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券商研报

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国金证券：AI周观察：英特尔18A正式量产

摘要本周AI聊天应用市场活跃度分化，海外Gemini下降而Perplexity与Claude上升，国内应用则因国庆假期普遍下滑。模型应用方面，OpenAI正式上线迄今最强大的GPT-5ProAPI，凭借40万Token超大上下文窗口和多模态能力，瞄准科研、法律等高端市场，定价为每百万Token15美元。谷歌预览了能像人一样操作网页的AI代理模型Gemini2.5ComputerUse，并升级视频模型Veo至3.1版本。此外，谷歌宣布其AI月处理代币数超1300万亿，主要反映了新模型导致后端计算...

2025-10-12 12 1.81MB 10页
国金证券：基础化工行业研究：重视反内卷重大政策信号，周期方向配置信号凸显

本周市场强势向上，期间上证指数突破3900点，其中申万化工指数上涨1.99%，跑赢沪深300指数2.5%。标的方面，受益于存储大周期以及有色行情的扩散，雅克科技、振华股份、兴发集团、云天化表现较佳，此外，临近三季报，业绩较佳的标的表现也不错。本周最大的边际变化在于国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，其中有四个要点值得关注，一是对价格无序竞争问题突出的重点行业，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考；二是对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫...

2025-10-12 0 2.41MB 22页
国金证券：机械行业周报：看好可控核聚变、机器人和工程机械

行情回顾本周板块表现：上周（2025/10/06-2025/10/10）2个交易日，SW机械设备指数下跌0.26%，在申万31个一级行业分类中排名第19；同期沪深300指数下跌0.51%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨36.94%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨17.33%。核心观点 BEST项目核聚变建设推进，迎密集招标期。10月1日，合肥BEST核聚变装置主机系统中最重的部件、也是国内聚变领域最大的真空部件——杜瓦底座研制成功并顺利完成交付，精准落位...

2025-10-12 0 1.75MB 16页
国金证券：通信行业周报：国产大模型与芯片配套迭代，全球AI算力投资持续景气

1）国产芯片加速升级量产，推动大模型发展。华为计划明年生产约60万枚昇腾910C芯片，达到今年产量的两倍，并目标在2026年将昇腾产品线总产量推高至160万片。DeepSeek发布其最新大模型DeepSeek-V3.2，并成功实现了与国产芯片的“Day0”同步适配，其API价格较前代骤降50%以上直接大幅削减了用户的调用成本。国产芯片适配性提升。目前，华为、寒武纪已完成对DeepSeek-V3.2-Exp模型的适配工作，最大可支持160K长序列上下文长度。国内AI生态正形成一个加速迭代的内部循环...

2025-10-12 0 1.67MB 11页
民生证券：有色金属周报：关税扰动再起，避险需求驱动金价走强

本周（9/29-10/10）上证综指上涨1.80%，沪深300指数上涨1.47%，SW有色指数上涨11.89%，贵金属COMEX黄金+6.48%，COMEX白银+2.48%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+3.66%、+1.66%、+3.40%、+0.65%、+0.40%、+2.72%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.71%、-3.46%、-11.28%、+8.01%、+3.15%、-13.15%。工业金属：美国9月就业与通胀数据低预期强化降息预期，工业...

2025-10-12 0 2.79MB 30页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：短期回调强推油服设备&锂电设备；重视半导体设备国产化率提高的历史性机遇

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【油服设备】美国关税与油价下跌对出海影响有限，中东区域油气扩产+国产份额提升为长期逻辑 10月10日国际油价下跌约2%，布伦特原油价格报64美元/桶，油价下跌主要系(1)特朗普再次宣布对中加征关税，市场...

2025-10-12 0 1.04MB 23页
信达证券：汽车行业周报：Figure03正式发布，上海调整汽车以旧换新补贴政策

投资要点：行情回顾：本周A股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深300指数跌幅0.51%，其中汽车板块跌幅1.26%，涨跌幅位居A股申万一级行业第26位。（2）本周SW乘用车跌幅0.98%，长安汽车、广汽集团领涨。（3）本周SW商用车涨幅0.79%，金龙汽车、东风股份领涨。（4）本周SW汽车零部件跌幅1.71%，天普股份、九菱科技领涨。行业重点新闻。（1）Figure03正式发布，目标四年量产10万台；（2）上海调整汽车以旧换新补贴政策；（3）星宇股份成立智能机器人子公司；（4）广汽本田拟收购东...

2025-10-12 0 916.79KB 11页
民生证券：AI+政务迎来重磅政策机遇

市场回顾本周（10.09-10.10）沪深300指数下跌0.51%，中小板指数下跌1.03%，创业板指数下跌3.86%，计算机（中信）板块下跌2.04%。板块个股涨幅前五名分别为：中威电子、宝兰德、ST易联众、先进数通、开普云；跌幅前五名分别为：恒为科技、荣科科技、深信服、方正科技、乐鑫科技。行业要闻 AMD与OpenAI达成多年芯片合作、股权期权安排引发股价大涨工信部等七部门发布方案：按需布局算力、推进“5G+工业互联网”与AI融合公司动态 ST国华：10月11日消息，＊ST国华披露重...

