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券商研报

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太平洋证券：电子：台积电业绩亮眼，AI需求真实不虚

事件：台积电召开2025年第四季法人说明会。 2025Q4业绩亮眼，先进制程占比继续提升。2025Q4，台积电实现营收337.31亿美元，同比增长25.5%，实现毛利率62.3%，同比增长3.3pcts，环比增长2.8pcts，实现净利润162.97亿美元，同比增长35.0%。从各制程工艺的营收占比来看，台积电3nm制程晶圆销售额占2025Q4晶圆销售金额的28%，5nm制程占比35%；7nm制程占比14%。总体而言，7nm及更先进制程的营收占比达到了2025Q4晶圆销售金额的77%。 AI需求...

2026-01-20 0 376.6KB 3页
太平洋证券：房地产日报：浙江金华出让1宗低密宅地

报告摘要市场行情： 2026年1月19日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.29%和0.50%，沪深300和中证500分别上涨0.05%和0.67%。申万房地产指数上涨1.09%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为华夏幸福、首开股份、新华联、万业企业、三湘印象，涨幅分别为8.86%/6.78%/6.55%/5.74%/5.72%；个股跌幅较大的为华联控股、城建发展、南国置业、西藏城投、市北B股，跌幅分别为-7.43%/-5.69%/-2.73%/-2.49...

2026-01-20 0 560.94KB 4页
爱建证券：电子行业跟踪报告：全球大模型第一股，智谱IPO成功

投资要点：事件：2026年1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司于港交所正式挂牌上市，一举成为全球首家以通用大模型为核心业务的IPO企业。作为中国最早布局大模型研发的企业之一，智谱在IPO前已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。公司依托GLM系列模型深厚的技术积累，以及MaaS平台的商业化落地突破，截至2024年，公司已跻身中国收入体量最大的独立大模型厂商之列。智谱成立于2019年，核心技术源自清华大学知识工程实验室，秉持“让机器像人一样思考”的愿景深耕智能大模型领域，聚焦自然语言处理、多...

2026-01-20 0 1.05MB 11页
大同证券：造纸行业周报：政策引领，造纸行业推进绿色化转型

核心观点纸品价格分化延续，白板纸逆势上涨：本周纸品价格仍呈分化态势，箱板纸、瓦楞纸均价分别下降50元/吨、50元/吨，白卡纸价格保持平稳，白板纸均价上涨28元/吨。部分纸厂计划下月上调白板纸价格，木浆系纸品凭借需求韧性与成本支撑表现稳健，废纸系包装纸受短期供需影响持续波动，结构性格局进一步巩固。纸浆库存回升价格微降，供需格局相对平稳：纸浆期货库存升至14.91万吨（周增12645吨），期货收盘价下降150元/吨至5330元/吨；国内漂针浆均价微降32.5元/吨，漂阔浆均价上涨40元/吨，国际...

2026-01-20 0 902.04KB 10页
东海证券：石油石化行业深度报告：当前时点看民营大炼化的再估值

投资要点：石化周期复盘：压力仍存，曙光在前。石化周期上行往往伴随三个主要条件：1）油价底部上行，利于库存收益，带动化工品价格上行；2）供给端产能出清，例如2014、2015年日本乙烯关停产能退出，我国2015年开始供给侧改革；3）需求端刺激，货币环境宽松，例如2009年我国4万亿元政策和美国量化宽松政策，2016年欧洲央行量化宽松政策带动欧洲补库等。2025年去通胀油价已至50~60美元/桶，接近历史底部；世界银行预测GDP增速2026、2027年整体温和增长。周期改善的后续核心驱动在于资本开...

2026-01-20 0 1.12MB 18页
东海证券：电子行业周报：台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长

投资要点：电子板块观点：台积电2025年在AI与先进制程双引擎驱动下实现业绩创纪录增长，公司将2026年资本支出大幅提升至520-560亿美元，远超市场预期，旨在加速先进制程产能建设，全力应对全球AI算力芯片的持续紧缺需求。2025年全球智能手机市场在多重挑战中展现韧性，全年出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，增长动力主要来自高端机型、折叠屏的强劲表现及消费者因预期涨价而提前换机。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半...

2026-01-20 0 1.63MB 15页
东海证券：机械设备行业简评：CES2026回顾：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展

投资要点：产业链共振，推动具身智能产品多元化发展。多款AI硬件及机器人亮相CES2026，相较于以往打造通用型产品，此次展会众多厂家更注重在细分垂直场景的应用。此外，无论是面向开发阶段的模型开源，还是核心硬件的性价比提升，生态链的共同成长是加速研发理念走向商业化落地的重要支持。打造开源生态，助力机器人开发。以英伟达为例，此次发布多个开源模型，旨在帮助开发者降低前期构建基础模型所需的资源消耗。新发布的NVIDIACosmos系列模型可提供基于物理原理的合成数据生成与机器人策略评估的仿真支持。N...

