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券商研报

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五矿证券：美国关税政策变化及影响-260308

事件点评近期美国关税政策出现明显震荡，具体特征为“法律约束增强、行政工具切换、政策不确定性上升”。核心变化不在于单一税率从10%抬升至15%本身，而在于美国最高法院对总统以IEEPA（《国际紧急经济权力法》）实施大范围关税的权限作出限制后，白宫迅速转向《1974年贸易法》第122条（Section122）作为过渡性工具。该条款授权总统在特定条件下对进口商品征收最高15%的临时附加税，但期限原则上不超过150天，若要延长，需由国会通过法案。白宫近期关于Section122的表述及白宫总统行动文件...

2026-03-08 0 871.91KB 9页
国元证券：2026年两会学习理解：筹近谋远，致大尽微-260308

报告要点：事件：2026年3月5日，第十四届全国人大四次会议于北京召开，国务院总理李强作政府工作报告。我们对政府工作报告及多个关键部委参与的经济主题记者会中的重要政策表述进行梳理及分析。工作报告立足全局、衔接远近、注重细节、务求实效今年两会政府工作报告释放出的政策信号，整体上更加突出统筹大局与结构、衔接长远与当前的治理逻辑。“筹近谋远，致大尽微”，可以从三个层面来理解。其一是体现在时间维度上，今年政策部署更加注重年度目标与“十五五”开局、乃至2035年远景目标之间的衔接；其二是体现在任务维...

2026-03-08 0 1.21MB 19页
华源证券：有色金属大宗金属周报：中东地缘形成供给冲击，铝价上行

投资要点：铜：库存持续累积，铜价弱势震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-4.76%/-2.76%/-3.69%。库存端，本周铜库存大幅累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为28.4万吨/59.8万短吨/42.5万吨，环比变化+12.07%/-0.60%/+8.59%；国内电解铜社会库存57.7万吨，环比+8.56%。需求方面，电解铜杆周度开工率62.47%，环比增加44.09pct，主要受节后复工影响。本周铜库存持续累积，同时伊朗战争或衍生出衰退预期交易，压制铜价上行空间，预计铜价短期弱势震荡...

2026-03-08 0 1.51MB 16页
国信证券：宏观经济周报：增速下调为结构优化腾空间-260308

核心观点今年政府工作报告将GDP增速目标调整为4.5%-5.0%，这一调整的实质并非对增长重视程度的减弱，而是为高质量发展腾挪空间的务实安排。从长期增长要求看，按照“2035年人均GDP比2020年翻一番”测算，未来十年我国实际GDP年均增速需保持在4.17%左右（考虑人口减少因素）。这意味着“十五五”期间平均增速达到4.5%（即今年目标区间下限）、“十六五”维持在4.0%左右即可完成中长期目标，此次下调并不影响远景目标的实现。更重要的是，目标调降指向经济结构将加速优化，是“高质量发展优先”...

2026-03-08 1 1.2MB 13页
东吴证券：北交所定期报告：国家发展改革委主任预计2026年GDP增量超过6万亿元，北证50上涨0.01%-260308

资本市场新闻：1）国家发展改革委主任：预计2026年GDP增量超过6万亿元。国家发展改革委主任郑栅洁在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上说，预计今年GDP增量超过6万亿元，为稳就业、惠民生、防风险提供有力支撑。2）财政部部长：2026年财政资金规模安排三方面创“新高”。财政部部长蓝佛安表示，在财政资金规模安排上，今年支出总量创新高、新增政府债券规模创新高及中央对地方转移支付创新高。3）商务部部长：深入实施提振消费专项行动。商务部部长王文涛表示，商务部将坚持惠民生和促消费相结合，坚持政策和活动...

2026-03-08 1 852.75KB 9页
国信证券：3月第1周全球外资周观察：长短线外资净流出额均收窄-260308

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能大幅净流出。②港股：稳定型外资流出119亿港元，灵活型外资流出6亿港元，港股通流入248亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，2月外资流入印度。④美欧市场：1月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/3/2-2026/3/6，下同）交易日期间北向资金估算净流出92亿元，前一周（2026/2/24-2026/2/27，下同）估算净流入21亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流出...

2026-03-08 1 1.37MB 10页
国信证券：两会资本市场信息点评：股市风向标作用更加凸显-260308

事项：资本市场改革是全国两会热点议题之一，今年政府工作报告中就持续深化资本市场改革做出部署，明确指引资本市场高质量发展的下一阶段目标。3月6日，证监会主席吴清出席十四届全国人大四次会议经济主题记者会，并就资本市场相关问题答记者问，涉及创业板改革、优化再融资等诸多方面。评论：资本市场改革持续深化，增强制度包容性、适应性。政府工作报告进一步聚焦构建长效机制，注重投融资协调，资本市场改革正向纵深推进。3月6日，证监会主席吴清在新闻发布会中进一步提出细化安排，从五大方面对资本市场改革提出更高的要求...