2025-10-12 0 1.5MB 13页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：原料价格跌幅较大，炼化产品价差小幅改善

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至10月10日当周，国内重点大炼化项目价差为2404.19元/吨，环比变化+21.59元/吨（+0.91%）；国外重点大炼化项目价差为1151.33元/吨，环比变化-6.62元/吨（-0.57%）。截至10月10日当周，布伦特原油周均价为65.15美元/桶，环比变化-1.91%。【炼油板块】国庆前夕，伊拉克将恢复库尔德地区原油出口，但乌克兰持续袭击俄罗斯能源基础设施，国际原油震荡小涨。国庆期间，欧佩克计划11月继续增产及库尔德地区原油出口恢复引发供...

2025-10-12 0 3.83MB 25页
国信证券：氟化工行业：2025年9月月度观察：四季度制冷剂长协价格落地，制冷剂报价持续上涨

核心观点 9月氟化工行情回顾：截至9月末（9月30日），上证综指报3882.78点，较8月末（8月29日）上涨0.64%；沪深300指数报4640.69点，较8月末上涨3.20%；申万化工指数报4113.74，较8月末上涨1.22%；氟化工指数报1809.47点，较8月末上涨7.61%。8月氟化工行业指数跑赢申万化工指数6.39pct，跑赢沪深300指数4.41pct，跑赢上证综指6.97pct。主流制冷剂产品四季度长协价格落地。据卓创资讯，R32长协价格为6.02万元/吨，较三季度长协价格上...

2025-10-12 0 2.68MB 27页
天风证券：银行行业专题研究：农业银行的故事：资负篇

本篇报告是我们推出的第二篇农业银行深度报告，将从信贷、存款、金市、流动性与司库策略五大维度作为切入点，为市场全面“解密”农业银行资产负债配置行为及其影响。一、近年来农业银行资产负债配置行为的主要特点第一，资产负债“流动性、盈利性、安全性”三性平衡中，流动性明显“让位于”盈利性，其对规模增长诉求，明显高于其他国有大行。第二，资产配置“强度大、质量高、久期长”。一方面，凭借县域金融优势，农业银行信贷强度有望在国有大行中持续保持领先。另一方面，债券投资以一级市场承接和配置需求为主，AC账户政府债...

2025-10-12 0 2.26MB 37页
国金证券：保险：非车险监管新规解读-锚定高费用、低费率等痛点，头部险企市场份额与盈利能力将提升

事件 10月10日，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，自11月1日起实施，标志着非车险“报行合一”将正式启动。核心内容险种范围略有扩容，具体节奏或仍需监管细化。1）本次规定非车险指除车险外的其他财产保险业务，农险、出口信用险另有规定的，从其规定；而此前下发的征求意见稿直接将农险、出口信用险除外。2）本文件删除了在售产品重新备案的具体节奏与安排，预计重新备案仍为分步骤、分领域落地实施，具体时间待细化。加强费率管理。1）明确提出合理设置预定附加费率和手续费率水平，不得设...

2025-10-12 0 476.63KB 3页
国金证券：医药健康行业研究：BD预期回归理性，关注ESMO大会及三季报

投资逻辑：本周创新药板块有所回落，BD预期回归理性。我们认为创新药产业向上趋势不变，过往全球创新药产品授权合作在年底更为密集，创新药板块行情静待后续BD持续催化。ESMO大会即将召开（10月17-21日），多个国内创新药企重磅口头报告即将披露（LBA），创新药板块短期内可关注重要管线的大会临床数据。三季报临近，受益于国内创新药投融资数据边际改善，BD交易持续活跃以及下游创新药技术迭代与细分赛道高景气（ADC、双抗、GLP-1等），中国CXO行业逐渐进入复苏周期拐点，行业订单、产能利用率以及业绩...

2025-10-12 0 2.47MB 19页
国金证券：石油化工行业研究：地缘溢价部分消退，关税问题带动风险偏好下降

本周行情综述原油：本周油价回落，主要由于以色列和哈马斯达成加沙停火第一阶段协议地缘风险溢价部分消退以及特朗普再次威胁可能加征关税导致市场风险偏好下降。尽管美国再次对包括国内一家独立炼油厂和码头运营商的实体进行制裁，但短期以色列和哈马斯达成加沙停火第一阶段协议对市场情绪影响更大。市场短期关注点从地缘冲突重新回到供需基本面。由于四季度处于需求淡季，累库预期带动油价下跌。关注关税问题进展，不排除风险偏好进一步恶化的可能性。中期看供需偏弱仍是主要矛盾。截止10月9日，WTI现货收于61.51美元，环比...

