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券商研报

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中邮证券：石化行业2026年度策略：降息周期下的石化行情展望

投资要点原油： OPEC+供给：OPEC+明年一季度暂停增产。美国：页岩油成本压力或抑制产量进一步释放。平衡表：明年下半年宽松压力或有缓解。油化工： PX-PTA-聚酯产业链：产业链利润或有修复。标的：三桶油：考虑相对估值水平，在市场防守阶段或油价企稳阶段，建议关注中国石油、中国石化和中国海油。炼化：油价触底后，大炼化或迎困境反转，建议关注荣盛石化。 PTA、聚酯：长丝库存下行叠加反内卷，建议关注新凤鸣。风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、...

2025-11-27 0 2.04MB 23页
方正证券：医药生物行业中国创新药出海深度——从全球TOP100大药，看未来各领域BD方向

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2025-11-27 2 4.22MB 46页
信达证券：奢侈品珠宝：时光淬炼，奢华典藏

本期内容提要：奢侈品行业增长放缓，但结构性韧性突出。贝恩数据显示，2024年全球个人奢侈品市场规模为3640亿欧元，同比微降1%，但珠宝品类依然展现强大抗压能力。行业集中，重奢珠宝品牌凭借高溢价、高壁垒和品牌沉淀主导市场，CR5提升至42.6%，头部效应进一步加强。渠道层面，专卖店依然为主要销售阵地，但线上渗透率持续提升。消费群体结构分化明显。“BeyondMoney”高净值客户贡献超过20%销售额，展现出极强的消费韧性和对经济周期的抗性，成为行业稳定器。以中产阶级为主的“Aspiration...

2025-11-27 2 5.78MB 63页
中航证券：社会服务行业·周观点：Gemini3开启智能新纪元，AI技术驱动产业全面升级

本周行情：社会服务(申万)板块指数周涨跌幅为-4.86%，在申万一级行业涨跌幅中排名15/31。各基准指数周涨跌幅情况为：沪深300（-3.77%）、上证指数（-3.90%）、社会服务（-4.86%）、深证成指（-5.13%）、创业板指（-6.15％）。子行业涨跌幅排名：专业服务（4.43%）、教育（-5.21%）、酒店餐饮（-5.94％）、旅游及景区（-6.58%）、体育Ⅱ（-8.04%）。个股涨跌幅排名前五：实朴检测（16.37%）、科德教育（5.46%）、中金辐照（4.74%）、信测...

2025-11-27 0 20.06MB 10页
国新证券股份：交运行业周报

行情综述上周沪深300指数回落3.77%，申万交运行业指数回落5.00%，落后大盘1.23个百分点，在31个申万一级行业中排名第17。上周交运二级细分行业中，铁路公路板块（-3.28%）、物流板块（-4.14%）、航空机场板块（-6.03%）、航运港口板块（-6.10%）。上周交运三级行业跌幅幅前三的板块是公交（-9.35%）、公路货运（-8.11%）和仓储物流（-7.15%）。个股：上周交运板块132家上市公司中，仅6家实现上涨，涨幅前三为东方嘉盛(+4.36%)、华鹏飞（+3.69%)...

2025-11-27 0 373.99KB 5页
国新证券股份：光伏行业周报

本周光伏设备（申万）指数表现本周（2025/11/17-2025/11/21）沪深300指数-3.77%，申万31个行业指数0个上涨，电力设备（申万）指数本周-10.54%，排在第31位，跑输指数6.77pct。电力设备二级行业指数均下跌，光伏设备行业指数-12.26%，电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ（申万）、风电设备（申万）、电机Ⅱ（申万）分别-4.15%、-9.92%、-8.99%、-7.16%、-4.15%。从公司表现看，本周光伏设备行业（申万）公司涨幅居前的是沐邦高科，...

2025-11-27 0 623.83KB 8页
国新证券股份：汽车行业周报

行情综述上周沪深300指数回落3.77%，申万汽车行业指数回落4.89%，落后大盘1.12个百分点，在申万31个一级行业中排名第16。上周二级细分行业中，摩托车及其他板块（-2.97%）、商用车板块（-3.04%）、汽车零部件板块（-4.87%）、乘用车板块（-5.94%）、汽车服务板块（-6.56%）。上周三级行业中，跌幅最大的三个板块是其他运输设备（-8.03%）、汽车经销商（-7.36%）和电动乘用车（-6.20%）。个股：上周汽车行业294家上市公司中，仅18家实现上涨，其中涨幅前三...

