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券商研报

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华源证券：非银金融行业周报：吴清主席出席中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，国泰海通90亿增资国际子公司

SAC：S1350525050002投资要点： luyunting@huayuanstock.com 沈晨保险板块 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com1、保险资金布局长鑫科技和宇树科技股权投资。近期国内硬科技企业IPO热潮不断，两家科技独角兽企业均获得险资投资：长鑫科技的股东包括和谐健康、阳光人寿、联系人中邮人寿、国寿投资、人保资本、人保科创，六家险资直接持股合计为3.96%；宇树科技的股东穿透后（注：穿透到4级股东，含险资私募），包括：...

2026-06-07 0 767.36KB 8页
国信证券：5月非农数据点评：拐点来了吗？-260607

事项：美东时间6月5日，美国劳工部统计局（BLS）发布5月非农就业报告。新增非农就业人数为17.2万，超过市场预期的8-8.5万人，上月数据亦上修至17.9万。失业率录得4.3%，与上月持平，符合预期。评论：就业超预期，加息预期重新升温。5月美国新增非农就业17.2万人，大幅超出市场预期的8-8.5万人，前两月数据合计上修9.3万。从结构上看，夏季旅游消费启动、餐厅度假区季节性招工带动休闲和酒店业贡献7.0万，教育和医疗延续稳定扩张，成为本月非农最大贡献项。信息业则在科技裁员与新创企业涌现...

2026-06-07 2 805.16KB 7页
国信证券：多资产周报：全球铝市场的分化与收敛-260607

核心观点全球铝市场的分化与收敛。（1）海外供给冲击拉动LME伦铝一度飙升至3700美元/吨以上，而沪铝在24000-25000元/吨震荡，两市折算价差超10%。（2）地缘冲突导致中东发运受阻（影响全球约3%供给），LME可交割货源告急，库存跌至55年低位；而中国受中东影响有限且存在超产，国内库存处于历史高位。（3）内外高价差使国内铝材出口利润达1000-3000元/吨。2026年4月出口同比增15%，且10%-20%的出口合约转向LME定价。但受欧美CBAM碳税和反倾销限制，传导存在滞后。且几...

2026-06-07 2 748.59KB 10页
国信证券：宏观经济周报：内需疲弱制约利率上行-260607

核心观点近期央行货币政策执行报告及官方表态释放了一个重要信号：央行调控的主导目标利率已从过去的DR007切换为DR001。2025年一季度之前，货币政策执行报告均以DR007作为货币市场代表利率；此后至2026年一季度，报告中的代表利率已改换为DR001。今年1月，央行副行长邹澜明确提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，一季度货币政策执行报告也沿用相同表述，而以往央行表述均为“引导货币市场利率围绕政策利率中枢平稳运行”。这一变化明确指向央行政策锚的切换。从DR001与7天逆回购利率的利...

2026-06-07 2 1.17MB 13页
国信证券：6月第1周全球外资周观察：短线外资回流推动港股互联网修复-260607

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能大幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流出。②港股：稳定型外资流出195亿港元，灵活型外资流入29亿港元，港股通流入73亿港元。③亚太市场：外资本周流出日本股市，5月外资流出印度。④美欧市场：4月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/6/1-2026/6/5，下同）交易日期间北向资金估算净流出118亿元，前一周（2026/5/26-2026/5/29，下同）估算净流出15亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算...

2026-06-07 2 990.87KB 11页
国信证券：策略周报：科技成长风格会逆转吗？-260607

核心观点核心结论：①牛市期间行业表现分化大后常出现再平衡，但并不一定会带来风格逆转。②风格逆转的必要条件是是宏观流动性环境变化、且基本面存在较大催化，当前是再平衡而非逆转。③市场短期震荡延续，行业配置注重均衡配置，科技内部可能热点切换，关注地产白酒等消费、以及供求改善的资源品。市场行业分化较大后易出现短期再平衡，但并不一定会带来逆转。当市场风格分化较为极致时，往往会出现行情的阶段性收敛。用科技融资额占比相较于全市场的融资占比的偏离度，作为衡量科技交易极致程度的指标，可以发现交易情绪的极致分化...

