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券商研报

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东兴证券：东兴晨报-260128

经济要闻 1.国税局：2025年税务部门全年征收各项税费33.1万亿元。其中，未扣除出口退税的税收收入17.8万亿元，同比增长2.7%。支持科技创新和制造业发展的主要优惠政策减税降费退税超2.8万亿元，有力促进新质生产力和实体经济发展。（资料来源：同花顺） 2.国资委：1月28日，国务院国资委企业改革局局长林庆苗在国新办新闻发布会上透露，下一步国资委将聚焦国有资本“三个集中”，以重组整合为抓手，扎实推进国有经济布局优化和结构调整，加快建设更多世界一流企业。国有资本“三个集中”，首先是扎实做好新央...

2026-01-28 0 339.81KB 8页
中邮证券：宏观研究：2025年工业利润迎正增长，高技术制造领跑显结构活力-260128

核心观点 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额同比增速为0.6%，近三年首次由负转正，企业盈利逐步修复；从年内来看，1-12月利润总额同比增速边际改善较为明显，较前值提升0.5个百分点，且不存在低基数影响；从当月来看，12月工业企业利润总额同比增速为5.3%较前值上升18.4个百分点，12月规模企业利润增速改善较为显著，成为拉动全年利润改善的重要支撑。（1）从营业收入、营业成本直接表现来看，1-12月企业利润总额增速边际改善的直接原因来自于成本的下降，而非营业收入增长。（2）从量、价、利润...

2026-01-28 0 702.16KB 9页
东吴证券：宏观深度报告：公积金改革可以撬动多少消费？260128

核心观点：公积金改革可以释放多少消费潜力？公积金改革释放消费潜能的主要途径在于降低居住成本，节省更多资金用于消费。通过三条具体路径降低居住成本。一是租房提取扩容，通过降低门槛和放松限额，我们预计长期可增加提取3214亿元；二是拓展使用范围，比如允许提取公积金用于装修、物业费及水电燃料费，我们预计可盘活存量资金1803亿元；三是进一步降低贷款利率，假设下调0.5个百分点，可节省利息支出约134亿元。三项合计可释放约5151亿元资金，按70%的消费倾向计算，理论上可拉动3606亿元消费，提升居民消费...

2026-01-28 0 789.18KB 17页
东兴证券：银行行业25Q4基金持仓分析：主动基金重仓比例微升，北向资金和被动基金有所减持

主动基金：25Q4重仓市值占比小幅回升。2025年末，主动偏股型基金重仓A股总市值1.61万亿，其中配置银行板块303.67亿，占比1.89%、相较过去5年/10年仓位均值（3.02%、3.89%）处于低位。仓位环比25Q3上升0.07pct。主动基金重仓占银行自由流通市值比重为1%，环比基本持平。从各子板块来看，国股行仓位环比提升、城商行环比下降。2025年末，国有行、股份行、城商行、农商行主动基金重仓市值分别为50.6亿、97.3亿、125.5亿、30.3亿元；持仓占比分别为0.31%、0...

2026-01-28 0 809.15KB 9页
开源证券：计算机行业点评报告：AWS和谷歌拉开“云涨价”序幕，重视AI基建产业链

AWS和谷歌打响云涨价第一枪，国产云厂商有望跟进（1）亚马逊云科技（AWS）近日上调其EC2机器学习容量块（CapacityBlocksforML）价格约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元。（2）1月27日消息，GoogleCloud官方邮件通知，将于2026年5月1日对CDNInterconnect、DirectPeering、CarrierPeering等方式进行数据传输的价格进行调整，其中北美地区翻倍。具体来看，北美：0.08美元/GB（...

2026-01-28 0 489.68KB 3页
粤开证券：粤开市场日报-260128

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数涨跌不一。截止收盘，沪指上涨0.27%，收报4151.24点；深证成指微涨0.09%，收报14342.89点；创业板指跌0.57%，收报3323.56点；科创50指数跌0.08%，收报1554.8点。总体上，全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1736只个股上涨，3636只个股下跌，96只个股收平。沪深两市今日成交额合计29654亿元，较上个交易日放量704亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，有色金属、石油石化、煤炭、建筑材料、钢铁等行业...

2026-01-28 0 688.2KB 6页
爱建证券：2026年汽车行业投资策略：智能化+全球化驱动，把握结构性机会

复盘：受益于设备更新及消费品以旧换新的“两新”政策助力，以及企业新品密集上市，终端需求持续释放，全年汽车销量实现较快增长。2025年申万汽车板块整体涨幅+24.3%，同期沪深300指数涨幅+17.7%。2025年中国汽车总销量达3440万辆，同比+9.4%，其中乘用车销量3010万辆，同比+9.2%，商用车销量430万辆，同比+10.9%。展望：2026年政策助力延续但边际收窄，行业增长逻辑正由单纯追求销量扩张，转向深挖结构性机遇与提升全球产业链地位。据中汽协预测，2026年汽车总销量或微增+...

