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券商研报

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中银证券：中银晨会聚焦-260430

【宏观经济】2026年4月中共中央政治局会议学习体会陈琦朱启兵。重视“双循环”发展。投资对经济增长的拉动作用值得期待。后续政策或将更加注重规范财政资金、准财政资金的使用范围，突出资金使用效率。稳定就业、居民增收或将是年内“促消费”的主要方向。【策略研究】政治局会议解读王君郭晓希。中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。【电子】瑞芯微苏凌瑶茅珈恺。瑞芯微发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年和2026Q1业绩同比持续高增，产...

2026-05-02 23 541.21KB 9页
浦银国际证券：4月美联储会议继续暂停降息，内部分歧加大或增加降息不确定性-260430

浦银国际观点：我们依然认为美联储降息将至少被延迟到9月后。主席换届短期内对议息决议影响不大。本次会议是鲍威尔以美联储主席身份主持的最后一次美联储议息会议。会议纪要、鲍威尔的发言表明以及3位投票委员反对在声明中体现货币宽松倾向意味着此次会议态度是略微偏鹰的。鉴于悬而未决的美伊谈判、仍具一定韧性的美国经济和高波动的非农就业数据，我们认为短期内美联储对政策利率仍将处于观望态度。在倾向于降息的沃什顺利就任美联储主席后，他在当前背景下他也不会力排众议支持降息，因为这会破坏他作为新任主席的公信力。此外，根据...

2026-05-02 19 699.33KB 5页
东海期货：宏观数据观察：4月制造业PMI好于预期，经济总体产出保持扩张-260501

主要观点：数据要点：中国4月官方制造业PMI为50.3%，预期50.1%，前值50.4%；中国4月官方非制造业PMI为49.4%，预期49.8%，前值50.1%。综合PMI为50.1%，前值50.5%。主要观点： 4月份，制造业采购经理指数为50.3%，略低于上月0.1个百分点，继续位于扩张区间；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。目前，国内投资方面，房地产销售有所改善...

2026-05-01 16 859.33KB 6页
中银证券：中银晨会聚焦-260501

重点关注【固定收益】意见分歧放大利率风险张鹏肖成哲。美伊冲突前景明朗前，拥有长期前景的成长股配置方向，可能优于美债、黄金等传统避险资产。【医药生物】三友医疗刘恩阳苏雪儿。公司公布25年年报及26年一季报，2025年实现营收5.43亿元，同比增长19.66%；归母净利润为0.63亿元，同比增长450.20%，扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长1379.01%。【有色金属】华友钴业武佳雄李杨。公司发布2025年年报和2026年一季报，归母净利润同比实现较高增长；公司一体化布局不断深化，项目...

2026-05-01 29 610.08KB 13页
银河期货：04月中国PMI观察：外部因素影响中国-260430

2026年04月制造业PMI各分项涨跌互现。其中原材料分项达到49.3，较上月上升1.6；新出口订单达到50.3，较上月上升1.2；生产活动预期达到54.5，较上月上升1.1；产成品库存达到47.5，较上月上升0.8；上述是4月上升比较大的几个分项。内需达到0.3，较上月下降2.2；新订单达到50.6，较上月下降1；在手订单达到46.2，较上月下降0.9，上述几个分项4月下降比较大的分项。总结看，4月PMI反映出国内经济处于：生产逆季节性上升；订单下降；产生品库存和原材料库存大幅上升；内需下降...

2026-04-30 15 1.47MB 7页
东吴证券：保险行业2026年一季报回顾：产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动

投资要点一季度上市险企归母净利润合计同比-17%，主要受股市短期波动影响，不影响险企实际价值。1）26Q1新华、太保归母净利润分别同比+10.5%、+4.3%，其他险企普遍有不同程度同比下降。我们认为主要是受股市短期波动，以及部分公司高基数影响，不影响公司实际价值。2）26Q1平安和太保归母营运利润分别同比+7.6%、+3.6%，表现稳健。3）26Q1末上市险企归母净资产合计较年初+2.6%，其中新华较年初+10.8%，增速为上市险企中最高。寿险：新单期交保费和NBV高增长，分红险占比显著提...

2026-04-30 35 553.92KB 7页
国信证券：纺织服装海外跟踪系列七十三：阿迪达斯一季度收入增长14%，所有区域和渠道均实现增长

公司公告：2026年04月29日，阿迪达斯披露2026财年第一季度业绩。一季度收入65.92亿欧元，同比+7.1%，不变汇率收入+14.0%；净利润4.87亿欧元。国信纺服观点： 1）业绩和指引核心观点：第一季度收入、营业利润与净利润均好于彭博一致预期；一季度所有区域和渠道均实现增长，其中DTC渠道、拉美和日韩增速较快，管理层维持全年指引。2）2026财年第一季度：公司不变汇率收入增长14%，公司毛利率下降1百分点，主因汇率与美国关税抬升成本所致。分地区看：一季度除欧洲外，其他地区均实现双位数...

