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券商研报

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国金证券：游戏行业2025年三季报总结

在高景气度及亮眼业绩带动下，游戏行业跑出明显超额收益。截至2025年10月31日，申万传媒行业涨幅为27.50%，跑赢沪深300指数，相对收益+9.56%。按照申万一级行业分类，传媒行业在申万31个行业中排名第7。申万游戏行业涨幅为62.08%，按照申万二级行业分类，游戏行业在申万133个二级行业中排名第10，超额收益明显。游戏行业利润加速释放，看好未来板块估值上修。在用户游戏消费需求增长与爆款新品不断释放共振下，2025Q3申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整...

2025-11-02 42 1.66MB 12页
国金证券：计算机3Q25梳理：业绩改善，机构低配

投资逻辑总量视角下：计算机表现年初以来居于所有行业中上游，持仓低配指数层面：25年以来，申万计算机指数上涨29.0%，位居全行业中上游。具体而言，政策端人工智能等领域顶层设计持续加码，为产业发展筑牢根基；技术端AIAgent商用化、量子计算实用化等突破性进展驱动产业重构，硬件创新及国产算力厂商技术突破，推动板块从“技术预期”向“业绩兑现”切换；需求端企业数字化转型加速，AI在工业、金融等领域落地需求激增，低空经济、智能驾驶等新兴场景催生大量软硬件配套需求，为板块提供业绩支撑；此外，行业会议技...

2025-11-02 64 3.48MB 23页
信达证券：汽车行业周报：10月份新能源车渗透率或达60%，九识智能完成1亿美元B4轮融资

投资要点：行情回顾：本周A股汽车板块跑赢大盘。（1）本周沪深300指数跌幅0.43%，其中汽车板块涨幅0.92%，涨跌幅位居A股申万一级行业第12位。（2）本周SW乘用车跌幅1.88%，海马汽车、北汽蓝谷领涨。（3）本周SW商用车涨幅3.11%，福田汽车、宇通客车领涨。（4）本周SW汽车零部件涨幅1.55%，三祥科技、大为股份领涨。行业重点新闻。（1）2025年10月新能源车渗透率或达60%；（2）九识智能完成1亿美元B4轮融资；（3）一汽-大众计划2027-2030年实现L3级及以上自动驾...

2025-11-02 41 930.32KB 11页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：涤纶长丝终端需求改善，库存继续去化

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至10月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2337.32元/吨，环比变化-46.88元/吨（-1.97%）；国外重点大炼化项目价差为1303.72元/吨，环比变化+79.93元/吨（+6.53%）。截至10月31日当周，布伦特原油周均价为65.18美元/桶，环比变化+3.96%。【炼油板块】本周市场质疑对俄制裁的执行效果，欧佩克+倾向于12月继续小幅增产，叠加9月伊拉克出口增加，市场对供应过剩担忧，但上周EIA库存数据利好，以及中美经贸磋商取得积...

2025-11-02 37 3.77MB 25页
信达证券：电子行业周报：英伟达上修GPU出货量预期至2000万颗，CSP继续上调CAPEX指引

本期内容提要: 本周电子细分行业出现分化。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+46.59%）/其他电子Ⅱ（+48.08%）/元件（+100.18%）/光学光电子（+7.15%）/消费电子（+55.56%）/电子化学品Ⅱ（+42.72%）；本周涨跌幅分别为半导体（-3.69%）/其他电子Ⅱ（+0.66%）/元件（+0.06%）/光学光电子（-0.22%）/消费电子（+1.19%）/电子化学品Ⅱ（-0.99%）。本周北美重要个股有所分化。本周涨跌幅分别为苹果（+2.87%）/特斯拉（+...

2025-11-02 40 1.36MB 12页
国金证券：制药板块三季报总结：赛道分化延续，创新药放量提速

核心结论：药品板块：整体业绩稳健，利润端有所提振。药品板块企业（据申万行业分类共选取132家样本企业）2025Q1-Q3整体营业收入/归母净利润增速为-3%/-8%，整体业绩稳健；2025Q3营业收入/归母净利润增速为-1%/+17%，板块利润端得益于创新药Licenseout出海、企业运营增效等因素，迎来较大提振。板块销售费用率/管理费用于2025Q1-Q3增速分别为-3%/持平，2025Q3增速分别为-3%/-2%，运营费用整体平稳；研发费用于2025Q1-Q3、2025Q3增速分别为+4...

