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券商研报

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开源证券：休闲食品行业点评报告：春节错期旺季备货开启，重视鸣鸣很忙上市催化

春节作为食品消费旺季，备货需求释放有望提振板块新春佳节是食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放。2026年春节落在二月中旬，春节错期下休闲食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加政策端强调扩内需促消费，预计年初春节旺季休闲食品企业备货将成为板块业绩较强催化，当前大众品需求韧性较强，受益于品类红利与渠道变革红利，优秀零食企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率有望提升，零食赛道景气度上行，头部企业储备春节礼盒产品，魔芋、坚果等细分品类有望高增，量贩零食...

2026-01-28 0 294.46KB 3页
开源证券：商用车行业点评报告：2025年重卡销量跨越百万大关，景气度持续向上

行业复苏动能切换，内需政策双轮驱动国内市场稳健增长，以旧换新与自然置换共振。据第一商用车网数据，2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长约27%，成功跨越百万辆大关；国内重卡批发销量81.9万辆，同比增长34.4%。2025年“以旧换新”补贴范围扩大至国四及以下车辆，并首次将天然气重卡纳入补贴，拉动内需回暖。同时随着2017-2021年行业高峰期购入的重卡进入8年置换周期，2026年重卡更新主波峰将至，确立行业内生复苏的底层逻辑。细分品类百花齐放，重卡出海迈向全球化长牛新能源...

2026-01-28 0 424.78KB 3页
开源证券：通信行业点评报告：重视AI云IAAS稀缺性，AIDC及算力租赁

亚马逊AWS宣布涨价，AI云基础设施稀缺性或日益凸显 2026年1月23日，全球云计算巨头亚马逊云科技宣布对其面向大模型训练的EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是AWS长达约二十年首次打破“只降不涨”的定价传统。机器学习容量块是AWS为应对高性能GPU等稀缺计算资源供需失衡所推出的定制化服务模式，用户可提前预订指定型号的GPU实例，确保关键算力资源的稳定供给。全球AI发展如火如荼，我们认为AWS作为亚马逊核心的公有云平台，此次涨价一方面再次确认了全球AI算力需求端的高景气度，另外一方...

2026-01-28 0 495.64KB 3页
开源证券：食品饮料行业点评报告：2025Q4食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近

2025Q4食品饮料仓位降至新低从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2025Q4食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q3的6.4%回落至6.1%水平，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q4食品饮料配置比例为4.0%，环比略下降0.1pct，说明四季度主动权益基金继续减少食品饮料配置。四季度消费承压，科技板块具备明显投资机会，飞天茅台批价持续走低，以白酒为代...

2026-01-28 0 1.2MB 9页
万联证券：大消费行业2025Q4基金持仓分析：大消费板块重仓比例连续7个季度回落，远低于历史均值水平

投资要点：大消费板块重仓比例持续回落，多数消费子板块重仓比例均环比下降，只有轻工制造、商贸零售和社会服务三个板块略有上升。2025Q4大消费板块基金重仓比例延续了7个季度以来的下降趋势，环比下降0.28pcts至4.41%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值10.94%。分个股：全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据2个席位，与Q3季度席位数持平，大消费板块个股重仓比例分化明显。2025Q4全市场基金重仓比例TOP20个股中大消费板块占据2个席位，食品饮料（贵州茅台...

2026-01-28 0 1MB 10页
万联证券：传媒行业快评报告：1月游戏版号过审182款，腾讯《彩虹六号，攻势》强化FPS细分赛道

行业事件： 2026年1月26日国家新闻出版署公告1月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有177款国产游戏和5款进口游戏过审。投资要点： 1月游戏版号发放量回升，维持高位态势，涵盖多类型产品与知名厂商。从整体来看，1月份游戏版号共通过182款，较2025年1月（136款）同比增长33.82%。其中，国产游戏版号较2025年12月份发放量环比大幅回升，位列2025年1月以来版号发放量第二位，仅次于2025年11月178款，合计通过审批177款，包括三七互娱《斗罗大陆：启程》、友谊时光《幻宠：星陨要...

2026-01-28 0 452.71KB 2页
万联证券：食品饮料行业2025Q4基金持仓分析：食饮重仓比例持续下降，除酒类外的细分板块重仓比例回升

投资要点：食饮基金重仓比例延续下降趋势，重仓比例排名下降至第六名。根据2025Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为2.61%，环比下降0.20pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.77%。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名环比下降一名至第六名。分板块来看，除酒类外的细分板块重仓比例有所回升。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2025Q4延续大幅回落态势，重仓比例为2.26%，环比-0.23pcts；大众品板块：非白酒板块重...

