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券商研报

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东吴证券：建筑材料行业跟踪周报：未来一年全球贸易形势有望稳定，关注出口产业链

投资要点本周（2025.10.24–2025.10.31，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.29%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.43%、0.41%，超额收益分别为1.72%、0.87%。大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为351.7元/吨，较上周+3.5元/吨，较2024年同期-65.2元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+15.0元/吨）、长江流域地区（+12.9元/吨）、两...

2025-11-03 48 982.66KB 20页
国金证券：电子行业周报：AI产业链Q3业绩亮眼，北美CSP资本开支超预期

AI产业链Q3业绩亮眼，北美CSP资本开支超预期。电子行业三季度营收为10770亿元，同增28.2%，归母净利润为605亿元，同增57.4%，盈利持续提升。受益AI强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩亮眼。推理需求大幅增加，ASIC需求旺盛，AI算力真实需求强劲，token数量爆发式增长，北美大厂加大AI投入，AI-PCB公司订单强劲，满产满销。同时在AI服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求带动下，AI覆铜板/PCB/BT载板因需求旺盛部分产品已出现涨价，行业量价共振。PCB板块业绩增长强劲...

2025-11-03 53 1.25MB 9页
中国银河：A股有色金属行业2025Q3基金持仓分析：主动类权益基金大幅加仓铜板块

核心观点 2025Q3主动权益类公募基金继续增持A股有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.84%：根据公募基金2025年三季报，我们统计全市场8460支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2025Q3美国加征关税影响褪去，而美联储降息重启降息的可能性又再度提升，在宏观面偏利好的环境下，对经济动能与流动性边际宽松预期提升，且市场风险偏好上行的催化下，有色金属大宗商品...

2025-11-03 45 681.96KB 7页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：保险/券商利润实现超高增长；公募业绩基准征求意见；保险新生命表发布使用

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年10月27日-2025年10月31日）非银金融各子板块中多元金融及券商板块跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨0.76%，证券行业下跌0.34%，保险行业下跌0.96%，非银金融整体下跌0.51%，沪深300指数下跌0.43%。证券：交易量同比提升；上市券商25Q1~3净利润大幅增长。1）10月交易量同比提升。截至10月31日，10月日均股基交易额为25731亿元，较上年10月上涨15.2%，较上月下降6.80%。截至10月30日，...

2025-11-03 39 969.33KB 18页
国金证券：AI周观察：AI进入兑现周期，苹果财报亮眼但仍需AI成长

摘要本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini持续回升，Claude多数AI聊天类应用活跃度保持平稳。英伟达发布VeraRubinSuperchip，实现CPU+GPU架构与带宽的大幅跃升，AI一代”旗舰更新节奏。若产能与客户CapEx 长确定性。当前市场预期已提前反映，需跟踪量产爬坡与供应链协同表现。-三季报后“AI四巨头”股价分化，核心在于市场对AI “收入+利润”双验证的AI增长闭环，云业务AI贡献加速兑现；微软与Meta调、短期盈利承压，引发现金流与回报周期担忧。整体从“讲AI ...

2025-11-03 50 1.5MB 9页
国金证券：具身智能行业研究：1X家用机器人NEO发布，越疆获超8050万元订单

核心观点：机器人：景气度加速向上，11月6日特斯拉股东大会利好行业景气度提升。越疆获超8050万元具身智能机器人订单。瑞德丰将向越疆采购总金额超8050万元，包含人形机器人及具身智能协作机器人在内的产品与解决方案，深化具身智能机器人在高端精密制造等工业场景的融合与规模化应用。该笔订单不仅创下行业新纪录，更标志着智能机器人正式在高端制造领域开启规模化实战新时代。 1XTechnologies发布售价2万美元的家用人形机器人NEO。该机器人2026年开始交付，主打为家庭而生，其外观和材质设计都优...

2025-11-03 50 1.08MB 10页
国金证券：非银行金融行业研究：三季报业绩超预期，强烈推荐非银板块

单季利润同比、环比均高增，龙头券商年化ROE突破两位数。25Q1-3上市券商实现营业收入4196亿元，同比增长43%；实现归母净利润1690亿元，同比增长62%。单季度来看，25Q3实现归母净利润650亿元，同比增长58%，环比增长25%，在高基数下实现强劲增长。盈利能力方面，25Q1-3上市券商加权平均ROE（年化）为7.5%，同比提高2.67pct，盈利能力大幅提升。杠杆水平方面，25Q3末平均杠杆倍数为3.47倍（剔除客户资金口径），较上年末提升0.11倍。分业务条线来看，在市场交投活跃、...

