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券商研报

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信达证券：公用事业行业—电力天然气周报：云南增量机制电价结果可观，8月我国天然气表观消费量同比增长1.8％

本期内容提要: 本周市场表现：截至10月10日收盘，本周公用事业板块上涨3.5%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨3.25%，燃气板块上涨5.50%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比持平。截至10月10日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨，周环比持平。截至10月10日，广州港印尼煤(Q5500)库提价732.82元/吨，周环比下跌0.95元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价758.93元/吨，周环比下跌0.99元/吨。动力煤库存及电厂日耗：秦港动力...

2025-10-12 20 1.82MB 20页
华安证券：农林牧渔行业周报：生猪养殖全面亏损叠加政策发力，行业产能去化有望提速

主要观点：生猪养殖行业全面亏损叠加政策发力，行业去产能有望提速 ①生猪价格较节前大跌。本周六，全国生猪价格11.33元/公斤，较节前大跌9%。涌益咨询(10.3-10.9)：全国90公斤内生猪出栏占比3.81%，较节前微跌；50公斤二元母猪价格1567元/头，较节前-1.4%，同比-3.7%；规模场15公斤仔猪出栏价282元/头，较节前-15.6%，同比-35.6%；②生猪均重128.48公斤，二育持续疲弱。涌益咨询(10.3-10.9)：全国出栏生猪均重128.48公斤，较节前-0.07公斤...

2025-10-12 0 5.89MB 37页
东吴证券：计算机行业深度报告：十月初人工智能产业事件更新与解读

投资要点若将2024年2月发布的初代Sora视为视频生成模型的“GPT-1时刻”，则Sora2可被视作其“GPT-3.5时刻”。相较于早期版本，Sora2在指令遵循方面实现了更精细与更持久的控制能力，在物理规律的理解与模拟方面取得显著进展，能够一定程度上遵循现实物理法则，模拟包括成功与失败在内的各类动作，并支持生成复杂且真实的音乐、音效及人声。此外，该模型实现了无缝的主体嵌入功能，可基于给定视频，复刻人物、动物或物体的外形与声音，并将其自然融入任意生成环境中。视频生成类模型对算力的需求相较于普...

2025-10-12 0 885.49KB 12页
东吴证券：金融产品跟踪周报：权益ETF系列：海外对华政策升级，可在市场承压中寻找机会

投资要点 A股市场行情概述：（2025.9.29-2025.10.10）主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：深证红利（2.52%），中证500（2.17%），万得微盘股日频等权指数（2.05%）；排名后三名的宽基指数分别为：北证50（-1.44%），创业板指（-1.21%），科创综指（-0.34%）。风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：中盘价值（4.88%），周期(风格.中信)（4.40%），小盘价值（3.30%）；排名后三名的风格指数分别为：消费(风格.中信)（0.36...

2025-10-12 0 2.28MB 20页
民生证券：石化周报：加沙停火，原油地缘溢价效应减弱

加沙停火，原油地缘溢价效应减弱。由于特朗普9月29日宣布以色列总理已同意美方就结束加沙冲突提出的“20点计划”，从而十一假期期间油价表现走弱；10月10日，以色列国防军发表声明，加沙停火第一阶段协议已于当地10日中午12时（北京时间17时）生效，中东局部停火导致原油所包含的地缘溢价效应减弱。OPEC+方面，10月1日第62次JMMC会议召开，伊朗、科威特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯更新了25年9月至26年6月的补偿减产计划，其中，25年9~12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、3...

2025-10-11 0 1.29MB 27页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（178）：贸易冲突支撑豆粕价格，国内外肉牛价格Q4有望共振上行

核心观点周度农产品跟踪：新一轮牛价上涨已开启，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。10月10日生猪价格11.14元/公斤，周环比-7.48%，同比-38.45%；7kg仔猪价格约188.57元/头，周环比-5.04%，同比-33.33%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。10月10日，鸡苗价格3.23元/羽，周环比+1.25%，同比-26.26%；毛鸡价格6.68元/公斤，周环比-0.30%，同比-6.70%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。10...

2025-10-11 0 2.35MB 28页
头豹研究院：全球原油行业简报|2025/06：市场洞察：2025年全球军工AI市场洞察：人工智能赋能军事现代化，智能装备引领未来战场

Q1：哪国率先研究军工与AI的结合？该国是否有相关政策支撑其发展？美军人工智能发展历程：从DARPA推动到2023年各军种全面应用美国人工智能发展历程可追溯至1960年代，由国防高级研究计划局（DARPA）主导的第一波人工智能技术研究。DARPA与麻省理工学院合作的MAC计划开创性地推进了视觉识别、机械运动与操作、语言理解等基础研究，但受限于当时的硬件水平而暂缓。1990年代，以统计模式识别和机器学习为特征的第二波人工智能浪潮兴起，DARPA再次扮演引领者角色。 2014年11月，时任国防部...