2026-01-28 0 1014.33KB 9页
开源证券：开源晨会-260128

观点精粹总量视角【宏观经济】二手房成交量价齐升——宏观经济专题-20260127 行业公司【食品饮料】2025Q4食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近——行业点评报告-20260127 【食品饮料】春节错期旺季备货开启，重视鸣鸣很忙上市催化——行业点评报告-20260127 【通信】重视AI云IAAS稀缺性：AIDC及算力租赁——行业点评报告-20260127 【煤炭开采】2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性——行业点评报告-20260127 【地产建筑】2025Q4公募基金延续低配，持股...

2026-01-28 0 773.04KB 10页
中国银河：人民币汇率长中短期分析框架：人民币升值逻辑再审视-260128

市场的焦点：人民币破7之后。2025年年末，在岸和离岸人民币汇率均升破7.0这一市场关键心理点位，这一点位也是前低（2024年9月30日为7.0156），市场单边的升值预期随之进一步扩散。市场关注人民币汇率在升破7之后将如何演绎，并关注人民币升值这一宏观线索对中国资产定价的影响。我们本篇报告试图给出人民币汇率长期、中期和短期的分析框架，并探索以汇率为轴的大类资产配置框架。长期分析框架：人民币的微笑曲线跳出周期看周期：人民币将脱离3-4年的短周期，呈现更长维度的升值周期当下是长升值周期的起点。...

2026-01-28 12 31.31MB 45页
东莞证券：财富通每日策略-260128

后市展望：周二，A股市场探底回升，三大指数集体翻红。早盘三大指数探底回升，盘面上看，芯片产业链持续拉升，贵金属概念延续强势，太空光伏概念反复活跃，超硬材料概念走强，电池产业链概念股集体下挫。午后三大指数延续震荡走势，截至收盘，沪指、深成指和创业板指分别上涨0.18%、0.09%和0.71%。个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。板块方面，电子、通信、国防军工、机械设备和传媒等板块涨幅靠前；煤炭、农林牧渔、钢铁、美容护理和医药生物等板块跌幅靠前。概念指数方面，培育钻石、汽车芯片、国家大基金持...

2026-01-28 0 435.09KB 4页
东吴证券：策略点评：美股周观点-“卖出美国”重回牌桌-260128

本周（2026年1月19日-2026年1月23日）市场回顾：发达市场转跌，新兴市场继续上涨。从涨跌幅来看，新兴市场上涨1.1%，发达市场下跌0.2%。美股：本周纳斯达克中国金龙领涨，上涨2.1%，道指领跌，下跌0.5%，标普下跌0.4%，纳指下跌0.1%。行业上，能源、材料领涨，公用事业、金融领跌。标普500成份股上涨占比43%，相较上周显著回落。其中莫德纳、雅保、闪迪、超威半导体、美光科技等领涨。受地缘波动和潜在的贸易壁垒影响，市场担心特朗普的激进政策将引发针对美国的报复性关税或外交孤立，“...

2026-01-28 0 1.15MB 9页
金元证券：自动驾驶专题：写在技术落地加速与商业化元年之际-自动驾驶加速发展

核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。 L3试点破冰，商业化闭环加速推进 2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥、拥堵路段...

2026-01-28 0 392.28KB 5页
金元证券：低空经济周报（第4周）：上海“五个一”体系保障低空飞行安全监管

板块行情回顾：本周低空经济指数涨3.70%，相对涨幅4.32%，日均成交额3653亿元。较上周而言，本周成交额下降。个股表现：本周涨幅前五个股为北摩高科、信维通信、航发动力、超捷股份、宝武镁业；跌幅前五个股为海格通信、盛路通信、小鹏汽车-W、莱斯信息、光启技术。行业动态： 1.蓝霄航空发布800V航空增程器； 2.eVTOL试飞与运行研讨会在成都召开； 3.深圳超高层建筑灭火救援测试成功； 4.RX1E-A获生产许可证，开启量产时代。政策动态： 1.东莞市交通运输局就《东莞市低空经济交...

2026-01-28 0 448.05KB 9页
华源证券：2025年美妆微信视频号数据点评：微信视频号或成为美妆品牌差异化竞争的新阵地

投资要点：事件：2025年微信视频号化妆品类目GMV达121.8亿元。国货品牌或在微信视频号渠道中占据主导地位。参考青眼情报《2025中国化妆品年鉴》，从品牌来看，2025年国货品牌在微信视频号渠道中市占率达80.4%，占据主导地位，从品牌榜单分析微信视频号TOP20的化妆品品牌，其中有10个品牌GMV破亿，其中郑明明以3.7亿元位居榜首，林清轩位居第二；从品类来看，2025年护肤品在微信视频号渠道中市占率达68.9%，位居榜首，其次是彩妆香水，市场份额为13.2%，二级类目层面分析，护肤类...

