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券商研报

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华联期货：宏观月报：原材料大幅涨价制造业PMI季节性回落-260202

月度观点 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月季节性回落0.8个百分点，受部分行业进入传统淡季、市场有效需求不足等因素影响，制造业整体景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，环比下降0.5个百分点，仍高于荣枯线，保持扩张态势；中型、小型企业PMI分别为48.7%、47.4%，环比分别回落1.1、1.2个百分点，均处于收缩区间，中小企业景气度承压更明显。生产端保持平稳运行，生产指数为50.6%，虽环比下降1.1个百分点，但仍位于扩张区间，企业生产活...

2026-02-02 0 5.35MB 99页
国金证券：AI周观察：腾讯元宝开启AI入口战，12月国内消费电子表现不佳

摘要本周海外Gemini与Claude活跃度持续走高，国内应用表现平稳，腾讯的AI应用元宝正式上线总规模约10亿元的春节现金红包活动。产品发布方面，月之暗面推出KimiCode及K2.5模型，全面升级编程与多模态推理能力；DeepSeek发布OCR2模型，利用“视觉因果流”技术大幅提升复杂文档识别精度；OpenAI上线由GPT-5.2驱动的科研平台Prism，以此降低学术工作链路成本；开源助手OpenClaw完成更名并突破10万星标，持续深耕本地隐私保护与AI代理生态。 2025年12月，中国...

2026-02-02 0 1.56MB 8页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：阿里发布旗舰模型，首次披露自研高端AI芯片

本周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，关注短期数据存在波动及开店带来的阶段性稀释效应。库迪结束全场9.9元，咖啡豆价格上涨下，价格竞争或将趋缓。2）茶饮：略有承压；短期平台追求即时零售（含外卖）市占，补贴以相对趋缓的节奏退坡，数据依旧具备韧性；关注平台补贴变化，及补贴退坡数据风险。电商：持续承压。2025年实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%，受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡...

2026-02-02 0 1.59MB 11页
国金证券：公用事业行业研究：完善容量电价机制，变革火电盈利模型

核心观点完善发电侧容量电价机制，火电或迎容量电价超额上涨本周五，发改委、能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，分类完善煤电、气电、抽蓄容量电价机制，并首次在国家层面明确电网侧独立新型储能容量电价机制，关键要素如下：（1）对于火电，因部分地区煤电利用小时数快速下降，因此将补偿固定成本比例提升至不低于50%，可根据实际情况进一步提升，对于煤电市场化交易电价下限不再统一执行20%，而由各地合理确定下限，同时放宽长协签约比例要求，鼓励电价与成本变化相结合；（2）对于抽蓄，现行电价机制对...

2026-02-02 15 637.13KB 3页
国金证券：具身智能行业研究：特斯拉S/X产线将改建为机器人基地，春晚多家本体联袂登台

核心观点：机器人：景气度加速向上，特斯拉三代机器人即将发布，多家机器人本体联袂亮相春晚。特斯拉三代机器人即将发布，ModleS/X产线将改建为机器人产线。1月29日，马斯克在2025业绩交流会上表示，第三代Optimus预计数月内推出，定位为通用型人形机器人，可通过观察、语言和视频学习任务。机器人在灵巧手、现实场景智能和规模化制造三大核心能力上具备系统性优势。产能规划方面，弗里蒙特工厂的ModelS/X产线将改造为Optimus生产基地，长期目标年产100万台。由于供应链完全从零构建，产能爬...

2026-02-02 14 1.24MB 12页
国金证券：电子行业研究：北美大厂AI开支超预期，存储业绩持续爆发

电子周观点北美大厂AI开支超预期，存储业绩持续爆发。Meta预计2026年全年资本支出在1150亿至1350亿美元之间，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施，较25年的约700亿美元CAPEX实现显著增长。我们看到AI对meta自身业务实现了积极帮助，AI改进了推荐算法，直接导致用户在平台上的停留时间增加，新的序列学习模型结合GEM模型，使Facebook的广告点击率提升了3.5%，Instagram的转化率提升了超过1%。同时得益于推荐质量的提升，InstagramReels在美国的观看时...

2026-02-02 0 1.42MB 9页
国金证券：有色金属周报：美联储主席更替，贵金属波动放大

铜：本周LME铜价+3.98%到13650.5美元/吨，沪铜+2.31%到10.37万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四减少2.24%，总库存同比去年同期增加4.97万吨，而去年同期正处于春节假期阶段。冶炼端，据SMM，本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点。预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76%。消费端，据SMM，本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点。...