2025-11-02 30 2.59MB 18页
开源证券：通信行业点评报告：海外AI财报点评：亚马逊AWS收入增速亮眼，资本开支超预期，海外AI正循环效应显著

亚马逊AWS营收增速亮眼，资本开支超预期 2025年10月30日，亚马逊公布发布2025财年第三季度财报，亚马逊2025Q3实现营收1802亿美元，同比增长13%；净利润为212亿美元，同比增长39%；其中AWS云服务的净销售额为330.06亿美元，同比增长20%，截至第三季度末，公司积压订单已达2000亿美元，10月份尚未公布的几笔新交易已超过第三季度的总交易量。公司迅速扩容以满足客户需求，在过去一年中新增电力超过3.8GW并计划在Q4新增1GW，预计到2027年底电力容量实现翻倍。 Trai...

2025-11-02 42 500.93KB 3页
国金证券：建材&新材料2025年三季报业绩综述：重返增长

板块持仓小结：AI新材料+出海高景气，底部龙头和转型企业获青睐。水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。①国内供需双弱，②破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。①零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；②毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；③费用率下降来自内生降本；④重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。①AI开启新产...

2025-11-02 37 2.2MB 15页
国金证券：有色行业三季报总结：高景气持续，能源金属与小金属领涨

25Q3有色金属板块涨幅41.82%，大幅超过同期沪深300指数涨幅;能源金属和小金属价格上涨，带动板块内企业业绩增长及板块表现领先。铜：Q3全球第二大铜矿停产，供应紧缺程度加剧，铜价持续上涨。铜矿及冶炼企业25Q3营收4281.00亿元，环比+0.14%；归母净利润247.91亿元，环比+7.92%；铜加工板块营收801.33亿元，环比-3.60%；归母净利润8.23亿元，环比-30.62%。多家矿企下调产量指引、全球第二大铜矿停产，催化铜价高涨，矿端企业充分受益，业绩进一步提升。铝：吨铝...

2025-11-02 37 2.18MB 18页
国金证券：电子行业研究：AI产业链业绩亮眼，继续看好AI-PCB及核心算力硬件

2025前三季度电子行业继续向好，前三季度营收同增19.4%、利润同增38.3%。电子行业2025前三季度实现营收29273.0亿元，同增19.4%，归母净利润1457.7亿元，同增38.3%。25Q3营收为10770.3亿元，同增28.2%，归母净利润为605.6亿元，同增57.4%，盈利持续改善。行业前三季度毛利率为15.9%，净利率为4.9%；25Q3毛利率为16.2%，同比+0.5pct，环比+0.3pct，净利率为5.6%，同比+1.5pct，环比+0.9pct。整体来看2025年AI...

2025-11-02 35 4.51MB 38页
民生证券：有色金属周报：中美贸易摩擦暂缓一年，内外共振将驱动商品价格上行

本周（10/27-10/31）上证综指上涨0.11%，沪深300指数上涨0.66%，SW有色指数上涨2.56%，贵金属COMEX黄金-2.75%，COMEX白银-0.33%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+1.10%、-0.51%、+1.01%、+0.42%、-0.49%、+1.49%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+17.95%、-1.27%、-6.12%、-6.40%、+0.50%、+4.55%。工业金属：中美会谈释放积极信号，贸易摩擦展缓一年，工业金属将迎来...

2025-11-02 35 2.81MB 30页
国金证券：2025Q3商社板块业绩总结：黄金珠宝超预期，出海跨境看未来改善

首页观点细分行业景气指标判断零售：商超-下行趋缓，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-略有承压。社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。核心观点：黄金珠宝：行业景气度持续，但品牌Q3业绩分化，时尚品牌势头强劲，金价上涨驱动或悦己消费加速渗透。持续推荐：1)老铺黄金：同店高增态势持续，潜在较大开店渗透空间，叠加摆件品类及高客拓展，高增驱动强劲。2)潮宏基：Q3补回商誉影响后业绩超预期，9月公司花丝...

2025-11-02 47 2.28MB 37页
国金证券：医疗器械行业25年三季报总结：内需回暖拐点显现，聚焦海外与创新

医疗设备：收入端同比显客增长，毛利率基本超稳。板块202503单季度收入同比+10.65%，国内医疗设备行业下行调整期已结束，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复超势，同时国内龙头企业份额持续提升，渠道库存去化进入尾声，预计04还有望加速恢复。中低端产品在县域市场集中采购价格偏低仍有部分影响，未来随着头部企业高端产品及海外业务占比提升，毛利率有望逐步恢复。医疗耗材：需求端仍有承压，销售费用率提升明显。板块202503单季度收入同比-0.50%，在DRG政策全国推广的背景下，部分手术需求短期略...

