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券商研报

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英大证券：轻指数重个股，聚焦结构性机会-260126

观点：总量视角【A股大势研判】上周五A股呈现回暖态势，三大指数震荡拉升，红盘报收。早盘虽延续震荡分化格局，午后市场情绪持续升温，成交量同步释放突破3万亿元，为市场注入动能。盘面上看，光伏设备、能源金属、电池等新能源赛道股大涨，商业航天概念走高。近期上证50与沪深300指数承压走低的情况下，市场整体仍能保持稳健，多个题材股活跃，这说明当前市场内生韧性较强，并非单纯依靠权重股拉动。操作上，轻指数、重个股，聚焦结构性机会。年报预增主线确定性较强，逢低捕捉高景气赛道的优质标的，兼顾安全性与成长...

2026-01-26 0 460.94KB 4页
国金证券：宏观经济点评：特朗普中选年的三支箭-260126

基本内容进入新的一年，特朗普连续霸榜国际新闻头条，内外事务全面出击：对内政策尝试修复K型经济，对外事务激进地寻找个人中选和国家利益的“公约数”，对AI叙事提供更加友好的宏观环境。本次中选的核心是解决可负担性问题，特朗普的对内政策也围绕这一问题展开，从中可以明显观察到：货币的作用更窄，财政的作用更广，传统的经济政策框架正在被白宫行政权所替代。当大家在思考“新旧联储主席、联储独立性”等话题时，也意识到货币政策的作用越来越有限，行政手段越来越直接。未来一年，我们会看到越来越多来自白宫的“非常规经...

2026-01-26 58 1.14MB 8页
爱建证券：食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化

投资要点：周度跟踪：本周（01.19-01.23）食品饮料行业-1.41%，表现弱于上证指数（+0.84%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：零食（+6.12%），预加工食品（+4.90%），烘焙食品（+4.28%），其他酒类（+3.28%），保健品（+3.22%），啤酒（+2.36%），肉制品（+0.65%），调味发酵品（-0.14%），乳品（-0.38%），软饮料（-2.28%），白酒（-2.80%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为好想你（+...

2026-01-26 0 1.38MB 5页
国信证券：医药生物行业周报（26年第3周）：25Q4公募基金医药持仓分析

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300下跌0.62%，中小板指上涨0.87%，创业板指下跌0.34%，生物医药板块整体下跌0.39%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.11%，生物制品上涨0.07%，医疗服务下跌2.17%，医疗器械上涨0.30%，医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89%。医药生物市盈率（TTM）38.51x，处于近5年历史估值的84.35%分位数。 25Q4公募基金医药持仓分...

2026-01-26 0 1.47MB 18页
国信证券：酒店行业深度专题：新周期开启，头部玩家重塑成长价值

核心观点国内酒店龙头市值从百亿级发展至今呈现非线性增长特征，周期拐点预期与资本整合是跃升的核心驱动力，长期看规模与效益。复盘酒店估值遵循"周期为锚、成长性为助推器、中线看规模与效益"三维体系：宏观供需错配决定估值拐点（如2016-2018年周期上行阶段估值提升至40-50x，而2024-2025年供给回补周期下行阶段估值回落至15-20x），中观结构升级与模式升级放大波动（如华住在2016-2018年中端升级期的估值放大），公司自身经营周期提供个股阿尔法展现出逆势估值提升（如亚朵在2024年行...

2026-01-26 0 1.91MB 22页
华源证券：煤炭2025年四季度业绩前瞻：均价回升业绩或环比续增供给政策持续煤价弹性可期

投资要点： “查超产”效果延续推升煤价中枢，需求波动致煤价快起快落。2025年7月10日，国家能源局综合司印发《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，通过“查超产”的形式，展开了煤炭领域“反内卷”。此次供给端政策效果显著，2025年7-12月，国内原煤产量同比连续6个月下跌，煤炭供需平衡显著好转，秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2026年1月20日的689元/吨。单2025Q4看，在新能源出力波动、气温偏高和电厂补库共同导致的月度电煤需求波动...

2026-01-26 0 565.56KB 4页
东吴证券：整车主线周报：北汽蓝谷发布业绩预告，12月重卡非俄出口创新高

乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。重卡观点更新：回顾2025：2025年，25年全年批发114.4万，同比+26.8%，内销79.9万...

