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券商研报

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金融街证券：宏观利率周报：霍尔木兹海峡“停摆”警惕猪油共振预期发酵-260330

核心观点：制造业PMI不及预期，基本面对债市延续友好态势。重要会议公布2026年GDP增速目标4.5-5%，发改委预计GDP增量超6万亿，经济增长及物价回升压力不大。财政资金安排更重质效，货币政策再提“促进社会综合融资成本低位运行”。霍尔木兹海峡已经“停摆”，各国逐步加大资源品出口限制，输入型通胀压力出现。总的来看，地缘政治引发的油价变动高点和持续性都较难把握。油价飙升带来的“通胀叙事”担忧引起海外资本市场出现波动，“滞胀”预期下股债双杀。油价波动降温后，人民币债券市场将会继续回到自身的交易主线...

2026-03-30 0 869.54KB 10页
金融街证券：1-2月投资消费数据点评：内生动能渐次回归，弱复苏格局深化-260330

研报摘要 2026年1-2月，社会消费品零售总额同比2.8%，较2025年12月0.86%的增速大幅回升。但从绝对值看，仍低于除2020年疫情冲击外的大多数历史同期水平。消费增速放缓，既源于潜在增长中枢的下移，也反映出实际增长持续偏离潜在水平，修复进度偏慢。尽管有促消费政策持续发力，社零增速仍趋于向潜在增长中枢回归。剔除汽车销售周期拖累后，核心消费同比3.7%，增速大致回归2024下半年水平。当前潜在消费增速约在4%-5%区间，不含汽车的核心消费品的增速已经接近这一区间的下沿，意味着消费增速有序...

2026-03-30 0 545.27KB 6页
金融街证券：宏观利率周报：基本面弱复苏叠加输入性通胀利率曲线陡峭化-260330

核心观点：基本面方面，1-2月经济数据回暖支撑长端利率坚挺。政策方面，据上海证券报的报道，部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强自律管理，高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%，或涉及超10万亿同业存款市场。市场流动性的平稳以及同业存款利率的压降等因素，共同促进短端利率的下行。海外方面，中东冲突升级，霍尔木兹海峡航道受阻，全球石油供给减少，油价中枢难有明显回落，强化“滞胀”预期。国债期货，尤其超长端TL合约正基差扩大，显示市场对未来...

2026-03-30 0 952.58KB 11页
金融街证券：大类资产策略研究（二）：全天候策略研究：基于境内ETF的多资产配置实践-260330

研报摘要在全球宏观环境不确定性加剧、地缘冲突频发、大类资产价格波动显著放大的市场背景下，投资者对能够穿越经济周期、对冲极端风险的稳健型配置策略需求持续提升。本研究基于中国境内可投资ETF及其跟踪指数，对桥水基金经典全天候策略进行本土化落地与回测验证，策略核心目标是通过对底层资产和宏观风险的分散配置，实现穿越周期的稳健收益。全天候策略核心方法以全天候四象限宏观情景框架为基础，分别在四个宏观组合内部持仓资产间、宏观组合之间，进行两次风险平价权重优化。策略通过令各宏观组合对整体组合的风险贡献相等，...

2026-03-30 0 949.72KB 16页
金融街证券：行业轮动ETF策略周报-260330

策略说明：金融街证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告：基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》（20241007）和《股票型ETF市场概览与配置方法研究：以基于行业轮动策略的ETF组合为例》（20241013），构建基于行业和主题ETF的策略组合策略更新： 20260323一周，模型推荐配置影视院线、白酒、通信服务等板块。未来一周，策略将新增持有影视ETF、酒ETF、电信ETF易方达、传媒ETF广发、通信ETF南方等产品，并继续持有物流ETF富国等产品。截至上周末，部分ETF及标...

2026-03-30 0 332.35KB 1页
金融街证券：行业轮动ETF策略周报-260330

策略说明：金融街证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告：基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》（20241007）和《股票型ETF市场概览与配置方法研究：以基于行业轮动策略的ETF组合为例》（20241013），构建基于行业和主题ETF的策略组合。策略更新： 20260330一周，模型推荐配置航海装备、白酒、证券等板块。未来一周，策略将新增持有船舶ETF富国、证券保险ETF易方达、航空航天ETF华泰柏瑞等产品，并继续持有酒ETF鹏华、建材ETF国泰等产品。截至上周末，部分ETF及...

2026-03-30 0 336.5KB 1页
万联证券：计算机行业跟踪报告：“Token”中文名确定为“词元”，关注“词元经济”和AI大模型的商业化路径

行业核心观点：上周，沪深300下跌1.41%，创业板指下跌1.68%，申万计算机行业指数下跌3.44%，分别跑输沪深300和创业板指2.03和1.76个百分点，在申万各一级行业中排名第30位。国家数据局局长刘烈宏在中国发展高层论坛2026年年会上表示，Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能。这给出了Token的中文翻译：“词元”。根据国家数据局的统计，我国2024年初日均词元（Token）调用量为1000亿；至2...

