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券商研报

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东海证券：氟化工行业月报：制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖

核心观点 2025年9月三代制冷剂价格上行，PVDF、HFP价格回落。截至2025年9月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为62500元/吨、45500元/吨和52000元/吨，较8月底分别上涨4.17%、0.00%、0.97%。截至2025年9月30日，R22价格为34000元/吨，较上月下降4.23%，较去年同期上涨13.33%；价差为25127元/吨，较上月底下降7.51%。PVDF、HFP价格回落，截至2025年9月30日，我国PTFE悬浮中粒、...

2025-10-11 0 1.82MB 24页
东海证券：机械设备行业简评：Figure03发布，感知能力升级

投资要点： FigureAI发布新一代人形机器人。2025年10月9日，FigureAI发布Figure03展示视频，呈现了其在家庭和商业场景中的多项能力。这款机器人能够进行餐桌整理、冲洗餐盘、将衣物投入洗衣机等家务操作，也可从事酒店前台、送快递、分拣包裹等工作。与上代产品相比，Figure03在动作流畅度、手部精细操作等方面均有升级。多处硬件架构革新。从外形上看，Figure03整体外层由织物覆盖而非金属结构，这种软质织物可拆卸、更换、清洗；此外，客户还可选择更耐用或防割的材料对Figure...

2025-10-11 0 284.44KB 2页
国信证券：油气行业2025年9月月报：受地缘政治与OPEC+产量政策博弈影响，9月油价宽幅震荡

核心观点 9月油价回顾： 2025年9月布伦特原油期货均价为67.6美元/桶，环比上涨0.3美元/桶，月末收于67.0美元/桶；WTI原油期货均价63.6美元/桶，环比下跌0.4美元/桶，月末收于72.4美元/桶。9月上旬，美国袭击委内瑞拉船只推升风险溢价，OPEC+宣布自10月起延续增产，部分成员国更新补偿性减产安排，实际削减本年度减产力度，叠加三大机构月报上调累库预期，油价冲高回落。9月中下旬，以色列突袭卡塔尔、俄罗斯持续遭乌克兰无人机袭击等地缘冲突再度升温，美国原油出口量显著增加带动库存去...

2025-10-10 0 2.72MB 25页
东吴证券：计算机行业深度报告：政策加持，加快AI赋能新型工业化

投资要点工业AI已经进入广泛普及阶段：工业AI是AI技术在工业领域的应用，它通过机器学习、深度学习、计算机视觉等先进的计算智能方法，实现对工业生产过程的优化和智能化，最终帮助企业提高生产效率、降低成本、提升产品质量，实现数字化转型。工业大模型发展正从初步兴起走向广泛探索阶段，越来越多的工业企业开始布局使用工业AI技术。工业AI市场规模可达万亿：工业场景具有规模化特征，AI的微小改进（如1%的能耗降低或良率提升）可在海量生产中产生指数级收益。2024年全球工业人工智能市场规模达到436亿美元，...

2025-10-10 20 2.23MB 16页
东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：非车险“报行合一”落地，预计推动行业盈利表现改善

投资要点【事件】10月10日，金监总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，就非车险业务强化监管要求，新规自11月1日起执行。优化考核机制由追求规模、速度向追求质量、效益转变。1）新规范围包括车险以外的其他财险业务，农险和出口信用保险另有规定的从其规定。2）要求保险公司合理降低保费规模、业务增速、市场份额的考核要求，提高合规经营、质量效益、消费者权益保护的考核权重。非车险业务落地执行“报行合一”。1）要求保险公司加强费率管理，产品备案应明确列示预定附加费率、平均手续费率和逐单手续费...

2025-10-10 15 464.58KB 4页
开源证券：上市券商2025三季报前瞻：预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备

预计三季报券商净利润增速扩张，板块攻防兼备（1）3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大；我们预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为50.4%），Q3单季度同比+58%，环比+1%。向后展望，投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张。当前券商板块PB（LF）1.47倍，位于2014年至今分位数39%，PE（2025E）17倍，位于2014年至今26%。券商基本面向好...

2025-10-10 0 498.66KB 3页
头豹研究院：筋膜枪行业研究：市场需求、竞争格局与未来发展趋势分析头豹词条报告系列

筋膜枪是以电机驱动枪头，产生高频冲击振动，放松肌肉、缓解疲劳的手持式电动工具。其消费群体广泛且需求多元化，技术创新驱动产品升级，行业竞争激烈，销售渠道多元化。中国筋膜枪市场规模受宏观环境、电商平台、健身产业发展等因素影响稳步增长，但受市场竞争、产品同质化、需求升级等影响增速放缓。预计未来，随着健康意识提升、健身产业发展、消费群体扩大及销售渠道多元化，筋膜枪行业需求将进一步扩大。行业定义根据《筋膜枪技术规范（T/CASME518—2023）》和《筋膜枪一般质量要求(T-IGIA005—2021...