2026-01-26 0 1.38MB 13页
开源证券：北交所策略专题报告：优中选优，布局营收超10亿、利润过亿的成长领军者华晟智能等-260126

北交所上市“后备军”217家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中截至2026年1月20日，北交所已有217家公司获受理，待上会企业167家，覆盖高端装备（71家）、TMT（29家）、化工新材料（35家）、消费（21家）、生物医药（13家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。后备军筛选系列已29期，筛选出一批已经上市的新质生产力公司在2025年北交所上市的...

2026-01-26 0 4.99MB 53页
东兴证券：半导体行业分析手册之二：混合键合设备：AI算力时代的芯片互连革命与BESI的领航之路

Q1:混合键合是什么?先进封装已成为驱动算力持续提升的“后摩尔时代”新引擎，键合技术的性能直接决定了集成系统的上限。键合技术本身经历了从引线键合、倒装芯片、热压键合到扇出封装的演进，最终迈向混合键合时代。混合键合通过铜-铜直接键合取代传统凸块，实现了10μm以下的超精细间距互连，在互连密度、带宽、能效和单位互连成本上带来数量级提升，是支撑3D堆叠与异构集成的关键突破。其工艺分为晶圆对晶圆（适合存储等均匀小芯片）和芯片对晶圆（适合大芯片及异构集成）。目前，混合键合已在3DNAND、CIS（取代TS...

2026-01-26 4 3.43MB 42页
华鑫证券：汽车行业周报：人形机器人+航空航天双轮驱动，旋转变压器迎广阔新兴市场

人形机器人+航空航天双轮驱动，旋转变压器迎来广阔新兴市场依托极强的抗冲击抗振特性，旋转变压器有望适配人形机器人关节。旋变采用无接触式电磁感应原理，无磨损部件仅轴承存在微量损耗，实现近乎无限的使用寿命，无需频繁维护更换，完美契合人形机器人对关节部件高可靠性、长耐久性、抗复杂工况的严苛要求。人形机器人旋变市场规模有望远超传统旋变市场空间。我们认为出于人形机器人的抗冲击性要求和寿命要求，人形机器人将会应用旋转变压器用来替代编码器。我们预测到2030年人形机器人旋变市场规模有望达到61.5亿元，到20...

2026-01-26 0 2.15MB 55页
国元证券：计算机行业周报：板块小幅调整，AI应用商业化可期

报告要点：本周(2026.1.19-2026.1.23)市场回顾 1)本周(2026.1.19-2026.1.23)计算机（申万）指数小幅下跌0.30%，在申万一级行业涨跌幅排名中靠后。本周，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。 2)细分板块方面，申万二级行业指数：计算机设备(801101.SL)、IT服务Ⅱ(801103.SL)、软件开发(801104.SL)涨跌幅分别为+0.56%、+0.35%、-1.33%。本周重点公告 1)海康威视发布《2025年...

2026-01-26 0 651.8KB 7页
开源证券：银行行业深度报告：2026年初银行存贷形势更新与展望

贷款：2026年节奏前置，但1月中上旬或偏慢 2026年银行或延续早投放早收益思路，预计Q1新增信贷占全年62%-65%。1月中上旬信贷节奏或一般，银行并未特别抢投放。（1）票据转贴现利率相较于往年同期偏低；（2）大型银行买债力度超季节性，或侧面反映贷款投放强度一般。贷款节奏偏慢或是银行主动控制的结果，与LPR降息预期阶段性减弱、晚春节效应、日均存贷比约束以及贷款限价反内卷相关。 1月下旬贷款加速仍可期，全年贷款总量或同比少增，价格趋稳。我们预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多...

2026-01-26 0 2.19MB 19页
东兴证券：东兴晨报-260126

经济要闻 1.国家税务总局：总局26日公布税收大数据。发票数据显示，冰箱等日用家电零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%。文艺创作与表演销售收入同比增长17.3%，旅行社及相关服务、名胜风景区、休闲观光活动销售收入分别增长11.2%、26.1%和14.6%。（资料来源：同花顺） 2.央行：1月26日，中国人民银行副行长邹澜在亚洲金融论坛上宣布，为更好满足市场需求，人民银行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至...

2026-01-26 0 384.83KB 12页
华源证券：交通运输行业周报：民航春运有望景气，快递格局分化延续

投资要点：一、行业动态跟踪快递物流： 1）12月快递行业件量同比增长2.3%，“通达系”各公司份额分化加速，单票收入趋于稳定。2025年12月，我国快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%，圆通/申通/韵达业务量分别实现28.84/25.01/21.48亿件，同比+9.04%/+11.09%/-7.37%，市场份额15.8%/13.7%/11.8%，同比+1.0/+1.1/-1.2pcts。圆通业务量增速持续显著高于行业，自9月以来保持该趋势；韵达件量增速降幅环比扩大，连续3个月负增长...

