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券商研报

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万联证券：医药商业行业快评报告：国家九部门联合发文，鼓励药品零售企业开展横向并购与重组

事件： 1月22日，商务部发布了《商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，打造更好服务人民医药健康需求的“健康驿站”。政策要点：优化定点零售药店门诊统筹服务。参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由医保基金按规定支付。定点零售药店门诊统筹起付标准、支付比例、最高支付限额等，可执行本统筹地区基层医疗机构相同的医保待遇政策。支持职工医保个人账户用于支付参保人及其已参保的近亲属在定点零售药店购药发生的...

2026-01-23 0 456.45KB 2页
万联证券：2025年12月社零数据跟踪报告：12月社零总额同比+0.9%，已连续7个月增速环比下降

投资要点：总体：2025年12月社零同比+0.9%，增速同比、环比均下降。2025年12月我国社会消费品零售总额45,136亿元，同比增长0.9%，较去年同期增速下降2.8pcts，较11月增速环比下降0.4pcts，并且自2025年6月以来已经连续7个月增速环比下降。12月我国CPI同比+0.8%，较11月的+0.7%增加0.1pcts。①商品和餐饮零售增速环比均下降。2025年12月商品零售同比+0.7%，较11月增速环比-0.3pcts；餐饮收入同比+2.2%，较11月增速环比-1.0p...

2026-01-23 0 1.07MB 11页
东莞证券：汽车行业双周报：中欧电动汽车反补贴案达成积极成果

投资要点：申万汽车行业指数涨跌幅：截至2026年1月22日，申万汽车板块近两周上涨2.84%，跑赢沪深300指数3.13个百分点，在申万31个行业中排名第15名；申万汽车板块从1月初至今上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第23名；申万汽车板块从2026年初至今上涨4.37%，跑赢沪深300指数2.35个百分点，在申万31个行业中排名第23名。行业数据跟踪：整车产销方面，根据中汽协的数据，我国11月汽车产量为353.20万辆，同比增长2.8%，环比增长5...

2026-01-23 0 693.23KB 12页
国信证券：商业航天深度报告：火箭回收“黎明将至”，商业航天“千帆竞发”

内容摘要 “政策+技术+资本+市场”四重共振驱动商业航天蓬勃发展：1）政策顶层设计清晰，架构逐渐完善：商业航天连续两年被写入政府工作报告、国家航天局设立商业航天司、科创板第9号指引出台、无线电创新院成立等一系列重大政策及措施的推出和落实，勾勒商业航天的“上层建筑”；我国一次性申报卫星20万颗，展示国家发展商业航天的坚定意志。2）技术突破拐点在即：火箭端蓝箭航天等多家公司竞速开展可回收火箭验证试验，可回收火箭技术突破指日可待；卫星端“政企”联合建设多个超级工厂，旨在突破卫星产能极限。3）资本端热度...

2026-01-23 1 7.56MB 89页
国信证券：钾肥行业点评：全球氯化钾供需紧张，2026年需求、价格有望超预期

事项：近期，国内钾肥价格较年初已经上涨50-100元/吨，目前国产60%白钾3300元/吨，边贸62%白钾3400元/吨，港口62%白钾3500元/吨。国信化工观点： 1）国内钾肥库存低位，看好春耕钾肥价格上行。根据百川盈孚数据，2025国内氯化钾合计产量582万吨同比-38万吨（yoy-6%）；截至1月15日，国内氯化钾港口库存251万吨，环比+3万吨，同比-45万吨，且国储仍需150万吨补库需求。2025年11月底，国内签订年度钾肥“大合同”为348美元/吨（同比+2美元/吨），主要由于...

2026-01-23 0 328.15KB 5页
东莞证券：锂电池产业链双周报：2025年全球储能电池出货同比增长超80%

投资要点：行情回顾：截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点；锂电池指数本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点；锂电池指数年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点。锂电池产业链近两周价格变动：锂盐：截至2026年1月22日，电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，近两周上涨19.84%；氢氧化锂(LiOH56.5%)报价16.02万元/吨，近两周上涨17.19%。正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.48万...

