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券商研报

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东吴证券：原油周报：美国威胁将对伊朗进行打击，国际油价震荡上升

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别68.6/63.4美元/桶，较上周分别+3.8/+3.2美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.2/4.1/0.2亿桶，环比-178/-229/+52/-28万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1370万桶/天，环比-4万桶/天。美国活跃原油钻机本周411台，环比+0台。美国活跃压裂车队本周163部，环比-15部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1621万桶/天，环比...

2026-02-01 0 4MB 59页
中银证券：有色调整点评：产业趋势不改，短期调整带来中长期布局时点-260201

有色板块有望持续受益于金融属性与产业趋势的共振驱动，短期回调或成为中长期布局时点。今日有色板块出现较大调整，受隔夜国际黄金、白银调整的影响，A股和港股的有色金属板块开盘大幅下跌，贵金属板块多股跌停。今日贵金属价格出现显著回调，是短期技术面、宏观政策预期与市场情绪共振的结果，其剧烈波动恰恰印证了当前趋势在，但短期波动急剧放大的市场特征。周五特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，其政策主张偏鹰派，主张缩减资产负债表。这扭转了市场对流动性持续宽松的预期，推动美元走强，直接压制了以美元计价的贵金...

2026-02-01 0 245.47KB 3页
信达证券：策略周观点：短期调整，2月仍积极-260201

核心结论：2025年12月中旬春季行情启动以来，市场经历了两个阶段变化，2025年12月17日-2026年1月12日，机构冲量ETF叠加杠杆资金快速流入，上证指数加速上涨，伴随着换手率急速增长。2026年1月13日-2026年1月30日，政策引导降温下，宽基ETF大规模流出，上证指数震荡，换手率高位回落。我们认为市场短期调整的内在原因在于，一是每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率急速增长后，市场容易出现震荡或休整。二是有色金属为代表的部分板块成交占比达到高位后内在调整压力加大。近期机...

2026-02-01 0 1.25MB 13页
国金证券：A股策略周报：从货币反面到产业叙事-260201

本轮有色金属的行情背后是：美元信用松动+流动性宽松预期+新增产业需求叙事，金融资本由于此前对实物资产欠配，所以在上述三个催化下快速涌入。我们是实物资产投资逻辑在国内市场最早的构建者，但在近期市场过于流行的一致预期也让我们担心一切看起来“太过容易”。本周四、周五有色金属商品和股票调整的原因则在于上述“美元信用松动+流动性宽松预期”的叙事因为美联储主席提名人选的确定出现了逆转，再加上有色金属价格达到历史新高后的获利了结。特朗普对沃什的提名尽管不直接意味着流动性的收紧，但至少让市场看到了一个“重塑美元...

2026-02-01 0 1.39MB 9页
开源证券：投资策略周报：再提“坚定牛市信心，降低预期斜率”-260201

波动中仍应坚守仓位本周市场整体仍处在整理态势中，但板块与个股却有波澜壮阔的极致反馈，如白酒板块于周中异动大涨，周内成交火热的有色板块于最后一个交易日出现大幅回撤，给市场带来了一定的恐慌。这也反映出：其一市场频繁且相对极致的轮动表现很大程度上增加了追涨杀跌的风险，或许坚守中线仓位才是真正的智慧。其二这样的市场环境本身也是相对涨幅较低+安全边际较好+确定性高的主线品类或较为稀缺，市场流动性又很充裕，因此我们仍建议关注主题投资的机会。我们于近期的报告《2026年五大潜在的强主题机会》中提到历史上主题...

2026-02-01 0 1.42MB 16页
国金证券：商业航天系列三：为何要重视空天的“寒武纪”？

火箭运力就是“算力”，火箭端卡位核心的环节有望享受长期的估值溢价、最先受益下游景气度的传导，我们认为火箭端的预期差在于上中下游景气度的边际变化上游：核心的发动机材料环节。发动机核心材料属于稀缺的产业资源，未来随着火箭需求的放量，我们大概率能看到上游稀缺金属的需求变化。西诺新贵（西部材料子公司）23-25H1的收入为3.8、4.7、2.7亿元，yoy达+9.3%、+24.5%、24.9%，随着下游火箭需求的爆发增长，上游材料值得重视。中游：设备端未来边际变化较大的两个方向是发动机、3D打印方向...

