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券商研报

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东海证券：美联储专题深度研究：从美国准备金框架对“沃什路径”的全景扫描-260322

投资要点金融危机前的紧缺准备金框架。在美国2008年金融危机前，美联储实行的是紧缺准备金框架，主要使用公开市场操作来控制准备金供给量，进而调节流动性供需缺口，使得FFR始终维持在目标区间内。在该阶段下，贴现率为利率走廊上限，但不存在实际的利率下限。紧缺准备金框架是对市场定价的一种激励，通过商业银行自身资金需求，在联邦基金市场上进行拆借发现市场价格，然而其缺点同样明显：美联储需要随时对准备金需求保持密切的监控。当资金需求大幅上升或者出现资本市场“黑天鹅”事件时，美联储则需要随时变更当天公开市场操...

2026-03-22 1 949.74KB 18页
信达证券：钢铁行业周报：短期业绩承压致板块回调，估值区间再具配置价值

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块下跌10.03%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌9.18%，长材板块下跌8.88%，板材板块下跌10.29%；铁矿石板块下跌10.96%，钢铁耗材板块下跌12.52%，贸易流通板块下跌3.272%。供给情况。截至3月20日，样本钢企高炉产能利用率85.5%，周环比增加2.61百分点。截至3月20日，样本钢企电炉产能利用率56.6%，周环比增加6.13百分点。截至3月20日，五大钢材品种产量744.1万吨，周环比增加17.48万吨，周环比增加2.41%...

2026-03-22 0 1.33MB 18页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：产地煤价上行，带动港口煤价略有上涨

行业近况本周（3月16日至3月21日）港口动力煤现货价环比上涨6元/吨，报收735元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量201.43万吨，环比上周增加1.08万吨，增幅0.54%。本周产地供应较为稳定，港口供应量环比略有增长。需求端，本周环渤海四港区日均调出量192.98万吨，环比上周增加17.83万吨，增幅10.18%；日均锚地船舶共85艘，环比增幅35%；环渤海四港区库存端2734.30万吨，环比上周增加79万吨，增幅2.99%。本周港口调出量增加，下游需求以刚需为主，库存环比有所增...

2026-03-22 1 697.63KB 10页
华宝证券：策略周报：波动反复难测，仍要保持耐心-260322

【债市方面】近期债市对外部风险有所钝化，观望情绪仍然偏高。短期来看中东局势扰动继续，但债市对此有所钝化，不过整体观望的情绪仍然偏高，缺乏突破契机。短期来看预计十年期国债收益率或继续在1.80%上方震荡，票息策略整体波动更小。【股市方面】波动反复难测，仍需继续保持耐心。全球市场逐渐对“持久战”计价，风险偏好逐步回落，特朗普周五发言释放降温信号，但其反复多变，且美伊谈判目标矛盾较大，仍不可掉以轻心。尽管中国受此影响相对较小，A股表现相对更有韧性，但结合季节性以及外部扰动来看，短期A股或有一定压力，...

2026-03-22 1 759.72KB 8页
华源证券：华源晨会精粹-260322

投资要点：家电创想三维提交招股书，3D打印加速普及——家电行业周报：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D打印解决方案。其25年营收超31亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D打印公司，正受益于生成式AI技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工...

2026-03-22 1 492.49KB 13页
国金证券：宏观经济点评：市场在交易什么-260322

市场对美伊战争的认知随着时间的推移发生着明显变化，从闪电战转向拉锯战带来了广泛的宏观影响。战争伊始，认为会快速结束的认知主要基于两个方面：去年“十二日战争”的路径依赖，以及特朗普过往良好的TACO记录。因此，初期看到资金继续流入美股押注TrumpPut，美债也并未积极定价通胀和紧缩风险；而A股相对独立于战争，基于能源自主优势的情况下存在抢占制造业份额的可能，港股也一度引发避险的中东资金流入。但最近一周，交易出现“补偿式修正”：宏观认知的波动显著高于战争态势的变化。从过去一周的现实演绎来看，特...

2026-03-22 1 890.11KB 5页
国金证券：A股策略周报：美元的幻境-260322

市场下跌的本质：美元的反扑，而非衰退本周全球大类资产普遍承压，表面看是对需求走弱的担忧，实则核心矛盾在于美伊冲突升级扭转了此前“弱美元”的叙事。在美伊冲突爆发之前：美元明显走弱，资金从美元资产流出，美股走势弱于全球，商品侧呈现单吨货值更高的商品涨幅领先，对美元指数高度敏感（以股指对美元指数的贝塔值进行衡量）的国家/地区在今年年初至美伊冲突爆发前实现了更高的涨幅；美股内部来看，核心科技股开始也被基础设施、中小公司反超，美国金融向心化过程遭遇较大逆转。冲突爆发后，美元指数大幅反弹，资金回流美国，体...

