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券商研报

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东吴证券：保险行业偿付能力监管体系介绍

保险公司的偿付能力是什么？保险公司的偿付能力（Solvency）是指保险公司履行其保险责任、支付赔款和到期给付的能力，即保险公司履行其对保单持有人承诺的能力。2003年原保监会借鉴欧洲偿付能力I以及美国RBC等监管标准，初步构建起保险公司偿付能力额度及监管指标管理体系，此后开始不断发展完善。保险公司偿付能力监管框架演进。1）什么是偿一代、偿二代？国内保险行业经历了从偿一代“重规模”向偿二代“重风险”的体系跨越。偿一代体系始建于2003年，完善于2008年，其管理内容相对粗放，未能有效区分业务风...

2026-03-22 1 933.53KB 19页
东吴证券：金融产品周报：下周可能是近期投资较为关键的时间-260322

A股市场行情概述：（2026.3.16-2026.3.20）权益类ETF基金规模变化统计：规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：策略指数ETF（30.98亿元），跨境行业指数ETF（0.10亿元），风格指数ETF（-1.21亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（-303.40亿元），规模指数ETF（-311.77亿元），主题指数ETF（-664.87亿元）。权益类ETF产品基金规模变化：规模变化排名前三名的产品分别为：上证指数ETF富国（18.71...

2026-03-22 2 1.84MB 19页
东吴证券：宏观深度报告：中国造船：全球领先的实力与底气-260322

核心观点：作为实现制造强国、海洋强国战略的重要支柱行业，我国造船业连续16年蝉联全球造船业三大核心指标的首位，更在本质上完成了一场从“规模扩张”向“量质齐升”的转变。在出口层面、技术层面和生产层面的比较优势使得我国在全球造船业竞争中处于领先位置。我国造船业强在哪里？从出口层面来看，自2018年以来我国一直占据全球第一大船舶制造业出口国的位置，且占全球比重从2017年的16.8%大幅增长至2024年的32.0%，仅用7年时间实现了份额的接近翻倍。而在用于航运的商用船舶领域，我国出口的优势地位更...

2026-03-22 2 700.7KB 12页
华源证券：北交所周观察第六十九期：北交所公司数量迈入“300+”高质量扩容新时代，期待资金端同步深化精准赋能-260322

投资要点：北交所公司数量迈入“300+”时代，“港拆北”跨市场分拆路径已趋于成熟。2026年3月20日，随着新恒泰的上市，北交所公司数量达到300家，国家级专精特新“小巨人”企业占比超60%。经营层面质地稳健、增长韧性充足。根据2025年业绩快报，300家公司收入均值7.31亿元，归母净利润均值0.44亿元。扩容端质量迭代升级特征明确，2025年以来登陆北交所的39家新股成色更优，39家公司收入均值/中值分别达到8.87/6.67亿元，归母净利润均值/中值分别达到1.21/0.91亿元，显著高...

2026-03-22 2 1.05MB 11页
东吴证券：汽车零部件&机器人主线周报：宇树IPO获受理，2025年收入&利润同比实现倍数增长

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-6.20%（2026年初至今-7.28%），在SW汽车中排名第5；以2010年-2026.3.20数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的70.62%分位；PB(LF)处于历史的64.82%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-5.82%（2026年初至今-9.93%），较SW汽零超额收益为+0.39%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的22.34%分位，PB(LF)处于2025年以来的30.14%分位。当前人形机...

2026-03-22 2 1.84MB 24页
信达证券：公用事业行业—电力天然气周报：1-2月全社会用电量同比增长6.1%，规上工业天然气产量同比增长2.9%

本期内容提要: 本周市场表现：截至3月20日收盘，本周公用事业板块下跌2.4%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌2.45%，燃气板块下跌1.42%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比持平。截至3月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价731元/吨，周环比持平。截至3月20日，广州港印尼煤(Q5500)库提价862.65元/吨，周环比下跌2.34元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价873.48元/吨，周环比下跌2.40元/吨。动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存...

2026-03-21 3 1.92MB 20页
民银证券：海外宏观周报（2026年第11期）：中东战局长期化，全球资产大变局-260321

【一周焦点】中东战局正在向着扩大化、长期化趋势发展，全球市场正在面临上世纪70年代以来最严重的能源危机风险。上周美国发布了大量1月和2月的宏观数据，形成了一幅“战前经济快照”，即便在开战前，美国经济的滞胀特征就已经初步显露。中东地缘政治正在向着不可控的方向发展。一是特朗普明显失去了对停战主动权的控制。二是双方的袭击目标正在扩大至非军事化目标。三是霍尔木兹海峡恢复通行遥遥无期。四是国际原油储备释放杯水车薪。全球资产迎来大变局。首先是原油价格依旧存在上涨空间，引发相关产品成本上升。二是通胀预期下全...