2025-10-11 13 715.03KB 9页
头豹研究院：企业竞争图谱：2025年车载芯片头豹词条报告系列

车载芯片是专为汽车电子系统设计的半导体集成电路，是ECU核心部件，广泛应用于各类汽车领域。随着汽车技术发展，芯片应用愈发广泛。行业特征方面，电动化拉动需求增长，到2035年全球电动车和自动驾驶汽车渗透率将大幅提升，汽车芯片市场增速较高；国产化替代明显，政策引导下全产业链布局初步形成；技术壁垒较高，车规芯片认证严格且费用高昂。行业规模上，产业链动荡和新能源汽车发展带动车载芯片用量提升，未来新能源汽车和自动驾驶发展及政策支持将推动市场持续增长。行业定义车载芯片（汽车芯片或车规级芯片）是指专门为汽...

2025-10-11 16 5.12MB 16页
中邮证券：社会服务：国庆中秋假期消费数据如何？

事件经文化和旅游部数据中心测算，国庆中秋假期8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。我们折算人均花费为911元，较2024年国庆节假日7天的916元减少5元。因为假期天数不同，我们计算日均数据进而看增速。2025年国庆中秋日均花费同比（2024年国庆假期7天日均/下同）增长1%，日均出游人次同比增长1.6%，折算日均人均花费同比-13%。投资要点我们把假期数据拆分成...

2025-10-11 0 577.55KB 6页
中邮证券：金融数据预测月报：9月社融增速或持续下探，新增信贷同比多增

投资要点（1）预计9月新增人民币贷款（信贷口径）约17000亿元，同比多增约1100亿元：9月不同类型企业经营情况整体改善但仍现分化，大型企业供需两端继续扩张，中小企业压力仍存；银行方面，从年内信贷投放节奏来看，9月作为季末月份，信贷诉求或迎适当发力；票据和存单读数上，9月票据利率继续翘尾收关，同业存单发行利率维持高位，信贷读数或超去年同期。票据供不应求形势有所改善，信贷读数合意或是票据利率翘尾的重要因素之一。（2）新增信贷结构分化明显，对公为主导，居民需求偏弱：预计对公中长期贷款维持较高增...

2025-10-11 0 653.72KB 11页
华龙证券：零售社服行业点评报告：双节旺季收官，全国国内出游8.88亿人次

事件：国庆中秋双节8天黄金周正式收官，长线游和周边游订单同步上升，游客追求深度体验和个性化需求，文化、体育、商业、旅游跨界融合，掀起假期消费新浪潮。观点： 2025年10月1日至8日，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天假期增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆7天假期增加1081.89亿元。根据交通运输部数据，黄金周全社会跨区域人流量合计为24.33亿人次，平均每天3.04亿人次，日均人流量较2024年同期提升6.3%。根据携程发布的数据显示，远...

2025-10-11 0 297.89KB 4页
华金证券：电子半导体行业周报：AI&半导体：OpenAI构建算力产业生态圈

投资要点 OpenAI与AMD达成重磅合作。芯片制造商AMD与OpenAI宣布达成一项为期四年、价值数百亿美元的芯片供应协议。根据协议，AMD将向OpenAI提供数十万颗人工智能芯片，用于构建总计6GW的AI算力基础设施，首批1GW基于MI450系列芯片的部署将于2026年下半年启动。作为交易的一部分，OpenAI获得上限1.6亿股AMD认股权证，可按每股1美分行权，若全部兑现，持股比例约占AMD总股本的10%，成为AMD重要战略股东。 OpenAI发布Sora2及社交应用Sora。Sora2的...

2025-10-11 0 1.08MB 10页
天风证券：银行行业专题研究：14天OMO、MDS、MLF的定价

14天OMO、买断式逆回购（以下简称MDS）、MLF均为利率招标、多重价位中标，在这一模式下，银行司库在申报时会有三点考虑：第一，理论上，OMO、MDS、MLF均属于央行投放的基础货币，既然有央行信用背书，定价应低于同期限市场类利率。第二，这些工具已弱化政策属性，意味着各家机构的中标利率并不统一，而是存在一定差异，甚至不排除会出现OMO、MDS、MLF高于市场利率的情况。第三、银行司库在申报这些工具时，我们预计主要考虑四点：政策利率、市场利率、自身头寸、同业情况，具体而言：1、政策利率。7...