2026-03-30 0 713.39KB 8页
太平洋证券：房地产专题报告：收储助力房地产市场去库存、优供给

报告摘要一、收储存量房进展。2024年以来，中央会议多次提及支持收购存量商品房。2026年《政府工作报告》中首次提及“探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”，以及“盘活利用存量土地和闲置房屋设施”。近年多城市积极推动收储存量商品房落地。截至2026年2月中旬，全国已有36个重点城市发布明确收储公告，超80个城市表态支持区属国企收购存量住房。除了收购新建商品房之外，收购二手房也是各地盘活存量的重要方式。广州安居集团常态化向社会征集符合条件的房源进行收购。收购存量商品房的...

2026-03-30 0 1.79MB 31页
太平洋证券：固态电池展望：理想照进现实-技术路线与商业化展望

报告摘要固态电池材料呈多路径分化，相较液态电池在安全、寿命等方面优势显著。其以固态电解质替代液态电解质实现“本质安全”，能量密度超500Wh/kg；电解质中硫化物性能最优，正极高镍三元与LFP并行，负极硅基为主要方向，锂金属潜力大但挑战多。产业化面临界面阻抗、锂枝晶及制造工艺瓶颈，干法成膜和等静压工艺为突破方向。固-固界面接触不良、锂枝晶生长影响性能与安全，需通过界面涂层、材料匹配等解决；制造中膜层均匀性很关键，干法成膜成主流，等静压工艺助力高致密化。 2026年为产业化关键节点，政策多维度...

2026-03-30 0 2.49MB 35页
太平洋证券：传媒互联网行业点评：Claude更新功能向Agent演进，OpenAI关停Sora

报告摘要 Claude更新远程控制、自主执行功能，向Agent演进 2月以来，Claude围绕远程控制、自主执行任务进行了多个功能更新，包括：1）RemoteControl：通过Claude移动端App，对ClaudeCode进行实时交互，实现多设备无缝续工；2）Channels：通过Telegram等聊天软件发送指令，控制ClaudeCode执行任务后推送结果；3）Dispatch：Cowork桌面系统的移动端调度控制台，可通过手机实现对Cowork进行任务调度；4）ComputerUse：授...

2026-03-30 0 997.23KB 16页
东海证券：电子行业周报：中国晶圆产能占比望超30%，小米2025年四大业务协同增长

投资要点：电子板块观点：AI算力成为半导体产业的核心驱动力，万亿级美元规模的半导体市场或将提前至2026年底到来；与此同时，中国有望占据全球晶圆产能30%以上的份额，在全球半导体产能格局中的战略地位持续提升。2025年，小米集团手机、IoT、互联网、汽车四大业务板块实现协同增长，在核心业务保持稳健的同时，创新业务加速突破，全球化与高端化战略成效逐步显现。当前海外电子半导体企业出现回调，国际局势变化迅速，市场资金以防范风险为主。我国半导体产业发展依然较为积极，国产化长期空间较大，依然可以逢低关注...

2026-03-30 0 1.8MB 15页
爱建证券：把握AI时代中国的HALO资产配置机遇：寻找中国的HALO资产-260330

投资要点：前言：2026年2-3月，HALO资产获得投资者追捧，全球掀起了HALO资产热。聚焦HALO：AI引发HALO热，地缘助推HALO热，继续看好HALO资产。 HALO是"HeavyAssets,LowObsolescence"的缩写，即"重资产、低淘汰"。HALO概念的兴起，是AI技术革命在资本市场中引发的深刻投资逻辑迁移——当"轻资产、高增长"类科技企业的吸引力下降时，具有高壁垒有形资本、难以被人工智能替代的传统重资产企业，重新获得全球投资者的广泛关注。与过往多年“轻资产、高增...

2026-03-30 0 4.89MB 24页
金融街证券：各行业外销收入占比跟踪-260330

我们对2024年以来上市公司年报、半年报中的主营业务项目地区字段进行关键字抓取，估算各中万一行业营业收入中的境外主营业务收入占比，形成行业外销收入占比指标。 2024年以来A股各中万一行业中，电子（30.68%）、汽车（20.08%）、家用电器（19.09%）外销收入占比较高：房地产（0.04%）、公用事业（0.71%）、非银金融（1.17%）行业外销收入占比较低。...

2026-03-30 0 401.01KB 1页
金融街证券：智能科技行业2月报：“龙虾”生态爆火推动行业格局重构，AIAgent产业链持续受益

研报摘要行情回顾：TMT板块整体回调明显。近一月，游戏ETF（516010）、云计算ETF（517390）、互联网龙头ETF（159856）等品种跌幅靠前；而科创人工智能ETF（588760）、大数据ETF（516000）等细分品种逆势上涨，计算机、金融科技等核心科技赛道亦有部分品种实现正增长。数据跟踪：1）2月新游市场细分赛道亮点突出。心动网络端游IP新作《潜水员戴夫》精准触达核心玩家群体，以10W+下载量斩获113W+美元预估收入，大梦龙途《无限轮回》、莉莉丝《帕萌战斗日记》同样表现亮眼...

