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券商研报

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海通国际：海外宏观策略：宏观预期差为投机情绪降温-260204

一、宏观经济边际变化最新公布的数据显示，1月份消费信心指数大幅下滑9.7至84.5，远低于市场预期的91。11月贸易数据回归常态，整体贸易逆差仍明显扩大，资本品进口增长7.9%，以计算机和半导体为首，反应AI相关投资持续强劲。12月PPI环比0.5%，高于预期0.2%，表明企业正在将关税成本向下游传导，通胀压力仍存。二、政策利率预期 1月FOMC会议，美联储按兵不动，维持基准利率在3.5%-3.75%，符合预期，维持每月400亿美元扩表。从鲍威尔的表述上看，经济方面，将温和改为更稳健地扩张，体...

2026-02-04 0 1.62MB 13页
太平洋证券：写在2026丙午赤马年之前——贵金属的灰犀牛-260204

(一)从家国信用到金银比从美国实际利率与黄金价格脱锚之后，黄金上涨的理由更多的来自于美元信用、地缘政治、央行购金等等交易者决定的边际定价，随着伦敦金现突破4000美元/盎司之后，白银在低库存的基本面、金银比的叙事、更具工业属性以及逼空交易等催化下在两个月内实现了价格翻倍的历史性上涨。 (二)沃什只是Trigger 双“凯文”的美联储候选人对决并不是新鲜事，这次美国总统特朗普提名沃什却成为了市场交易美联储独立性缺失以及鹰派形象的契机。事实是在贵金属暴跌之前，无论从上海白银的溢价、金银比的偏离度和...

2026-02-04 0 756.42KB 9页
英大证券：电力能源行业周报

行业事件：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，对现行煤电、气电、抽水蓄能容量电价机制进行了完善，并首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制。指数表现：根据iFind数据，2026/1/26-2026/2/1期间，沪深300上涨0.08%，电力设备指数下跌5.10%，低于沪深300指数5.18pct。行业表现：根据iFind数据，2026/1/26-2026/2/1期间，31个申万一级行业中，电力设备下跌5.10%，排第30位。...

2026-02-04 4 2.71MB 13页
太平洋证券：银行业周报：美联储维持利率不变，消费类贷款催收工作指引出台

报告摘要行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数涨跌幅分别为-0.44%、0.08%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为0.00%、-0.05%。2）板块方面，申万银行指数涨跌幅为0.86%，跑赢沪深300指数0.78pct，在申万一级行业中排名第8；国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅分别为0.35%、-0.26%、3.11%、2.06%。3）个股方面，国有行板块中国银行（1.90%）、建设银行（0.81%）、工商银行（0.55%）表现居前，股份行板块招商银行（3.12...

2026-02-04 0 936.61KB 14页
华鑫证券：计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：核心板块增长乏力，短期承压加剧

事件微软于2026年1月28日发布2026财年第二季度财报。公司当季实现营收812.73亿美元，同比增长16.7%，环比增长4.6%。营业利润为382.75亿美元，同比增长20.9%，运营利润率同比提升1.6个百分点至47.1%。投资要点营收与盈利表现：智慧云核心驱动，季度盈利能力增长强劲营收端：本财季实现营收812.73亿美元，同比增长16.7%，环比增长4.6%。增长主要由全球付费公司增加、单位用户付费提升以及智慧云业务收入显著提升所驱动。智慧云业务收入达329.07亿美元，同比增长...

2026-02-04 0 351.93KB 5页
开源证券：开源晨会-260204

观点精粹总量视角【策略】机构关注度环比回升：计算机、环保、交通运输——机构调研周跟踪-20260203 行业公司【中小盘】SpaceX拟部署百万颗卫星系统，重视运力和太空算力投资机会——中小盘策略专题-20260203 【银行】2026年净息差展望：筑底企稳——行业深度报告-20260203 【非银金融】华泰证券(601688.SH)再融资靴子落地，利好国际业务增长——华泰证券发行H股可转债点评-20260203 【汽车：上汽集团(600104.SH)】1月销量同比高增，海外市场延续亮眼表...

2026-02-04 0 750.47KB 9页
国元证券：元瞻经纬总量月报（2026年1月）：慢牛深化，长路徐行-260204

报告要点： “924”以来，在政治局会议指引下各部委联合推出超预期政策组合拳，叠加产业与监管政策协同，重塑市场生态，推动A股进入慢牛周期。2026年开年以来，A股开年表现亮眼，演绎出“开门红”的强势上涨行情，上证指数连阳，多次创出阶段性新高，成交量端也表现活跃，反映出投资者风险偏好显著提升和市场参与度的快速提高。我们认为，本轮“开门红”行情虽呈现出显著的季节性和结构性行情特征，但其驱动力不仅有“春季躁动”的情绪催化、政策打造高质量资本市场的制度引导，同时也有基本面的边际改善提供支撑。从宏观层面来...