2025-11-27 0 370.34KB 5页
国新证券股份：计算机行业周报：英伟达Q3财报全面超预期

本周计算机行业指数表现本周（11.17-11.21）计算机（申万）板块下跌2.74%，沪深300指数下跌3.77%，计算机板块跑赢沪深300指数1.03个百分点。和申万其他行业对比，计算机行业涨幅排名位列第7位。本周涨幅前3名分别为榕基软件（61.06%）、*ST东通（45.41%）、浪潮软件（34.19%），跌幅前3名分别为科创信息（-23.32%）、安博通（-22.93%）、天亿马（-16.18%）。本周关注 1、阿里终官宣“千问”项目，APP启动公测，全面对标ChatGPT 2、正面...

2025-11-27 0 1.25MB 12页
国新证券股份：风电行业周报

本周风电设备（申万）指数表现本周（2025/11/17-2025/11/21）沪深300指数-3.77%，申万31个行业指数0个上涨，电力设备（申万）指数本周-10.54%，排在第31位，跑输指数6.77pct。电力设备二级行业指数均下跌，风电设备行业指数-7.16%，电池（申万）、电网设备（申万）、其他电源设备Ⅱ（申万）、光伏设备（申万）、电机Ⅱ（申万）分别-4.15%、-9.92%、-8.99%、-12.26%、-4.15%。从公司表现看，本周风电设备行业（申万）公司涨幅居前的公司为飞沃科...

2025-11-27 0 838.21KB 9页
国新证券股份：房地产行业周度观察

上周房地产行业指数表现上周（2025.11.17-2025.11.21）房地产（申万）板块下跌5.83%，沪深300指数下跌3.77%，房地产板块落后沪深300指数2.06个百分点。和其他行业对比，房地产行业涨幅位列申万行业第20位。今年以来，沪深300指数上涨13.18%，房地产板块上涨5.3%，房地产累计落后沪深300指数7.89个百分点。子板块中，上周房地产开发板块下跌5.97%，房地产服务板块下跌2.95%。房地产行业111家上市公司中，上周11家公司上涨，100家公司下跌，涨幅前3...

2025-11-27 0 721.38KB 11页
国新证券股份：贵金属周度观察

周度有色指数表现上周贵金属板块涨跌幅为-6.8%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是锂(中信)-1.0%；铝(中信)表现最差-10%，黄金-3.0%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的中金黄金-1.7%、最低的湖南黄金-5.8%。贵金属相关指标周度跟踪贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为-0.3%，SHFE白银涨跌幅为-2.1%。宏观数据方面：美国9月CPI同比3.0%，比前值略高，核心CPI为3.0%环比走低。目前最新美国国债到期收益率(以通胀...

2025-11-27 0 1.62MB 13页
中国银河：有色金属行业2026年年度策略：势如破竹确立新周期，行业景气将继续上行

核心观点行业2025年回顾与2026年展望：2024年行业触底企稳后，2025年中美达成日内瓦协议宏观预期的修复，美国加征关税、中国反制措施及其他资源国矿产资源管制等政策下的供应链扰动、美联储降息周期中的流动性宽松，使有色金属价格与行业业绩增速持续提升，确立了有色金属行业进入新一轮上行周期。2026年上述逻辑有望继续推动有色金属商品价格上涨与提升有色金属企业的盈利能力，延续有色金属行业的景气上行行情。贵金属：黄金牛市有望延续。美联储继续降息与可能开启扩表，流动性边际宽松将带动全球黄金ETF基...

2025-11-27 0 13.67MB 52页
中银证券：关于六部委“进一步促进消费实施方案”的点评：“3个万亿级+10个千亿级”，促消费获信心

2025年11月25日，工业和信息化部等六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》明确到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。鉴于《方案》对新技术、新模式创新应用，扩大特色和新型产品供给，精准匹配不同人群需求，培育消费新场景新业态，营造良好发展环境等方面的前瞻性部署，我们维持行业强于大市评级。支撑评级的...