2025-11-03 37 1.87MB 12页
华安证券：轻工纺服行业周报：轻工制造行业三季报总结—家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强

主要观点：周专题：轻工制造行业三季报总结—家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强市场：轻工行业跑输沪深300，包装印刷板块表现较佳从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名18。2025年1月2日至10月31日，A股轻工制造行业的累计涨幅为13.10%，在申万31个一级行业中排名第18位，落后于有色金属、通信、电子、电力设备、机械设备等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，包装印刷、家居用品和文娱用品板块跑赢沪深300。其中，包装印刷板块在轻工各二级行业中表现最好。从估值来看，轻工制...

2025-11-03 64 1.3MB 26页
中国银河：AI需求强劲，功率半导体有望迎来周期反转

核心观点行情回顾：本周，沪深300涨跌幅为-0.43%。电子板块涨跌幅为-1.65%，其中，半导体行业涨跌幅为-3.69%。模拟芯片设计：受益于国产替代，国内模拟芯片需求持续向好。A股模拟芯片公司圣邦股份、思瑞浦和纳芯微Q3营收均取得同比正增长，其中思瑞浦Q3营收同比增速达70.29%，纳芯微Q3营收同比增速达62.81%。行业竞争仍较为激烈。Q3圣邦股份、思瑞浦和纳芯微毛利率环比变化-0.11pct/0.26pct/-2.3pct。数字芯片设计：英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上表示，过去...

2025-11-03 49 347.76KB 2页
国金证券：传媒互联网产业行业周报：分歧之下的选择，云厂商和超预期标的

本周观点分歧之下的选择，云厂商和超预期标的：教育：景气略有承压。本周教培龙头发布暑期业绩，学大/新东方K12/好未来收入分别同比增长11%/约11%/39%，增速较上季度放缓。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。不过由于各家业务发展阶段不同、运营能力有差异，机构表现存在分化，好未来成长性凸显。奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。近日金沙中国、美高梅中国相继披露Q3业绩，均好于预期，受益于内地财富效应、非博彩娱乐活动丰富，澳门旅...

2025-11-03 56 2.18MB 17页
国金证券：公用事业及环保产业行业研究：现货负电价指引市场供需，对实际收益影响尚有限

行情回顾：本周（10.27-10.31）上证综指上涨0.11%，创业板指上涨0.50%。煤炭板块下跌0.10%，公用事业板块上涨0.55%，环保板块上涨0.83%，碳中和板块上涨0.37%。每周专题：火电：（1）煤价：十一长假后伴随北方快速降温、冬储补库提前启动，而南方反常高温致使制冷需求增加，在用电需求及取暖需求双重刺激下，传统季节性需求规律被打破，国庆节后煤价加速上涨，至10月末逐渐趋稳偏弱运行。（2）电量：9月份全社会用电量同比增长4.5%，其中一/二/三产分别同比+7.3%/+5....

2025-11-03 41 1.25MB 15页
德邦证券：未来五年十大宏观趋势-“十五五”系列研究之一

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2025-11-03 83 4.31MB 36页
国金证券：消费策略行业研究：二轮车新品频发小米数据亮眼，消费出海迎黄金布局期

细分赛道景气跟踪（1）两轮车：板块25Q1-Q3实现营收820.8亿元，同比增长28.6%；归母净利润78.6亿元，同比增长44.5%。其中单三季度实现营收292.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润25.7亿元，同比增长31.4%。考虑到出货端新国标政策下前高后低，4Q预计进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，1Q26或将迎来行业景气度的关键考验期。（2）小米集团：小米汽车10月份交付量超4万辆，今年前10个月交付量已超过29万辆，为去年全年的两倍多。截至10月31日，双11全渠道累计支付...

2025-11-03 43 1.62MB 17页
中邮证券：医药2025年三季报总结：Q3震荡调整，配置性价比已现

投资要点医药2025Q3：Q3震荡调整，配置性价比已现 2025至今医药板块震荡上行。2025Q2受关税影响深度调整，关税阴影解除后受创新药出海预期影响震荡上行。医药板块估值溢价率为268.64%，达到历史74.00%分位，高于历史平均溢价率237.04%，处于2010年以来的相对中位，Q3有所回落。25Q3医药主题基金规模创新高，各板块行业龙头地位稳固。行业数据方面，我国基本医保基金收支稳健增长，在医药支付端提供稳定支撑。国内创新药资产全球认可度快速提升，BD交易量价齐升，TopMNC对国...