2025-10-10 0 4.95MB 15页
头豹研究院：2025年中国生物细胞资源产业链洞察报告（二）细胞治疗CDMO

中国细胞治疗CDMO行业正处于从技术探索向规模化商业化跃迁的关键阶段。政策层面持续释放利好信号，国家药监局明确优先审评审批路径并将细胞治疗列入重点鼓励发展产业，为行业提供了清晰的监管框架与发展方向。研发端全球科研产出数量持续增长驱动技术迭代加速，对生产工艺与质量控制提出更高要求。商业化进程显著加快，更多管线进入临床后期和上市阶段，推动CDMO市场需求扩容。资本市场上行业融资活跃，头部企业营收稳步增长且研发投入维持高位，显示出强劲的技术驱动特征。供给端企业通过大规模产能扩张应对未来需求，新建GMP...

2025-10-10 20 1.87MB 14页
国信证券：纺织服装10月投资策略：9月越南纺服出口同比转正，羊毛价格上涨显著

核心观点行情回顾：9月以来A股纺服板块走势弱于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰，截至10/9日，分别+0.1%/-1.6%；港股纺服指数弱于大盘，9月以来板块整体下跌。重点关注公司中9月以来涨幅领先的包括：新澳股份(16.9%)/丰泰企业(14.9%)/阿迪达斯(11.6%)/儒鸿(10.8%)/申洲国际(8.6%)/报喜鸟(7.6%)。品牌服饰观点：1）社零：8月服装社零同比增长3.1%，增速环比提升，较上月提速1.3百分点。9月今年因较去年缺少中秋假期，同时气温仍然较热，我们预计9月服...

2025-10-10 0 2.81MB 20页
国信证券：机械行业10月投资策略暨三季报前瞻：三季报行情展开，把握AI基建、人形机器人等成长主线投资机会

核心观点 9月行情回顾&重要数据跟踪：9月机械行业（申万分类）指数上涨5.29%，跑赢沪深300指数2.09个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为38.26/3.12倍，环比提升。9月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.41%/+5.05%/+1.81%。 PMI（国家统计局9月30日数据）：9月制造业PMI指数49.80%，环比提升0.4个百分点，与机械行业相关度高的装备制造业PMI指数51.90%，高于制造业总体水平。工程机械（中国工程机械工业协会9月6日数据）：2025年8月销售各类挖掘...

2025-10-10 0 2.83MB 27页
国信证券：纺织服装海外跟踪系列六十五：耐克一季度展现良好复苏势头，收入和毛利率均好于管理层指引

公司公告：2025年10月1日，耐克披露截至2025年8月31日的2026财年第一季度业绩：公司实现收入117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%。国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2026Q1收入及毛利率好于管理层此前指引和彭博一致预期，Q2收入指引预计下滑低个位数；短期调整措施及关税影响持续，但部分区域及品类展现复苏迹象；2） FY2026Q1业绩：收入整体好于管理层指引及彭博一致预期，北美地区及批发渠道引领增长，鞋类收入降幅收窄，中国市场和Converse品牌压力持续，毛利率下...

2025-10-10 10 1.01MB 10页
民生证券：半导体行业专题：空白掩模版：光刻工艺核心原料，国产化亟待突破

掩模版是半导体材料自主可控的关键一步。掩模版是半导体生产制造过程中不可或缺的材料，其基本工作原理是将设计好的电路图形通过光刻刻蚀等工艺绘制在掩模版上，随后将掩模版承载的电路图形通过曝光的方式转移到硅晶圆等基体材料上。半导体掩模版是技术要求最高的掩模版品类，同时也是最大的掩模版应用市场，IC制造生产占据掩模版下游60%的份额，而高端半导体掩模版主要被美国和日韩厂商垄断，因此其国产化突破对国产半导体产业链具备重要战略意义。全球掩模版市场空间广阔，增长动力强劲。半导体掩模版作为核心半导体材料之一，2...

2025-10-10 8 1.73MB 23页
天风证券：医药生物行业点评：2025年诺贝尔生理学或医学奖授予“外周免疫耐受”的开创性发现，Treg在自免、癌症、免疫排斥等多个方向具备开发潜力

事件：2025年诺贝尔生理学或医学奖已揭晓，获奖领域是免疫学，具体表彰了玛丽·E·布伦科(MaryE.Brunkow)、弗雷德·拉姆斯德尔(FredRamsdell)、坂口志文(ShimonSakaguchi)这三位科学家在“外周免疫耐受”方面的开创性发现。三位科学家两项关键研究发现“外周免疫耐受”机制 1995年，坂口志文就率先发现并定义了一类新的免疫细胞——调节性T细胞(Treg）。Treg负责抑制过度的免疫反应，防止其攻击人体自身组织。2001年，布伦科和拉姆斯德尔研究发现FOXP3基因...