2025-11-02 30 2.5MB 21页
东吴证券：大炼化周报：PTA产业发展座谈会举办，关注化工行业反内卷推进

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2450元/吨，环比-90元/吨（环比-4%）；国外重点大炼化项目本周价差为1302元/吨，环比+79元/吨（环比+6%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6429/6679/7779元/吨，环比分别+21/+61/+46元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-17/-116/17元/吨，环比分别-88/-62/-72元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为8.5/18.3/24.5天，环比分别-3....

2025-11-02 26 4.91MB 34页
国信证券：传媒行业三季度业绩回顾与展望：业绩加速上行，把握游戏超跌与影视、AI应用底部机会

报告摘要前三季度业绩回顾：营收及净利润显著回暖。1）2025年前三季度A股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计实现营业收入3876亿元、归母净利润321亿元，同比分别增长5.41%、37.18%；营收相比上年同期小幅回暖向上、净利润显著改善；主要原因一方面在于去年同期较低的基数效应，另一方面在于费用端的显著下降（管理费用率/所得税等）；2）传媒板块毛利率稳中有升，同比提升1.44个百分点至32.81%；净利率同比提升1.97个百分点至8.44%；管理费用率7.16%、比上年同期下降0...

2025-11-02 49 2.51MB 39页
太平洋证券：医药日报：BioMarin创新酶替代疗法Palynziq获FDA授予优先审评资格

报告摘要市场表现： 2025年10月31日，医药板块涨跌幅+2.42%，跑赢沪深300指数3.89pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。各医药子行业中，疫苗(+3.41%)、其他生物制品（+2.93%)、体外诊断(+2.63%)表现居前，线下药店（-0.07%）、医疗设备(+0.12%)、血液制品（+0.72%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为三生国健(+20.00%)、舒泰神（+19.99%)、采纳股份(+19.98%)；跌幅榜前3位为皓元医药（-5.89%)、可孚医疗（-4.35...

2025-11-02 35 392.51KB 3页
华安证券：全球科技（计算机）行业周报：十五五规划建议明确新兴产业，前瞻布局未来产业

主要观点： 10月28日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议公布，已于10月23日中共二十届四中全会通过十五五规划建议对培育壮大新兴产业和未来产业做出明确部署：1）着力打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展；2）前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规...

2025-11-02 51 595.68KB 12页
华鑫证券：传媒行业周报：看AI赋能国企文化传媒新叙事与应用新期待

投资要点本周观点更新从行业属性看，传媒板块兼具科技应用与可选消费双属性，从提估值的角度看，“预期”因子占比相对较高；2025第三季度业绩收官，EPS端提升带动的交易落地，进入PE端驱动的阶段，当下处于十四五收官十五五启幕新阶段，自上而下的政策推动国企改革新预期，新技术、新商业模式带来的业务重构的新产业预期，均对PE端拉动均较大，从AI赋能应用以及优质内容借力AI焕新，螺旋向上的趋势不改，对AI未知边界的探索仍是绵绵不绝，AI带来的应用层发展仍具看点。第一维度，可关注国企改革，从十四五收官到十...

2025-11-02 36 1.7MB 22页
开源证券：光储行业2026年度投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋

核心观点 1.光伏拐点已现：反内卷持续推进，关注底部反转当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，Q3主链上游环节预计显著减亏。后续重点关注供需两条主线：（1）供给侧：硅料收储平台落地及产业链限产措施。（2）需求侧：关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行。在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升。具备阿尔法的标的在行业贝塔修复中具备更大弹性。受益标的：硅料：通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源；BC技术：爱旭股份、隆基绿能...

2025-11-02 37 1.62MB 27页
开源证券：锂电行业2026年度投资策略：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

核心观点 1.锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。锂电产业链供需拐点已至。受益标的：宁德时代、亿纬锂能；湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米；恩捷股份、星源材质；中一科技、嘉元科技、德福科技；天赐材料、华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多、永太科技、石大胜华。 2.欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速 2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。2025Q4-2026年初，大众...

2025-11-02 22 2.73MB 37页

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