要指引。资本市场作为金融资源配置的枢纽，在风险共担和利益共享方面具备独特优势...

2025-12-18 4 1.77MB 38页
华龙证券：建筑材料行业月报：地产积极政策出台，中高端玻纤带动盈利能力提升

摘要：建材行业：11月召开的中央经济工作会议提出，“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。”这为市场在调整中实现长期健康发展奠定了政策基础。地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持建材行业“推荐”评级。水泥行业：11月份，南方市场进入年末赶工旺季，但受工程项目资金紧张影响，市场旺季不旺，全国水泥需求恢复较弱，1-11月全国累计水泥产量同比降幅扩大，单月...

2025-12-18 2 1.16MB 13页
东兴证券：金属行业2026年度展望（Ⅲ）：弱供给周期下的行业配置属性再探讨—小金属板块估值及收益弹性有望释放

投资摘要：我们在2025年12月16日发布的报告《金属行业2026年度展望(I)》及《金属行业2026年度展望(II)》中分别对工业金属板块和贵金属板块进行了讨论。一方面，我们认为金属行业的供需结构明显优化。从供给端观察，金属行业上游已处于弱供给周期，全球矿业的供给状态在2028年前或延续强刚性化特征并且已显现产业链环节的垂直化扩散。从需求端观察，绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移。另一方面，我们认为流动性周期的切换有助于金属价格的弹性释放。尽管...

2025-12-18 2 4.83MB 45页
中国银河：电子行业：谷歌将上市TPUv7，重塑AI芯片竞争格局

核心观点：谷歌即将上市TPUv7，技术指标比肩英伟达B200。谷歌即将正式上市第七代TPU芯片“Ironwood”，标志着AI算力技术的重大突破。该芯片单芯片峰值算力达到4614TFLOPs（FP8精度），配备192GBHBM3e内存，内存带宽高达7.4TB/s，功耗约1000W。与前代产品相比，Ironwood的算力提升了4.7倍，能效比达到每瓦29.3TFLOPs，是前代产品的两倍。服务器散热方面，采用100%液冷架构，采用大冷板设计，覆盖4颗TPU及VRM;集群规模上最大支持144个机架...

2025-12-18 3 9.97MB 2页
开源证券：银行业11月央行信贷收支表要点解读：存款搬家股市放缓，中小行储蓄回流大行

负债端：非银存款增长放缓，或反映股市脱媒减弱，定存到期持续流入理财 11月大型银行非银存款下降833亿元，或反映股市对存款的分流效应减弱。一般来讲，基于银行的存款季末考核和理财回表需要，非银存款通常呈现季中增长、季末下降的态势，但11月非银存款增长放缓，或说明股市震荡行情中部分观望资金回存一般性账户。非银增速仍然较高，M2增速降幅较大，货币派生减弱。非银存款增速仍高于居民定存增速，且M2增速降幅较大，或说明部分定存到期后流入理财，也可能说明居民提前还贷仍存在，导致货币派生削弱。居民风险偏好暂未...

2025-12-18 3 1003.02KB 5页
大同证券：煤炭行业周报：动力煤价回调待企稳，炼焦煤价稳中有支撑

核心观点动力煤供应充足需求分化，煤价回调静待企稳。本周动力煤价回调，因需求不及预期、库存高企。随冬季供暖需求释放、年末安监趋严及煤矿减产，库存回落后煤价有望企稳，长期仍有修复空间。焦煤淡季需求偏弱，供需平衡支撑价格稳定。炼焦煤本周市场平稳，港口价稳定。供需两端共同作用，年末供给增量有限，下游冬储补库需求将释放，价格预计稳中有支撑。权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。权益市场成交放量，结构性行情延续，科技与成长板块领涨。美联储降息、国内宽财政宽货币政策强化，叠加金融监管优化政策，流动性环境宽松支...

2025-12-18 3 2.18MB 14页
大同证券：造纸行业周报：造纸减产提价，政策保驾护航

核心观点包装纸提价延续，供给收缩强化支撑：本周包装纸价格稳步上行，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸周环比分别上涨50元/吨、40元/吨、10元/吨，废纸高位与库存低位形成双重支撑。龙头纸企集中宣布2026年初停机计划，玖龙、理文、山鹰预计减产约27万吨包装纸，供给收缩进一步收紧供需格局，为后续价格上行奠定基础，行业盈利修复逻辑持续强化。纸浆库存加速去化，成本结构保持稳定：纸浆市场呈现“库存收缩+价格平稳”特征，成本端压力可控：纸浆期货库存均值降至20.17万吨，周环比大幅减少7144吨，去库速度显著加...

2025-12-18 3 895.73KB 10页
中国银河：自免药物行业深度报告：自免疾病蓝海市场，新靶点新机制快速涌现

自免疾病蓝海市场，新靶点新机制推动行业快速发展。据《柳叶刀》2023年发表的报告显示，自身免疫疾病可能影响全球超过10%的人群健康，自免疾病患者规模正在迅速增长，自免药物市场规模仅次于肿瘤，处于快速发展期。据Frost&Sullivan数据，2022年全球自免市场规模达1323亿美元，预计2030年将增长至1767亿美元（CAGR3.68%）。自身免疫疾病的药物研发正经历从“广谱抗炎”到“精准调控”的范式转变，现有药物在疗效与安全性上仍然拥有巨大的进步空间。近年来，随着疾病特异性机制解析、多组学...

2025-12-18 4 6.3MB 75页
申港证券：证券行业周报：上周板块内个股涨少跌多

投资摘要：每周一谈: 2025年11月份居民消费价格同比上涨0.7% 2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。1—11月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。市场回顾：上周（12.08-12.12）沪深300指数的涨跌幅为-0.08%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为0.31%。板块内个股15家上涨，3家停牌，3家平盘，29家下跌。证券板块个股...

2025-12-18 3 543.4KB 7页
国元国际：互联网及文娱行业2026年投资策略：AI应用是主旋律，IP经济蕴含机会

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2025-12-18 2 1.81MB 32页
国金证券：证券行业点评：交易预案发布，中金公司吸收合并东兴、信达按下加速键

事件点评 1、预案要点（1）控股股东不变：本次交易不会导致中金公司控制权发生变更，中央汇金仍为中金公司的控股股东、实际控制人。（2）换股价格与比例：中金公司换股吸收合并的定价基准日前20个交易日的A股股票交易均价为37.00元/股，扣除利润分配带来的除权除息调整，换股价格为36.91元/股。东兴证券换股吸收合并的定价基准日前20个交易日的A股股票交易均价为12.81元，给予26%的溢价，对应的换股价格为16.14元/股。信达证券换股吸收合并的定价基准日前20个交易日的A股股票均价为19.15...

2025-12-18 2 649.27KB 3页

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