2026-02-02 0 2.52MB 15页
国金证券：石油化工行业研究：伊朗推动地缘溢价进一步上升

原油：本周原油快速上行，原油继续计价美伊开战风险，市场担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡。我们预计当前地缘风险溢价计价伊朗问题8-10美元/桶。基本面依然供过于求，前期支撑原油价格的利好寒潮以及哈萨克斯坦产量减少的供应下降已经开始修复。同时俄乌达成停火一周协议，泽连斯基确认停止袭击俄罗斯能源设施，关注俄乌近一步进展。地缘问题仍是市场交易核心，伊朗问题是主要焦点。我们预计伊朗问题落地前原油价格短期或继续保持强势。如果伊朗烈度低于预期或者伊朗未发生实际冲突，交易中心重回供需则预计价格将回落。截止1月29日，W...

2026-02-02 0 2.08MB 17页
开源证券：氟化工行业周报：三代制冷剂价格淡季坚挺，新一轮价格上涨或在酝酿；巨化股份、昊华科技等发布2025业绩预增公告

本周（1月26日-1月30日）行情回顾本周氟化工指数下跌4.98%，跑输上证综指4.54%。本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点，下跌4.98%，跑输上证综指4.54%，跑输沪深300指数5.06%，跑输基础化工指数4.08%，跑赢新材料指数0.31%。氟化工周行情：萤石价格企稳，或将回暖；三代制冷剂价格坚挺萤石：据百川盈孚数据，截至1月30日，萤石97湿粉市场均价3,314元/吨，较上周同期上涨0.15%；1月均价（截至1月30日）3,310元/吨，同比下跌9.6...

2026-02-02 0 2.86MB 28页
开源证券：机械设备行业周报：太空采矿开启新篇章，人形机器人和商业航天有望双向奔赴

板块整体回调，情绪冰点重视机器人布局机会近期人形机器人板块指数在前一周震荡后，本周出现较大幅度下跌，结构上个股呈现分化。本周（1月26日-1月30日，全文同）沪深300指数上涨0.08%，科创50指数下跌2.85%；人形机器人行业核心公司指数下跌8.73%，跑输沪深300指数。周涨跌幅榜排名前五的是：绿的谐波（5.92%）、安培龙（4.37%）、北特科技（3.75%）、三花智控（-5.74%）、汉威科技（-6.90%）；周涨跌幅最后五位的是：隆盛科技（-16.80%）、伟创电气（-14.70%...

2026-02-02 0 1.86MB 13页
开源证券：汽车行业周报：FSD付费用户渗透率超12%，2025全球人形机器人出货量同比增长5倍

行业重点新闻（1）特斯拉Robotaxi战略揭秘：双座Cybercab主攻九成出行场景，ModelY/Robovan补位；（2）特斯拉首次披露FSD付费用户数据：约110万人，占公司累计车辆销量约12%；（3）上海推出汽车置换更新补贴：购买新能源车补贴车价8%，最高不超1.5万元；（4）国家能源局：2027年底将建成2800万个充电设施，预计拉动投资2000亿元以上；（5）文远知行发布通用仿真模型WeRideGENESIS，几分钟即可构建仿真城市环境；（6）玉柴发布全球首个飞轮增程技术品牌，最...

2026-02-02 0 1.85MB 15页
开源证券：电子行业周报：美股存储业绩超预期，海内外CSP持续加码AI资本支出

市场回顾本周（2026.1.26-2026.1.30），电子行业指数周涨跌幅为-2.18%，其中消费电子跌4.74%、半导体跌0.83%、光学光电跌4.10%。中芯国际H本周跌3.46%、华虹半导体H涨6.10%、寒武纪跌5.70%。海外方面，纳斯达克指数本周跌0.17%，闪迪涨21.62%、Meta涨8.76%、苹果涨4.61%、美光涨3.81%、英特尔涨3.11%。行业速递终端：苹果iPhone销售强劲，Clawdbot（现名Openclaw）带火MacMini。苹果四季度营收143...

2026-02-02 0 489.12KB 3页
开源证券：计算机行业周观点：SpaceX申请部署百万颗卫星，剑指太空算力

市场回顾：本周（2026.1.26-2026.1.30），沪深300指数上涨0.08%，计算机指数下跌4.77%。周观点：SpaceX申请部署百万颗卫星，剑指太空算力（1）SpaceX申请100万颗卫星，全球低轨卫星资源竞争激烈 1月31日消息，在提交给美国联邦通信委员会（FCC）的一份最新申请中，SpaceX首次系统性披露了一项极具颠覆性的太空基础设施建设计划，计划部署规模最多高达100万颗卫星，运行高度覆盖500公里至2000公里。100万颗卫星计划将被部署在多个轨道层中，每一轨道层的宽...