2025-10-12 0 1.81MB 17页
上海证券：电子行业先进科技主题：OpenAI与AMD达成战略协议，关注存储及AI算力需求

主要观点【市场回顾】本周上证指数报收3933.97点，周涨跌幅为+1.32%；深证成指报收13725.56点，周涨跌幅为+1.47%；创业板指报收3261.82点，周涨跌幅为+0.73%；沪深300指数报收4709.48点，周涨跌幅为+1.48%。中证人工智能指数报收2398.43点，周涨跌幅+0.91%，板块与大盘走势一致。【科技行业观点】 10月8日，芯原股份发布公告称，2025年第三季度公司预计实现营业收入12.84亿元，单季度营收创历史新高，环比增长119.74%，同比增长78.7...

2025-10-12 17 519.42KB 7页
上海证券：通信：25年度国庆期间AI新闻信息汇总-多家大厂开启OpenAI合作，AI软硬件协同效应增强

主要观点背景介绍国庆期间，人工智能题材新闻密集发酵，软件层面，OpenAI推出Sora2，商业化初步构想形成；硬件层面，AMD与OpenAI达成重磅合作，6吉瓦算力开启部署。我们认为，AI软件的商业化进程正加速落地，解决了AI投资的“持续性”质疑；而北美基础设备/云服务提供商与OpenAI的频频合作，彰显着数据中心硬件需求难以满足的情形暂未缓解，我们认为计算/存储/互联设备商的投资机会值得密切关注。此外，星际之门引发存储需求，高端存储芯片厂斩获大额订单，建议聚焦相关细分赛道。分析与判断一...

2025-10-12 0 416.82KB 7页
信达证券：环保行业周报：政策及市场双重驱动下，绿色甲醇或迎发展机遇

本期内容提要: 行情回顾：截至10月10日收盘，本周环保板块上涨1.49%，表现优于大盘；上证综指上涨0.37%到3897.03；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（4.4%）、煤炭（4.4%）、钢铁（4.2%），涨跌幅后三的行业分别是传媒（-3.8%）、电子（-2.6%）、电力设备（-2.5%）。水治理板块上涨1.19%，水务板块上涨3.93%；大气治理板块上涨0.68%；固废中环卫板块上涨1.26%，垃圾焚烧板块上涨4.47%，资源化板块上涨7.03%，固废其他板块下跌6.45%；环保设备板块上...

2025-10-12 16 1.37MB 14页
信达证券：轻工制造行业周报：重视三季报业绩，新消费估值切换可期

本期内容提要: 造纸：海外浆厂延续停产，纸浆报价坚挺。MetsäFibre宣布位于芬兰的Rauma工厂将进行年度维护停工（主要生产针叶浆，年产能约65万吨）；亚太森博宣布因木片等核心原材料成本继续上涨，以及森博一号浆线10月检修9天，阔叶浆接单价格上调150元。纸价方面，节后各纸种延续此前分化趋势，文化纸小幅承压、白卡/箱板/瓦楞等持续上行。我们判断文化纸短期承压主要系近期供需压力突出（晨鸣逐步复产、玖龙Q4仍有35万吨新增产能落地），但伴随纸企Q4中旬原材料压力提升，我们预计文纸价格有望逐步复...

2025-10-12 0 826.64KB 7页
信达证券：钢铁行业周报：两部门着手治理价格无序竞争，反内卷下钢价有望迎来秩序重构

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块上涨3.67%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨3.69%，长材板块上涨3.68%，板材板块上涨3.61%；铁矿石板块上涨5.98%，钢铁耗材板块上涨3.16%，贸易流通板块下跌0.878%。供给情况。截至10月10日，样本钢企高炉产能利用率90.6%，周环比下降0.10百分点。截至10月10日，样本钢企电炉产能利用率51.1%，周环比增加0.24百分点。截至10月10日，五大钢材品种产量753.5万吨，周环比下降2.44万吨，周环比下降0.32%。截...

2025-10-12 0 1.37MB 18页
开源证券：基础化工行业周报：六氟磷酸锂供需面改善，陶氏一工厂发生火灾影响其MDI、乙烯等装置生产

本期行业观点：六氟磷酸锂供需面改善，预计短期价格或将进一步上涨据百川盈孚数据，截至2025年10月10日，六氟磷酸锂价格、价差分别为6.45、2.27万元/吨，分别较2025年6月底+29%、+56%；而10月10日，原材料电池级碳酸锂、氢氟酸价格分别为7.35、1.17万元/吨，分别较2025年6月底+20%、+15%。因而六氟磷酸锂价格、价差上涨主要是由于其供需基本面发生实质性改善，并非完全由成本上涨推动。10月锂电池行业排产数据再度超预期，旺季叠加储能爆发共振下的供需拐点确立。同时因前期...

2025-10-12 0 4.53MB 29页

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