2026-03-08 1 469.72KB 4页
国信证券：策略周报：内外变化下，如何把握市场方向？-260308

核心观点核心结论：①近期地缘冲突及AI叙事变化，外围扰动短期难免影响风险偏好，但中期维度市场往往回归自身趋势。②全国两会政策定调积极稳定，资本市场改革持续推进，望对市场形成支撑，两会后市场脉络往往与政策相关。③阶段波折不改全年牛市格局，结构上重视AI应用等智能经济、安全考量下的战略资源、以及内需政策相关的老登资产。海外视角，地缘冲突短期扰动市场在所难免，但不改中长期趋势。展望未来，短期需观察冲突进展及油价变化，中长期看市场将回归原有叙事轨道。一方面，短期维度来看，国际局部战争和冲突发生初期，...

2026-03-08 2 2.45MB 11页
华源证券：房地产行业周报：着力稳定房地产市场，制定实施城乡居民增收计划

投资要点：板块行情：本周上证指数下跌0.9%、深证成指下跌2.2%、创业板指下跌2.4%、沪深300下跌1.1%、房地产（申万）下跌4.1%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：西藏城投(+11.7%)、ST数源(+6.1%)、京投发展(+4.2%)、和展能源(+2.0%)、凤凰股份(+1.9%)，涨跌幅后五的分别为：万通发展(-12.5%)、海泰发展(-12.3%)、ST中迪(-11.2%)、黑牡丹(-10.6%)、特发服务(-9.6%)。数据跟踪：新房：本周（2.28-3.06），42个重点城...

2026-03-08 2 2.15MB 15页
国信证券：纺织服装海外跟踪系列七十：阿迪达斯品牌2025年收入增长13%，指引未来三年收入均高单增长

事项：公司公告：2026年3月4日，阿迪达斯披露2025财年及第四季度业绩。全年收入248.11亿欧元，同比+4.8%，不变汇率收入+10.0%；净利润13.85亿欧元。四季度收入60.76亿欧元，同比+1.9%，不变汇率收入+10.0%；净利润9100万欧元。国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2025全年收入和营业利润均好于管理层此前指引，剔除Yeezy影响各渠道和区域收入均实现双位数增长，2026年盈利指引低于彭博一致预期，管理层指引未来三年收入预计保持高单增长，营业利润中双位数复合...

2026-03-08 2 1.37MB 12页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（196）：肉牛价格淡季不淡，生猪产能节后有望持续去化

核心观点周度农产品跟踪：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现。2月28日生猪价格10.79元/公斤，周环比-7.78%；7kg仔猪价格约356.19元/头，周环比-0.27%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。2月28日鸡苗价格2.72元/羽，周环比+10.57%，同比+3.30%；毛鸡价格7.14元/公斤，周环比-2.46%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2月27日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价为5.1/4.6/6....

2026-03-08 2 2.19MB 27页
国信证券：银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估

核心观点两轮典型银行行情核心驱动因素和主要增量资金：2016-2017年，基本面拐点向上驱动的戴维斯双击行情，定价权由2016年的万能险过渡到2017年的公募/外资；2023-2025年，银行业基本面持续下行，但化债大背景下，政策守住了系统性风险，对公资产质量悲观预期修复，国有大行演变为确定性的高股息“类债”资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深300ETF和上证50ETF等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了极具韧性的估值底，与保险资金共振。两轮险资主导行情表现差异很...

2026-03-08 2 1.37MB 22页
国信证券：锂电产业链双周报（2026年3月第1期）：比亚迪发布第二代刀片电池，欧盟发布工业加速法案提案

【行业动态】固态电池产业化加速推进：电池端，Factorial牵手Philenergy推进全固态电池量产制造，恩力动力与均胜电子合作布局具身机器人固态电池，国轩高科2GWh全固态电池量产线设计工作已基本完成，中创新航全固态电池预计2026Q4进行千台机器人级别批量交付。材料端，中国一汽固态复合电解质体系离子电导率已超14.2mS/cm。设备端，海洛克固态电池等静压设备出货。欧盟委员会发布《工业加速法案》（IAA）提案：当地时间3月4日，欧盟委员会发布IAA法案提案；下一步新提案将提交欧洲议会...

2026-03-08 2 1.59MB 21页
东吴证券：原油周报：霍尔木兹海峡通行受阻，国际油价大幅上涨

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别83.7/78.5美元/桶，较上周分别+12.5/+12.6美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.5/4.4/4.2/0.3亿桶，环比+348/+348/+0/+156万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1370万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周411台，环比+4台。美国活跃压裂车队本周167部，环比+3部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1584万桶/天，环...

