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券商研报

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粤开证券：【粤开宏观】2025年中国区域经济版图：东进西稳，南升北降-260201

2025年是“十四五”规划收官之年，在内外部复杂严峻的形势下，中国实施更加积极有为的宏观政策，极不平凡地实现了经济增长目标。2025年中国GDP同比增长5.0%，名义GDP首次站上140万亿元台阶，折合19.6万亿美元。区域经济发展更趋均衡，各地基于不同的资源禀赋和发展阶段，寻求不同的高质量发展路径，取得了更加协调的发展成果。东部地区集聚“进”的动能，在房地产等传统动能调整时，人工智能、数字经济等新质生产力加速成长，从规模扩张转向效率驱动，有力稳住经济大盘。中西部地区夯实“稳”的基础，在国家重大...

2026-02-02 3 1.75MB 21页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：2026年消费-商贸零售&社会服务业的八大预测

本周行业观点（注：文中“本周”指1月26日至2月1日） ①消费整体-我们预计会有相当多“提供给”消费政策出台，结构性投资机会频出：我们预计2026年会有相当多的消费促进政策发布，主要的形式是“提供给”，即鼓励发布新兴的商业模式，如演艺经济，游轮经济，冰雪经济，超市调改，赛事经济等，而并非“发券”，“呼吁”等传统形式的政策，整个消费行业我们预计会出现丰富的结构性投资机会。 ②服务消费-关键词“优质供给/改革”，落地在旅游&百货&茶饮&连锁等方向：服务消费我们预计是2026年的核心落地方向，关键词会...

2026-02-02 39 546.47KB 8页
中国银河：纺织服饰行业周报·纺织服饰行业：安踏拟收购PUMA29%股权助力全球化

核心观点安踏拟收购PUMASE29.06%股权。2026年1月27日，安踏体育公司发布公告称宣布与GroupeArtémis达成协议，拟以15亿欧元现金对价受让其持有的PUMASE29.06%股权，交易完成后公司将成为PUMA单一最大股东。安踏计划通过向监事会委派代表参与治理，在尊重PUMA深厚品牌积淀与独立运营基因的基础上，通过战略协同赋能其中长期发展。此次收购是继AmerSports及JackWolfskin之后，公司深化全球化布局的又一关键举措，不仅有效补强了安踏在中高端专业运动领域的品...

2026-02-02 0 1.39MB 14页
东吴证券：智能汽车主线周报：特斯拉FSD订阅量达到110万，看好智能化

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-1.3%，智能汽车指数（除特斯拉）+1.9%，智能汽车指数（除整车）-7.1%。截至2026年1月30日，智能汽车指数PS(TTM）为15.2x，该估值位于2023年初以来 99%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为5.9x，该估值位于2023年初以来83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为9.9x，该估值位于2023年初以来81%分位数。智能汽车指数标的池中星宇股份、如祺出行、经纬恒润、福耀玻璃、理想汽车涨幅前五。（核心...

2026-02-02 0 1.04MB 15页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：容量电价政策出台，储能锂电优质龙头利好

投资要点电气设备10496下跌5.1%，表现弱于大盘。（本周，1月26日-1月30日，下同），光伏跌6.89%，锂电池跌6.63%，发电设备跌6.33%，新能源汽车跌6.28%，核电跌6.21%，风电跌5.49%，电气设备跌5.1%。涨幅前五为晓程科技、天奇股份、亚玛顿、白云电器、中际旭创；跌幅前五为华光股份、金龙汽车、三变科技、长城电工、泰胜风能。行业层面：储能：国家级发电侧容量电价机制发布，首次明确独立储能容量电价；国家能源局发布2025年新型储能发展情况，新增投运新型储能62.24G...

2026-02-02 0 2.93MB 50页
华宝证券：策略周报：波动明显上升，适度回归稳健-260201

【债市方面】权益承压，债市偏顺风。央行呵护资金面态度明确，有助于资金面平稳跨节；近期债市在权益走强时调整有限，显示下方存在支撑，这或得益于大型银行为保障地方债平稳发行而提供的承接力量；此外，多地地方政府GDP目标较去年持平或略有下调，显示出不追求强刺激的基调，缓解市场对强刺激政策的担忧，共同对债市情绪有温和支撑；叠加权益市场春季行情尚未结束，展望后市我们认为收益率中枢有望缓慢震荡下移，10年期国债收益率震荡中枢有望逐渐下行至1.80%附近，重视高票息配置，长短交易胜率也有所提高。【股市方面】临...

2026-02-01 0 790.45KB 9页
华源证券：家电行业周报：AIAgent有望开启NAS成长新空间

投资要点： 1、AINAS：Clawdbot催生NAS需求，绿联科技有望受益。Clawdbot有望验证本地AIAgent潜力，并带来本地数据平台需求扩容。NAS凭借数据集中、低功耗常开、算力可拓展等优势，有望成为智能体部署的核心载体。绿联科技作为国内消费级NAS龙头，其产品可作为承载本地化AIAgent的高性价比硬件平台，满足市场对数据隐私和本地智能的更高需求，有望充分受益。 2、黑电：TCL电子拟承接Sony电视业务，合计份额有望冲击全球第一。TCL电子与Sony合作，拟成立合资公司承接Son...