2025-10-11 0 390.61KB 5页
天风证券：电力设备：固态电池设备的瓶颈-等静压

摘要等静压设备核心评判指标 1、核心作用：固-固界面致密化是全固态电池性能提升&量产的核心瓶颈，等静压技术可以用于改善全固态电池固固界面接触问题。对于固态电池而言，等静压技术可以有效消除电芯内部的空隙，提升电芯内组件界面之间的接触效果，进而增强导电性，提高能量密度，并减少运行期间的体积变化。 2、核心指标： 1）冷等静压机：对粉末施加100-630MPa的压力，在常温下工作，无需加热装置。 2）温等静压机：工作温度一般不超过500℃，压强范围可达300MPa左右。 3）热等静压机：向制品施加...

2025-10-11 13 1.24MB 16页
天风证券：银行行业专题研究：同业存单的“预算线”

本篇报告的侧重点在于银行司库行为，通过阐述存单的“预算线”逻辑以及复盘历史规律，为投资者辅助判断同业存单利率点位，提供一种不同的分析视角。一、同业存单的“预算线”逻辑一般而言，银行司库发行同业存单，主要基于“三要原则”，即：指标要达标、备付要安全、成本要兼顾。“三要原则”并非一成不变，而是会根据市场形势和全行经营情况进行动态侧重。从流动性监管指标达标压力看：国有大行、股份制银行LCR和NSFR均显著高于100%的监管要求，流动性监管指标尚不足以构成银行提价发行同业存单的主要因素。从备付压力...

2025-10-11 0 663.78KB 10页
西南证券：医疗设备以旧换新专题系列五：9月数据同比-21%，环比亦有所放缓

核心观点分子赛道来看：24H1受到医疗反腐影响，基数较低，24H2基数已逐步升高。因此25Q3同比下滑也是高基数原因，环比略微下降，本轮医疗设备以旧换新释放有所放缓，系已到尾声。后续可以持续关注年底是否有医疗设备招投标回升（一般年底正常招投标由于预算原因会加速在12月份左右落地）。（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：25Q3是145亿（+34%）25Q1-Q3是459亿（+64%）（2）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：25Q3是32亿（+10%）25Q1-Q...

2025-10-11 0 2.03MB 21页
天风证券：航空机场行业专题研究：扩大免签，航空何时复苏？

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2025-10-11 16 1MB 26页
信达证券：旅游行业2025年国庆中秋假期点评：国内游量增价降，出境游较强

本期内容提要: 25年国庆中秋假期旅游量增价降。25年国庆中秋假期8天，国内旅游8.88亿人次，日均1.11亿人次、同比24年国庆假期增长1.6%、恢复至19年同期99.4%；国内旅游收入8090亿元，日均1011亿元、同比24年国庆假期增长1.0%、恢复至19年同期109.0%；人均消费911元、日均114元、同比24年国庆假期下滑13.0%、恢复至19年同期95.9%。相比25年五一、春节假期，国庆中秋旅游人次增速放缓，人均消费增速转负。景区：日均客流中个位数至双位数增长。从已经完整公布国...

2025-10-11 0 762.27KB 11页
天风证券：石油石化行业专题研究：金油比价明显分化怎么解释？

金油比价，当下较大分化怎么解释？当前金油比价是历史次高，仅次于2020年疫情原油胀库负价格阶段。我们认为定价因素差异在于原油是基本面定价，黄金是宏观定价。油价跟随基本面，略微领先US10Y 过去十年，油价紧跟基本面（OECD原油库存）：当下OECD原油库存处于中等偏低水平，但是油价率先下跌，因为市场预期2026年原油基本面持续宽松会加剧累库。过去十年，油价和US10Y呈现略微领先的正向关系：原油累库预期→油价下跌预期→通胀压力缓解预期→降息预期。黄金由宏观定价过去十年，金价与美国10年...

2025-10-11 0 458.6KB 5页
东吴证券：机械设备行业点评报告：Figure03发布，面向家居场景进一步迭代升级

投资要点事件：Figure03发布，家用能力进一步升级 10月9日晚，Figure03发布。在其演示视频中，Figure03可熟练处理多项家务，如整理沙发、清洁餐具以及使用洗衣机等。家居环境外，Figure03还可担任诸如酒店前台、快递员以及工厂员工等多种工作。感知系统：视觉+触觉+数据传输三者同步升级 Figure03的感知系统升级可归纳为“更快的视觉+更敏的触觉+更粗壮的数据链路”三条主线。1）视觉侧：性能迭代+嵌入掌部摄像头。新一代视觉系统实现了帧率翻倍、延迟降低至四分之一、单个摄像头...

2025-10-11 0 497.72KB 2页

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