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券商研报

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头豹研究院：菌群新纪元——微生态护肤科技重构皮肤健康美学边界头豹词条报告系列

摘要微生态护肤品使用益生菌等作为主要功能性原料，能调节皮肤菌群、维持皮肤微生态平衡。行业特征包括技术壁垒显著，涉及复杂科学与工程技术，对微生物严格控制；跨行业依赖性高，依赖多学科科研成果和技术支持；消费者终端需求旺盛，消费者关注自然护肤理念，“皮肤微生态”等概念在社交媒体发酵。2019-2024年，行业市场规模由26.33亿增至83.65亿，预计2025-2029年将增至190.66亿，这源于消费者对皮肤健康关注、成分创新及未来银发和男性群体需求等。行业定义护肤品指能够改善皮肤肤质、缓解皮...

2026-03-26 6 5.04MB 12页
头豹研究院：中国摩托车出海展望：全球化浪潮下，中国摩托车品牌出海竞逐国际市场

观点摘要在全球市场格局重塑与新兴市场需求爆发的双重机遇下，中国摩托车产业迎来出海战略窗口期。国内市场增长放缓倒逼企业加速国际化布局，东南亚、拉美、非洲等新兴市场的消费升级与欧美细分需求为中国品牌提供广阔空间。中国摩托车产业凭借完整供应链、性价比优势与快速响应能力，正向自主品牌出海转型。本报告系统解析中国摩托车品牌出海的战略路径，聚焦不同梯队企业在目标市场、产品策略、渠道建设、品牌塑造等维度的差异化打法。新兴品牌则以电动化、智能化产品切入欧美成熟市场。通过剖析国际认证壁垒、渠道网络薄弱、品牌溢...

2026-03-26 5 1.95MB 16页
华源证券：华源晨会精粹-260326

投资要点： >机器人卧安机器人(06600.HK)点评：“一脑多形”构建家庭通用具身智能底座全球化战略进入收获期；2025年，公司实现收入9.0亿元，同比增长48%；实现毛利4.9亿元，同比增长54%，对应毛利率54%，同比提升2.3个百分点；实现经调整净利润1276.6万元，同比增长1053%。全球化布局成效显著，核心市场收入高速增长。其中，德国市场收入同比增长108.9%。公司聚焦人力成本较高的全球市场，构建可持续的商业化路径。分产品来看，公司不同产品线收入同步高增，增强型执行机器人/感知与...

2026-03-26 4 453.19KB 12页
国新证券股份：每日晨报-260326

国内市场综述震荡攀升上涨延续周三（3月25日）大盘震荡攀升，上涨延续。截至收盘，上证综指收于3931.84点，上涨1.3%；深成指收于13801点，上涨1.95%；科创50上涨1.91%；创业板指上涨2.01%，万得全A成交额共21929亿元，较前一日有所上升。行业方面，30个中信一级行业有28个上涨，其中电子、消费者服务及纺织服装涨幅居前，仅有煤炭及石油石化小幅下跌，概念方面，两岸融合、光通信及东数西算等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指全线收涨，ARM涨超16% 周三（3月25...

2026-03-26 4 630.62KB 8页
天富期货：美伊未有共识，冲突预期修正为仍有升级风险-260326

修正此前对停火谈判的乐观预期，接下来冲突持续的概率可能更大。周初特朗普15条停火协议未获伊朗响应，伊朗反提结束战争的五项条件，如按伊朗开出条件美国接受的可能性极低，双方依然没有共识。特朗普释放的降温信号不排除是安抚市场与战术拖延（有先例）。本次美伊冲突源于特朗普的军事冒险，当其所期望推翻伊朗政府目标无法立刻达成且伊朗反击远超预期后(封锁海峡、美海湾基地全面受袭)，冲突持续时间可能已超特朗普最早预期，去年以伊12日战争的经验可能不能简单复刻。目前伊朗在最初领导层被杀害占据道德制高点与反侵略合法性主...

2026-03-26 3 3.44MB 14页
东吴证券：宏观点评：油价上涨对我国出口影响几何-260326

核心观点：近期伊朗冲突的持续发酵对全球大类资产造成了明显的扰动，引发了市场的广泛关注，而相对被忽视的一点是持续高企的油价对我国出口方面的潜在冲击。原油作为工业生产的底层基础能源以及国际货运的重要能源，其价格中枢的系统性抬升必然会对各国生产和外贸造成显著冲击，最终对我国全年出口造成影响。根据我们的测算，在一定前提下，原油价格上涨对我国出口呈现“U型”影响，即在80美元/桶和120美元/桶两种原油价格水平下，我国2026年出口增速将录得1%左右，而在100美元/桶的情形下，可能会使2026年我国出口...

