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券商研报

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东吴证券：房地产行业月报：开发投资降幅收窄，市场逐步探底向稳

投资要点开发投资降幅收窄，新开工竣工延续调整。2026年1-2月，全国房地产累计开发投资9612亿元，同比变化-11.1%，降幅较2025年全年收窄6.1pct，房企投资态度在市场调整中保持谨慎但降幅有所收窄。累计房屋新开工面积5084万平方米，同比变化-23.1%，降幅较2025年全年扩大2.7pct；累计房屋竣工面积6320万平方米，同比变化-27.9%，降幅较2025年全年扩大9.8pct，竣工端受前期土地成交缩量及新开工面积下滑影响，仍面临调整压力。房企在去库存进程中，投资节奏有望逐步...

2026-03-22 0 842.7KB 10页
华源证券：汽车行业周报：GTC观察：液冷投资正处于“黄金时代”

投资要点： GTC趋势1：液冷逐步成为“标配架构”。当地时间3月16日，英伟达2026年GTC大会开幕，会上NVIDIAVeraRubin平台正式亮相，VeraRubin平台包含七款芯片、五套机架系统，其中VeraRubinNVL72机架、VeraCPU机架、Groq3LPX机架均采用全液冷架构： 1)VeraRubinNVL72机架：整合72颗RubinGPU、36颗VeraCPU，全面采用液冷散热方案，预计将于2026年下半年量产。未来RubinUltra将会在Kyber机架中采用垂直插入排...

2026-03-22 0 641.34KB 9页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：BD放量及再融资，创新药龙头现金流充裕

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-2.77%、-2.90%，相对沪深300的超额收益分别为-0.59%、-1.54%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为+0.48%、-0.97%，相对于恒生科技指数跑赢2.60%、10.63%。本周原料药（-5.16%）、医疗服务（-4.32%）、医药商业（-4.01%）等跌幅居前，生物制品（-1.79%）跌幅较小，无上涨板块。本周A股涨幅居前三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%），跌幅居前翔宇...

2026-03-22 0 1.54MB 26页
中银证券：医药生物行业周报：关注一次性手套行业投资机会

申万医药生物指数在2026.03.16-2026.03.20下跌3.21%，在申万一级行业中排名第10名，跑输沪深300指数0.97个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均下跌，仅中药和生物制品行业跑赢沪深300指数。受地缘冲突影响，国际油价震荡上行，一次性手套核心原材料丁二烯、丙烯腈等价格逐渐走高。受原材料价格影响，一次性手套行业进入提价周期，有望进一步推动行业头部企业利润修复，建议关注一次性手套行业投资机会。板块行情申万医药生物指数在2026.03.16-2026.03.20...

2026-03-22 0 705.7KB 11页
开源证券：宏观经济点评：开年财政支出释放积极信号-260322

事件：1-2月，全国一般公共预算收入44154亿元，全国一般公共预算支出46706亿元。政府性基金预算收入5363亿元，政府性基金预算支出13174亿元。 1-2月预算收入增速边际改善，开年支出力度强于季节性 1、财政收入平稳开局，主要税种表现分化。财政收入小幅增长，税收乏力、非税支撑。1-2月狭义财政收入44154亿元，同比增长0.7%，实现平稳开局。其中税收收入36393亿元，同比增长0.1%，增速较12月回升；非税收入7761亿元，同比增长3.4%，成为收入端的重要支撑。中央与地方收入增速...

2026-03-22 1 946.42KB 5页
国信证券：宏观经济周报：PPI同比提前转正加速名义GDP修复-260322

核心观点去年下半年以来，“反内卷”政策力度持续增强，推动工业品价格逐步走出低位。自去年8月起，PPI环比已告别负增长区间，今年1、2月连续录得0.4%的环比涨幅，处于历史较高水平，为PPI同比转正奠定了坚实基础。进入3月，外部冲击进一步加速了这一进程。2月底美以伊爆发严重冲突，霍尔木兹海峡一度遭封锁，国际油价大幅抬升。统计局数据显示，3月上旬化工产品及石油天然气价格环比双双上涨超10%，与油价联动密切。从历史经验看，这将显著拉动3月PPI环比上行。考虑到3月中旬相关价格或继续走高，预计3月P...

