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券商研报

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申万宏源证券：2026年春季海外宏观展望：结构性“滞胀”

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2026-03-31 0 3.57MB 36页
山金期货：2026年中国宏观经济及大宗商品展望：通胀被动抬升，衰退交易处于酝酿中-260331

工业增加值回升，高技术制造业增速加快前2个月，工业增加值增速加快。高技术制造业增长13.1%，快于全部规模以上工业6.8个百分点固定资产投资回升，“十五五”开局之年有望企稳年初固定资产投资增速回升。 “十五五”开局之年很多本来去年应该开工的项目，也会在2026年集中开工社零总额增速回落，居民去杠杆压制消费不是消费者不想消费，而是因为：1）收入及收入的预期转弱；2）居民杠杆太高了，处于去杠杆状态，居民资产负债表修复需要时间；3）社保不完善，居民需要进行大量的预防性储蓄；4）居民可支配收入占...

2026-03-31 1 2.08MB 27页
铜冠金源期货：宏观周报：中东局势仍未缓和，国内A股缩量下跌-260331

核心观点海外方面，美伊局势并未走向实质缓和，而是进入“调停仍在推进、战线继续外溢”的阶段，巴基斯坦正准备主持美伊会谈，但伊朗仍指责美国谋划地面进攻，与此同时，胡塞武装正式加入战局、美国继续向中东增兵，冲突范围仍在扩大。3月美国标普服务业PMI从51.7降至51.1，同样是11个月低点，但制造业PMI反而从51.6升至52.4，服务需求在降温、制造端因补库和供给担忧暂时偏强。10Y美债收益率升破去年7月以来高点至4.48％，美股破位下行并创阶段性新低，油价再度站上100美元关口，金银铜在美元与利...

2026-03-31 1 1.22MB 11页
华鑫证券：策略周报：地缘局势反复，海外滞胀两端定价，A股震荡筑底-260331

海外宏观热点与策略海外宏观：1）美伊谈判反复，局势再度升级。2）恐慌情绪飙升，但资产走势分化，原油上涨，美股下跌，美债和黄金出现衰退交易。美股：空头情绪未止，taco交易难度较大。美债：4.5%之上的配置性价比渐近，但短期有流动性和发债压力。黄金：短期震荡磨底，微观结构出现了左侧性价比，但流动性大考未过，等待止跌回升。国内宏观热点与策略国内宏观：1-2月工业企业利润超预期改善，量价利同步改善，上中游表现好于下游。 A股策略：延续震荡筑底，关注低位防守、能源安全和景气修复。大势研判：...

2026-03-31 1 3.93MB 29页
中银证券：房地产行业第13周周报：新房成交同比降幅扩大、二手房成交同比降幅收窄；住建部发布好房子建设指南征求意见稿

新房成交面积环比增幅扩大、二手房成交面积环比增幅不变，新房同比降幅扩大、二手房同比降幅收窄；新房库存面积同环比均上涨；去化周期同环比均上涨。核心观点新房成交面积环比增幅扩大，同比降幅扩大。第13周47城新房成交面积376.4万平，环比上升20.4%，同比下降20.4%，同比降幅较上周扩大5.2个百分点。一二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为9.1%、22.6%、22.4%，同比增速分别为-16.8%、-14.8%、-26.6%，一线城市同比降幅较上周收窄0.9个百分点，二、三四线城市同比...

2026-03-31 1 1.45MB 29页
万联证券：万联晨会-260331

核心观点【市场回顾】 A股探底回升，上证指数收涨0.24%报3923.29点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.68%；沪深两市成交额1.92万亿元。申万行业方面，有色金属、建筑材料、通信等领涨；公用事业、家用电器、电力设备等领跌。概念板块方面，大豆、粮食概念、太赫兹等上涨，生物质能发电、超超临界发电等下跌。香港恒生指数收跌0.81%，报24750.79点；恒生科技指数下挫1.84%，刷新去年4月初以来新低；美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.11%报45216.14点，标普500指数跌0....

2026-03-31 1 824.04KB 10页
万和证券：万和财富早班车-260331

一、宏观消息汇总 1.央行召开金融稳定工作会议:推动多渠道加大资本补充力度 2.国常会研究加快建设分级诊疗体系有关政策措施 3.上交所：“三重聚力”健全投融资相协调的资本市场功能二、行业最新动态 1.2026年中国创新药出海开局强劲创新药产业链或迎布局良机，相关个股：荣昌生物(688331)、百诚医药(301096)等 2.德国政府豪掷超600亿加码风电风电行业有望进入新一轮上行周期，相关个股：大金重工(002487)、天顺风能(002531)等 3.储能需求非线性增长推动机构称电解液环节有望...