2026-03-21 5 1.32MB 21页
中山证券：A股市场点评：光伏、储能逆势走强-260321

1.市场整体表现 2.事件解读据财联社消息，美伊冲突下，中东关键能源基础设施频遭攻击，遭袭设施包括多个维系全球供应的重要煤气田、油田、炼油厂、天然气厂及天然气处理和出口中心等，范围涉及阿联酋、沙特、卡塔尔、阿曼、科威特等中东各国。近期中东紧张局势升级导致油价飙升，全球能源供应链脆弱性显现，引发国际能源供应担忧。随着时间的推移，能源供应链的紧张对全球经济的负面影响可能会逐渐加大，需密切关注中东局势的走势近期能否出现积极转变。据上海证券报消息，3月20日，中国工商银行发布《关于做好贵金属市场风险...

2026-03-21 5 259.63KB 5页
中邮证券：策略观点：美以伊三方博弈框架及资产定价-260321

伊朗局势激化的原点在于中期选举年特朗普面临的政绩压力，经济和通胀在一般的货币政策框架下的不可得兼促使他选择配合外交政策的特解。特朗普外交与沃什货币政策的搭配：特朗普通过制造国际紧张局势，增加非美资产的持有风险；沃什提供“避风港”，通过缩表和重塑信用，确保美元是“最硬”的货币。当世界越乱、美元越稀缺时，全球资本由于恐惧而不得不流回美国。这确保了在不印钱的情况下，依然有人承接2026财年的巨额赤字。特殊的领导人效用导致理性决策框架失效。美国和以色列的领导人都面临着国内压力，这就意味着美国和以色列的...

2026-03-21 6 1.08MB 15页
英大证券：金点策略晨报：多重因素的扰动下，市场需要时间消化-260321

观点：总量视角【A股大势研判】周四A股市场低开低走，全天陷入弱势震荡格局。早盘阶段，题材板块轮动乏力，市场情绪持续低迷。午后指数跌幅进一步扩大，尾盘沪指险守4000点。中东地缘政治风险成为本轮调整的直接导火索。能源供应的不确定性传导至全球通胀预期，市场开始担忧持续的高油价将迫使主要央行维持紧缩立场。尽管美联储最新利率决议按兵不动，但其偏鹰派的政策基调和对通胀的高度关注，叠加中东局势紧张，促使市场对年内降息次数的预期大幅降温。这一预期转变直接导致美元走强，全球风险资产普遍承压，A股也难以独...

2026-03-21 5 393.36KB 4页
国信证券：电力设备新能源行业点评：四部门发文加快大容量固态变压器应用，产业化进程有望提速

事项： 3月20日，工信部、国家发改委、国务院国资委、国家能源局联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026 2028年）》。《方案》在“加快先进节能装备研发推广”中明确提出，1）推动环保型绝缘油变压器、大容量固态变压器、柔性直流变压器等推广应用；2）提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性，并推动大功率电解水制氢用整流变压器、新能源并网用高频变压器、集成化一体式变压器等产品研发与应用；3）到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15%。国信...

2026-03-20 10 143.84KB 4页
联储证券：食品饮料行业扩大内需战略专题研究（二）：扩大内需战略的核心传导密码

投资要点： 2026年两会消费政策有望撬动5-6万亿消费增量。最新的两会消费政策表述既有延续性又有差异性，26年预计可直接撬动消费5.84-6.69万亿元，有望带动社零新增3.2-3.7万亿元，推动社零同比增速超6.4%。扩大内需战略是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。基于宏观经济视角来看，作为拉动经济“三驾马车”的动力所需，居民、企业、政府部门的资产负债表修复所需，扩大内需战略的推进具有当前必要性和历史必然性。扩大内需战略奠定了消费板块的长期战略配置价值。基于消费视角来...

2026-03-20 8 1.14MB 15页
联储证券：AIAgent范式升级：从OpenClaw看产业链增长机遇

投资要点： 2026年开年的开源AIAgent产品OpenClaw成为现象级产品。该产品快速破圈，GitHub星标数超30万登顶开源软件榜首，国内外迅速掀起“养虾热”。我们认为OpenClaw的爆火是技术创新与用户体验优化深度结合的结果。技术上，三层架构实现多渠道交互与本地执行协同，四大基础工具支撑复杂任务拆解，分层Skill体系可自我扩展，四层记忆构建完整上下文。体验上：本地部署保障数据主权，多渠道网关降低使用门槛，类人化执行大幅提升生产力，持久记忆实现个性化服务，开源免费+多模型兼容覆盖极客...