2026-03-22 0 1.14MB 13页
东吴证券：北交所定期报告：市场波动加剧，聚焦低估值优质个股-260322

行情回顾：截至2026年3月20日，北证50指数较上周收盘价下跌5.76%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌2.19%；创业板指数上涨1.26%；科创50指数下跌4.03%。北证A股板块对比：截至2026年3月20日，北证A股成分股共300个，平均市值27.99亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额约为159.07亿元，较上周下降19.37%。区间日均换手率为3.97%，环比下降0.2pct。综合来看，北证A股在换手率和流动性等指标上仍明显优于科创板、上证主板等主要市场，但...

2026-03-22 0 793.17KB 9页
国信证券：3月第3周全球外资周观察：长线外资回流港股互联网-260322

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流入83亿港元，灵活型外资流出321亿港元，港股通流入191亿港元。③亚太市场：外资本周流出日本。④美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/3/16-2026/3/20，下同）交易日期间北向资金估算净流出80亿元，前一周（2026/3/9-2026/3/13，下同）估算净流出20亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流出9亿元，前一周...

2026-03-22 1 1.21MB 10页
国信证券：大类资产配置双周观点：油价冲击下的滞胀交易-260322

核心观点核心结论：股>商>债。全球资产定价正由“增长驱动”转向“安全驱动”。地缘冲突引发的能源冲击推升滞胀预期，成为本轮资产再定价的核心变量。中债：短期受内外扰动，长期锚定通胀传导。近期债市走弱，10年期国债收益率小幅回升，源于全球利率中枢上移的被动传导。叠加理财规模高位扩张但票息吸引力不足，资金下沉至红利、黄金等资产，负债端对权益波动敏感，潜在触发“股债同向”的赎回压力。长期来看，PPI-CPI剪刀差回升反映输入型成本压力上行，而内需偏弱制约价格向终端传导，增长预期承压，长端利率中枢仍受压...

2026-03-22 1 1.65MB 17页
国信证券：策略周报：美联储变卦，如何影响A股？-260322

核心观点核心结论：①近期地缘局势扰动通胀预期，美联储鹰派发言下，本周市场震荡偏弱。②历史上资源品价格上行未必伴随美国全面通胀，且美联储政策变化对于A股影响偏短期。③短期扰动不改全年牛市格局。结构上科技是中期主线，重视战略资源品，以及内需相关老登资产。近期成交放量本周美联储鹰派发言，对全球股市形成扰动。由于3月初以来美伊局势升温，原油等战略资源品价格明显上升，目前霍尔木兹海峡封锁依旧悬而未决，给后续油价及通胀带来较大不确定性，利率决议强调了“中东局势的发展对美国经济的影响尚不明朗”。在此背景下...

2026-03-22 2 1.98MB 10页
华金证券：高油价对股市的影响-260322

投资要点复盘历史，高油价对海外通胀影响更大，股市更多受流动性和基本面驱动。（1）高油价对海外通胀推升较为明显，尤其是在经济上行时。一是高油价推升通胀：首先，高油价对美国通胀推升作用较大，且在经济回升时更明显；其次，高油价可能导致中国输入性通胀，尤其是反映在PPI上行上。二是流动性是否紧缩更多由经济和通胀趋势共同决定：首先，美联储是否加息需综合考量经济和通胀水平；其次，中国是否收紧流动性主要考虑经济是否过热。三是经济是否出现回落并非是高油价引起：首先，美国经济回落由自身基本面走弱或流动性收紧引起...

2026-03-22 3 6.35MB 13页
海通国际：MNC巡礼：三星生物会议要点-260322

3月5日，海通国际与国泰海通医药团队与三星生物（未评级）进行了电话会交流，我们总结了以下重点内容： 1.公司2025年业绩回顾与展望：三星生物2025年收入增长30.3%，超出此前25-30%的指引。2026年收入增长指引为15-20%，未来潜在上调指引的因素包括：纳入美国工厂收入和汇率变动。截至2025年底，累计合同价值超过212亿美元。 2025年第四季度，三星生物收购GSK位于美国Rockville的6万升工厂。该交易预计于2026年第一季度末完成。2026年指引尚未包含该美国工厂的潜在...