2026-02-01 0 1.3MB 12页
华金证券：电力设备及新能源：容量电价机制升级，新型储能迎发展良机

事件点评为贯彻落实党中央和国务院关于推进能源领域价格改革，加快建设新型能源体系的决策部署，引导调节性电源平稳有序建设，保障电力系统安全稳定运行，助力能源绿色低碳转型，近日国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号，以下简称《通知》）。国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制。根据通知原文，“对服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价”，为过去主要依赖波动性市场收入的独立储能提供了稳定的“保底...

2026-02-01 0 356.49KB 4页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：券商股或迎业绩催化；保险估值仍待提升

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年01月26日-2026年01月30日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨5.55%，证券行业下跌0.70%，多元金融行业下跌3.49%，非银金融整体上涨1.18%，沪深300指数上涨0.08%。证券：交易量环比提升；证监会拟扩大战略投资者类型。1）1月交易量环比提升。截至1月30日，1月日均股基交易额为34743亿元，较上年1月上涨155.35%，较上月提升58.94%。截至1月29日，两融余额27394亿...

2026-02-01 0 1.09MB 18页
华源证券：贵金属双周报：交投情绪回落不改贵金属长期逻辑

投资要点：贵金属板块：黄金白银价格冲高回落。近两周（截至1月30日15点，下同），伦敦现货黄金上涨8.04%至4981.85美元/盎司，上期所黄金上涨12.51%至1161.42元/克，沪金持仓量下跌5.88%至32.67万手；伦敦现货白银上涨13.65%至103.19美元/盎司，上期所白银上涨24.28%至27941元/千克，沪银持仓量下跌8.54%至65.77万手；伦敦现货钯上涨3.70%至1820美元/盎司，伦敦现货铂下跌0.04%至2300美元/盎司。近期金银价格持续上行又回落，我们...

2026-02-01 0 1.56MB 13页
太平洋证券：医药日报：Summit在研双抗Ivonescimab上市申请获FDA受理

报告摘要市场表现： 2025年1月30日，医药板块涨跌幅-1.15%，跑输沪深300指数0.15pct，涨跌幅居申万31个子行业第21名。各医药子行业中，医疗耗材(-0.27%)、体外诊断（-1.07%)、医疗研发外包(-1.18%)表现居前，医院（-2.78%）、疫苗(-2.05%)、线下药店（-1.60%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为华康洁净(+15.92%)、澳华内镜（+9.77%)、北陆药业(+7.94%)；跌幅榜前3位为新诺威（-15.72%)、卫光生物（-10.01%）...

2026-02-01 0 387.39KB 3页
华源证券：房地产行业周报：国务院支持旅居项目建设，关注地产板块配置价值

投资要点：板块行情：本周上证指数下跌0.4%、深证成指下跌1.6%、创业板指下跌0.1%、沪深300上升0.1%、房地产（申万）下跌2.2%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：大悦城(+17.1%)、京能置业(+12.5%)、新城控股(+11.4%)、京投发展(+7.7%)、招商蛇口(+7.1%)，涨跌幅后五的分别为：华联控股(-14.9%)、西藏城投(-13.6%)、城建发展(-12.9%)、华夏幸福(-11.9%)、万通发展(-11.5%)。数据跟踪：新房：本周（1.24-1.30），42个...

2026-02-01 0 2.13MB 16页
华源证券：华源晨会精粹-260201

投资要点：固定收益25Q3险企偿付能力报告传递了哪些信息？—基于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的分析：《办法》主要有五大变化：一是进行制度整合；二是健全组织框架；三是明确监管指标；四是优化指标计算口径；五是完善监管措施。《办法》强化期限、成本、流动性三大匹配，引导保险公司长期经营，培养耐心资本。25Q3保险业偿付能力指标双降，系权益资本占用有所增加、资负端双向承压等因素影响。25Q3长债收益率上行及A股表现向好，带动保险行业投资端整体收益改善，降低了整个保险行业风险。大型寿险规模保...

2026-02-01 0 492.6KB 14页
太平洋证券：化工新材料行业可转债双周报：联瑞转债上市，兴发转债提前赎回

报告摘要权益市场回顾近两周（2026.1.19-2026.2.1），沪深300指数涨跌幅为-0.54%，中信基础化工指数涨跌幅为3.19%，相对沪深300指数取得超额收益3.73个百分点；中信石油石化指数涨跌幅为15.22%，相对沪深300指数取得超额收益15.76个百分点。从细分板块来看，在中信基础化工和中信石油石化合计39个三级行业板块中，26个板块上涨，11个板块下跌。印染化学品（25.13%）、石油开采Ⅲ（17.37%）、其他石化（15.09%）、氯碱（14.35%）和复合肥（13...

