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券商研报

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申港证券：电子行业研究周报：美光上修美国本土投资计划，三星代工涨价

投资摘要：每周一谈：美光上修美国本土投资计划三星代工涨价美光上修美国本土投资计划，行业展望供需紧张未有缓解，应用材料表示订单能见度较好。根据闪存市场和电子工程专辑，美光近期宣布将加快在美国本土的晶圆厂及技术投资步伐，预计到2035年累计投入将超过2500亿美元，较此前2000亿美元投资计划上修，以支撑美光实现美国本土生产的DRAM芯片占其总供应量40%的长期目标，公司另外计划投入最高30亿美元完善美国本土半导体供应链体系。公司位于日本的项目奠基扩建，投资93亿美元元布局高端AI存储产线，主要...

2026-07-18 0 1.18MB 10页
东吴证券：宏观深度报告：通往60万亿之路：如何看消费弹性？260718

核心观点：从各国“去地产化增长”经验来看，中国消费大概率已处于房地产下行周期的后半阶段，消费有望先于房价见底回升。但实现2030年社零60万亿目标，可能意味着2027-2030年年均社零增速4.2%以上，决定目标能否实现的关键是耐用品修复以及服务消费、服务价格能否回升。国际经验显示，实际消费复苏主要由耐用品和半耐用品拉动，名义消费复苏则更依赖服务消费和服务相对价格上升。对应到中国，非耐用品和餐饮可充当稳定器，石油消费更多反映油价与能源转型，最大的变量仍是占社零近五分之一的耐用品。我们测算，消化本...

2026-07-18 0 942.59KB 17页
源达信息：策略周报-260717

市场回顾本周主要指数表现不佳，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数本周跌幅分别为-5.81%、-8.90%、-10.78%、-5.26%、-4.33%、-11.64%、-12.57%、-16.93%、-19.06%。申万一级行业中，本周涨幅前五的行业为煤炭、食品饮料、银行、石油石化、美容护理，涨幅分别为2.79%、2.72%、2.69%、2.15%、0.86%。目前市场的震荡回调，本质上是资金对前期科技高估值的修复，并未动摇科技...

2026-07-18 0 1.11MB 13页
东吴证券：地产+AI工具系列报告之六：面向Agent时代的工程师训练路径与国产大模型实践

投资要点 Agent应用落地的核心约束正从模型能力转向工程化能力：据Gartner预测，到2028年，33%的企业软件应用将包含AgenticAI；预计到2027年底，超过40%的AgenticAI项目将被取消，主要原因包括成本上升、商业价值不清晰和风险控制不足。两组判断共同表明：企业侧对Agent应用的需求仍在提升，但真实落地过程中，可靠性、成本控制、风险治理和系统运维等工程问题将成为重要约束。我们认为，Agent项目的关键挑战正在从“模型能否调用”逐步转向“组织是否具备将模型能力嵌入稳定业务...

2026-07-18 18 2.43MB 23页
国金证券：科技产业研究深度：Token计费重塑AI产业链：你的企业定价权还在吗？

核心要点我们认为，全球关于AI产业链的Token计费方式及相关商业模式的兴起，并非行业计费规则的简单迭代，而是对AI技术体系、商业分配机制、产业竞争格局的全链条底层重构。该商业模式将算力消耗、模型研发、场景服务等全产业链投入要素实现标准化、可量化、可交易，以Token调用量与单位成本为核心标尺，重塑行业价值计量与收益分配逻辑，推动AI产业摆脱零散定制化的项目制发展模式，正式迈入标准化、规模化、流量化的成熟发展阶段。层面AI产业链的竞争逻辑实现根本性切换，从传统参数比拼转向全链路效能比拼。To...

2026-07-17 7 2.54MB 65页
东吴证券：非银金融行业深度报告：证券行业2026年中报前瞻及展望-权益市场呈结构性行情，科创投资带动上半年业绩高增，预计上市券商26H1净利润同比+56%

投资要点:2026H1日均股基交易额3.3万亿元，同比增长99%。境内境外IPO均回暖，集中度进一步提升；债券发行稳中有增。权益市场呈结构性行情，债券市场好于去年同期。预计2026H1上市券商净利润同比+56%，2Q净利润同比+93%，环比+52%。目前券商股估值较低，科创投资+国际业务有望驱动行业ROE中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。 2026H1权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）2026H1市场日均股基交易额3....

2026-07-17 0 1MB 17页
联储证券：6月金融数据点评：如何看社融增速续降？260717

投资要点： 6月社融存量增速继续回落。2026年6月新增社会融资规模3.4万亿元，同比少增8606亿元；社融存量同比增速回落至7.4%。结构上，人民币贷款、政府债券融资和信托贷款同比少增，是社融同比回落的主要拖累；企业债券融资、未贴现银行承兑汇票同比多增，对社融形成一定支撑。企业部门信贷需求仍偏弱。6月企业短贷新增8200亿元，同比少增3400亿元。当月票据利率中枢维持低位，银行收票补规模意愿仍然较强，带动部分短期融资需求继续向票据融资迁移，对企业短贷形成一定替代。6月企业中长期贷款新增560...