2025-11-27 1 473.18KB 5页
中国银河：商业地产2026年度策略报告&商业系列报告三：存量地产有生机，商管服务正当时

核心观点 2025年回顾：2024年我国社零48.79万亿元，同比增长3.5%，核心购物中心有望受益于社零表现稳定增长；写字楼相对承压，我们筛选的样本城市显示写字楼的空置率维持相对高位，一线城市空置率普遍低于二线城市；随着房地产竣工表现逐渐承压，物业管理行业竞争逐渐加剧。购物中心：我国的消费体量依然有较高的提升空间。从消费率看，2024年我国居民消费率为39.92%，较美国（67.90%，2024年）、韩国（48.93%、2024年）相比依然有提升空间。购物中心是消费的主要场所之一，未来服务类...

2025-11-27 0 1.44MB 28页
浦银国际：消费行业2026年展望：无声处听惊雷，平淡中觅转机

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2025-11-27 4 1.39MB 50页
海通国际：海外创新药产业链已呈结构性复苏趋势

本报告导读： 2025年第三季度，海外CXO行业在宏观压力下展现出韧性，整体景气度已触底企稳。伴随降息、投融资等宏观指标恢复的情况下，建议关注国内CXO的整体复苏投资要点：投资建议：重点关注具有全球竞争优势的CXO公司：药明康德、药明合联、药明生物、康龙化成、凯莱英、博腾股份、九洲药业等；重点关注盈利能力逐步改善的创新药产业链相关企业：皓元医药等重点关注以国内收入为主，预期随创新药出海而逐步复苏的企业：泰格医药等；同时建议关注毕得医药、百奥赛图等。海外CXO景气度底部确认，已呈现结构性复苏...

2025-11-27 0 7.77MB 15页
国信证券：医药生物行业周报（25年第46周）：化脓性汗腺炎治疗药物梳理

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领跌。本周全部A股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深300下跌3.77%，中小板指下跌5.10%，创业板指下跌6.15%，生物医药板块整体下跌6.88%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌6.90%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46%。医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数。化脓性汗腺炎治疗药物梳理。...

2025-11-27 0 1.22MB 19页
山西证券：通信行业周跟踪：谷歌nanobanana再掀现象级热潮，看好国内算力2026市场

投资要点行业动向： 1）英伟达25Q3财报超预期，谷歌nanobananaPro效果惊艳带动谷歌链预期提升。英伟达2026财年第三季度营收达到570亿美元，环比增长22%、同比增长62%。其中数据收入达到512亿美元，同环比分别增长66%、25%，超出市场预期。收到B300架构销售强劲驱动，数据中心计算产品线收入达到430亿美元，同环比分别增长56%、27%。网络收入达到82亿美元，同环比分别增长162%、13%，主要得益于NVLINK超节点架构的推广以及AI以太网解决方案市场份额的增加。英...

2025-11-27 0 738.04KB 11页
中国银河：2025Q3国防军工板块业绩及基金持仓分析：整体业绩符合预期，“十五五”多领域掘金

利润表端：营收上扬，毛利率承压。扣除中航成飞后，2025前三季度军工板块营收3889.89亿元，同比增加5.09%，或因企业冲刺“十四五”目标，集中交付所致；归母净利润190.65亿元，同比减少11.84%，降幅略有增长。整体业绩表现符合预期，增收不增利，主要因为“十四五”末年交付冲刺叠加降价带来的盈利能力承压。单季来看，Q3军工行业营收1353.13亿元，同比增长13.57%，交付较24Q3有所改善；归母净利53.50亿元，同比+5.92%。展望Q4，由于各军种“十五五”规划仍未落地，终端客...

2025-11-27 0 2.02MB 23页
中国银河：消费行业：提振消费是系统工程，增强消费品供需适配性

事件：11月26日，六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《实施方案》）的通知。到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030年，供给与消费良性互动，相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。提振消费是系统性大工程，政策不断发力： 1）各种原因导致中国消费市场面临购买力不足的压力。国补是对短期需求不足最快的刺激方式。2024年7月以来，消费政策...

2025-11-27 0 343.47KB 2页

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