2026-01-20 0 656.66KB 7页
华龙证券：传媒行业周报：GLM-Image国产算力训练落地，多模态开启“认知型生成”新范式

摘要：智谱联合华为发布GLM-Image，国产全栈算力底座验证SOTA多模态模型能力。2026年1月14日，新一代图像生成模型GLM-Image正式开源，该模型基于昇腾Atlas800TA2设备及昇思MindSpore框架完成全流程训练，标志着首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA模型诞生。GLM-Image采用创新的“自回归+扩散解码器”混合架构，在文字渲染权威榜单中位列开源第一。此次突破验证了国产算力底座支撑前沿认知型生成模型的可行性，正推动行业从单一视觉生成向兼具知识与推理能力的“认知型...

2026-01-20 0 588.47KB 10页
华鑫证券：有色金属行业周报：1月美联储进一步降息的概率较高，黄金上行动力较足

投资要点贵金属：1 上行动力较足价格方面，周内伦敦黄金价格为4611.05美元/盎司，环比9日+117.20美元/盎司，涨幅为 90.80美元/盎司，环比1月9日+12.66 16.20%。数据方面，美国12月CPI同比2.7%，前值2.7%，预期美国11月零售销售环比0.6%，前值-0.1%，预期11月PPI同比3%，前值2.7%，预期2.7%。美国1月10首次申请失业救济人数19.8万人，前值20.8万人，预期万人。从CMEFedwatch工具来看，1月美联储进一步降息25BP率为9...

2026-01-20 1 1.81MB 20页
中国银河：证券行业行业周报：逆周期调节发力，融资保证金比例上升

核心观点行情复盘：证券板块单周涨跌幅为-2.21%，跑输沪深300指数1.64个百分点；从板块比较来看，计算机涨幅领跑(+3.82%），证券板块仅跑赢6个一级行业，整体表现一般。A股上市券商多数出现下降，平均跌幅-2.12%。其中，涨幅较大的券商有太平洋（+1.43%）、广发证券（+1.12%）和方正证券（+0.13%），跌幅较大的有国信证券（-4.98%）、兴业证券（-4.97%）和国泰海通（-4.60%）。本周A股日均成交近3.5万亿，两融余额环比上升3.94%本周（1.12-1.16）...

2026-01-20 3 3.44MB 15页
华鑫证券：电子行业周报：Meta成立新部门专攻AI基础设施建设，Cerebras斩获OpenAI合作大单

投资要点 Meta成立新部门专攻AI基础设施建设 Meta平台公司正式推出名为MetaCompute的新基础设施部门，专门负责监督其激进的人工智能数据中心建设计划。Meta计划在本十年内建设数十千兆瓦，随着时间推移将达到数百千兆瓦或更多。由于先进的AI模型需要以数十千兆瓦计量的计算能力，公司需要获取更先进的硬件并建造数百座建筑来容纳这些设备。MetaCompute的主要目标是系统性地扩展公司的AI基础设施，其规模远远超出传统数据中心的增长。 Cerebras于IPO前夕斩获超100亿美元Open...

2026-01-20 2 1.11MB 24页
东海证券：银行业“量价质”跟踪（二十二）：企业融资回暖，货币政策结构性优先于总量性

投资要点：事件：中国人民银行公布2025年12月金融数据。12月末，社会融资规模存量同比增长8.3%（前值8.5%），社融口径人民币贷款同比增长6.3%（前值6.3%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%（前值6.4%）。M2与M1分别同比增长8.5%与3.8%（前值为8.0%与4.9%）12月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约在3.1%左右，保持稳定。另外，人民银行决定先行推出两方面政策措施：一方面降低各类结构性货币政策工具利率25bps，另一方面完善结构性...

2026-01-20 2 390.56KB 9页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（191）：牛价重启加速上涨，看好肉牛周期反转

核心观点周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。2026年1月16日生猪价格12.69元/公斤，周环比+1.44%；7kg仔猪价格约309.05元/头，周环比+22.00%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。2026年1月16日，鸡苗价格3.07元/羽，周环比+0.00%；毛鸡价格7.52元/公斤，周环比+0.53%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2026年1月15日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8...

2026-01-20 2 2.24MB 27页
开源证券：商贸零售行业点评报告：2025年社零同比+3.7%，海南封关首月表现亮眼

2025年12月社零同比+0.9%，全年整体表现稳健国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：2025年全年我国社零总额为501202亿元（同比+3.7%，下同），其中12月社零总额为45136亿元（+0.9%，Wind一致预期为+1.5%）。分地域看，全年城镇/乡村社零同比分别+3.6%/+4.1%。我们认为，2025年社会消费整体表现较为稳健，在零售业高质量转型的政策指导下，新一年有望进一步释放消费潜能。必选品类中粮油食品维持韧性，可选品类中化妆品相对较好价格因素方面，1...