2026-04-30 26 1.21MB 11页
开源证券：通信行业点评报告：海外AI财报总结：谷歌云和AWS增速创新高，谷歌、微软、Meta再次上调资本开支指引

谷歌云增速亮眼，AI投资逐渐向业绩转化，再次上调资本开支 2026年4月29日，谷歌发布2026年第一季度报告，公司2026Q1实现营收1098.96亿美元（高于市场预期的1072亿美元），同比增长22%并实现连续11个季度双位数增长，其中谷歌云业务实现营收200.28亿美元，同比增长63%，主要是企业AI解决方案、企业AI基础设施及核心GCP服务需求共同驱动；谷歌云营业利润率达32.9%，同比提升15.7个百分点；积压订单超过4620亿美元，环比几乎翻倍。公司AI投入正逐渐转化业绩：（1）面向...

2026-04-30 26 502.81KB 3页
头豹研究院：全球储能行业：满产满销背后，储能行业扩产潮能否消化？

产能严重过剩但扩产不止根据统计数据，全球主要储能电池企业现有产能已达770.4GWh以上（加上宁德时代应该为1000GWh左右），远期规划产能更是高达2,262GWh以上。目前行业内企业普遍产能利用率较低，远低于75%的过剩警戒线和81%-82%的正常水平，已处于严重产能过剩状态。更值得关注的是，2025上半年国内又新增84个储能锂离子电池项目，设计年产能高达1,124.7GWh，其中新增投产产能142.2GWh、新增开工在建752.5GWh、新增签约拟建230GWh，行业扩产态度依然积极。...

2026-04-30 27 881.68KB 9页
联合资信评估：2026年商业银行行业分析

2025年，商业银行资产规模稳步扩张、结构持续优化，信贷增速受需求与融资结构转型影响有所放缓，非信贷资产成为扩表主力；信贷投向高度聚焦政策重点领域，金融服务实体经济质效持续增强。2025年，我国宏观经济运行总体平稳，实体经济融资需求边际改善，但社会融资结构向直接融资倾斜，叠加地方政府专项债置换、中小银行改革化险深入推进、经济结构加快转型以及居民购房及消费意愿仍处于修复阶段等多重因素影响，商业银行信贷投放增速延续放缓态势；与此同时，为应对息差收窄压力并平衡收益与风险，叠加金融市场稳步发展带来的配置...

2026-04-30 27 796.96KB 6页
联合资信评估：2026年城市商业银行行业分析

作为服务地方经济的中坚力量，城市商业银行2025年呈现规模稳步扩张、资产质量总体稳定、盈利边际改善、资本消耗加快的运行特征；得益于地方政府、国有大行与监管协同推进的高风险机构处置化解，城市商业银行整体抗风险能力和竞争力有所提升，信用风险有所缓释。作为服务地方金融的主体，城市商业银行的业务发展与当地经济结构和产业特色高度相关，其发展定位与大型商业银行形成良好补充。为化解存量金融风险、提升抗风险能力，多地通过新设合并、吸收合并等方式，将区域内多家城商行整合为省级法人机构，风险处置取得实质性进展，机...

2026-04-30 24 989.54KB 6页
联合资信评估：2026年外资银行行业分析

我国外资法人银行数量基本保持稳定，市场格局趋于成熟；外资银行大多由全球知名的金融机构或跨国集团控股，股东实力强，能够为其在华业务提供充足的资本支持。自2006年底中国开始履行WTO入市承诺以来，逐步有外资分行改制为中国境内法人，且自2018年至今，中国外资法人银行的数量保持稳定。截至2025年6月末，中国境内共有41家外资法人银行，其中有37家为外商独资银行，另有3家为外资共同持股。从股东背景来看，外资银行的母行大多为所在国家或地区的系统重要性银行或资产规模排名靠前在当地金融体系中具有重要地位的...

2026-04-30 25 942.14KB 6页
联合资信评估：2026年民营银行行业分析

我国民营银行的诞生与发展是深化金融体制改革、构建多层次金融市场体系的重要实践成果。自2014年原银监会启动民营银行试点以来，以深圳前海微众银行股份有限公司（以下简称“微众银行”）、浙江网商银行股份有限公司（以下简称“网商银行”）为代表的首批5家机构率先获批，标志着民间资本正式以独立主体身份进入银行业。此后政策逐步放开，2020年无锡锡商银行股份有限公司成立，成为第19家民营银行，此后未再新增民营银行。我国民营银行自设立之初经历了快速发展阶段后，随着监管政策的收紧以及市场竞争环境变化，当前民营银行...