2026-02-02 0 934.93KB 10页
开源证券：非银金融行业周报：1月基金新发显著增长，头部券商业绩预告符合预期

周观点：1月基金新发显著增长，头部券商业绩预告符合预期 2026年开年以来，市场成交额、基金新发同比改善明显，利好证券IT和券商板块基本面，投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升。保险在个险和银保两端均实现开门红，叠加权益市场慢牛趋势，增长确定性和高ROE下，保险板块有望持续获得增配资金。看好保险、券商和证券IT春季行情。券商：1月基金新发和交易量显著扩大，头部券商业绩预告符合预期（1）本周日均股基成交额3.71万亿，环比+7.7%，2026年1月市场日均股基成交额3.65万亿，...

2026-02-02 0 503.62KB 3页
开源证券：食品饮料行业周报：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确

核心观点：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确 1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.5pct，子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，皇台酒业、李子园、中信尼雅涨幅领先；好想你、*ST春天、安记食品跌幅居前。白酒市场本周市场关注度非常高，一方面是受地产等行业改善预期催化，更重要的是茅台批价上涨幅度和韧性超预期。2025年茅台批价有较大幅度下降，有效刺激了需求。进入四季度，i茅...

2026-02-02 0 1.34MB 10页
国金证券：交通运输产业行业研究：三大航发布业绩预告，干散货航运指数周环比上涨

行业观点快递：12月快递业务量同比增长2.3%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（1月12日-1月18日）邮政快递累计揽收量约40.73亿件，环比-6.5%，同比-0.8%；累计投递量约40.82亿件，环比-3.9%，同比-1.9%。国家邮政局公布2025年邮政行业运行情况，2025年，快递业务收入完成1.5万亿元，同比增长6.5%。快递业务量完成1989.5亿件，同比增长13.6%。其中，12月快递业务收入完成1388.7亿元，同比增长0.7%；快递业务量完成182.1亿件，同比增长2....

2026-02-02 0 1.95MB 17页
国金证券：农林牧渔行业研究：关注农产品价格波动，牛肉价格持续上涨

行情回顾：本周（2026.01.26-2026.01.30）农林牧渔（申万）指数收于2976.84点(周环比+1.82%)，沪深300指数收于4706.34点（周环比+0.08%），深证综指收于2683.73点（周环比-2.27%），上证综指收于4117.95点（周环比-0.44%），科创板收于1509.40点（周环比-2.85%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。生猪养殖：节后整体处于供需双弱的情况，目前生猪价格底部震荡，整体来看供给端压力或使得节后猪价下跌。本周生猪出栏均重为127.86...

2026-02-02 0 2.46MB 13页
国金证券：医药健康行业研究：2月将迎来海外CXO龙头密集披露窗口期，行业景气度迎关键验证

1月28日，CDMO行业龙头Lonza发布2025年年报，公司实现销售额65.31亿瑞郎，恒定汇率（CER）同比增长21.7%，核心EBITDA利润率提升1.4pct至31.6%，利润率超全年上调后预期。公司对2026年经营持乐观态度，预计CDMO业务销售额CER同比增长11-12%，核心EBITDA利润率突破32%。继Lonza和三星生物发布2025年年报后，2月行业将迎来海外CXO龙头密集披露窗口期，多家头部企业将陆续发布2025年年报，涵盖营收、利润、订单及产能规划等关键维度，同时也将披露...

2026-02-02 0 2.25MB 17页
国金证券：基础化工行业研究：多产品涨价，继续看好大化工板块投资机会

本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌0.86%，跑输沪深300指数0.94%。标的方面，本周涨价品种表现强势。行业变化变化方面，基础化工行业，本周多产品涨价，包括染料、对硝基氯化苯，近期的变化在于出口退税的取消，该事件加速了相关产品的抢出口，往后看，可能会有更多的品种涨价。AI行业，行业强劲需求拉动相关产业链持续向上，产业链不同环节均有所印证，设备环节，阿斯麦四季度业绩炸裂，存储需求强劲推动订单翻倍、上调2026年增长指引，发电环节，GEVernovaQ4营收超预期，目前积压订单规模已达到15...

2026-02-02 0 3.84MB 23页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：金价波动不减购买热情，看好春节旺季高端消费

核心观点 1月30日金价大幅回撤但老铺黄金门店消费热情不减，品牌势能逐渐显现。老铺黄金门店和SKP商场的促销活动带动下，春节高端黄金品牌消费热情有望延续，如上海豫园在1月31日-2月15日推出满1000减100、满10/50万赠礼的活动，北京、西安等SKP1月24日开始积分倍增、礼赠等促销活动，引发消费者抢购热潮。老铺黄金坚持主打一口价模式，相比于克重计价的竞品，消费者对老铺黄金产品的涨价预期较强，故不受黄金波动干扰。根据东方网和北京新闻，在2026年1月底金价暴跌后，上海、北京部分老铺门店...

2026-02-02 0 1.15MB 8页

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