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券商研报

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国金证券：家电行业25年三季报总结：板块有所分化，龙头经营稳健

白电：营收增长稳健，一线龙头优势稳固。25Q3白电板块收入同比+5.1%，业绩同比+3.2%。收入端，在国补及关税影响趋稳的背景下，增速环比Q2基本持平。利润端，结构优化持续对冲外部扰动，板块盈利能力保持稳定。具体到公司层面，一线龙头凭借规模及供应链优势表现稳健，其中美的、海尔盈利增长良好，TCL智家利润端表现亮眼；二线白电受行业竞争加剧影响，相对承压。黑电：结构升级驱动盈利改善，高端化趋势延续。25Q3黑电板块收入同比-2.4%，业绩同比-1.4%。收入端，受国补退坡影响，行业整体需求偏弱，...

2025-11-02 55 2.4MB 27页
国金证券：石化行业25年三季度总结：龙头业绩符合预期，反内卷背景下盈利将改善

内容摘要原油：受地缘因素及宏观降息预期等影响，03原油均价环比上行，上游板块龙头持续推进增储上产与降本增效盈利环比提升。炼油：03价差环比改善，行业见底企稳超势，在反内卷及海外产能退出大背景下，板块景气度有望逐步回暖烯烃：03各工艺路线烯怪价差均环比略有改善，但仍处于历史低位，静待行业景气回升。行业龙头项目陆续落地贡献收益，盈利表现较好聚酯：03涤纶长丝价差仍偏弱震荡，PTA加工费进一步收窄，拖累板块上市公司业绩。远期看，长丝行业供给增速逐步放缓、反内卷下PTA盈利有望显著改善，带动板块...

2025-11-02 44 4.49MB 33页
中国银河：有色金属行业行业点评报告：十五五规划建议稿点评-加强资源安全保障，加快新材料产业发展

事件：新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。加强战略性矿产资源开发，夯实国家资源安全基础保障：有色金属行业在产业链中处于国民经济的上游，金属矿产资源为制造业供应关键原材料，是稳定国民经济运行的基础产业。有色金属产业不仅为国民经济的发展提供必要的支撑，且关系到我国经济的独立性与安全保障。在我国有色金属行业“十三五”规划中提出了围绕铜、铝、镍等紧缺矿产以及金银等贵金属矿要提高资源供给能力；在“十四五”规划中继续提出提高资源保障能力，强化国内矿产资源“压舱石”作...

2025-11-02 53 466.56KB 3页
中国银河：基础化工行业行业点评报告：十五五规划建议点评-供需优化，向新变强

核心观点事件：2025年10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。反内卷推动化工行业长期可持续高质量发展：《建议》第十七条提到，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点。规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割。综合整治“内卷式”竞争。要形成优质优价、良性竞争的市场秩序。“十四五”期间，我国石化化工行业基础产品产能加速扩张，终端需求增速跟进不足，“内卷式”竞争驱动盈利能力陷入低谷，行业“增收不增利”特征显著...

2025-11-02 56 381.96KB 3页
国金证券：轻工行业2025Q3业绩综述：多数板块已处底部，把握α布局机遇

投资要点家居板块：内销方面，25Q1-Q3/25Q3内销家居板块营收同比分别-0.96%/-1.19%，归母净利同比-23.80%/-15.79%。多数内销家居企业25Q3预收款环比小幅下降，由于竞争加剧以及国补一定程度退坡，规模效应减弱，Q3利润同比有所承压。细分板块来看，软体家居企业业绩相对优于定制家居企业。从渠道来看，零售渠道各企业表现分化明显，大宗渠道全面承压。外销方面，25Q1-Q3/25Q3外销家居板块营收同比分别8.00%/+1.91%，归母净利同比增长-19.15%/+2.22...

2025-11-02 43 3.46MB 40页
东吴证券：非银金融行业深度报告：财富管理系列报告之四——财富管理起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲（行业篇）

投资要点海外财富管理受供需端共同推动，起源于欧洲，发展于美国，未来在亚洲。1）需求端，全球财富市场势头喜人。全球财富市场正呈现强劲增长态势，其核心驱动力源于居民财富积累加速、资产配置结构转型以及新兴需求持续涌现。根据波士顿咨询公司（BCG）的全球财富报告，2023年全球金融资产规模达到366.9万亿美元，增速达到6.9%；净财富（金融财富+实物资产-负债）达到627.8万亿美元，增速达到4.3%。其中，北美、亚洲和欧洲引领了财富创造，其余地区的贡献较小。全球财富市场韧性较强，随着经济逐步复苏，...