2026-03-26 4 420.82KB 4页
国信证券：宏观经济专题研究：十张图看油价冲击-260326

核心观点 2026年2月伊朗局势爆发并持续升级，地缘冲击引发全球油价失衡，进而传导至物价、资本市场与货币政策领域，大宗商品市场结构平衡被打破。本轮油价波动脱离了常规供需周期，成为由地缘冲突主导的极端行情。（1）霍尔木兹海峡遭实质性封锁，油轮过境数量暴跌，作为全球20%石油消费量的运输通道，其运输功能大幅萎缩，直接引发全球石油供给端核心利空；此次伊朗战争带来的供给冲击峰值占全球比重及油价涨幅，均居历次能源危机高位，成为上世纪70年代后全球能源市场的严峻挑战。（2）背后核心是资产价格势能宣泄，...

2026-03-26 5 629.28KB 12页
山西证券：煤炭月度供需数据点评26年1-2月：海外局势紧张，进口煤开始收缩

投资要点：前2月：供给：2026年前2月原煤供给小幅收缩。2026年前2月，原煤累计产量实现7.63亿吨，同比降0.3%。需求：2026年前2月终端需求边际回升，下游需求呈现分化。2026年前2月固定资产投资同比增1.8%，其中制造业投资增3.1%、基建投资持平、房地产投资降11.1%。2026年前2月火电累计增速实现3.3%；焦炭累计增速实现1.1%；生铁累计增速实现-2.7%；水泥累计增速实现6.8%。进口：前2月煤炭进口同比小幅增长，2026年2月进口收缩。2026年前2月进口量累...

2026-03-26 3 1.22MB 8页
东莞证券：医美行业专题报告：光电与新材料共振，需求结构持续升级

投资要点：医美行业规模稳步扩张，渗透率提升潜力巨大。医美行业规模稳步扩张渗透率仍有提升空间。当前我国医美行业正处于由“单次整形改善”向“持续性美学管理”转型的关键阶段。2020年至2024年，中国医美市场规模由1647亿元增长至3167亿元，整体保持稳步增长态势。对比国际市场，2025年中国每千人接受医美服务人数预计约为32人，显著低于韩国的161人及美国的98人，表明国内医美渗透率仍处于相对较低水平，随着消费观念逐步成熟及接受度提升，未来需求具备进一步释放空间。需求多元化与人口结构变迁。我...

2026-03-26 3 1.75MB 24页
国信证券：医药生物行业周报（25年第13周）：炎症靶点在心血管领域进展梳理

核心观点本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务降幅居前。本周全部A股下跌3.42%（总市值加权平均），沪深300下跌2.19%，中小板指下跌3.86%，创业板指上涨1.26%，生物医药板块整体下跌2.77%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.08%，生物制品下跌1.79%，医疗服务下跌4.32%，医疗器械下跌4.00%，医药商业下跌4.01%，中药下跌1.16%。医药生物市盈率（TTM）35.19x，处于近5年历史估值的77.27%分位数。炎症靶点在心血管领域进展梳...

2026-03-26 5 962.33KB 18页
国金证券：基础化工行业研究：中东局势不影响核心因素，制冷剂仍然具备长逻辑

投资逻辑制冷剂供给格局作为长周期价格上行的核心支撑，长期趋势不改。制冷剂作为典型的供给侧严格受限的产品品种，是少数具有长周期盈利持续改善的产品，由于三代制冷剂行业已经度过了2020-2022年的基准期白热化竞争，已经进入行业管控生产阶段： ①前期没有在配额期进行生产销售的企业，没有办法获得生产销售配额（除非高价购买配额或者企业收并购）；②现有的生产企业也同时具有配额生产的约束项，没有办法自由充分的放大现有的生产供给能力； ③行业供给格局明显集中，尾部企业在前期竞争中逐步淘汰，仅有少数企业能够获...

2026-03-26 3 623.71KB 3页
中邮证券：计算机：我国Token调用量两年涨千倍，继续看好AIInfra景气度上升

我国Token调用量两年涨千倍，数据供给到价值释放开始闭环国家数据局局长刘烈宏24日介绍，截至2025年年底，全国已建成高质量数据集超过10万个。到今年3月，我国日均Token（词元）调用量超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，相比2025年底的100万亿，三个月时间又增长了40%多。数据调用激增，反映我国AI进入快速增长期，应用从对话向智能体演进，产业竞争力增强，数据要素价值释放，与AI发展形成良性互动。我们认为，Token调用量指数级增长，标志着数据要素通过可计价...

