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券商研报

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国金证券：Web3行业研究：香港首批发行名单即将公布，中东资本外流加速加密采用

投资逻辑本周美国2025年第四季度GDP增速大幅低于预期，但2026年1月核心PCE创近两年高位，使得FedWatch仅预期2026年全年仅12月降息25bp。中东局势紧张令加密市场回暖，USDC逼近800亿美元的历史高位。迪拜分析师将本轮需求与阿联酋资本外流相关联，本月迪拜房价下跌约27%；当前USDC已难以满足迪拜场外交易的需求，部分卖家对以BTC支付的买家提供5%至10%的折扣。本周BTC收盘价为7.09万美元/枚，周环比上涨4.2%，持仓均价进一步小幅下滑至54,397美元/枚；ETH...

2026-03-15 0 1.3MB 8页
国金证券：电子行业研究：GTC大会召开在即，关注美光3月18日业绩

电子周观点 GTC大会召开在即，关注美光3月18日业绩。英伟达将于3月16-19日举办GTC2026大会，黄仁勋将发表主题演讲，有望围绕AI工厂-进一步阐述AI生产的规模化基础设施，新一代芯片-发布面向智能体与机器人的全新硬件，AI智能体（Agent）-深入讲解自主AI的技术突破，机器人与AI基础设施-推出多层级的未来算力架构等多个方面的议题。与GTC大会同期举办的美国光纤通讯展览会及研讨会（OFC），还将同步定义光通信产业风向标，与英伟达的技术迭代形成协同，共同推动AI算力基础设施的全面升级。...

2026-03-15 0 1.3MB 9页
国金证券：耐用消费产业行业研究：新型烟草多政策利好渗透率提升，拓竹发布首份消费级3D趋势报告

投资逻辑潮玩：3月12日，LABUBU与三丽鸥联名系列新品线上发售。发售当晚各平台快速售罄。根据二手交易平台千岛，截至目前搪胶毛绒挂件目前全系列二手交易价均高于原价，隐藏款LABUBU×HelloKitty近3日成交均价月748.3元、成交量达275件，二手溢价率高达370.6%。名创优品与Jennie限时快闪将于3月20日-4月19日于上海举行，我们认为K-POP快闪对粉丝经济转化显著，限定/随机等机制促进复购与二级市场活跃；Q1动销与连带有望放大。新型烟草：欧洲一次性电子烟黑市规模达66...

2026-03-15 0 4.05MB 24页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：腾讯构建“养虾”矩阵，阿里Qwen团队管理调整出炉

本周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦有所布局；整体咖啡行业价格竞争趋缓，阿拉比卡咖啡期货价格持续下跌，后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；4月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，近期平台补贴力度逐步收窄，关注数据波动风险。电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商基本面表现平淡。流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。腾讯音乐已推出“鹅票票”购票平台，成为继猫眼、大麦后的...

2026-03-15 0 1.68MB 12页
国金证券：家电行业周报：AWE2026启幕，绿联AINAS新品点亮智能存储新赛道

绿联AINAS新品首发亮相，生态联动拓展存储发展新空间 2026年3月12日，AWE2026在上海开幕。绿联科技以“联接AI，智护未来”为核心主题，携原生AINAS新品及全场景存储生态矩阵亮相，同步官宣重磅品牌战略合作。产品技术端，绿联首发iDX系列AINAS，原生集成LLM大语言模型与UliyaAI助手，实现AI能力开箱即用，通过本地与云端AI协同模式，在保障数据主权与隐私安全的同时，打破传统NAS功能单一局限。展会同步展出全系列NAS产品，搭建实景体验区还原影视创作场景；DXP6800Pro...

2026-03-15 0 1.87MB 12页
东吴证券：大炼化周报：油价高位震荡，大炼化产业链各环节顺价情况出现分化

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2472元/吨，环比+357元/吨（环比+17%）；国外重点大炼化项目本周价差为2948元/吨，环比+1148元/吨（环比+64%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为8779/9057/10093元/吨，环比分别+1421/+1525/+1639元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为311/230/321元/吨，环比分别+269/+337/+413元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为23.3/27...

2026-03-15 0 2.19MB 34页
中银证券：策略周报：第三次能源范式转型，混沌阶段的主线扩散-260315

长期来看，本次地缘冲突或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”。短期来看，对A股冲击仍然可控，关注“战略布局点”，行业配置方面，关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团”。从长期影响来看，本轮地缘引发的油价上涨及其次生影响或有望比肩前两次全球石油危机，并有望进一步加速全球能源结构的调整。1973年和1979年的两次石油危机催化了全球各国能源政策的重大转型：即明确了能源从“自由市场驱动”到“国家主权介入”的范式转移。第一次石油危机后，主要经济体向石油储备机制和多元化能源...