2025-11-03 45 2.98MB 58页
国金证券：新能源车及锂电板块2025年三季报业绩总结：整车市场竞争持续，锂电迎接反转行情

3Q25业绩总结观点整车板块25Q3业绩总结：主机厂经营普遍承压，市场进入淘汰赛。25Q3国内乘用车市场需求出现波动，销量增速普遍下滑，但整体依旧维持正增长。25Q3国内乘用车批售679.8万辆，同比+2.6%，环比-12.4%；25Q1-Q3国内乘用车总计批售2083.8万辆，同比+13.0%；新能源车批售399.2万辆，同比+23.7%，环比+10.9%；25Q1-Q3国内乘用车总计批售1043.7万辆，同比+32%；Q3处于消费淡季，车企普遍处于去库状态，导致批发量环比走弱，但依旧维持正...

2025-11-03 38 3.72MB 54页
信达证券：电力设备与新能源行业点评：储能推动电池新一轮周期，电池材料景气度上行

本期核心观点事件：10月31日，据上海钢联，六氟磷酸锂市场报价已超过11万元/吨，较10月20日上涨约2万元/吨。需求：新一轮锂电周期由储能推动。锂电历史上大级别周期均由需求周期推动，2014-2016是政策驱动的商用车周期，2020-2022是电动车平价驱动的乘用车周期，受益海外能源转型&国内储能政策支持，我们预计进入2025-2027是全球能源转型驱动的储能周期，2026年储能需求增速有望达50%。供给弹性：核心材料环节缺乏供给弹性。以六氟、铁锂、负极为例，其具有环保或高能耗特征，新建...

2025-11-03 48 378.37KB 4页
世纪证券：装备制造行业周报（10月第5周）：9月逆变器出口稳定增长

市场行情回顾：上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+0.04%、+4.29%及+0.92%，在31个申万一级行业中排名分别为第20、1、12位；同期沪深300涨跌幅为-0.43%。行业观点： 1)工程机械：9月塔机租赁行业景气持续平淡。据中国工程机械工业协会统计的塔机租赁行业景气指数(TPI)，2025年9月份塔机台天利用率57.3%，同比高0.1pct；9月最大起重力矩利用率58.0%，同比减少了0.8pct；9月份租赁价格指数为497.31点，同比低76.4点。在地...

2025-11-03 46 624.63KB 10页
世纪证券：TMT行业周报（10月第5周）：海外云厂商资本开支持续上行

行业观点： 1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（10.27-10.31）涨跌幅为：计算机（1.82%）、传媒（-0.06%）、电子（-1.65%）、通信（-3.59%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为横向通用软件（10.05%）、营销代理（5.74%）、门户网站（3.68%），跌幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及器件（-6.40%）、数字芯片设计（-4.80%）、游戏Ⅲ（-4.01%）。 2)海外云厂三季度资本开支继续上行。本周海外主要云厂商公布三季度业绩，资本开支延续上行趋势，且...

2025-11-03 49 856.25KB 16页
中航证券：社会服务行业·周观点：AI赋能出版融合提速，政策红利共促产业升级

本周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为0.45%，在申万级行业涨跌幅中排名17/31。各基准指数周涨跌幅情况为：深证成指（0.67%）、创业板指（0.50%）、社会服务（0.45%）、上证指数（0.11%）、沪深300（-0.43%）。子行业涨跌幅排名：专业服务（0.35%）、教育（-0.07%）、旅游及景区（-0.31%）、酒店餐饮（-1.12%）、体育Ⅱ（-2.26%）。个股涨跌幅排名前五：安车检测（17.01%）、大连圣亚（11.38%）、凯撒旅业（7.55%）、岭南控股（7.4...

2025-11-03 36 20.12MB 10页
中航证券：非银行业周报（2025年第三十八期）：券商三季报披露完毕，业绩增长持续性增强

市场表现：本期（2025.10.27-2025.10.31）非银（申万）指数-0.46%，行业排25/31，券商II指数-0.53%，保险Ⅱ指数-0.89%；上证综指+0.11%，深证成指+0.67%，创业板指+0.50%。个股涨跌幅排名前五位：浙江东方（+12.23%）、海南华铁（+11.38%）、海德股份（+10.13%）、东兴证券（+6.03%）、兴业证券（+5.20%）；个股涨跌幅排名后五位：国盛证券（-8.09%）、哈投股份（-7.53%）、长城证券（-5.39%）、华林证券（...

2025-11-03 43 2.32MB 11页

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