2026-02-04 0 3.14MB 33页
东吴证券：金融产品深度报告：黄金ETF，2026年1月复盘与2月展望-260203

投资要点市场表现回顾：走势复盘：2026年1月沪金整体呈“持续上行、重心抬升、月末回落”走势，价格在月初震荡整理后逐步企稳回升。月末价格加速上行并伴随成交放量，波动幅度扩大，市场分歧随之加大。截至2026年1月30日，沪金主力合约整体保持上行结构，月内涨幅18.36%。技术分析：截至2026年1月30日，沪金风险度达92.13，处于高位区间，市场情绪亢奋。趋势结构上，沪金中期上行趋势仍维持良好，但价格已运行至高风险区间，短期动能释放较快，阶段性波动风险有所上升。波动分析：2026年1月沪...

2026-02-04 0 967.92KB 16页
申港证券：策略周报：贵金属板块扰动市场-260203

投资摘要上周各主要指数具体表现分别为：沪深300指数涨跌幅为0.08%，上证指数涨跌幅-0.44%，深证成指涨跌幅为-1.62%，创业板涨跌幅为-0.09%，中证500涨跌幅为-2.56%。上周申万31个一级行业中，10个行业指数上涨，21个行业指数出现下跌走势。涨跌幅排名前五的行业分别是石油石化、通信、煤炭、有色金属、农林牧渔。涨跌幅排名后五的行业分别是国防军工、电力设备、汽车、计算机、综合。上周成交数量为8944.21亿股，成交金额为153162.31亿元。上涨家数1283，下跌家数4...

2026-02-04 0 655.91KB 7页
东莞证券：财富通每日策略-260204

后市展望：周二，市场全天探底回升，三大指数集体收红。早盘三大指数集体高开，随后市场震荡回落，午盘休市前有所企稳，午后大盘延续上行势头。截至收盘，三大指数全线收红，深证成指领涨。盘面上，商业航天概念爆发，太空光伏概念持续走强，化工板块表现活跃，贵金属概念探底回升，AI应用概念反复活跃。下跌方面，银行板块走势较弱。总体上个股普涨，综合、国防军工、机械设备、建筑材料和钢铁等行业表现靠前；银行、非银金融、煤炭、石油石化和公用事业等行业表现靠后。概念指数方面，BC电池、钙钛矿电池、TOPCON电池、HJ...

2026-02-04 0 501.12KB 4页
中银证券：中银晨会聚焦-260204

重点关注【计算机】太空算力或是商业航天的核心商业模式—计算机行业“一周解码”杨思睿郑静文（郑静文）马斯克计划推动SpaceX与xAI合并，旨在整合太空与AI业务；Meta计划在2026年大幅增加资本支出至1150-1350亿美元，全力投入AI基础设施，以驱动核心业务增长；英伟达、亚马逊、微软正在洽谈向OpenAI投资，总额可能高达600亿美元，软银亦考虑向OpenAI追加300亿美元投资。【房地产】房地产行业第5周周报（2026年1月24日-2026年1月30日）—受去年同期为春节的影响，...

2026-02-04 0 377.21KB 6页
申港证券：电力设备行业研究周报：新型储能将从“峰谷套利”迈向“制度性保障”新阶段

投资摘要：每周一谈：新型储能将从“峰谷套利”迈向“制度性保障”新阶段近期，国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》(发改价格〔2026〕114号)，明确新型储能按照可靠容量获得容量电价。新型储能的“容量电价”机制：定锚、折算、清单与结算的全链条设计。确权与覆盖范围：对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价，标志储能从辅助服务角色走向“系统核心保障功能”的制度性确认。定价锚与折算规则：容量电价以当地煤电容量电价标准为基础，按顶...

2026-02-03 5 814.72KB 8页
东方证券(香港)：财富管理周报-260203

上周全球宏观数据：美国：美联储将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变，为自2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动。此次美联储按兵不动完全在市场意料之中，美联储在声明中删除了就业风险增加的表述，指出经济形势有改善、尤其在失业率上升方面已有企稳迹象，暗示联储决策者更谨慎，并不急于继续行动。欧元区：欧元区2025年第四季度国内生产总值（GDP)环比初值为0.3%，高于市场预期的0.2%，并与前值持平；同比增长1.3%，符合预期。整体来看，欧元区经济依然展现出不错的韧性，但...