2026-01-23 0 910.34KB 13页
国金证券：25Q4主动权益公募持仓：非银配置比例环比提升，低配程度进一步收窄

核心观点非银板块公募主动权益配置比例环比上升，低配程度环比进一步收窄。统计25Q4主动权益公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型）前十大重仓股配置情况，非银金融板块整体重仓股合计409亿元，配置比例为2.51%，环比上升1.03pct，低配比例3.87pct，低配幅度环比收窄0.92pct。保险板块保险板块主动权益持仓市值环比高增，A股配置比例环比+0.95pct至1.72%。25Q4保险A股主动权益公募重仓市值达到280亿元，环比+117%，行业配置比例为1.72%，环...

2026-01-23 1 1.62MB 7页
东莞证券：消费者服务行业双周报：中免国际拟收购DFS大中华区旅游零售业务

投资要点：行情回顾：2026年1月9日-2026年1月22日，中信消费者服务行业指数整体上涨2.98%，跑赢同期沪深300指数约3.27个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为7.43%、1.82%、5.70%、3.00%，细分板块均上涨。行业取得正收益的上市公司有47家，涨幅前五分别是陕西旅游、外服控股、科锐国际、众信旅游、九华旅游收益为负的有6家，其中跌幅前五的上市公司分别是ST东时、ST开元、凯撒旅业、*ST张股、方直科技。截至2026年1月22日，中信消...

2026-01-23 1 798.91KB 10页
东莞证券：电子行业双周报：日系Resonac上调覆铜板产品价格

投资要点：行情回顾及估值：申万电子板块近2周（01/09-01/22）累计上涨5.84%，跑赢沪深300指数6.14个百分点，在申万行业中排名第6名；板块1月累计上涨13.00%，跑赢沪深300指数10.98个百分点，在申万行业中排名第4名；板块今年累计上涨13.00%，跑赢沪深300指数10.98个百分点，在申万行业中排名第4名。估值方面，截至1月22日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为67.35倍，处于近5年99.61%分位、近10年99.80%分位。产业新闻：（1）因玻纤布等原料供...

2026-01-23 1 550.9KB 9页
东莞证券：通信行业双周报：关注业绩预告密集披露期表现

投资要点：通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（1/9-1/22）累计上涨1.61%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第21位；申万通信板块1月累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数0.45个百分点；申万通信板块今年累计上涨2.48%，跑赢沪深300指数0.45个百分点。通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（1/9-1/22）各有涨跌，涨幅从高到低依次为：SW通信应用增值服务（+11.59...

2026-01-23 1 689.69KB 11页
东莞证券：金融行业双周报：社融边际变化，融资杠杆主动调整，保险预定利率企稳

投资要点：行情回顾：截至2026年1月22日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数-0.29%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第31、30位。各子板块中，常熟银行（+4.14%）、太平洋（+3.35%）、中国人寿（-4.29%）表现最好。周观点：银行：2025年12月社融新增2.21万亿元，同比少增0.65亿元，由于政府债券发力靠前，年末对社融增长贡献边际减少，企业债券同比多增1700亿元，为社融的主要增量。信贷总...

2026-01-23 2 849.71KB 15页
中银证券：商业航天系列报告之三：太空光伏景气度高，多路线并行创造板块性行情

美国重点厂商宣布将积极扩产100GW光伏产能，为国内设备、材料厂商贡献增量订单；在海外加快卫星部署的同时，我国也在加快对太空卫星部署规划，太空光伏板块呈现高景气度。当前太空光伏技术方案尚未定型，因此呈现板块性行情，设备、材料环节直接受益于海外扩产，可重点关注；行业高景气度下，组件厂有望加大太空光伏细分方向投资；维持行业强于大市评级。支撑评级的要点美国重点厂商积极扩产，设备、材料供应链具备增量订单：在马斯克提出未来每年向太空部署100GW的太阳能AI卫星能源网络的战略规划，并表示太空光伏能够以...

2026-01-23 2 345.69KB 3页
国金证券：商业航天行业研究系列5：RocketLab——从小火箭之王到太空基建总包商，被低估的航天第二极

行业观点 RocketLab正处于其企业生命周期的关键拐点。作为全球仅有的两家能够同时提供高频轨道发射服务和大规模航天器制造的私营企业之一（另一家为SpaceX），RocketLab已超越了单纯的小型火箭发射商的范畴，成功蜕变为一家垂直整合的端到端太空系统巨头。我们认为其已成功构筑了仅次于SpaceX的航天全产业链护城河。发射业务端：在SpaceX几乎垄断全球商业发射市场的背景下，RocketLab的战略价值不仅在于跟随，更在于制衡与填补。小型发射的绝对统治力与国防属性：公司的Electron...