2026-01-28 4 3.35MB 34页
国新证券股份：每日晨报-260128

国内市场综述缩量震荡小幅收涨周二（1月27日）大盘缩量震荡，小幅收涨。截至收盘，上证综指收于4139.9点，上涨0.18%；深成指收于14329.91点，上涨0.09%；科创50上涨1.51%；创业板指上涨0.71%，万得全A成交额共29215亿元，较前一日略有上升。行业方面，30个中信一级行业有7个上涨，其中国防军工、电子及通信涨幅居前，而煤炭、农林牧渔及综合金融则跌幅较大。概念方面，培育钻石、超硬材料及先进封装等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.83% ...

2026-01-28 0 526.43KB 6页
中邮证券：商贸零售：12月社零数据如何？

事件国家统计局发布最新社零数据，12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额39654亿元，增长1.7%。2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额451413亿元，增长4.4%。投资要点整体及除汽车外消费再次降速。12月社零数据增速0.9%，较上月继续回落0.4pct，除汽车外的消费增速1.7%，较上月回落0.8pct社零整体增速为23年以来再次新低，除汽车外消费亦为23年来最低。我...

2026-01-28 0 531.09KB 5页
东莞证券：免税行业深度报告：高端零售率先复苏，免税景气向好

投资要点：压制中国免税行业崛起的主要因素均被扭转，布局中国免税拐点。复盘2020年后免税行业的走势，实际上免税走弱是受到了多重因素的影响。一是疫情期间日韩等国采取了高额返佣的模式导致竞争压力增加，而国内免税商同样加大了折扣力度导致利润下降。二是国内居民家庭收入预期出现了阶段性的波动，暂时影响了消费意愿，导致居民家庭“有钱不敢花”。三是供给的稀缺，过去中国免税店以海南离岛免税和口岸免税为主，离岛免税场景过去存在“离岛不离境”的限制，服务的游客数量较少，而口岸免税店受限于经营面积和有限的购物时间缺...

2026-01-28 0 2.09MB 17页
英大证券：金点策略晨报：密切关注成交量变化，聚焦结构性机会，规避业绩不佳股-260128

观点：总量视角【A股大势研判】周一沪深三大指数集体调整。周二沪深三大指数全天呈现探底回升走势。盘面上看，半导体、贵金属及保险等板块上涨。近期上证50指数与沪深300指数出现止跌企稳的迹象。密切关注成交量变化，若后续几个交易日市场成交量能持续释放，资金合力进一步凝聚，蓝筹板块的反弹态势得以延续，那么本周大盘突破前期阶段性高点的概率将大幅提升。不过，近期A股市场风格切换频繁。另外，1月份最后几个交易日，部分业绩不及预期、存在业绩变脸风险的标的或将出现“业绩雷”，这类个股的下跌可能引发局部负...

2026-01-28 0 446.55KB 4页
开源证券：兼评12月企业利润数据：工企利润结束连降三年态势，2026开门红可期-260128

事件：2025年1-12月全国规上工企利润累计同比0.6%，前值0.1%；营业收入累计同比1.1%，前值1.6%。宏观政策见效叠加投资收益改善，工企景气度小幅回升 1、12月营收增速转负、利润当月同比明显改善。测算12月营收当月同比约-3.2%、较前值下行了3.0个百分点，利润当月同比则回升了18.4个百分点至5.3%，“营收转弱+利润改善”的组合并不多见。积极的方面在于，2025全年工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对1...

2026-01-28 0 516.99KB 6页
开源证券：投资策略专题：掘金2026年五大潜在强主题机会-260128

2026年主题投资或更活跃目前，市场正处于主题投资活跃的大周期，2025年衍生出了人形机器人、商业航天、海南自贸港等一系列热门主题。展望2026年，主题投资或更为活跃，AI出现加速各领域科技突破进程，流动性充裕下，为主题投资提供更丰富的方向。在产业周期上行、政策向产业倾斜、资金配置迁移等多重因素影响下，主题投资有望进一步活跃，迎来上行周期。历史上主题投资活跃区间多发生在弱基本面和宽流动性的时期。当规模以上工业企业利润、宏观经济景气指数处于低迷时，叠加剩余流动性上行，主题投资往往处于活跃时期，...