2026-02-01 0 1.48MB 10页
国金证券：家电行业周报：错期扰动致2月排产承压，白电出口韧性优于内销

错期叠加高基数致2月排产承压，出口韧性持续优于内销空调排产：高基数叠加春节错期导致数据下滑，内外销均面临短期调整。2026年2月，家用空调内销排产455.5万台，同比-38.1%；出口排产693万台，同比-26.5%。内销大幅下滑主要系春节错期及去年同期的高基数效应，企业为保障节前备货将大量产能前移至1月，且当前渠道端面临较高库存压力。出口端同样受高基数阻碍，同时欧美传统市场消费疲软、关税信号回荡令渠道商观望，部分企业加速海外基地布局以规避贸易壁垒，导致国内排产弹性加大。冰箱排产：假期因素致...

2026-02-01 0 1.65MB 10页
东吴证券：汽车零部件&机器人主线周报：特斯拉ModelS/X产线切换为机器人，理想入局人形赛道

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-5.74%（2026年初至今+2.85%），在SW汽车板块中排名第4；最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的82.67%分位；PB(LF)处于历史的77.62%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-6.16%（2026年初至今+0.48%），较SW汽零超额收益为-0.42%；以2025-2026.1.30为计算区间，最新交易日万得机器人PE(TTM)处于66.92%分（核心结论位，PB(LF)处于77.19%分位。核心覆盖标的周度变化：1）...

2026-02-01 0 1.92MB 23页
国金证券：计算机行业研究：空天投资进入第二阶段

行业观点 SpaceX申请百万卫星星座。根据华尔街见闻报道，SpaceX向美国联邦通信委员会（FCC）提交的一份最新申请文件流出。文件披露，SpaceX正在规划一套被称为“轨道数据中心系统（OrbitalDataCentersystem）”的卫星网络，其申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座。这些卫星将运行在500公里至2000公里的不同轨道壳层中。而在这份长达8页的文件中，SpaceX将该系统定义为：“一个拥有前所未有计算能力的卫星星座（轨道数据中心），用于驱动先进的人工智能（AI...

2026-02-01 0 1.35MB 7页
中国银河：建筑行业月报：基建投资持续承压，建筑景气度有所回升

摘要：基建投资增速回落，建筑业景气度有所回升。2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，增速降幅较1-11月扩大1.2pct。广义基建投资同比下降1.48%，增速降幅较1-11月扩大1.6pct，狭义基建投资同比下降5.05%，增速降幅较1-11月扩大1.66pct。2025年12月末，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2pct，建筑业新订单指数为47.4%，比上月上升1.3pct；建筑业投入品价格指数为50.8%，比上月上升1.1pct；建筑业销售价格指...

2026-02-01 0 4.31MB 21页
信达证券：环保行业周报：2025年氢燃料电池车产量同比增长44%，零碳园区建设加快有望抬高用氢需求

本期内容提要: 行情回顾：截至1月30日收盘，本周环保板块下跌2.78%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.44%到4117.95；涨跌幅前三的行业分别是石油石化（8.0%）、通信（5.8%）、煤炭（3.7%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-7.7%）、电力设备（-5.1%）、汽车（-5.1%）。细分子板块情况：水务板块下跌1.23%；水治理板块下跌3.80%；大气治理板块下跌1.67%；环卫板块下跌6.06%；垃圾焚烧板块下跌0.66%；资源化板块上涨0.88%；固废其他板块下跌4.56%；监...

2026-02-01 0 1.19MB 14页
开源证券：医药生物行业周报：供需双改善，国内临床CRO行业进入发展新阶段

中国临床CRO行业进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善中国创新药产业已完成从十年前的“离岸外包服务模式”到如今“全球创新资产的贡献者”的跃迁。临床CRO行业在经历2017–2019年成长期、2020–2022年高景气扩张及2023–2024年理性回调后，正进入新一轮复苏与稳定增长阶段。根据弗若斯特沙利文预测，2025–2028年中国临床CRO市场CAGR有望超过12%，2028年市场规模将超750亿元。需求端，中美在研临床试验数量同步增长，供给端国内CRO出清持续推进，产能过剩压力边...

2026-02-01 0 1.49MB 11页
国金证券：机械行业研究：重视商业航天火箭链，看好矿山机械机会

行情回顾本周板块表现：上周（2026/1/26-2026/1/30）5个交易日，SW机械设备指数下跌3.49%，在申万31个一级行业分类中排名第24；同期沪深300指数上涨0.08%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨6.32%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数上涨1.65%。核心观点频轨资源抢占紧迫性强，重视商业航天火箭链—发动机、3D打印、发动机核心材料。美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组...

2026-02-01 36 1.57MB 14页
东吴证券：大炼化周报：春节前终端需求减弱叠加工人返乡增多，织机开机率下滑

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2404元/吨，环比-32元/吨（环比-1%）；国外重点大炼化项目本周价差为1092元/吨，环比-44元/吨（环比-4%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6900/7143/8064元/吨，环比分别+179/+179/+207元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-66/-171/-156元/吨，环比分别-37/-37/-18元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为14.0/15.7/20.0天，环...