2026-03-30 0 1.88MB 17页
金融街证券：新能源汽车行业财税政策复盘与梳理：汽车行业：政策退坡驱动转型，市场力量重塑产业格局

研报摘要 1、中央及地方新能源汽车财税优惠政策，从起步扶持到转型优化发展：政策演变分为三个阶段：2009-2013年为起步探索期，以“十城千辆”试点开启供给侧补贴，从公共服务领域逐步延伸至私人消费市场，2013年明确补贴分档与退坡规划；2014-2020年为全面扶持期，补贴退坡节奏灵活调整，同时推出购置税免征、车船税免征等需求侧税收优惠，政策重心从购车补贴转向充电基础设施等配套支持；2021-2026年为退坡转型期，中央购置补贴于2022年底正式退出，购置税优惠分阶段退坡（2024-2025年免...

2026-03-30 0 880.48KB 16页
金融街证券：电子行业动态点评报告：电子行业：GTC&OFC大会在即，关注算力、液冷、电源等催化

研报摘要事件：2026年3月16-19日，NVIDIAGPU技术大会（GTC）将在美国加州圣何塞举行，会议内容将涵盖代理式AI、AI工厂、高性能推理、开放模型、物理AI、量子计算等诸多领域。同期，3月15-19日，2026年光纤通讯展览及研讨会（OFC）将在美国洛杉矶举办，大会重点聚焦AI驱动的吉瓦级数据中心网络架构、空芯光纤超低延迟传输技术、星间激光通信系统三大方向。算力芯片路线，Rubin升级、Feyman预告与LPU推理芯片：CES（国际消费类电子产品展览会）2026确认Rubin已经...

2026-03-30 0 595.49KB 4页
金融街证券：银行业深度报告：银行业：政策扰动效应边际减弱，信贷有望进入筑底反弹期

研报摘要银行贷款总体格局的变化：近十余年来银行贷款呈“量价齐跌”之势。自金融危机后时代以来（2011年以后），我国金融机构的人民币贷款同比增速、贷款加权平均利率开启了“量价齐跌”的同步走弱进程，并且这一走弱进程在近几年有加速探底之势。住户贷款的下滑是近年来贷款增速下滑的主要原因。从贷款对象看，银行信贷可分为住户贷款和企事业单位贷款。多年以来，住户信贷与企事业单位信贷规模之比约为3:7。2019年至2025年，住户贷款增速从15.53%下滑至0.53%，大约拖累整体贷款增速4.5个百分点左右...

2026-03-30 0 1.85MB 15页
金融街证券：银行业ETF双周报：银行业：个人贷款新规出台，消费贷行业迎强监管

研报摘要行情回顾：近两周以来（2026年3月2日至3月15日），上证综指、深证综指分别下跌1.62%、2.25%。申万银行指数上涨3.05%，申万一级行业涨幅排名为7/31，大幅跑赢上证指数、深证综指4.67pct、5.30pct。银行各细分板块均有较好的涨幅，排名依次为国有大型银行（+3.97%）、农商行（+3.97%）>股份制银行（+3.24%）>城商行（+2.37%）。相关ETF行情：ETF涨幅方面，近两周相关银行ETF涨跌明显分化，A股ETF表现优于港股ETF。其中，建信沪深300红...

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金融街证券：食品饮料行业ETF周报：茅台C端改革持续进行

核心观点：（1）白酒：26年春节平稳过度，淡季行业以渠道整理、消化库存为主要工作，贵州茅台正式落地多款个性化非标产品代售政策，持续的市场化改革和C端转型仍在持续推进；3月底春季糖酒会成都召开，是近期渠道信心观察的重要关口，板块估值处于历史低位，重视板块配置机会。（2）大众品：地缘政治冲突再起，外部环境变化推升国际能源价格大幅上行，从而引发对大众品短期成本端上行的担忧。输入型通胀压力下，能够顺价的板块有望受益。此外，服务型消费依旧是内需政策刺激和落实的重要抓手，重视板块淡季回调配置机会。（3）行业...

2026-03-30 0 1.36MB 16页
金融街证券：2月统计局房地产数据追踪：房地产行业：新房销售延续下行，开发投资仍在探底

研报摘要新房：1-2月传统销售淡季，销售延续下行。1-2月作为传统销售淡季，加上春节假期扰动，推盘减少，市场成交进一步下滑。2026年1-2月，中国商品房销售额0.82万亿，累计同比-20.2%，单月同比-20.21%；销售面积0.93亿平方米，累计同比-13.5%，单月同比-13.52%。2月上海进一步优化房地产购房政策，叠加传统销售旺季，3月市场成交环比有望改善。二手房：以价换量延续，房价止跌仍有压力。2月70个大中城市二手房价格环比降幅收窄，但同比降幅进一步扩大，其中，一线城市二手住宅...

2026-03-30 0 3.03MB 14页

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