2026-03-20 8 1.93MB 21页
头豹研究院：中国手机行业调研报告：市场洞察：苹果入局在即，中国折叠屏巨头如何守擂？

什么是折叠屏手机？折叠屏手机有哪些形态？折叠屏手机是一种采用柔性显示技术的移动通信设备，根据折叠的次数可以分为二折折叠机和三折折叠机，二折折叠机根据折叠方式的不同，可以分为横向外折、横向内折、竖向折叠三种。目前横向内折为折叠屏手机的主流折叠方式折叠屏手机是一种采用柔性屏幕技术，能够通过折叠方式改变手机形态的移动通信设备。它利用柔性显示屏、精密铰链结构以及相关硬件和软件技术，实现屏幕在一定角度范围内自由折叠和展开的功能。折叠屏手机根据折叠的次数可以分为二折折叠机和三折折叠机，二折折叠机根据折...

2026-03-20 13 759.15KB 8页
上海证券：2026年1-2月宏观数据点评：开年需求回升-260320

主要观点需求全面回升作为经济成效综合体现的工业生产增速本月继续提速。三大门类产业均有所回升。1-2月各行业生产除汽车、有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产下降幅度较突出。固定投资增速开年实现逆转，由负转正。今年是“十五五”开局之年，一批重大基础设施项目开工建设，带动相关投资较快增长。而根据政府工作报告的安排，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；拟安排中央预算内投资7550亿元；4...

2026-03-20 6 1.09MB 9页
头豹研究院：净饮新势能——桶装水市场在安全焦虑与场景升级中的规模化跃迁头豹词条报告系列

摘要桶装水指采用较大容量包装、符合卫生标准的水源制成，密封于容器中可直接饮用的水，容量通常在4升及以上。桶装水行业特征包括：依赖渠道且品牌集中度高，头部品牌形成竞争壁垒；配送半径受限，区域性特征明显；消费需求升级，健康与安全成焦点。2019-2024年，桶装水市场规模由2020亿增至2780亿，预计2025-2029年将增至3880亿。增长原因包括水质安全焦虑、明确消费场景及O2O平台配送服务的便捷性革命。行业定义桶装水指采用较大容量的包装方式，符合生活饮用水卫生标准的水为水源，采用蒸馏法...

2026-03-20 11 4.99MB 11页
中邮证券：3月美联储议息会议点评：政策观望延续，降息路径延后-260320

核心观点：联邦公开市场委员会（FOMC）在本周会议上决定维持联邦基金利率目标区间3.5%-3.75%不变，符合市场预期。本次决议仅有一名委员投反对票，美联储理事米兰主张降息25个基点。会议声明变化不大增加了“中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定”的表述。在之后的问答环节，能源价格上涨与通胀成为记者提问的重点。对于通胀，鲍威尔整体较为乐观，表示美国作为能源净出口国，就业经济活动和支出方面的任何影响，都会在一定程度上被石油企业盈利改善所对冲。如果石油公司预期油价会在较长时间内明显上涨，他们甚至...

2026-03-20 8 474.26KB 7页
开源证券：2026年1-2月财政数据点评：非税收入同比转正，财政支出节奏前置-260320

事件：财政部公布2026年1-2月财政数据，1-2月全国一般公共预算收入累计同比增加0.7%（前值-1.7%，下同），支出累计同比增长3.6%（+1.0%）；1-2月全国政府性基金预算收入累计同比下降16.0%（-7.0%），支出累计同比增长16.0%（+11.3%）。 1-2月财政数据的关注点非税收入同比转正，证券交易印花税同比高涨。1-2月税收收入同比增长0.1%（+0.8%），较前值下降0.7pct，2025年12月税收当月同比为-11.5%；1-2月进出口数据超预期，外贸相关环节收入或...

2026-03-20 11 1.1MB 7页
源达信息：机构调研策略周报-260320

机构调研热门行业情况本周（2026/3/16-2026/3/20），一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、基础化工、电子的关注度较高，其中电力设备、基础化工的近5天调研机构家数较多。对比上周调研情况，调研热度向周期方向倾斜，基础化工接力电子成为新焦点，电力设备保持广泛关注。近30天（2026/2/19-2026/3/20），一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、基础化工、电力设备的关注度较高，其中电子、机械设备的近一个月调研机构家数较多。机构调研热门公...

2026-03-20 5 659.61KB 10页
中邮证券：基础化工：政策导向明确，绿色转型将成化工长期主线任务

政府工作报告对化工行业发展提出新要求 2026年3月5日，十四届全国人民代表大会在京开幕，国务院总理李强作政府工作报告（以下简称“《报告》”）。报告中多次提及绿色低碳，对化工等高耗能企业提出绿色发展的新标准，并点明整治“内卷式”竞争：（1）减碳目标总领方面，《报告》提出2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，及“十五五”期间达成单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%的目标。完善促进绿色低碳发展政策，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设。设立国家低碳转型...

2026-03-20 12 568.37KB 4页

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