2026-06-07 2 1.83MB 10页
中邮证券：商业航天&太空光伏系列深度（二）：SpaceX：发射降本驱动商业闭环，迈向太空基础设施平台建设

报告要点 Starship降本与工业化生产推动发射能力跃升：Starship目标实现完全可复用与大规模制造，理论载荷能力远高于现有Falcon9。最新版本StarshipBlock3运载能力超100吨，已于26年5月实现首飞。公司正在Starbase建设Gigabay工厂，设计年产能约1000艘Starship，大规模生产将显著降低单位发射成本并提升发射频次。 Starlink持续扩张，成为公司主要收入来源：Starlink用户规模在2026年一季度突破1030万人，25年-26年一季度贡献了S...

2026-06-07 2 2.57MB 36页
国信证券：《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》点评：适应利率市场化改革方向

央行发布《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》。《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）的出台是为了适应存贷款利率管理工作的新形势、新任务和新要求，反映了利率市场化改革方向，有助于进一步建立健全存贷款利率管理体系，同时有助于推动金融机构统一存贷款利率计息规则。此外，明确高息揽储的定义，有助于减少存款过度竞争，推动银行业净息差企稳。评论：主要修订内容《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》在《人民币利率管理规定》等诸多现有文件的基础上进行修订整合。主要内容包括：（一）针对利率市场化新...

2026-06-07 3 138.68KB 4页
国信证券：公募基金业绩比较基准调整点评：改革引导产品模式转变

事项： 2026年3月1日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》）正式施行。作为新规落地后的首批集中响应，2026年4月30日，12家公募基金公司发布公告，宣布旗下合计195只存量基金于2026年6月1日正式调整业绩比较基准并修订基金合同。国信非银观点：（1）此次调整涉及基金公司均为行业头部或特色机构。从产品数量看，南方基金调整数量最多、达到25支，富国、易方达、招商、华夏等公司调整数量也均超过20只。（2）195只基金的总管理规模合计达到约3910亿元，显示出此次调整...

2026-06-07 3 277.67KB 6页
华源证券：汽车行业周报：26年汽车总量思考：行业疲软，整车行业产能利用率分析

投资要点：行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东战争因素压制部分行业出口需求，随着战争缓和，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：中国重汽H。（2）零部件、液冷、AIDC发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液...

2026-06-07 1 952.73KB 9页
华源证券：有色金属大宗金属周报：非农大超预期，美联储加息预期升温，铜价或承压

投资要点：铜：非农大超预期，美联储加息预期升温，铜价或承压。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.78%/+0.14%/-1.85%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为37.9万吨/64.5万短吨/17.0万吨，环比变化-2.62%/+0.68%/-3.91%；国内电解铜社会库存23.43万吨，环比-4.45%。需求方面，电解铜杆周度开工率65.87%，环比提升4.82pct，铜供给端偏紧格局支撑铜价高位运行。宏观方面，周五晚美国5月非农数据大超预期，美联储加息预期升温，铜价短期...

2026-06-07 3 1.52MB 17页
东吴证券：金融产品周报：科技短期承压，高位趋势与低位情绪呈现跷跷板效应-260607

A股市场行情概述：（2026.6.1-2026.6.5）权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：行业指数ETF（26.74亿元），风格指数ETF（4.47亿元），跨境行业指数ETF（-4.89亿元），基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（-243.96亿元），规模指数ETF（-199.24亿元），主题指数ETF（-168.34亿元）。权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别为：通信设备（54.08亿元）...

2026-06-07 4 1.71MB 21页
华源证券：北交所周观察第七十九期：北交所市场迎反弹，后续关注政策落地与增量资金，并购常态化趋势愈发确立-260607

投资要点：政策红利持续落地叠加专精特新企业做大做强的内在需求，北交所上市公司并购整合活跃度显著抬升。2026年6月5日，秉扬科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购知行股份100%股权，并配套募集资金。我们认为本次收并购具备较好的产业协同，也是北交所上市公司通过发行股份的方式并购新三板挂牌公司的案例。2026年受益于北交所并购重组配套政策落地优化，板块上市公司并购整合活跃度显著抬升，并购项目持续落地、类型日趋丰富。控制权收购、产业链横向扩产、上下游纵向延伸等多类交易并行：江丰电子作价受让...