2025-11-02 40 1.16MB 14页
民生证券：汽车：新势力系列点评二十四-10月车市平稳新势力销量向上

事件概述: 2025年10月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：零跑70,289辆，同比+84.1%，环比+5.4%；小鹏42,013辆，同比+75.7%，环比+1.0%；蔚来40,397辆，同比+92.6%，环比+16.3%；理想31,767辆，同比-38.2%，环比-6.4%；埃安27,014辆，同比-32.6%，环比-7.2%；极氪21,423辆，同比-14.5%，环比+17.3%；小米超40,000辆。 10月车市平稳新能源渗透率持续攀升 10月车市平稳，新能源渗透率...

2025-11-02 53 687.56KB 6页
开源证券：2026年传媒行业年度投资策略：AI与IP相融共生，共驱内容繁荣

核心观点 1、盈利驱动传媒板块上涨，估值较年初回落，AI赋能打开远期空间，业绩与估值或共振截至10月30日，年内传媒行业共演绎两轮上涨行情，我们认为4-9月第二轮近47％的上涨，主要系AI大模型迭代及应用逐步落地，游戏等子板块业绩释放，叠加关税担忧削减修复风险偏好。回顾各板块业绩，我们认为情绪消费刚需+新游供给释放或推动游戏高景气延续；《哪吒2》为代表的高口碑IP内容或成影视板块业绩驱动力；“AI赋能+消费复苏”或驱动营销板块业绩修复；高股息+高现金储备凸显出版防御属性。AI或驱动内容生态繁荣...

2025-11-02 44 4.88MB 59页
民生证券：汽车和汽车零部件行业周报：文远、小马即将港股挂牌智能驾驶催化密集

本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周（10月27日-10月31日）A股汽车板块上涨2.2%，在申万子行业中排名第10位，表现强于沪深300（+0.8%）。细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他、商用载货车、汽车服务上涨7.7%、3.5%、3.4%、2.1%、0.8%，乘用车板块-1.0%。本周观点：本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 Optimus预计于2026年一季度发布看好T链核心主线。本周...

2025-11-02 42 1.71MB 27页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：2025创新药医保谈判启动与调整到位，积极布局优质标的

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.31%、21.1%，相对沪深300的超额收益分别为1.74%、3.17%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-0.11%、73.53%，相对于恒生科技指数跑赢2.38%、40.06%；本周化学制药（+3.07%）、生物制品（+2.63%）、原料药（+1.60%）涨幅居前；医疗器械（-1.15%）股价有所下跌；本周A股涨幅居前合富中国（+49%）、诺思格（+37%）、三生国健（+33%），跌幅居前赛诺医疗（-25%）、惠泰医疗（-15%）、...

2025-11-02 47 1.75MB 25页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：港口库存回落，煤价持平运行

行业近况本周（10月27日至10月31日）港口动力煤现货价环比持平，报收770元/吨。供给端，本周环渤海四港区环渤海四港区日均调入量190.57万吨，环比上周上涨20.10万吨，涨幅11.79%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量202.33万吨，环比上周上涨31万吨，涨幅18.40%；日均锚地船舶共109艘，环比上周增加16艘，增幅17.00%；库存端，环渤海四港区库存2316.90万吨，环比上周下降80.00万吨，降幅3.34%。港口本周整体调...

2025-11-02 43 706.25KB 10页
开源证券：汽车行业2026年度投资策略：同源性优势明显，机器人打开车企成长空间

1.汽车供应链是人形机器人发展天然土壤汽车制造与机器人研发存在天然的同源性。汽车制造领域所积累的传感器技术、控制系统，以及目标识别、路径规划等算法，均为人形机器人的研发提供了重要的技术借鉴。此外人形机器人涉及多种精密零部件、产业链较长，而汽车零部件企业具备“规模降本+质量管控”的体系化优势，凭借强大的研发实力、制造能力以及丰富的量产经验，车企在人形机器人的研发和制造过程中具有显著的先发优势。汽车与机器人共享超过50%的供应链资源，车端成熟的属地化与规模化制造能力直接支撑机器人降本与量产，将快速...

2025-11-02 45 2.71MB 31页
开源证券：化工行业周报：“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，看好化工行业反内卷

本周观点：“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，看好化工行业反内卷根据新华社报道，北京时间10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议深入分析国际国内形势，就制定国民经济和社会发展“十五五”规划提出以下建议。第（五）项建议提出：建设强大国内市场，加快构建新发展格局。强大国内市场是中国式现代化的战略依托。坚持扩大内需这个战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投...

2025-11-02 45 4.93MB 30页
东吴证券：原油周报：国际油价震荡上升，关注后续OPEC+会议决策

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别65.0/60.7美元/桶，较上周分别+1.6/+1.4美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.3/4.2/4.1/0.2亿桶，环比-633/-686/+53/+133万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1364万桶/天，环比+2万桶/天。美国活跃原油钻机本周414台，环比-6台。美国活跃压裂车队本周178部，环比-3部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1522万桶/天，环比...