2026-04-30 24 924.45KB 6页
华鑫证券：宏观点评报告：4月FOMC点评：按兵不动，但联储进一步分歧-260430

事件北京时间4月30日凌晨，联储召开4月的议息会议，维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。但投票创下自1992年以来最大分歧，鲍威尔卸任联储主席，但留任联储理事投资要点降息共识的破裂：创下最大分歧决议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变。投票创下自1992年以来最大分歧，除1票支持降息外，3名票委强烈要求删除声明中的“宽松偏向”。美联储内部鹰派力量（不降息）显著抬头。看不穿的石油：确认地缘引发能源二次通胀声明确认地缘冲突引发能源二次通胀。鲍威尔在沟通中明确了“选择性看...

2026-04-30 25 301.96KB 4页
开源证券：2026年4月PMI数据点评：制造业景气仍处扩张区间，内外需分化明显-260430

事件：国家统计局公布2026年4月采购经理指数运行情况，制造业PMI为50.3%（前值为50.4%，下同），环比下降0.1pct；非制造业PMI为49.4%（50.1%），环比下降0.7pct；综合PMI为50.1%（50.5%），环比下降0.4pct。 4月PMI数据关注点 4月为传统淡季，制造业PMI季节性回落，制造业PMI为50.3%，环比下降0.1pct，仍处扩张区间。2021-2025年4月PMI较前值回落均值为1.5pct，本次回落远小于近五年均值，与2026年春节日期相近的2018...

2026-04-30 19 739.37KB 5页
国金证券：钢铁革故鼎新系列之二：主要矛盾转化，法治调控供给

钢铁供给问题的核心，并不是中国缺少全球份额，而是最大生产国难以形成有效自律。钢材作为典型中间品，产能天然贴近终端需求，中国粗钢产量占全球过半，但企业层面仍明显分散，国内CR10仅四成出头；同时，钢铁高度嵌入地方工业、财政、就业和上下游链条，叠加高炉启停成本、重资产和高折旧属性，使企业在低盈利甚至亏损阶段仍倾向维持开工、用产量摊薄固定成本，自然出清极其困难。过去行业主要矛盾更多体现为中央控量提质与地方稳增长、保就业之间的央地矛盾；而当前，上游铁矿等原料端维持较强利润，海外终端又通过双反税提高壁垒，...

2026-04-30 29 4.43MB 30页
东海证券：机械设备行业简评：叉车Q1销量双位数增长，龙头公司智能化战略成果不断

投资要点：事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2026年3月叉车整体销量为17.60万台，同比增长15%。其中，国内销量12.06万台，同比增长11.8%；海外销量5.54万台，同比增长22.4%。2026年1-3月叉车累计销量为39.86万台，同比增长14.5%。其中，国内销量25.31万台，同比增长10.5%；出口销量14.55万台，同比增长22.1%。第一季度叉车销量双位数增长。2026年第一季度叉车内销增长10.5%，叉车国内需求稳健增长。从国内宏观数据看，叉车需求与制造业和仓储...

2026-04-30 18 283.58KB 2页
开源证券：宏观经济点评：油价高企对需求影响暂未完全体现-260430

制造业：需求仍景气，但油价上涨影响逐渐开始体现 1、供给端出现下滑，需求端仍在扩张。4月制造业PMI为50.3%，较前值回落0.1个百分点，好于季节性规律(过去五年4月均值为49.4%)。分项看，4月各项PMI边际变动主要体现国际油价上涨带来的滞后影响：3月购进的原材料价格变为4月原材料库存与产成品库存，由于价格上涨，需求端在手订单与新订单出现下滑。 2、3月原油价格跳升所带来的影响可能在4月价格中集中体现，预计PPI同比延续回升。结合高频指标来看，我们预计4月PPI环比可能在2.4%左右、同比...

2026-04-30 18 1.01MB 9页
招商证券：需求渐入淡季，持续期待政策落地效果

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2026-04-30 15 1.01MB 27页
东莞证券：财富通每周策略-260430

【下周策略】本周走势回顾本周大盘震荡攀升，三大指数周K线全线收涨。虽然在节前效应、高位板块资金获利兑现、财报业绩的影响下，盘面上呈现出一定的“高低切”特征，但整体科技成长板块表现依旧维持韧性。从周K线来看，上证指数上涨0.79%，深证成指上涨1.12%，创业板指上涨0.26%，科创50指数上涨8.07%，北证50指数下跌2.93%。个股板块涨多跌少，综合、电子、石油石化、房地产和煤炭等板块涨幅靠前，通信、食品饮料、银行、计算机和公用事业等板块跌幅靠前。下周大势研判：市场或继续震荡盘整向上 ...

2026-04-30 26 575.25KB 7页

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