2026-06-07 4 1.1MB 11页
华金证券：科技拥挤度偏高后会如何演绎？-260607

投资要点复盘历史，TMT拥挤度偏高后可能切换至其他行业，主要受产业趋势、盈利、政策、估值和情绪等影响。（1）TMT拥挤度偏高后可能切换到蓝筹行业。（2）拥挤度偏高时科技行业出现回调主要受产业趋势等因素影响。一是产业趋势走弱是科技回调的核心因素。二是科技行业回调时，所在季度的业绩增速排名靠后。三是负面的政策或外部事件也会导致科技成长行业回落。（3）科技拥挤度偏高时蓝筹行业出现补涨主要受基本面回升等因素驱动。一是基本面出现回升是蓝筹行业出现补涨的核心驱动因素。二是相关行业政策积极也会使得蓝筹行业补...

2026-06-07 6 5.56MB 15页
华源证券：海外核电行业点评：铀价重启上涨，核电产业链迎来三重催化

投资要点： 5月铀长协价格创2009年以来新高，反映的是核燃料供需格局的持续收紧。6月初天然铀现货价格上涨至86.25美元/磅，而5月长协价格进一步升至94美元/磅，创2009年以来新高。我们认为，相较于短期现货价格波动，更值得关注的是长协价格持续上行所反映出的公用事业公司采购意愿增强。历史经验显示，核电运营商往往会在预期未来供应趋紧时提前锁定长期合同，而长协价格的持续上涨或意味着全球核燃料市场正在从库存消化阶段逐步进入资源争夺阶段。随着全球核电建设加速以及现有机组延寿推进，铀行业供需格局有望持...

2026-06-06 10 265.23KB 2页
东吴证券：2026年5月美国非农就业数据点评：5月非农：为夏季的“世界杯经济”预热-260606

核心观点：5月美国非农就业再次大超预期，行业结构、居民端就业和失业结构数据健康；前值显著上修，带动3个月均就业增长达到2024年4月以来新高。其中，世界杯赛事拉动休闲餐旅行业就业增长，是本月就业数据的一大亮点。近期美国经济数据超预期的频次显著上升，5月市场对美国经济走向过热的概率预期上升。展望看，我们预计世界杯期间，赛事经济和旅游外需对美国服务业的提振，将带动美国经济阶段性过热，这意味着未来1-2个月美国就业、通胀和超级核心通胀仍存在超预期向上的可能，叠加AI和油价的影响，9月前美联储的加息预期...

2026-06-06 5 950.45KB 6页
华源证券：商业航天周报：SpaceX更新招股书，商业航天蓄势待发

投资要点： 1.投资要点 1.1.SpaceX以1.77万亿美元估值冲刺纳斯达克，全箭复用叙事重塑商业航天估值锚。6月3日，SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）递交的最新S-1/A招股说明书增补文件，SpaceX将于6月11日锁定IPO发行价，并于6月12日在纳斯达克交易所正式挂牌上市，股票代码定为“SPCX”。招股书披露，SpaceX本次计划发行约5.556亿股ClassA普通股，预计发行指导价为每股135.00美元。在未考虑承销商行使超额配售权（GreenShoe）的基准情形下，基础募...

2026-06-06 6 485.35KB 14页
信达证券：专题报告：地缘反复下的资产分化-260606

高油价已推升多个经济体通胀率。自美伊战争爆发以来，几经反复，截止6月初，冲突已僵持三个月，且双方尚未达成协议。在过去这段时间里，霍尔木兹海峡的航运通行量也持续处于低位，国际原油价格也一直处于高位运行，并通过能源成本传导至全球各经济体的通胀。除日本外，美国、欧洲、英国、加拿大的能源通胀均高于核心和整体通胀。这表明由于地缘政治引发的油价长期偏离基准中枢，已经对全球多个经济体的物价造成了较强的输入型通胀脉冲。能源通胀或将使美欧迎来政策剪刀差。考虑到多个经济体通胀上行，多国央行的加息预期升温，尤其是美...

2026-06-06 6 652.08KB 10页
海通国际证券：化工行业：背材基膜细分行业领先，扩产聚酯薄膜加速进口替代

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2026-06-06 1 2.05MB 32页
海通国际证券：上市险企7月保费点评：寿险单月增速明显提升，车险保费维持较快增长

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2026-06-06 2 1.85MB 14页

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