2026-03-22 1 1.55MB 14页
华源证券：北交所科技成长产业跟踪第六十八期：工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作，北交所氢能产业链标的梳理-260322

投资要点：氢能综合应用试点工作启动，目标2030年终端用氢均价降至25元/kg以下。根据工信微报公众号信息，2026年3月16日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》有关工作部署，以多场景规模化应用带动成本降低，助力氢能技术装备创新突破，推动氢能产业高质量发展，工信部、财政部、国家发展改革委组织开展氢能综合应用试点工作。氢能是一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源，发展氢能对于减少二氧化碳等温室气体排...

2026-03-22 1 1.73MB 19页
华源证券：北交所消费服务产业跟踪第五十六期：原油价格上涨或将传导至农产品，关注北交所种子、农化等产业链标的-260322

投资要点：我国第一产业增加值持续增长，原油上涨带动农资价格上行，或将传导至粮食价格。参考中研普华产业研究院，我国第一产业增加值持续增长，2019-2025年第一产业增加值持续稳步增长，从70467亿元增至93347亿元，年均复合增速约3.9%。农用化学品上游与石化原料相关，因此地缘冲突引发的原油与天然气价格波动，或向化肥、农药等农资环节传导。据中国农业生产资料流通协会监测，2026年3月16日中国化肥批发价格综合指数（CFCI）为2640.33点，周环比上涨1.11%，同比上涨5.45%。参考...

2026-03-22 1 1.69MB 17页
中银证券：策略周报：慢牛趋势不破，新能源投资机会凸显-260322

A股结构性慢牛趋势不破，油价中枢抬升之下，新能源投资机会凸显。美以伊冲突推高通胀，但压力之下美国或有望加速解决问题。美以伊冲突导致原油价格高企之下，美国通胀压力加大，2月美国PPI同比增速达到3.4%，环比上涨0.7%。美以伊冲突陷入长期化、美国延后甚至年内停止降息的预期本周进一步演绎，截至3月21日，CME利率期货隐含的美联储降息预期时间已延迟至2027年，市场预期2026年不再降息。但从美联储官方立场来看，政策路径并未发生根本改变。3月议息会议更新的利率点阵图仍显示，19位政策制定者整体预...

2026-03-22 1 1.96MB 17页
东海证券：资产配置周报：商品供需切换，关注必选项-260322

全球大类资产回顾。3月20日当周，全球股市普遍收跌，港股逆势收涨；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜收跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面创业板指>恒生指数>日经225>标普500>纳指>道指>恒生科技指数>沪深300指数>深证成指>法国CAC40>英国富时100>上证指数>科创50>德国DAX30。2）黄金受滞胀风险担忧，叠加美联储主席鲍威尔偏“鹰派”的新闻发布会发言影响，当周大幅下跌；中东局势继续扰动原油价格波动，当周高位震荡。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹...

2026-03-22 1 1.61MB 25页
开源证券：投资策略周报：历次海外冲击复盘，A股修复行情大有可为-260322

市场还在进一步确认预期差中东冲突进入第三周，强度与外溢范围明显扩散，已从单一打击演变为覆盖能源设施、航运及地区政治结构的多维度风险。如我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确提出，市场对于美伊以冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。总量视角：外部冲击下，仓位管理既是应对、也是超额来源 2020年以来，面对一些能引发全球权益资产共振的公共事件时，A股的韧性较强，负向拖累通常在一周内结束。应对短期冲击时，配置...

2026-03-22 1 1.29MB 12页
东吴证券：策略深度报告：70年代滞胀启示录：从历史复盘到当下配置逻辑-260322

本篇报告以史为鉴，通过复盘20世纪70年代两次滞胀的成因以及大类资产的表现，为资产配置提供思路。需要强调的是，第一，我们讨论的是海外（尤其美国）的滞胀风险，美国经济本身高企的财政赤字对通胀形成一定上行压力，在油价上涨的冲击下，滞胀风险有所抬升。而中国经济正处在触底回升和高质量发展阶段，经济运行轨迹很难被轻易改变。第二，我们并非预判滞胀必然重演，而是提示潜在风险收益的不对称性：若油价在小概率情景下抬升至150-200美元中枢，将对高估值、高杠杆资产形成显著冲击。这类尾部风险一旦兑现，潜在损失远...