2026-03-22 2 993.1KB 9页
国信证券：国信通信·行业专题报告：液冷技术新方向及GTC大会液冷总结

投资摘要 AI时代下液冷已成大势所趋，新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案，在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。技术发展方向上，微通道技术（MLCP）将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元，内部通过蚀刻工艺，形成微通道，使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层，目前仍处于测试与验证阶段；3D打印液冷冷板能制造出传统工艺无法实现的复杂...

2026-03-22 2 3.11MB 25页
国信证券：锂电产业链双周报（2026年3月第2期）：宁德时代业绩维持高速增长，欧洲天然气期货价格上扬

投资建议【行业动态】固态电池产业化加速推进：三星SDI发布AI专用全固态电池；追觅发布450Wh/kg全固态电池、计划2026年小批量交付、2027年量产；亿纬锂能龙泉三号/四号全固态电池下线；奇瑞发布犀牛全固态电池、力争2027年实现全固态电池上车验证。宁德时代2025年业绩延续快速增长趋势：公司2025年实现营收4237.02亿元，同比+17%；归母净利润722.01亿元，同比+42%。公司2025年毛利率26.27%，同比+1.83pct；净利率18.12%，同比+3.20pct。公...

2026-03-22 2 1.38MB 21页
信达证券：ESG周报：工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》

本期内容提要: 热点聚焦：国内：工信部等四部门印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》。3月20日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、国家能源局等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》（工信部联节〔2026〕44号，以下简称《实施方案》），持续提升通用性强、用能量大、发展前景突出的节能装备能效水平，加强节能装备供给与应用。《实施方案》聚焦节能电机、变压器、工业热泵、工业制冷（热）与加热设备、水电解制氢装备、信息通信设备等六类节能装备，...

2026-03-22 2 1.25MB 12页
华源证券：非银金融行业周报：部分上市公司披露25年年报，蚂蚁集团要约收购耀才证券金融已通过审批

投资要点：保险板块 1、近日，“慧保天下”从业内获悉，新能源车险自主定价系数区间已完成新一轮调整，由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，这是继2025年9月以来的第二次扩围。我们认为，新能源车险定价区间范围再次扩大，使得险企在定价端能够获得更灵活的空间，预计对车险业务承保利润构成利好。 2、26年至今险资参与11家港股IPO公司基石投资。Wind资讯数据显示，截至3月20日，年内已上市的港股IPO公司共有30家。险资参与了其中11家公司的基石投资，认购总数量约2518万股，总认购金...

2026-03-22 2 583.87KB 8页
信达证券：煤炭行业周报：海外煤价传导显现，看涨煤价

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至3月20日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价715元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）555元/吨，周环比上涨9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）593元/吨，周环比上涨8.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至3月20日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤...

2026-03-22 3 1.95MB 30页
信达证券：环保行业周报：三部门部署氢能综合试点应用，氢能应用领域有望全面拓展

本期内容提要: 行情回顾：截至3月20日收盘，本周环保板块下跌5.59%，表现劣于大盘；上证综指下跌3.38%到3957.05；涨跌幅前三的行业分别是通信（2.1%）、银行（0.4%）、食品饮料（-0.5%），涨跌幅后三的行业分别是有色金属（-11.8%）、基础化工（-10.5%）、钢铁（-10.3%）。细分子板块情况：水务板块下跌3.06%；水治理板块下跌6.78%；大气治理板块下跌4.18%；环卫板块下跌6.10%；垃圾焚烧板块下跌5.05%；资源化板块下跌8.53%；固废其他板块下跌2.9...

2026-03-22 3 1.21MB 15页
华源证券：有色金属大宗金属周报：滞胀风险上行，铜铝价格承压

投资要点：铜：滞胀风险上行，铜价承压。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-5.60%/-5.55%/-6.57%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为34.2万吨/58.9万短吨/41.1万吨，环比变化+9.79%/-0.50%/-5.15%；国内电解铜社会库存52.3万吨，环比-8.85%。需求方面，电解铜杆周度开工率81.51%，环比增加8.59pct。本周国内库存去化，伴随节后下游复工及“金三银四”旺季到来，以及铜价下跌拉动下游开工，铜后续有望延续去库。伊朗战争导致油价大幅上...

2026-03-22 3 1.52MB 16页
国金证券：计算机行业研究：国内算力进一步加速

本周观点云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、广告、社交等核心业...

2026-03-22 3 2.71MB 15页

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