2026-01-26 0 2.2MB 17页
东兴证券：乳制品周期展望：26年原奶价格有望迎来回升

投资摘要：本轮奶价调整周期较长但接近尾声。通常一个完整的奶价周期从上升到下降大概6年左右，且上升周期长，下降周期短。而本次周期从2019年奶价开始上升，2021年奶价开始调整至今，已经历经了7年，其中奶价下降了5年的时间。本轮周期主要由自19年起的乳企自建奶源的产能过度扩张，叠加疫情后需求端走弱导致的供需失衡所致。随着牧场规模化程度提升以及和下游乳企联系愈发紧密，牧场抗风险能力增强，使得本轮周期调整时间较以往更长。但我们结合周期长度以及供需关系的变化判断本轮调整周期接近尾声。牧场存栏量进一步...

2026-01-26 59 966.73KB 20页
中邮证券：证券行业报告：业绩高增落地，多驱动因素支撑盈利改善

投资要点本周又有3家券商发布业绩公告，综合上周发布公告的两家券商来看，2025年券商业绩表现亮眼，头部及区域券商均实现显著盈利增长，印证资本市场活力提升与行业转型成效。本周光大证券、国联民生、东北证券三家公司公告全年归母净利润同比增速分别达21.92%、406%、69.06%，营收与扣非净利润同步改善，呈现“规模扩张+盈利提质”双重特征。从个体表现来看，各家增长逻辑各有侧重但核心驱动趋同：光大证券受益于内地及香港地区资本市场交投活跃度提升与股指上行，财富管理、投资交易、资产管理三大业务板块同步...

2026-01-26 0 887.24KB 13页
中邮证券：有色金属行业周报：地缘事件加速去美元化，大宗金属价格普涨

l投资要点贵金属：坚定持有。贵金属本周继续上行，黄金上涨8.30%，白银上涨14.80%。本周格陵兰岛政治事件再度激发市场避险需求，同时美债存在净卖出压力使得黄金配置价值凸显。短期来看，元旦期间的美洲以及格陵兰岛等政治事件可能继续激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价上涨1.09%，主要系欧洲风险短期内缓解导致的风偏提升，同时下游出现部分负反馈，沪...

2026-01-26 0 1.27MB 12页
西南证券：解析关键矿产安全与大宗定价：地缘博弈之西半球变局-260126

摘要起因：美国“门罗主义”的特朗普推论。2025年美国《国家安全战略》将西半球列为区域战略重心，提出“招募”和“扩张”两大目标，通过军事威胁、贸易绑定等方式巩固主导地位。特朗普政府对委内瑞拉、古巴、格陵兰岛等发起一系列施压行动，同时与阿根廷、危地马拉等四国签署涵盖关税、供应链等多领域的互惠贸易框架协议，协议兼具全面性、安全性和排他性，旨在阻止非西半球竞争对手介入该地区关键资产与供应链。博弈：西半球国家的政治与经济关系。2025年作为拉美大选密集年，多国完成选举，受经济增长乏力与美国地缘影响力...

2026-01-26 39 3.02MB 21页
华源证券：农林牧渔行业周报：如何理解当下生猪与仔猪价格上涨

投资要点：生猪：短期供应压力累积，仔猪价格持续上涨 SW生猪养殖板块跌1.1%，我们认为主要受市场整体情绪以及行业去产能担忧的影响。腊八备货市场缩量惜售，出栏均重（129kg）仍在高位，周末（2026/1/25）涌益猪价13.03元/kg高位震荡，叠加当前行业养殖利润已转正，行业补栏情绪修复，7kg仔猪价格涨至353元，去产能预期进一步转弱，国家统计局数据显示2025年全国能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。2...

2026-01-26 0 1.59MB 19页
爱建证券：电子行业跟踪报告：存储封测或将迎来戴维斯双击

投资要点：事件：据中国台湾《经济日报》2026年1月12日报道，受DRAM及NANDFlash厂商出货量提升影响，力成、华东、南茂等存储芯片封测厂商订单量大幅攀升，产能利用率已接近100%。为应对激增的订单需求，相关厂商陆续上调存储芯片封测价格，涨幅约30%。存储芯片景气上行，带动存储封测需求提振。2016-2018年的存储芯片涨价由智能手机配置升级直接驱动。2020-2023年受益于线上经济、居家办公场景拉动PC等终端出货量提升，叠加疫情下产业链囤货需求，推动存储市场阶段性上行，而后随疫情...

2026-01-26 0 1.11MB 14页

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