2026-03-08 2 4.57MB 59页
开源证券：农林牧渔行业周报：中东冲突推升油价与航运风险，或推动农产品价格中枢上移

周观察：中东冲突推升油价与航运风险，或推动农产品价格中枢上移中东冲突推升油价与航运风险溢价，成本上行与生物燃料分流或抬升粮油价格中枢并放大波动。中东地缘冲突升级推升“风险溢价”，市场对供给中断与霍尔木兹海峡航运受限的担忧升温，原油与成品油价格同步走强，并带动运费及战争险成本抬升。对农产品的影响将经由成本端、需求端、预期端多链条叠加传导：（1）能源与化工品价格上行抬升燃油、化肥、农药等农业生产投入与物流运输成本，推动农产品成本中枢上移；（2）油价上行往往伴随生物燃料经济性改善，提升玉米、糖等与乙...

2026-03-08 1 1.62MB 13页
开源证券：通信行业周报：光纤和算力租赁涨价超预期

光纤涨价趋势超预期，上行周期确立截至3月4日，G.652.D单模光纤价格由元旦前的18元/公里上涨至现价85~120元/公里，涨幅近650%；G.657.A1单模光纤价格由23元/公里涨至115~135元/公里，涨幅近487%；G.657.A2单模光纤价格由35元/公里涨至210~230元/公里，涨幅近557%。从涨价幅度与节奏看，元旦至今涨幅已突破历史周期波动区间，表明当前并非季节性或常规周期性调整，而是由需求端爆发式增长与供给端产能瓶颈共同驱动的“量价齐升”行情。我们认为，“AIDC建设、...

2026-03-08 1 1.15MB 13页
国金证券：食品饮料行业研究：持续关注顺周期及餐饮链配置契机

白酒：周内飞天茅台批价波动加剧、原箱批价短期剧烈回落后回升至约1600元；我们认为短期批价波动加剧主要系节后动销转淡、流速放缓后流通市场参与方价格预期变动所致，节后马年生肖茅台批价回落、临近指导价，以及节后惠群商贸重启预约购酒等事件一定程度上放大了情绪波动。考虑到惠群商贸投放产品以次新飞天茅台搭配次新精品茅台等产品为主、且参考当前价盘情况并无明显套利空间，因此预计周内飞天茅台批价波动并非供需环境出现超预期变化。整体而言，我们维持行业价盘筑底的判断，飞天节后价盘回落符合淡季惯例。我们看好当前白酒...

2026-03-08 1 1.22MB 10页
国金证券：纺织品和服装行业周报：阿迪达斯Q4大中华区经营向上；上美品牌成长梯队清晰

核心观点阿迪达斯Q4稳健增长，大中华区经营向上。阿迪达斯本周公布25Q4业绩情况，25Q4实现营收60.76亿欧元，同比增长1.86%，以货币中性计算则增长11%，保持良好增长趋势。其中大中华区营收为8.48亿欧元，同增7%，超过其他地区增速，且近两个季度展现环比改善趋势，展现出良好的品牌势能。公司25Q4毛利率同比提升1个百分点至50.8%，公司严控产品折扣并优化产品结构，毛利率水平稳健提升，经营利润率同比提升1.7个百分点至2.7%，公司紧控费用成效显现。上美发布业绩预告，一页等品牌成长...

2026-03-08 1 1.86MB 12页
国信证券：银行理财2026年3月月报：规模恢复增长，告别收益“打榜”

核心观点理财规模逐步恢复增长。2月份存量规模环比略微增加，普益数据显示月末理财产品存量规模31.7万亿元，结合同业交流理财行业规模约33万亿元左右，规模逐步恢复增长态势。本月监管整顿理财产品收益打榜现象，助推收益水平下行。过去，通过“小账户”养“大账户”，理财市场"打榜"对行业秩序形成了干扰，近期监管层面开始接入这一问题。所谓"打榜"，是指部分理财子公司通过小规模资金运作、收益腾挪等手段人为制造短期高收益产品，以此吸引投资者资金涌入的行为。这类产品通常规模很小（几千万到几亿元不等），仅需少量...

2026-03-08 1 692.09KB 12页
国信证券：人工智能行业专题（15）：从全球模型巨头的发展历程，思考模型企业的壁垒与空间

报告摘要根据Semi-Analysis报道，26Q1预计Anthropic单季度ARR的净增规模将首次超越OpenAI，成为全球AI收入规模增长最快的大模型公司。我们认为伴随模型跨越AgenticCoding拐点，当前正处于Agent爆发的起点，OpenClaw仅用2个月就成为GitHub最多星标数的软件项目。当前发展的速度和技术变革所带来的商业化影响，我们认为已经可以与2000年互联网变革的高度相比较。本篇报告意在对比Anthropic、OpenAI和谷歌Gemini的发展历程、产品矩阵、...

2026-03-08 1 3.32MB 56页

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