2025-11-02 38 3.59MB 60页
国信证券：黄金税收新政解读：规范用途+税率明确，优选品牌及产品力突出的珠宝企业

事项：近日，《财政部、税务总局关于黄金有关税收政策的公告》（“下称《公告》”）正式发布，就黄金有关税收征管事项进一步予以明确，自2025年11月1日起施行。国信零售观点：整体内容看，黄金税收新政策总体上明确了黄金原料的用途，并对此实施差异化的税收管理，引导市场参与者减少对黄金的投机行为，同时规范市场经营，促进行业健康竞争。 1）对投资金销售企业而言，以会员身份向上海黄金交易所采购环节的税收优惠政策不变，但后续销售环节只能向购买者开具普通发票，无法抵扣进项税，可能影响企业客户（经销商、用金企业...

2025-11-02 48 281.26KB 6页
开源证券：汽车行业周报：小鹏MONAM03第20万辆整车下线，九识智能完成1亿美元B4轮融资

行业重点新闻（1）马斯克在特斯拉Q3财报会提出多重规划，闲置车辆拟组“超算”车队；（2）UberCEO谈自动驾驶：20年后会开车者将如骑马者稀少；（3）丰田计划2027年量产车搭载固态电池，续航超1100公里；（4）Lucid与英伟达合作推进L4级自动驾驶汽车研发；（5）小鹏MONAM03第20万辆整车下线，用时14个月；（6）九识智能完成1亿美元B4轮融资，发力全球L4无人货运；（7）越疆斩获超8050万元订单，创具身机器人订单行业新纪录。（8）OpenAI投资的全球首款家务机器人1XNeo...

2025-11-02 39 1.82MB 15页
信达证券：信达军工E周刊第201期：2025Q3行业持续改善，商业航天提速

本期内容提要: 一周行情回顾：1）指数表现：本周(10.27-10.31)上证综指上涨0.11%，创业板指数上涨0.50%，国防军工指数下跌-0.22%，跑输大盘0.33个百分点，排名第21/29。2）细分赛道：本周国防信息化、航空航天等相关标的涨幅居前。神舟二十一号载人飞船发射，我国2025年载人航天发射任务圆满收官。据新华社报道，2025年10月31日，我国如期发射神舟二十一号载人飞船，这是空间站应用与发展阶段的第6次载人飞行任务，也是中国载人航天工程立项实施以来的第37次飞行任务。本次发...

2025-11-02 41 1.38MB 15页
国金证券：交通运输产业行业研究：三季报航空快递表现分化，多项航运指数环比提升

行业观点快递：快递三季报业绩分化，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（10月20日-10月26日）邮政快递累计揽收量约45.63亿件，环比+15.7%，同比+24.7%；累计投递量约44.01亿件，环比+11.6%，同比+19.5%。快递公司发布三季报，3Q2025，顺丰控股归母净利润-9%，圆通速递+11%，韵达股份-45%，申通快递+40%，德邦股份-279%。圆通、申通业绩增速较快主要系涨价率先反映到报表。“反内卷”背景下多个产粮区已提价，叠加行业旺季将来临，预计快递单票价格有望提升。...

2025-11-02 49 1.89MB 17页
国金证券：交通运输产业行业研究三季报总结：公路港口稳健增长，航空快递表现分化

行业观点整体：2025Q1-Q3交运板块增收但利润承压。2025Q1-Q3交运板块营业收入为26940亿元，同比+1.8%，快递、航空、机场等板块收入增量大；归母净利润为1599亿元，同比-3.7%，铁路、航运、快递业绩下降。3Q2025交运板块实现营业收入9596亿元，同比+1.9%，快递、港口、航空、机场等板块收入增量大；实现归母净利润649亿元，同比-13.5%，铁路、快递、航运业绩下降。快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，9月单票价格受反内卷影响触底回升。快递：2025Q1-Q3规...

2025-11-02 43 2.39MB 23页
国金证券：农林牧渔行业研究：养殖企业盈利分化龙头表现稳健

行业概览从细分养殖品种来看，25Q3生猪季度均价为13.79元/公斤，同比-29.05%，生猪价格的大幅下跌使得行业利润同比收窄，部分企业三季度已经出现亏损。25Q3白羽鸡季度均价为6.91元/公斤，同比-7.02%，虽然整体价格小幅回落，但是受益于大宗农产品价格的下跌，整体盈利相对平稳；黄羽鸡Q3价格环比明显上涨，利润端有所改善。农产品方面，今年大宗农产品整体供需格局走向宽松，主要农产品价格已经跌至底部区间，目前处于底部震荡，未来价格或出现上行。2025Q1-Q3农林牧渔板块实现营业收入为9...

2025-11-02 49 2.06MB 16页

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