2026-07-17 0 960.53KB 10页
头豹研究院：2026年钢铁供需行业词条报告

摘要钢铁产品是以铁元素为基础的金属产品统称，广泛应用于多领域。行业特征上，房地产下行主导需求收缩，设备更新驱动结构转型，2026年需求降幅有望收窄；房地产用钢占比降至23%，制造业高端化驱动高强钢需求跃升；复盘五轮周期，供需博弈主导下行周期，降息影响边际减弱。行业规模上，2021-2024年市场规模年复合增长率-16.43%，预计2025-2030年回落。当前钢铁企业盈利能力改善但营收承压，2025年“反内卷”政策效果显现，供给纪律强化重塑行业生态。行业定义钢铁产品是以铁元素为基础的金属产...

2026-07-17 14 5.16MB 18页
头豹研究院：2026年中国生殖医学行业跟踪：突破竞技丑闻的迷雾，透明质酸在行业的应用价值有多少？

Q1：基于现有数据，中国透明质酸医疗器械在生殖医学领域的渗透率如何？本文的透明质酸医疗器械指经国家药监局批准，在注册证中明确将“透明质酸”列为结构及组成/主要组成成分的医疗器械产品。同时，为全面评估透明质酸的应用价值，本文所指的生殖医学领域系广义概念，研究范围包括但不限于妇产科、男科及生殖科。相比皮肤美容，中国透明质酸医疗器械在生殖医学领域的渗透率较低，各细分的应用仍处于较为基础或局部的阶段。细分来看，妇产科类产品发展相对成熟，其3类器械产品多辅助用于预防或减少腹（盆）腔手术后的粘连；而生殖科...

2026-07-17 23 1.66MB 9页
东吴证券：培育金刚石行业深度研究：AI算力散热催生导热新机遇，金刚石双路线迎来产业拐点

摘要金刚石两大制备工艺形成产业互补：高温高压法（HPHT）以成熟低成本主导工业金刚石市场（2025年金刚石单晶国内产能占全球90%+）；化学气相沉积法（CVD）可制备高纯度大尺寸片状热沉，适配半导体高端散热，行业内头部企业如四方达在新疆沙雅基地扩产CVD产能、黄河旋风披露8英寸多晶突破量产；金刚石产业正经历从“培育钻石”到“先进散热”的价值重估，短期多晶主导商用散热，长期单晶有望切入第三代半导体等高附加值赛道；行业依托低电价区位、晶圆大型化、工艺优化三大路径持续降本。培育钻石行业周期触底，业...

2026-07-17 0 2.09MB 33页
诚通证券：2026年6月经济数据点评：经济运行在合理区间，高质量发展向新向优-260717

摘要：上半年，我国经济顶住压力运行在合理区间，生产供给较快增长，实际GDP同比增长4.7%；物价温和上涨，上半年名义GDP同比增速5.4%，高于实际增速，其中，二季度名义GDP同比增速5.9%，GDP平减指数同比增速1.6%，在12个季度负增长后转正；对外贸易增势良好；新动能快速成长，高质量发展向新向优。上半年经济亮点较多。亮点一：对外贸易增势良好。上半年，出口同比增速17.6%，高于2025年全年的5.5%。出口较好的原因：一是全球制造业周期向上，全球外向型经济体出口增速均较高，中国对主要...

2026-07-17 0 3.8MB 11页
东兴证券：东兴晨报-260717

经济要闻 1.国家外汇管理局：近期正在抓紧推进相关准备工作，争取尽快发放新一轮QDII额度，更好支持和服务境内居民真实合规的境外证券投资需求（资料来源：同花顺） 2.美国：7月费城联储制造业指数录得41.4，为2021年11月以来新高。（资料来源：同花顺） 3.国家发改委：7月3日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡上涨，本次调价前的前10个工作日平均价格高于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，自7月17日24时起，国内汽、柴油(标准品)价格每吨分别上调300元、2...

2026-07-17 0 476.14KB 7页
西南证券：2026年6月社融数据点评：信贷减量提质，深耕内涵式发展-260717

点评摘要：总体来看，6月末社融存量同比增速较上月回落至7.4%，单月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，主要受政府债券融资拖累。三季度专项债、特别国债发行有望提速，财政及准财政资金投放力度增强，有望对社融形成支撑。直接融资方面，6月直接融资新增1.23万亿元，同比少增3810亿元，主要受政府债券融资拖累。企业债融资4012亿元，在低融资成本支撑下同比实现多增；股票融资则受人工智能等科技领域融资需求带动。上半年企业债券和股票融资合计占社融增量的11.3%，较上年同期提高5.6个百分点，...