2026-02-01 0 2.22MB 34页
国信证券：1月PMI数据解读：“十五五”首份成绩单表现如何？260201

事项： 1月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为49.3%和49.4%，均环比下降0.8个百分点。评论：结论：1月制造业PMI环比回落，再次回到荣枯线以下。一方面去年12月PMI逆势冲高，导致环比高基数；另一方面1月低温气候和节日影响，生产有所回落。较为不同的是，在生产和需求回落的同时，价格指数却出现明显的上行，特别是购进价格上行了3个百分点，呈现“量跌价升”的特征，推测是“反内卷”政策效果逐渐显现，叠加大宗商品等价格提高导致，1月CPI和PPI数据或出现回升。非制造业同样经历了冲高回落，...

2026-02-01 0 906.39KB 6页
国信证券：2025年12月财政数据快评：财政收入增速缘何大幅下滑？260201

事项： 2025年全国一般公共预算收入216045亿，比上年下降1.7%。其中税收收入176363亿，增长0.8%；非税收入39682亿，下降11.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入93963亿，下降6.5%；地方一般公共预算本级收入122082亿，增长2.4%。全国一般公共预算支出287395亿，增长1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出43034亿，增长5.7%；地方一般公共预算支出244361亿，增长0.2%。评论：年末财政收入大幅下滑，一方面非税收入在高基数下快速下...

2026-02-01 0 1.14MB 8页
国信证券：宏观经济周报：中国央行的量价平衡术-260201

核心观点近期市场热议央行是否应创设新的价格型隔夜工具，以增强对货币市场隔夜利率的引导能力。这一讨论源于两个背景：一是央行长期推动调控方式从“数量型”向“价格型”转型，旨在强化利率信号的作用；二是近期银行间隔夜利率波动有所加大，时常接近当前利率走廊的上下边界。有观点建议借鉴美联储的双利率机制——即准备金利率（IOR）与隔夜逆回购利率（ONRRP），通过设立类似的管理利率，使市场利率更稳定地围绕政策利率运行。回顾美联储的转型历程，其转向价格型框架具有特定条件。2008年金融危机前，美联储主要通过...

2026-02-01 0 1.19MB 13页
中银证券：2025年12月财政数据点评：年末公共财政预算仍保持一定的支出力度-260201

12月消费端相关税种拖累税收同比增速。年末公共财政预算仍保持一定的支出力度。“两会”增量政策仍然值得期待。 2025年12月（下文简称“12月”）公共财政收入15529.0亿元，同比下降25.0%，降幅较11月走扩24.9个百分点；其中，当月税收收入11549.0亿元，同比下滑11.5%，增速转负下滑14.3个百分点；非税收入3980.0亿元，同比下滑47.9%，降幅较上月明显走扩37.1个百分点。 12月公共财政预算仍保持一定的支出力度，12月全国一般公共预算支出38857.0亿元，同比下滑1...

2026-02-01 0 422.78KB 7页
中国银河：宏观周报：Warsh提名美联储主席，金银巨震，美元回升-260201

本周关注：美联储迎来供给侧改革者，市场开始定价WVarsh进行缩表的风险和其强美元理念，但整体预期他仍会回应Trump的降息期待。从Warsh的思想来看，其更关注供给侧。受到弗里德曼的货币思想影响，在货币的供给方面，他希望美联储通过缩表减少对市场的影响，美联储和财政信誉的恢复会稳定通胀预期，随后在去监管的情况下信贷派生和流动性更多由市场机构和投资者提供。在经济方面，他认为AI对生产力的影响是重大的供给侧突破，稳定通胀的同时可以支持更多降息。虽然周五美股仅小幅下跌，美债也并没有显者定价鹰派缩表，...

2026-02-01 0 901.33KB 7页
东海证券：国内观察：2026年1月PMI：春节及高基数影响下的回落-260201

投资要点事件：1月31日，国家统计局公布1月官方PMI数据。1月，制造业PMI为49.3%，前值50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值50.2%。核心观点：1月PMI的回落一方面受临近春节的影响，另一方面上个月的逆势走强形成了高基数，PMI本身是环比的概念，高基数亦形成扰动。行业上，高技术以及中游装备制造仍高于荣枯线，但下游消费品制造未能延续上个月的强势，以及建筑业、房地产的走弱，反映内需仍不强。政策端，第一批“两新”资金已下达，财政金融协同促内需一揽子政策已部署，继续关注投资端的边际...

2026-02-01 0 285.48KB 4页

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