2026-02-03 0 9.06MB 11页
爱建证券：数据中心供配电设备行业跟踪：甲骨文资本开支环比高增，DRAM价格小幅回落

投资要点：数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代。然而，数据中心行业具有资本开支规模大、投资回报周期长、技术迭代速度快的特点，若仅依赖数据中心自身维度指标，难以精准把握供配电设备需求的拐点与强度。因此，需引入AI行业多维度指标，通过其前瞻性判断为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑。具体从三方面构建指标体系：1）需求端：数据中心行业景气度由下游资本开支直接驱动并向上游传导，头部云厂商资本开支作为需求最直接的“风向标”，可直观反映供配电设备短期...

2026-02-03 0 2.67MB 14页
华源证券：农林牧渔行业周报：生猪价格转弱，节后供应压力仍存

投资要点：生猪：短期供应压力累积，仔猪价格持续上涨 SW生猪养殖板块涨0.2%，逐步消化行业去产能偏慢担忧影响，寻底修复。现货端腊八节后需求支撑不足，出栏均重（128kg）自高位下降，周末（2026/2/1）涌益猪价12.31元/kg弱势调整，广东区域已接近12元关口，生猪期货受此影响震荡下行，而当前行业养殖利润已转正，行业补栏情绪持续修复，7kg仔猪价格已涨至367元，去产能预期偏弱。展望后市，春节后淡季仍有供需双重压力，猪价探底向上过程或有反复，但猪价悲观预期正在修正，叠加短期市场调整，后...

2026-02-03 0 1.58MB 17页
西南证券：2026年理财投资行为展望：开拓新局-260203

摘要 2026年理财行业面临的三大变量。（1）权益市场走强背景下，2026年理财规模或有望维持10%的增速，全年规模或能达到35万亿元。居民无风险偏好资金主要基于比价效应在银行存款和理财产品之间选择。在存款利率继续下降、理财收益率勉强维持的状态下，2025年理财近1年收益率与3年存款利率的品种利差中枢整体维持在80BP附近。从历史趋势来看，理财与存款的品种利差和理财规模同比增速之间存款一定相关性，即储户会根据存款和理财的相对收益选择购买相应产品。考虑到2026年权益市场或有继续走强的趋势，保守估...

2026-02-03 0 3.09MB 26页
爱建证券：锂电行业跟踪：碳酸锂价格下跌，储能电芯均价持续上涨

投资要点：排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。价格：1）材料端：碳酸锂价格下跌。截至2026年1月30日，工业级碳酸锂价格降低至14.8万元/吨，周降幅11.90%；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价格报...

2026-02-03 0 1.61MB 8页
华源证券：华源晨会精粹-260203

投资要点：固定收益从2025Q4季报看利率债基变化——债基2025年Q4季报分析：利率债基整体规模缩减，债券配置比例下降，杠杆率略有下降。截至25Q4，利率债基资产总值为3.0万亿元，较25Q3下降0.09万亿元，其中主动型利率债基和被动型利率债基分别较25Q3分别-0.11万亿/+0.02万亿元。主动型利率债基重仓券小幅减配国债。利率债基季度收益率有所回升，25年收益率较上年大幅下跌。2026年债市行情可能好于预期。25年12月召开的中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”...

2026-02-03 0 392.26KB 10页
中山证券：2月3日A股市场点评：三大指数午后走强-260203

2.事件解读据wind消息，美东时间2月2日，供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国1月制造业采购经理人指数（PMI）意外从上个月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，近一年来首次进入扩张区间，增速创下自2022年以来最快水平，主要受新订单和产出稳健增长的提振。其中，新订单指数达57.1，前值为47.7，该指标大幅上升近10个点，生产指数也显著走强，二者均显示出近四年来最快的增长速度。就业指数录得48.1，高于预期的46，前值为44.9，创下一年来新高，这表明制造业就业人数仍在...

2026-02-03 0 267.03KB 5页
中山证券：2月2日A股市场点评：贵金属板块大幅回调-260203

2.事件解读据wind消息，2月2日早盘，贵金属市场遭遇回调，多因素共振引发抛售潮。现货黄金一度下跌近4%至4727美元/盎司，现货白银跌幅超6.6%至79.57美元/盎司，沪银期货主力合约开盘即跌停，沪金跌幅近11%。此轮暴跌延续自上周五的“史诗级”行情——上周五现货黄金单日暴跌9.25%，白银跌幅达26.42%，为近年来罕见。虽然本轮调整并非基本面逆转，而是金融工程层面的“去杠杆”与预期修正。短期波动风险仍偏高，需警惕情绪驱动的非理性波动。据wind消息，近期地缘政治缓和预期压制大宗商品，...

2026-02-03 0 283.62KB 5页

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