2025-10-10 0 274.77KB 2页
万联证券：社会服务行业深度报告：现制饮品行业系列报告二：从“规模之战”到“价值之锚”

行业核心观点：新茶饮市场高速增长进入尾声，茶饮企业同质化竞争愈发激烈，未来行业竞争将由高单价、重营销的爆款模式转变为高频次、细水长流的经营模式。在二级市场逐渐回归理性后，新茶饮上市公司的股价表现将更显著地受到企业战略与下沉市场匹配度的驱动。随着一二线市场渐趋饱和，下沉市场仍将是未来一段时间内的核心增长引擎，其潜力不仅在于门店数量扩张，更在于供应链效率、成本控制及区域密度的精细化运营。新茶饮企业想要实现价值增长，在产品端，应响应消费者日益功能化、精细化的健康诉求，从被动规避健康争议走向以研发驱动...

2025-10-10 11 1.37MB 19页
万联证券：轻工制造行业快评报告：必选食饮制造行业利润正增长，可选消费行业表现平淡

事件： 2025年9月27日，国家统计局公布1—8月份全国规模以上工业企业利润数据。投资要点： 8月规模以上工业企业利润改善明显。从利润端来看，2025年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,929.7亿元，同比+0.9%，相比1-7月，增速提升2.6个pct，由负转正。其中，8月份规模以上工业企业利润同比+20.4%，较7月增速提升21.9个pct，工业企业当月利润改善明显。从收入端来看，2025年1-8月份，全国规模以上工业企业实现营业收入896,231.9亿元，同比+2.3%...

2025-10-10 12 456.96KB 3页
国新证券股份：近期风电招中标情况更新

事件 2025年9月22日-2025年9月26日风电招中标情况。风电招标规模合计根据风电头条，2025年9月22日-2025年9月26日，共24个项目4078.25MW风机启动采购，开发商是中国能建、大唐、华电、国家电投。风电中标规模合计 2025年9月22日-2025年9月26日，含塔筒陆上风电项目共计8个，规模总计1256.25MW，项目中标均价为2109.08元/kW。最高中标单价2288.8元/kW，为陕西华电白水及咸阳永寿常宁镇25万千瓦风力发电机组（含塔架）采购，由运达股份中标...

2025-10-10 0 511.47KB 4页
中银证券：2025年国庆&中秋旅游数据点评：国内游出行半径扩大，跨境游双向升温

国庆中秋双节假期国内出人次创新高，深度长途游重回主流，人均消费略有承压，文体旅融合趋势依旧，跨境游市场持续火热并有望延续优秀表现，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点日均跨区域人次超3亿创历史新高，日均客单消费同比下滑。据文旅部数据，国庆中秋双节假期共8天，全国国内出游8.88亿人次，日均同比+1.6%；国内出游总花费8090.06亿元，日均同比+1.0%；客单价为911.04元，日均同比-13.0%。据交通运输部数据，国庆假期期间，预计全社会跨区域人员流动量为24.32亿人次，创历史新高，...

2025-10-10 0 413.59KB 6页
中邮证券：人工智能：从工具到社交生态，Sora2引领AI多模态转型

投资要点 Sora双箭齐发：2代铸就创意里程碑，App解锁AI社交新形态。 9月30日凌晨，OpenAISora2正式发布，相较早期Sora文生视频模型，Sora2改善早期Sora音频与画面往往不同步、物理运动不够真实、人物连贯性不足等问题，实现创意领域的“ChatGPT时刻”。OpenAI同步推出一款名为SoraAPP，上线第四天拿下了苹果美国应用商店AppStore的免费应用榜第一名，并引入“客串”和“混剪”功能，发展AI+社交新模式。我们认为，OpenAI推出SoraAPP这一平台性产品...

2025-10-10 25 2.25MB 22页
上海证券：计算机行业近期重要AI事件汇总：海内外AI进展不停，算力需求持续景气

主要观点 OpenAI召开开发者大会，发布Sora2进军AI视频社交。10月1日，OpenAI正式推出的新一代视频生成模型Sora2，一同上线的还有AI视频社交App“Sora”，目前用户通过邀请码可以免费下载使用，能一次生成10s的AI视频。根据第一财经，Sora2在物理逻辑、画面一致性、真实感上都有显著提升，一张照片加一句提示词，AI就能创作出有剧情、有文案的短片。10月6日，OpenAIDevDay2025召开，OpenAI公布这两年的成绩，400万开发者、8亿周活ChatGPT用户、AP...

2025-10-10 0 379.94KB 3页
东兴证券：煤炭行业：国内动力煤价上涨，三大港口煤炭库存环比同比均下降明显

国内动力煤价格环比上月上涨，国际上澳洲、南非和欧洲三港动力煤离岸价格环比上月均下跌。截至9月30日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格701.00元/吨，环比上月涨9元/吨，涨幅为1.30%。澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格103.3美元/吨，环比上月下降6.40美元/吨，跌幅为5.83%；南非理查德RB动力煤离岸价格82.20美元/吨，环比上月下跌6.60美元/吨，跌幅为7.43%；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格91.30美元/吨，环比上月下跌8.00美元/吨，跌幅为8.06%。...

2025-10-10 0 970.84KB 10页

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