2026-01-20 2 495.13KB 3页
华鑫证券：基础化工行业研究：国内汽油、天然气等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

投资要点国内汽油、天然气等涨幅居前，硫磺、盐酸等跌幅较大本周涨幅较大的产品：国内汽油（上海中石化93#，11.38%），天然气（NYMEX天然气(期货)，8.68%），TDI（华东，7.03%），二甲苯（华东地区，6.61%），PTA（华东，6.37%），国内柴油（上海中石化0#，6.25%），甲苯（FOB韩国，6.18%），丙烯腈（华东AN，5.83%），纯苯（FOB韩国，5.24%），燃料油（新加坡高硫180cst，5.06%）。本周跌幅较大的产品：磷酸一铵（金河粉状55%，-1.67%...

2026-01-20 2 1.22MB 32页
华鑫证券：计算机行业周报：DeepSeek开源含Engram模块，千问助理重塑人机交互

投资要点算力：算力租赁价格平稳，DeepSeek开源含Engram模块 2026年1月13日，DeepSeek开源含Engram模块的论文及代码，其核心为“查—算分离”机制，破解传统Transformer/MoE架构记忆与推理任务冲突的痛点。该模块基于哈希N-Gram嵌入，实现O(1)确定性检索，算力消耗低。Engram负责早期记忆检索，与MoE深层推理形成互补，显著提升大模型参数效率。 AI应用：QuillBot周访问量环比+13.20%，千问助理重塑人机交互阿里旗下的千问APP于1月15...

2026-01-20 2 1.28MB 17页
中航证券：非银行业周报（2026年第二期）：中信发布25年业绩快报，看好券商业绩增长

市场表现:本期(2026.1.12-2026.1.16)非银(申万)指数-2.63%,行业排26/31,券商Ⅱ指数-2.21%,保险Ⅱ指数-3.59%;上证综指-0.45%,深证成指+1.14%,创业板指+1.00%。个股涨跌幅排名前五位:九鼎投资(+3.59%)、拉卡拉(+3.25%)、新华保险(+2.13%)、太平洋(+1.43%)、建元信托(+1.39%);个股涨跌幅排名后五位:爱建集团(-9.54%)、亚联发展(-8.06%)、越秀资本(-7.21%)、瑞达期货(-6.79%)、海南华铁...

2026-01-20 2 2.09MB 11页
东吴证券：环保行业深度报告：垃圾焚烧新成长：愿为出海月，济济共潮生

投资要点海外市场空间广阔，东盟十国及印度垃圾焚烧投资空间约2500亿元。我们按2024年人口测算东盟10国及印度市场垃圾日产量达到146万吨/日。假设各国垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡回收体系完备，假设达到40%焚烧率），东盟十国及印度市场垃圾日焚烧量空间仍有49.69万吨，单吨投资以50万元谨慎估算，投资空间达到2485亿元。国内垃圾焚烧企业出海项目遍布东南亚&中亚等，康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等运营出海领先，三峰环境设备&EPC出海经验丰富。海外VS国内项目案例收入测算：高...

2026-01-20 2 830.26KB 17页
世纪证券：大消费行业周报（1月第2周）：春节免签催热出境游

行业观点： 1)上周（1/12-1/16）大消费板块除社服外全线收跌。商贸零售、社会服务、食品饮料、美容护理、家用电器、纺织服饰周涨跌幅分别为-1.47%、+1.53%、-2.10%、-0.21%、-0.34%、-0.55%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+8.85%）、天银机电（+41.20%）康隆达（+15.85%）、新华百货（+34.24%）、西藏旅游（+21.95%）拉芳家化（+13.79%）；领跌的个股分别是岩石股份（-14....

2026-01-20 2 646.86KB 9页
世纪证券：医药生物行业周报（1月第2周）：BD交易出海国内两开花

行业观点：周度回顾。上周（1月12日-1月16日）医药生物板块收跌0.68%，跑输Wind全A（0.49%）和沪深300（-0.57%）。从细分板块来看，医药（7.33%）、医疗研发外包（4.46%）和线下药店（2.48%）领涨，化学制剂（-1.99%）、体外诊断（-0.93%）和疫苗（-0.56%）领跌。从个股来看，AI+医疗应用是热门题材，宝莱特（48.8%）、华兰股份（32.7%）和天智航-U（27.7%）涨幅居前，向日葵（-37.5%）、*ST长药（-33.3%）和鹭燕医药（-26.6...

2026-01-20 3 627.26KB 9页

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