2026-01-28 0 2.3MB 20页
华金证券：消费专题报告：估值低位下的结构演绎，聚焦“红利资产”与“情绪消费”

核心观点总量磨底不改结构亮点，聚焦“服务消费”与“红利资产”的双主线总量研判：日历效应扰动短期增速，服务消费韧性优于商品。12月社零增速虽受2026年春节错期（备货需求后移）及大促退潮影响回落，但剔除短期扰动后，消费大盘实质处于L型磨底阶段。结构性特征愈发清晰：近期餐饮等服务型消费增速(+2.2%)优于实物商品(+0.7%)，展现出穿越周期的强韧性。在总量降速背景下，市场定价逻辑正加速由“总量弹性”转向“结构性红利”。估值分析：安全边际显著，悲观预期已充分定价。截至1月18日，消费核心板块...

2026-01-28 0 4.49MB 45页
西南证券：社会服务行业2026年投资策略：消费回暖在即，关注细分赛道复苏节奏

核心观点旅游景区：2025年国内旅游出游人次、国内旅游收入同比增长16.2%、9.5%。2025年，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，旅游消费意愿在居民端排名第一，在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。人力资源板块：国家政策持续支持，AI持续赋能，长期赛道值得关注。国内灵活用工市场尚处于起步阶段，灵活用工使用率较低，行业集中度提升空间较大。需求端，灵活用工在企业应用的普及度及深度均在增强。供给端，我国第三产业劳动力占比由2015年的42.3%提升至2024年的48.8%，现AI...

2026-01-28 0 1.48MB 22页
西南证券：医药行业创新药周报：2026年1月第三周创新药周报

A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 2026年1月第三周，陆港两地创新药板块共计47个股上涨，101个股下跌。其中涨幅前三为开拓药业-B（+21.46%）、海特生物（+13.26%）、华纳药厂（11.62%）。跌幅前三为宜明昂科-B（-23.27%）、思路迪医药股份（-15.14%）、和铂医药-B（-14.26%）。本周A股创新药板块下跌3.36%，跑输沪深300指数0.62pp，生物医药下跌1.79%。近6个月A股创新药累计下跌1.42%，跑赢沪深300指数13.94pp，生物医药累计...

2026-01-28 0 2.36MB 14页
国金证券：高端装备制造产业研究周报：特斯拉规划27年开启ToC销售，OpenAI加码机器人研发

核心要点产业前沿（1）1月6日和1月20日，国家知识产权局分别通过了宇树科技的两项名为“人形机器人”的外观设计专利。专利摘要显示，该设计聚焦“整机形”，未涉及结构、控制或算法细节，适用于工业产线、商业服务及空间探索等多场景，为后续功能迭代预留接口。（2）1月18日，优必选披露与欧洲航空巨头空中客车公司正式签署人形机器人服务协议。作为协议的核心，空中客车已采购优必选最新款工业版人形机器人WalkerS2。这批机器人将正式进入空客的制造工厂，在作业环境复杂且精度要求极高的航空制造环境中实岗锻炼。...

2026-01-28 0 1.71MB 29页
东吴证券：晨会纪要-260128

宏观策略宏观深度报告20260127：如何以量化策略增厚信用债收益？——多资产系列报告（三） IPCA模型在国内信用债市场的应用效果较美国信用债市场更好。以国内活跃发债主体为样本范围时，基于IPCA因子的策略组合“风险调整后收益”表现较为突出，策略核心优势体现在：（1）高夏普：自有夏普比率数据以来，策略组合的夏普比率从未低于1.45；自2025年5月至12月，策略组合的夏普比率始终高于2.2。（2）收益/风险的不对称性：自有策略组合信用超额收益数据以来，在75%的样本日期策略组合信用超额收益数...

2026-01-28 0 931.95KB 16页
民银证券：海外宏观周报（2026年第4期）：旧秩序已终结，地缘政治风险主导全球市场-260128

【一周综述】全球笼罩在“旧秩序终结”的阴影中，地缘政治持续成为主导全球市场的力量。年初以来贵金属大幅上涨，亚太科技股走强，欧美股市、国债走跌，原油价格攀升。美国市场再现“股债汇三杀”，市场波动导致特朗普在格陵兰岛问题上再次“TACO”。重磅美国经济数据陆续发布，依旧呈现“K型”复苏的割裂状态。GDP增长强劲，但结构矛盾，居民收入与消费割裂，通胀预期下行。增长强劲而通胀温和的“金发女孩经济”即便政府“停摆”也不受影响，美国经济似乎“过于好了”，但关于美国数据质量的质疑也有所增加。美联储主席候选人...

2026-01-28 0 1.09MB 20页
中诚信国际：中国银行业展望

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2026-01-28 21 1007.95KB 14页

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