2026-01-28 0 236.4KB 2页
中银证券：中银晨会聚焦-260128

重点关注【宏观经济】2025年工企利润数据点评陈琦朱启兵。价格端对工业企业利润的拖累仍存。制造业对工业企业盈利的整体带动作用延续凸显。期待2026年初投资“实物工作量”。【房地产】房地产行业第4周周报（2026年1月17日-2026年1月23日）夏亦丰许佳璐。新房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大；二手房成交面积环比增幅扩大，同比由负转正；新房库存面积同环比均下降；去化周期同环比均上升。【房地产】房地产行业2025年12月月报夏亦丰许佳璐。12月新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。12...

2026-01-28 0 531.25KB 9页
世纪证券：大消费行业周报（1月第3周）：黄金珠宝迎旺季催化

行业观点： 1)上周（1/19-1/23）大消费板块表现分化。纺织服饰、社会服务、商贸零售、美容护理、家用电器、食品饮料周涨跌幅分别为+4.48%、+3.20%、+2.16%、+1.98%、-0.02%、-1.41%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是好想你（+19.59%）、澳柯玛（+12.48%）、*ST天创（+29.16%）、新华百货（+22.00%）、苏试试验（+13.44%）、延江股份（+22.94%）；领跌的个股分别是岩石股份（-11.4...

2026-01-28 0 754.19KB 10页
华源证券：华源晨会精粹-260127

投资要点：金融工程资金流向混债二级基金，周期和大金融占比提升——主动型公募基金2025年四季报分析：2025年四季度公募基金总规模变动不大，但不同类别的基金规模发生明显切换：投资者因追求稳健收益，资金从高波动的主动权益基金（较上季度规模缩减1823亿元）和低风险的纯债基金（较上季度规模缩减868亿元）流出，向中低风险的含权债基（较上季度规模增加2398亿元）迁移，与此同时，含权债基的新发热度升高，发行数量创下2020年以来单季度新高。主动权益基金：对港股的配置热情明显下降，显著增配周期板块。行...

2026-01-27 0 315.91KB 7页
东吴证券：公用事业行业跟踪周报：关注火箭可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升，全国冬季用电负荷首破14亿千瓦

投资要点本周核心观点：1）高载重与可回收推动火箭发射降本，推进剂、发射特气需求刚性，价值量与价值占比长期提升。火箭发射经济性成为未来火箭发射向高密度、标准化转型的重要因素。火箭发射降本路线清晰，高载重和可回收成为核心途径，液态甲烷作为推进剂优势凸显，占比提升。在高载重与可重复使用背景下，推进剂特气需求与发射次数高度相关且成本占比提升。可重复使用技术显著压缩了制造成本在单次发射中的占比，但并未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备。基于当前时点，我们测算猎鹰9号单次发射推进剂与特气需求合计...

2026-01-27 0 1.32MB 19页
国泰期货：2026年货币政策展望：与时舒卷-260127

报告导读：摘要： 1.中国人民银行的“三目标制”货币政策分析框架。从具体的操作工具来看，当前人民银行在“量”的投放方面主要运用两类工具，分别是由质押贷款类、央行资产购买类和回笼类长期主动投放工具，正逆回购、SLF、国库定存等短期主动投放工具，和外汇占款及财政存款（抵扣）等被动投放工具构成的主要基础货币投放工具，以及通过改变货币乘数来影响基础货币需求的降准工具。通过配合实施这两类操作工具进行“量”的投放从而影响对7天逆回购利率这一政策利率的价格调控，并间接传导至MLF利率、LPR利率和M2增速，...

2026-01-27 0 1.85MB 14页
太平洋证券：农业周报：猪价反弹，粮价上涨

报告摘要一、市场回顾本周农业指数上涨，其中种植指数领涨。1.本周，申万农业指数上涨了0.4%，同期，上证综指上涨0.83%，深成指上涨1.11%，农业板块表现略逊于大市；2.细分到二级子行业，除了饲料和动保下跌以外，其他子行业指数上涨。其中，种植和农产品加工指数上涨了4.13%和3.99%，涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在种植板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为福建金森、海南橡胶和万辰集团二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：猪价旺季反弹，幅度有所收窄猪价...

2026-01-27 0 2MB 18页

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