2026-03-15 1 1.64MB 18页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：数据逐步验证，持续看好高端消费复苏主线

核心观点免税：海南离岛免税数据亮眼，市场担忧有望缓解。经轧差计算3/1-3/12离岛免税销售额约为15.9亿，日均销售额约为1.33亿，较25M3日均增长约41.7%。2月免税因增速不及预期回调，但3月淡季增长超预期。投资逻辑不改，当前价格应更积极关注。市场担忧或将缓解，看好Q1销售表现。2月免税因增速不及市场预期回调。但节后3月淡季离岛免税的增长超预期，下旬博鳌亚洲论坛、DPWorldTour等活动将驱动高净值人群前往海南，看好销售高增持续。黄金珠宝：老铺黄金发布2025年业绩预告，利润增速...

2026-03-15 1 1.2MB 8页
国金证券：机械行业研究：看好农机和油气设备

行情回顾本周板块表现：上周（2026/3/9-2026/3/13）5个交易日，SW机械设备指数下跌2.44%，在申万31个一级行业分类中排名第26；同期沪深300指数上涨0.19%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨8.13%，在申万31个一级行业分类中排名第12；同期沪深300指数上涨0.85%。核心观点关注中东局势对粮食价格的拉动，利好农机。首先，粮价与油价正相关性极强。需求端看，全球大量粮食作物被转化为生物燃料，根据商务部，美国和巴西的玉米产量中分别有35%和13%转化为生物乙...

2026-03-15 1 1.76MB 14页
国金证券：食品饮料行业周报：贵州茅台代售规划落地，理性看待上游成本传导

白酒：周内贵州茅台落地非标茅台代售模式政策，涉及产品包括十五年份茅台、精品茅台、生肖茅台、非500ml标准装飞天茅台等，遵循物权不转移的思路，经销商可申请参与代售模式并缴纳保证金，销售完成后可获得约5%的佣金。代售模式相对于经销模式而言，渠道毛利相对较低，但经销商无需承担资金成本、经营风险等，酒厂可更灵活地进行市场供给管控、有利于稳定非标茅台价盘。我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预期先行、节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘...

2026-03-15 2 1.2MB 9页
国信证券：2月金融数据解读：企业借钱扩张，居民捂紧钱包-260315

事项： 2月我国新增社融2.38万亿元（预期1.84万亿元），新增人民币贷款9000亿元（预期8416亿元），M2同比增长9.0%（预期8.8%）。评论：结论：1-2月新增社融合计约9.60万亿元，同比多增3123亿元，绝对规模创历史同期新高。其中，2月单月新增社融环比回落4.84万亿元，幅度略超季节性，但绝对金额仍处历史次高水平，社融同比增速持平于8.2%，整体表现较为稳健。信贷方面，1-2月新增人民币贷款合计约5.61万亿元，同比少增5300亿元，规模低于2023—2025年同期，总体...

2026-03-15 1 598.67KB 7页
国信证券：宏观经济专题研究：全球变局（3）：70年代通胀“M顶”能否再现？-260315

核心观点本轮能源冲击难以复制70年代通胀“M顶”路径。近期中东局势升温，市场开始担忧美国通胀是否会重演70年代的“M顶”形态。与当时相比，美国当前的能源依赖度、供给扰动性质以及美国通胀形成机制均已发生明显变化。因此我们认为本轮石油价格的快速上行应为阶段性扰动，难以成为推动通胀的结构性动因，主要基于三点判断。（1）美国由“进口国”转为“输出国”。依托水平钻井与水力压裂技术，美国页岩油产量自在2016年前后超过常规原油产量。页岩油开发周期通常仅6-12个月，这使美国能源供给具备更强的短期调节能力...

2026-03-15 2 667.45KB 8页
国信证券：宏观经济周报：外贸高增与内需隐忧-260315

核心观点本周公布的1-2月外贸数据表现抢眼：以美元计价，出口同比增长21.8%，进口增长19.8%，双双实现罕见的20%左右高速增长。相较于2025年全年出口5.5%、进口零增长的温和表现，今年开年外贸需求的旺盛程度可见一斑。然而，这一超预期高景气中可能包含了相当程度的短期因素——海外商家出于对后续商品价格上涨或全球供应链波动的担忧，提前采取囤货策略。这意味着，当前外贸的高增长未必具备可持续性，未来外需能否延续强势存在较大隐忧。与外贸高增相印证的是企业端的信贷表现。1-2月新增人民币贷款约5...