2026-07-17 0 1.06MB 7页
西南证券：宏观周报：国内锚定“十五五”消费增长主线，美国通胀超预期走弱-260717

摘要一周大事记国内：锚定全民健康发展导向，明确“十五五”消费发展路线。7月13日，国家信息中心数据显示，1-6月线下消费支付同比增长2.7%、前沿领域投资增长118.4%，上半年经济呈现“消费稳、投资优、创新强”的特征，实现了良好开局；同日，《扩大消费“十五五”规划》批复，规划锚定2030年社零60万亿目标，聚焦服务与AI消费，释放内需较强支撑信号；《国民健康“十五五”规划》正式印发，首提床位约束指标与全链条支持创新药和医疗器械发展应用，健康产业有望成为扩内需新引擎；15日，央行发布会介绍上...

2026-07-17 0 2.71MB 14页
东吴证券：半导体设备：ASMLQ2业绩超预期&全年指引上修，看好存储+先进逻辑Capex上行

投资要点 ASMLQ2业绩全面超预期，全年指引显著上修：26Q2实现收入93.3亿欧元，超指引上限3.3亿欧元；毛利率54.0%，超指引上限2pct；EPS7.59欧元，较一致预期高约11%。公司将2026年收入指引由360-400亿欧元上修至430-450亿欧元（中值+16%）、毛利率由51%-53%上修至54%-56%。本次超预期主要来自高毛利升级服务及装机基础管理业务，反映晶圆厂扩产正持续带动设备升级需求，行业景气进一步提升。存储景气持续验证，中国占比回落&韩国占比提升：26H1存储收入...

2026-07-17 0 325.88KB 2页
国信证券：油气行业2026年6月月报：6月全球油价大幅下跌，7月美伊谈判反复油价反弹

核心观点油价回顾： 2026年6月布伦特期货均价为84.4美元/桶，环比下跌19.3美元/桶；布伦特现货均价85.8美元/桶，环比下跌22.5美元/桶；WTI期货均价81.5美元/桶，环比下跌16.4美元/桶。6月上旬，美伊和谈释放积极信号，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期升温，地缘风险溢价开始回吐，底部支撑尚存；6月中旬，18日美伊正式签署《伊斯兰堡谅解备忘录》，霍尔木兹海峡商船通行逐步恢复，原油地缘风险溢价加速出清，WTI跌破70美元/桶；6月下旬，美伊再起摩擦，一艘货船在阿曼附近遭袭，美...

2026-07-17 0 2.65MB 25页
联储证券：6月经济数据点评：结构性修复延续，投资与服务消费成为关键-260717

报告要点：上半年经济运行总体平稳，价格环境明显改善，但供需修复仍存在结构性分化。上半年经济运行有三大特点，一是实际增长有所放缓，第二产业是主要拖累，第三产业保持较强韧性。上半年实际GDP同比增长4.7%，其中，二季度实际GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点。分产业看，第二产业增加值同比增长3.0%，较一季度明显回落1.9个百分点，是经济增速放缓的主要原因。第三产业增加值同比增长5.1%，仍保持较快增长，对经济形成支撑。二是价格环境明显改善，第二产业是主要拉动。二季度，名义GDP同...

2026-07-17 0 1003.12KB 14页
开源证券：银行行业深度报告：银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）

2025银行基金投资变化：规模收缩、风偏提升、直接配债代替基金投资 1、上市银行自营整体赎回2800亿元，收益诉求明显提升。赎回规模较大的银行如邮储、光大、浙商等赎回较多负收益债基。2、避税效应收窄背景下，部分银行自营直接投资债券代替基金投资。3、银行自营基金投资风偏提升：（1）增持混合债券型基金，部分银行布局二级债基投资可转债获取超额收益；（2）2025年银行持仓债基投向信用债比例较2025H1提升6.8PCT，减仓国债和政金债。银行自营基金投资风格剖析与分类 1、部分银行偏好货基：建行、交...

2026-07-17 0 2.26MB 57页
华泰期货：宏观日报：国债全线回落-260717

市场分析宏观面（1）宏观事件：事件1：4月政治局会议指出，财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。货币政策层面，2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点；财政政策层面，2026年政府工作报告提出赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元。事件2：6月经济数据公布。1-6月全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%，从环...

2026-07-17 0 2.45MB 13页
上海证券：社服行业周报：门店调改成果持续兑现，体育赛事经济正当时

主要观点太二同店保持增长，门店调改成果兑现中。九毛九集团披露2026年第二季度经营数据，截至2026年6月30日，太二总门店数477家，同比减少89家；怂火锅54家，同比减少22家；九毛九61家，同比减少7家；山的山外面11家，同比减少6家；赖美丽、赏鲜悦木、潮那边门店数分别为1家。翻台率方面，2026年第二季度，太二（仅限自营）3.5，怂火锅1.9，九毛九（仅限自营）2.2。顾客人均消费方面，太二（仅限自营）75元，怂火锅104元，九毛九（仅限自营）57元。同店日均销售额变动方面，2026年...

2026-07-17 0 1MB 6页

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