2026-03-26 4 464.2KB 3页
中邮证券：医药生物深度报告：核心维生素品种：产能格局、合成路径与涨价复盘

投资要点维生素行业已启动新一轮涨价周期，多个核心品种价格自历史低位显著上涨。截至2026年3月20日，VE价格从55.5元/kg涨至85.0元/kg，涨幅达53.15%；VA从63.0元/kg涨至95.0元/kg，涨幅为50.79%；VB3和泛酸钙也分别上涨40.58%和13.50%。本轮涨价多品种启动于价格历史低位，且上游原材料受地缘政治等因素影响走高，同时具备供给收缩和低位挺价特征，后续上涨可期。维生素下游需求刚性，且对价格极不敏感，是支撑涨价持续性的核心基础。从应用结构看，饲料是维生素...

2026-03-26 4 1.2MB 24页
开源证券：银行行业点评报告：同业存单备案规则调整的可能影响

2026年同业存单备案管理规则或有所调整 2026年初以来，同业存单、大额存单新备案额度尚未公布。我们认为，同业存单的备案管理规则可能有所调整，暂未明确是否合并到金融债统筹管理，若按此方式执行，我们推测或反映三层监管思路： 1、分割额度管理转向“总量与结构双控”。同业存单/金融债与二永债分属资金补充与资本补充维度，共用额度或为防止银行通过“此消彼长”的方式放大杠杆。2、引导负债重心向核心存款转移。同业存单从主动负债加杠杆的工具，逐渐变为流动性管理、熨平资金缺口的工具。 3、防范期限错配风险，强...

2026-03-26 5 293.73KB 3页
东兴证券：东兴晨报-260326

经济要闻：1.最高人民检察院：正式印发《关于深化和规范检务公开工作的意见》，提出五个方面20条具体举措。2.中共中央办公厅、国务院办公厅：印发《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，长护险制度正式从局部试点迈入全面实施新阶段。3.太原卫星发射中心：2026年3月26日6时51分成功发射四维高景二号05、06星。4.上海市市场监管局：组织开展反垄断合规辅导活动。5.市场监管总局：公布我国电子营业执照签发、应用与服务创新情况。6.国家医保局：国家医保局有关负责人表示长护险不设起付线等。7.Quest...

2026-03-26 3 383.3KB 7页
粤开证券：粤开市场日报-260326

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数普遍下跌。截止收盘，沪指跌1.09%，收报3889.08点；深证成指跌1.41%，收报13606.44点；科创50跌2.02%，收报1288.81点；创业板指跌1.34%，收报3272.49点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场915只个股上涨，4490只个股下跌，84只个股收平。沪深两市今日成交额合计19436亿元，较上个交易日缩量2362亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，仅煤炭、石油石化、银行行业上涨，涨幅分别为0.59%...

2026-03-26 4 638.09KB 6页
赛迪智库：从杭州“六小龙”出圈一周年表现看科创企业高质量成长范式20260313

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2026-03-26 3 2.99MB 8页
国盛证券：医药生物二季度投资策略-科技蓄能，建议关注创新药产业链及脑机接口

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2026-03-26 3 2.48MB 37页
国新证券股份：汽车行业周报

行情综述 3月16日至3月20日沪深300指数回落2.19%，申万汽车行业指数回落4.40%，落后大盘2.21个百分点，在申万31个一级行业中排名第16。上周汽车二级行业中，乘用车板块（+0.78%）、商用车板块（-4.04%）、摩托车及其他板块（-4.30%）、汽车服务板块（-5.53%）、汽车零部件板块（-6.20%）。上周汽车三级行业中，仅电动乘用车（+2.47%）实现上涨，跌幅居前的三个板块是轮胎轮毂（-6.24%）、底盘与发动机系统（-6.21%）和汽车电子电气系统（-6.02%）。...

2026-03-26 4 380.74KB 5页
国新证券股份：近期风电招中标情况更新

事件 2026年3月16日-2026年3月20日风电招中标情况。风电招标规模合计根据风电头条，2026年3月16日-2026年3月20日，共1个项目30MW风机启动采购，开发商是华润。风电中标规模合计 2026年3月16日-2026年3月20日，含塔筒陆上风电项目共计2个，规模总计140MW，项目中标均价为2279.05元/kW。最高中标单价2283.1元/kW，为山东巨野50MW“千乡万村驭风行动”项目，由三一重能中标。最低中标单价2275元/kW，为海南峨蔓风电场（一期）“以大代小”9...

2026-03-26 7 485.65KB 4页

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