2026-03-15 1 1.3MB 13页
国信证券：3月第2周全球外资周观察：短线灵活外资明显回流-260315

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流出85亿港元，灵活型外资流入305亿港元，港股通流出142亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本。④美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/3/9-2026/3/13，下同）交易日期间北向资金估算净流出20亿元，前一周（2026/3/2-2026/3/6，下同）估算净流出92亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入19亿元，前一周估...

2026-03-15 2 1.05MB 11页
国信证券：主动量化策略周报：新旧能源领涨，四大主动量化组合年内均排名主动股基前1/4-260315

核心观点国信金工主动量化策略表现跟踪：本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.16%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.77%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益9.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.53%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名23.25%分位点（865/3721）。本周，超预期精选组合绝对收益-0.17%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.75%。本年，超预期精选组合绝对收益11.91%，相对偏股混合型基金指数超额收益7.38%。今年以来，超预期精选组合...

2026-03-15 2 3.88MB 17页
国信证券：策略周报：战略资源品还有多大空间？-260315

核心观点核心结论：①近期战略资源品领涨源自AI替代担忧发酵及地缘冲突激化，本周行业轮动频繁，石化、有色回撤。②战略资源品行情不仅源自短期冲击催化，更在于供需变化支撑价格中枢抬升的长期逻辑支撑，中期行情有望继续向上。③短期扰动下市场震荡休整，但不改全年牛市格局，结构上重视安全考量下的战略资源、以及内需相关的老登资产，科技AI是中期主线。战略资源品领涨背后是AI替代担忧发酵，以及地缘冲突激化。今年以来市场风格有所切换，25年领涨的科技成长板块波动加大，而战略资源板块超额收益明显。本轮战略资源品的行...

2026-03-15 1 1.54MB 9页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：注：微创脑科学、翔宇医疗、爱朋医疗等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-0.22%、-0.13%，相对沪深300的超额收益分别为-0.41%、-0.97%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-4.00%、-1.45%，相对于恒生科技指数跑赢-4.69%、8.24%。本周原料药（+1.32%）、医疗器械（+0.60%）等涨幅较大；本周医疗服务（-1.03%）、化学制药（-0.48%）等跌幅居前。本周A股涨幅居前英科医疗（+35.18%）、中红医疗（+25.26%）、*ST景峰（+15.64%），跌幅居前益方生物...

2026-03-15 2 1.71MB 31页
国金证券：交通运输产业行业研究：两会反内卷利好快递，地缘扰动下关注航运、铁路运输

行业观点快递：两会明确立法解决“内卷式”竞争。上周（3月2日-3月8日）邮政快递累计揽收量约39.23亿件，同比+5.0%，环比-7.3%,；累计投递量约41.16亿件，同比+8.7%，环比+16.2%。两会明确立法解决“内卷式”竞争，监管反内卷导向强化；义乌对发往北京、上海的快递自3月13日起每票加收1元特殊派费，终端价格刚性抬升，淡季价格战风险受限，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现，看好头部企业份额与盈利修复，重点关注中通快递，同时持续看好极兔速递海外市场的高成长韧性。 ...

2026-03-15 3 1.87MB 17页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：算电协同、绿氢氨醇成为“十五五纲要”能源领域重要增量

整体观点：《十五五规划纲要》近日发布，其中绿氢氨醇、算电协同是能源领域重要增量。“绿色氢能”被明确列入“新产业新赛道”专栏中，并强调“推动绿氢产业链向绿色氨醇、可持续航空燃料延伸”；在“强化算力算法数据高效供给”章节中，明确提出“推动绿色电力与算力协同布局”。风电凭借全天候发电能力、较低的“出力同时率”特征，就是绿色算力和绿氢氨醇对电力需求的交集！同时，海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善的可再生能源形式，将在未来很长一段时间成为欧洲各国能源建设重点方向。我们看好风电板块有望迎来整体价值...

2026-03-15 2 1.67MB 14页
国金证券：有色金属周报：电解铝表现依旧强势，回调依然看好稀土26年表现

本周行情综述铜：本周LME铜价-1.04%到12735.5美元/吨，沪铜-0.73%到10.03万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-60.39美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降0.57%，总库存同比去年同期增加21.84万吨。冶炼端，节后国内废产阳极板企业均已正常复工。3.6-3.12日SMM废产阳极板企业开工率为58.81%，环比增长10.43个百分点。因精废价差收窄，阳极板加工费较高，预计下周企业开工率将下降至58.72%。消费端，据SMM，本周S...

2026-03-15 3 2.81MB 16页

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