2026-03-31 1 282.33KB 1页
华鑫证券：计算机行业点评报告：谷歌：发布Gemini3DeepThink升级，确立AI推理领域新标杆

事件近期，谷歌正式发布其Gemini3DeepThink专用推理模式的重大升级。该模式旨在解决科学、研究和工程领域的复杂挑战。升级后的DeepThink在多项高难度学术基准测试中创下新纪录，性能全面超越ClaudeOpus4.6和GPT-5.2等竞争对手。目前，该模式已向GoogleAIUltra订阅用户开放，并首次通过GeminiAPI向研究人员、工程师和企业提供早期测试访问。投资要点技术性能实现全面领先，树立推理能力新高度此次升级的核心在于推理能力的跨越式提升。Gemini3Deep...

2026-03-31 1 352.11KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：阿里巴巴：开源千问Qwen3.5-Plus模型，以“效率革命”重塑AI竞争格局

事件 2026年2月16日，阿里巴巴集团正式发布新一代大模型系列“Qwen3.5”，并开源其首款模型——Qwen3.5-397B-A17B（亦称Qwen3.5-Plus）。该模型是一款原生多模态基础模型，在推理、编程、智能体（Agent）能力及多模态理解方面表现卓越。其采用创新的混合专家（MoE）架构与线性注意力机制，在总参数3970亿、仅激活170亿参数的情况下，实现了性能与效率的突破，部署成本显著降低。同时，阿里宣布其API定价极具竞争力，每百万Token低至0.8元人民币。投资要点技术...

2026-03-31 1 357.58KB 4页
金元证券：金元晨报-260331

股市回顾 A股行情：上证综指涨0.24%，报3923.29点；深证成指跌0.25%，报13726.19点；创业板指跌0.68%，报3273.36点；科创50跌0.84%，报1289.78点。亚太市场：香港恒生指数跌0.81%，报24750.79点；恒生科技指数跌1.84%，报4690.08点；恒生中国企业指数跌0.65%，报8399.12点；日经225指数跌2.79%，报51885.85点；韩国KOSPI指数跌2.97%，报5763.22点。欧洲市场：德国DAX30指数涨1.18%，报228...

2026-03-31 1 561.46KB 7页
中信期货：航运策略日报：伊朗计划构建准入及海峡收费制度，SCFIS涨3.5%达1752.54点-260331

交易逻辑：据我们最新的《【中信期货航运】霍尔木兹海峡系列（一）：通行持续低位，航运市场如何演绎？——专题报告20260329》，4月上旬现货并未兑现宣涨幅度，以沿用及小幅回落为主；地缘端胡塞袭击以色列或有冲突扩大至红海风险，对欧线实际运营航线影响有限。短期供需端矛盾并不凸显。而海峡端伊朗设立安全廊道后近期通行出现小幅反弹，地缘溢价或有一定回吐。摘要中东局势依然焦灼，周末据新华社报道胡塞武装宣布参战，地缘情绪带动今日EC整体高开后回落。现货端据GeekRate线上运费在4月上旬及上半月持平或有...

2026-03-31 1 2.38MB 8页
华鑫证券：计算机行业点评报告：DoorDash（DASH）：订单与GOV维持高增，规模效应驱动盈利能力持续释放

事件 DoorDash于2026年2月18日发布2025年第四季度及全年业绩。公司第四季度实现营收39.55亿美元，同比增长38%；GAAP净利润为2.13亿美元，同比增长51%；调整后EBITDA为7.80亿美元，同比增长38%。同时，公司季度总订单量达9.03亿单，同比增长32%；MarketplaceGOV达296.83亿美元，同比增长39%。投资要点营收与盈利表现：交易规模与收入同步增长，盈利实现全面确认（1）营收端：公司2025财年第四季度实现营收39.55亿美元，同比增长38....

2026-03-31 0 257.94KB 5页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Unity（U.N）：季度营收创历史新高，AI驱动业务增长动能强劲

事件 2026年2月11日，Unity发布2025年第四季度及全年财务业绩。公司第四季度营收达到5.03亿美元，同比增长10%，创下季度历史新高。按美国通用会计准则（GAAP）计算，净亏损为8900万美元，净亏损率为-18%。非GAAP指标表现亮眼：调整后息税折旧摊销前利润（AdjustedEBITDA）为1.25亿美元，利润率达25%；调整后每股收益（EPS）为0.24美元。第四季度经营现金流为1.21亿美元，自由现金流为1.19亿美元。投资要点营收与利润超越指引上限，核心业务增长强劲公...