2026-03-22 2 1021.8KB 19页
华源证券：家电行业周报：创想三维提交招股书，3D打印加速普及

投资要点：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D打印解决方案。其25年营收超31亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D打印公司，正受益于生成式AI技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工业级3D打印，消费级3D打印在用途、精度及稳定性等方面有...

2026-03-22 1 1.37MB 14页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：中长期资金持续入市，市场企稳可期

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年03月16日-2026年03月20日）非银金融各子板块中多元金融及保险行业跑赢沪深300指数。多元金融行业下跌1.31%，保险行业下跌1.95%，证券行业下跌2.79%，非银金融整体下跌2.46%，沪深300指数下跌2.19%。金融法草案公开征求意见；金监总局发布《理财公司监管评级暂行办法》。1）金融法草案向社会公开征求意见。2026年3月20日，司法部等五部门公布《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见。《草案》主要遵循...

2026-03-22 2 1.02MB 18页
中银证券：交通运输行业周报：霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，短期替代方案情景催生投资机会值得关注

航运方面，霍尔木兹通航受阻下VLCC转向延布红海通道，西非航线补位对冲外运缺口。航空货运方面，中东局势扰动外溢导致亚欧空运运力仍偏紧且附加费承压，国泰货运取消迪拜与利雅得货班至3月31日并增投欧洲运力。交通新业态方面，英伟达宣布扩大与Uber、Lyft合作并开源推理VLA模型Alpamayo1，Robotaxi计划于2027年起在美多城落地。低空经济方面，沃飞长空在成都举办供应链大会集结百余家伙伴，发布百亿机遇清单并获工行100亿元授信支持。国内首个“路空一体”汽车试验场投运，低空飞行器测试验证...

2026-03-22 1 3.7MB 26页
国金证券：有色金属周报：宏观扰动错杀，看好钨、稀土价格走稳回升

本周行情综述铜：本周LME铜价-7.07%到11834.5美元/吨，沪铜-5.55%到9.47万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-67.32美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降8.85%，总库存同比去年同期增加17.67万吨，各地区均有所去库。冶炼端，因精废价差收窄，废产阳极板企业开工率下降，主要为交付长单进行生产，本周废产阳极板企业开工率为58.31%，环比下降0.50个百分点，随铜价大跌，预计下周企业开工率将下降至54.65%。消费端，据SMM，本周...

2026-03-22 1 2.93MB 17页
国金证券：电子行业研究：美光业绩指引存储需求继续强劲，GTC再掀AI硬件浪潮

电子周观点：美光业绩指引存储需求继续强劲，GTC再掀AI硬件浪潮。美光披露FY26Q2（25.12~26.2）业绩，FY26Q2公司实现营收238.6亿美元，同比+196%，环比+75%；实现GAAP净利润137.8亿美元，同比+771%，环比+163%。公司指引FY26Q3营收为335±7.5亿美元，GAAP/Non-GAAPEPS分别为18.9±0.4美元/19.15±0.4美元。DRAM、NAND价格持续上行。FY26Q2公司DRAM营收为188亿美元，同比+207%，环比+74%，DR...

2026-03-22 1 1.33MB 9页
国金证券：Web3行业研究：纳斯达克交易所试点代币化证券，美国发布加密监管指引

本周美联储3月议息会议保持利率不变，但鲍威尔鹰派发言表示在未看到通胀显著回落之前不会降息。受此影响，美债利率上升，市场甚至开始出现再次加息的讨论。本周加密货币总市值为2.4万亿美元，环比上周持平。比特币收盘价为70,523美元/枚，环比上周下滑0.6%，持仓均价持续下滑至54,342美元/枚；以太坊收盘价为2,147美元/枚，环比上周上涨6.0%。市场情绪周初上涨，但议息会议之后出现回落。期权市场相对看涨下半年行情。链上代币化进程持续演绎：美国SEC正式批准纳斯达克交易所修改规则，允许其试点以...

2026-03-22 1 1.43MB 10页
国金证券：机械行业研究：看好农机、机器人，重视工程机械“黄金坑”

行情回顾本周板块表现：上周（2026/3/16-2026/3/20）5个交易日，SW机械设备指数下跌6.26%，在申万31个一级行业分类中排名第25；同期沪深300指数下跌2.19%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨1.36%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数下跌1.36%。核心观点看好农机全球复苏。根据国家统计局，2026年1-2月我国规模以上企业大拖/中拖产量分别2.5/4.6万台，同比+9.4%/-3.5%，内需企稳复苏态势显著；出口端，2026年1-...

2026-03-22 1 1.87MB 15页

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