2026-02-01 0 1.25MB 20页
中银证券：策略周报：低位板块轮动，但大级别切换未至-260201

A股内部剧烈分化，春躁过后或进入节奏调整期，行业轮动加速但尚未到达大级别切换节点。海外波动加剧，市场震荡分化。本周A股市场总体呈现指数高位震荡、内部剧烈分化的格局。周五特朗普提名凯文沃什出任下一任美联储主席，其政策主张偏鹰，主张缩表+谨慎降息的政策组合，这扭转了市场对流动性持续宽松的预期，推动美元走强，大宗商品出现较大幅度调整，全球性的美元流动性预期收紧引发资产价格重估。短期来看，市场在强劲的春季躁动后，因政策主动引导、海外扰动加大或进入节奏调整期，此前低位滞涨的板块或迎来轮动机会。有色短期...

2026-02-01 0 599.44KB 14页
东海证券：资产配置周报：把握周期行业从价格预期到业绩兑现的机会，关注商品与美债利率关系-260201

全球大类资产回顾。1月30日当周，全球股市涨跌不一，港股、英国股市领涨；主要商品期货中原油大幅收涨，黄金、铜、铝收跌；美元指数小幅下跌，日元、欧元升值，人民币小幅贬值。1）权益方面：恒生指数>英国富时100>标普500>沪深300指数>创业板指>纳指>法国CAC40>道指>上证指数>日经225>恒生科技指数>德国DAX30>深证成指>科创50。2）黄金冲高后大幅回落，周五跌破5000美元关口，沃什被提名美联储主席是重要导火索；大宗商品涨价向上游传导，原油在地缘政治局势的扰动下，当周大幅收涨。3）...

2026-02-01 0 1.53MB 26页
中国银河：十六张图看2026年出口-260201

摘要：一国的出口增速取决于全球贸易增量和该国占全球出口份额的提升，其中全球贸易增量取决于全球经济增速和贸易全球化的进程，全球出口份额则主要由该国出口产品竞争力的提升和出口市场多元化程度决定。 2025年我国出口同比增长5.5%，保持较强韧性，主要得益于抢出口对冲贸易摩擦影响、出口商品竞争力提升和出口市场多元化的持续推进。展望2026年，从外部需求来看，全球经济复苏前景在地缘经济对抗等影响下依旧脆弱，全球贸易限制措施不断增加，其中中美经贸关系或迎来边际缓和，领先指标指向上半年我国出口仍强。从全球...

2026-02-01 1 536.67KB 8页
东吴证券：策略周评：腾讯上线“元宝派”，探索社交型智能体-260201

本周AI要闻事件1：2026年1月29日，据《TheInformation》报道，英伟达、亚马逊和微软正在就向OpenAI投资至多600亿美元展开磋商，此举可能成为人工智能领域迄今规模最大的融资轮之一。在生成式人工智能竞争日趋激烈之际，OpenAI拟持续扩大其计算需求与长期研究能力，因此促成了这一谈判。本轮融资中，英伟达作为现有投资者拟投入高达300亿美元，长期战略伙伴微软拟追加投资不到100亿美元，而新晋投资者亚马逊则有望投入超过100亿美元。事件2：2026年1月26日，阿里推出迄今最大...

2026-02-01 0 543.92KB 6页
中银证券：交通运输行业周报：南航海航2025年实现扭亏为盈，航空运输行业有望逐步迈入盈利周期

物流方面，九识智能三年“200→2,000→20,000”百倍增长，联合菜鸟无人车打造“无人货运超级航母舰队。航空方面，2025年全球航空货运需求稳增，南航、海航2025年实现扭亏为盈。低空经济方面，广州塔、白云山等地标将设eVTOL垂直起降点，低空经济从概念培育到现实场景稳步推进。航运方面，2025年中国船舶租赁市场多维度发展，规模与效益并进。高速公路方面，交通运输部举行2026年首次例行新闻发布会，保障春运期间交通顺畅与安全。核心观点 ①九识智能三年“200→2,000→20,000”百倍...

2026-02-01 0 1.4MB 26页
华源证券：有色金属大宗金属周报：宏观波动加剧，铜铝价格或迎来震荡调整

投资要点：铜：宏观波动加剧，铜价或迎来震荡调整。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.54%/+2.31%/+0.51%。宏观方面，本周美联储1月议息会议暂停降息，同时凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，他被市场视为鹰派人选，美元指数拉升，前期积累过多涨幅的金银铜等商品多头大量平仓引发了市场短期流动性冲击，造成金银价格大幅回落，铜价或也迎来震荡调整。库存端，本周铜库存累积，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为17.5万吨/57.8万短吨/23.3万吨，环比变化+1.91%/+2.69%/+3.13%；国...

2026-02-01 0 1.51MB 16页

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