2026-03-31 0 339.19KB 4页
华鑫证券：工程机械数据跟踪：出口为核心驱动力

投资要点挖掘机外销驱动提升明显：挖掘机行业已从“内销主导”转向“外销+内销”的双轮驱动，出口占比在2025年基本稳定在约50%附近，并在2026年初显著抬升。装载机内外销同步保持双位数增长：装载机出口保持高速增长，2026年以来出口占比超过全行业销量的一半，表明海外市场需求旺盛且已成为行业主要增长动力。2026年1-2月内销同步实现两位数增长，整体市场呈现出内外销双轮驱动、结构优化的良好态势。风险提示行业竞争风险。经营风险。国际贸易摩擦风险。新市场拓展不及预期风险。...

2026-03-31 1 1.61MB 24页
华鑫证券：计算机行业点评报告：AppLovin：盈利质量与增长指引共塑高确定性

事件 2026年2月11日，AppLovin公司发布了2025年第四季度及全年财务业绩。公司2025第四季度实现营收16.58亿美元，同比增长66%；净利润为11.02亿美元，同比增长84%；调整后EBITDA为13.99亿美元，同比增长82%，利润率达84%。2025年全年营收为54.81亿美元，净利润为33.34亿美元，调整后EBITDA为45.12亿美元。公司同时给出了2026年第一季度的乐观业绩指引。投资要点盈利质量显著提升，利润率攀升至新高度本季度业绩最突出的亮点在于盈利质量的飞...

2026-03-31 1 340.16KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：MiniMax发布M2.7自进化大模型，技术革新再突破

事件 2026年3月18日，MiniMax正式发布M2.7自进化大模型，该模型为品牌首款实现深度参与自身迭代的全新产品，打破传统大模型依赖人工主导研发优化的固有模式，开启AI模型自主进化、自我迭代的全新技术路径。官方同步披露模型核心技术、权威测试数据与多场景落地能力，目前M2.7已在MiniMaxAgent及开放平台全量上线，进一步完善公司产品矩阵，夯实技术与商业化壁垒。投资要点技术突破：自研自进化体系，开辟大模型全新技术路线 M2.7搭载自研模型自进化体系，能够深度参与自身迭代流程，自主构...

2026-03-31 1 345.24KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：MongoDB：2026财年Q4业绩高增，云业务成核心引擎

事件 2026年3月2日，MongoDB（MDB.US）发布2026财年第四季度财报，核心业绩与财务指标表现亮眼，同时披露管理层调整及2027财年业绩指引。期内总营收6.951亿美元，同比增长27%；全年总营收24.638亿美元，同比增长23%。核心云服务Atlas营收同比增长29%，成为业务增长核心驱动力。公司宣布EricaVolini将于2026年3月3日出任首席客户官；原首席营收官（CRO）Mr.Capombassis将留任至2027财年第一季度，后续担任顾问确保过渡平稳。2027财年预计...

2026-03-31 1 340.87KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：昆仑万维发布2026AGI战略及三大世界级大模型，技术壁垒与商业化空间双升级

事件 2026年3月27日，昆仑万维集团旗下天工AI在2026中关村论坛举办专场发布会，正式发布2026AGI「3+1」生态战略，同时推出Matrix-Game3.0游戏大模型、SkyReelsV4视频大模型、MurekaV9音乐大模型三大核心产品，官方宣告三大模型均跻身全球第一梯队。本次发布的全模态大模型实现多项技术突破，同时配套落地全场景开放API与行业解决方案，构建起从技术底座到应用生态的完整AI经济平台体系。投资要点三大模型实现核心技术突破，夯实全球级技术壁垒本次发布的三大模型均完...

2026-03-31 1 348.28KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：百度（BIDU.O）：AI业务贡献度达43%，全栈AI生态价值加速显现

事件 2026年2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报，第四季度总营收327亿元（环比增长5%），全年总收入1291亿元（同比下降3%）。2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入超过110亿元，占百度通用业务营收比重达43%。公司宣布了高达50亿美元的新股票回购计划及首次股息政策，同时昆仑芯的分拆上市正在推进，多项举措显著提振股东回报预期。投资要点 AI业务已成为核心增长引擎，财务贡献度显著提升 2025年第四季度，百度核心AI驱动业务收入113亿元，环比增长18%，占百度通用业...

2026-03-31 1 341.86KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：百度App全面接入OpenClaw智能体，生态融合开启AI应用新篇章

事件近期，百度App正式支持一键调用OpenClaw智能体工具。用户通过百度智能云完成部署后，即可在搜索框或消息中心直接调用该智能体。此举标志着百度App成功打通“百度生态+本地个人助理”全链路，不仅整合了OpenClaw原有的任务执行能力，未来还将陆续接入百度搜索、百科、学术、文库、电商等核心生态产品。投资要点核心应用入口与生态协同，驱动用户与业务增长百度将OpenClaw深度集成至其超级App，旨在打造AI智能体的核心用户入口。这一战略举措已初见成效：自春节红包活动以来，百度App内...

2026-03-31 1 350.51KB 4页

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