2026-01-23 4 7.8MB 39页
中银证券：存储行业深度报告：骐骥驰骋，AI“存”变，国产“储”势，星火燎原

AI与数据扩张推动存储进入新周期，供需紧张致价格持续上涨，HBM等新技术迭代需求旺盛，国产存储加速发展机遇显现，给予行业强于大市的评级支撑评级的要点综述：数据扩张+AI扩散，存储新周期加速到来。在数字经济各领域对存储技术需求不断扩大的推动下，存储市场规模持续上升。从下游应用结构来看，AI端侧存储需求增长速度显著高于其他细分市场，已成为推动全球存储市场扩张的关键动力。同时大模型技术热潮带动AI服务器存储需求快速增长，服务器领域存储需求亦将保持较高增速。价格方面，存储全系产品价格2025年已出现...

2026-01-23 5 2.47MB 27页
华源证券：电力环保2025年年报业绩前瞻：火电高增水电稳健有弹性风光核承压

投资要点：火电业绩反映煤价弹性，全国性火电与京津冀区域火电增幅或更明显。受益于2025年煤价下降，我们预计全国煤电机组经营情况将迎来普遍改善。我们在年度策略报告中复盘，2025年火电业绩或仍与点火价差强相关，或受益于2025年京津冀区域电价下降较少，火电机组改善或最为明显，其中建投能源已经发布业绩预告，预计2025年全年归母净利润同比增长253%。除京津冀区域，我们判断，全国性火电运营商如华能国际、大唐发电也有望在2025年收获较优的利润，一方面得益于2025年煤价走低，或在煤炭采购上更具优势...

2026-01-23 5 261.93KB 4页
光大证券：AI医疗行业专题报告——AI重构医疗，从场景落地到变现讨论

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2026-01-23 6 945.94KB 27页
华创证券：【策略专题】星辰大海——马斯克六大产业链映射

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2026-01-23 3 2.22MB 17页
东莞证券：医药生物行业双周报：部分地区取消医院用药数量限制

投资要点： SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2026年1月9日-2026年1月22日，SW医药生物行业下跌0.75%，跑输同期沪深300指数约0.46个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中线下药店和原料药板块涨幅居前，分别上涨3.14%和2.34%，医药流通和化学制剂板块跌幅居前，分别下跌3.26%和2.87%。行业新闻。近日，河北省医保局在关于执行《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》（2025年）有关问题的...

2026-01-23 3 847.06KB 7页
东莞证券：半导体行业双周报：半导体行业开启全面涨价潮

投资要点：半导体行业指数近两周涨跌幅：截至2026年1月22日，申万半导体行业指数近两周（2026/1/9-2026/1/22）累计上涨8.28%，跑赢沪深300指数8.58个百分点；2026年以来申万半导体行业指数累计上涨18.91%，跑赢沪深300指数16.89个百分点。行业新闻与公司动态：（1）台积电2025年第四季度净利润同比增长35%，好于预期；（2）部分内存条价格暴涨超300%，报告称存储市场进入超级牛市；（3）Omdia：AI推动半导体行业收入在2026年首次突破1万亿美元大关...

2026-01-23 3 939KB 11页
中国银河：公用事业行业深度报告：新兴拉动需求向好，电力长坡厚雪

核心观点美国基金对公用事业的配置比例明显高于国内。美国基金产品对公用事业行业的持仓市值从2019年的4261亿美元增长至25Q3的7331亿美元，占基金总体持仓市值的比例在2.19%-2.83%之间波动，明显高于国内的0.46%-2.28%。以美国公用事业持仓市值排名第三的投资基金XLU为例，过去5年累计收益率59%（年化约10%）；其前十大重仓股均为电力、燃气公司，具备持续的现金分红，平均股息率基本可维持3%以上；从估值来看，XLU重仓股在2017-2024年间PE在16.1x-36.5x，...

2026-01-23 5 1.54MB 30页

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