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券商研报

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国信证券：银行理财2025年10月月报：销售新规冲击可控，股债均衡下产品转型

核心观点 9月份存款搬家持续，“股债跷跷板”显著，债券冲击明显。尤其受基金销售新规（征求意见稿）影响，市场担心银行金市和银行理财会大量赎回债券基金，导致债券调整显著，纯债类理财产品规模存在一定赎回压力。根据普益数据，整体存量理财规模微降，月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比上月下降约0.4万亿元。我们判断市场可能高估了基金销售新规的影响：一方面，执行时点晚于预期，判断大概率年底正式稿落地，考虑产品合同修改等过渡期因素，预计26年下半年执行可能性较大；另一方面，潜在赎回规模低于预期，银行金融市...

2025-10-10 0 711.35KB 12页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：假期间变化围绕绿氢、算力、储能，节后布局聚焦三季报&十五五

子行业周度核心观点：整体观点：假期期间重要行业事件及外盘异动主要围绕氢能、算力、储能方向：1）普拉格能源10月1日宣布向葡萄牙综合能源公司Galp旗下的炼油厂交付了其首个10MWGenEco电解槽阵列，引发美股氢能板块（PLUG、BLDP、FCEL、BE等）全线大涨；2）OpenAI宣布与AMD达成6GW新增算力战略合作；3）储能方面：阿特斯签署2.1GWh加拿大储能项目供货与长期服务大单，阳光电源正式递交港股上市申请；预计节后A股氢能、AIDC、储能方向将有映射表现；此外，10月布局主线聚焦...

2025-10-10 16 1.61MB 12页
国金证券：基础化工行业研究：再提治理无序竞争，持续表明政策关注重点

事件简介 2025年10月9日，国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境。对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。事件分析延续“反内卷”要求，持续...

2025-10-10 0 481.18KB 3页
西南证券：汽车行业周报：智能驾驶加速落地，机器人赛道高热

投资要点投资建议：9月1-27日乘用车零售177.6万辆，同比持平，环比增长12%；今年以来累计零售1654万辆，同比增长8%。9月1-27日，新能源乘用车零售103.9万辆，同比增长9%，环比增长17%，渗透率58.5%；累计零售860.9万辆，同比增长24%。智能汽车领域，9月29日迎来多项关键进展，九识智能在自贡首发L4.5级自动驾驶技术实现三大突破、华为披露乾崑智驾系统搭载量与里程并明确发展路线、自贡同步开放879公里路权投放无人车、小马智行等中企在迪拜测试且文远知行夺冠，政策与技术合...

2025-10-10 0 2.51MB 21页
国信证券：代运营服务商板块系列之二：详解自有品牌发展路径，探析AI技术融合前景

事项：随着线上化红利的消退，代运营服务商经营遭遇一定瓶颈，也因此近年来纷纷开启转型，部分企业如若羽臣、青木科技、壹网壹创等在自有品牌布局以及与AI技术的融合取得了一定的成绩，相关企业也有望迎来新的发展机遇。国信零售观点：代运营服务商虽然在2022年后随着线上化红利退潮而普遍遭遇瓶颈，但头部企业在多年的运营过程中也积累了如多平台精细化运营、核心用户分析、内容营销、新品推广等核心能力，未来如何选择合适的转型方向，并将这些能力最大化应用于企业新一轮发展，是拉开企业发展差距的核心竞争力。具体来看，...

2025-10-10 17 845.92KB 10页
信达证券：交通运输：2025年国庆假期出行创新高，机票价格持稳

事件：2025年国庆&中秋假期（10.1-10.8）八天，全社会跨区域人员流动量24.3亿人次，创历史同期新高。 2025年国庆假期出行客流创历史同期新高。国庆及中秋假期八天，全社会跨区域人员流动量累计达到24.33亿人次，日均同比+6.3%，较2019年同期+30.8%；其中铁路/公路/民航/水运累计客运量分别为1.54亿/22.48亿/1914万/1166万人次，日均同比分别+2.6%/+6.6%/+3.3%/+4.1%。自驾出行仍为绝对主力，日均2.43亿人次，同比+7.2%，高于整体出行...

2025-10-10 0 527.29KB 5页
信达证券：航运港口2025年9月专题：原油、干散货吞吐量持续回升，集装箱吞吐量维持稳健

本期内容提要: 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况进出口总额：2025年1～8月，全国进出口总额实现29.57万亿元，同比增长3.5%，其中，全国进口总额实现11.96万亿元，同比下滑1.2%，全国出口总额实现17.61万亿元，同比增长6.9%。进口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为5.2%、9.8%、-6.4%，占比分别为39.42%、31.17%、8.16%。出口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为9.2%、7.5%、2%，占比分别为60.19%、2...

2025-10-10 0 2.06MB 23页
太平洋证券：农业周报：政策和市场催化，行业产能去化速度有望加快

报告摘要一、市场回顾本周农业指数上涨，板块表现弱于大市。1.本周，申万农业指数上涨0.15%，同期，上证综指上涨1.42%，深成指上涨2.4%，农业板块整体表现弱于大市；2.细分到二级子行业，除了养殖指数下跌以外，其他子行业指数上涨，其中动保和种植涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为天马科技、华绿生物和宏辉果蔬。二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：市场和政策双双催化，行业产能去化动力增强猪价近期明显下跌。本周末，全国生...

2025-10-09 0 1.49MB 17页
民生证券：煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹

事件：2025年10月9日，据应急管理部微信公众号消息，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。10月9日至10月31日，国务院安全生产委员会办公室将通过互联网、电话、信件等3种途径，受理群众反映和职工报告问题隐患线索。受理范围主要包括：涉及安全生产相关的重大问题隐患、安全生产非法违法行为等，同时受理有关部门和企业一线干部职工反映各级各部门在落实安全生产责任上存在的问题、加强和改进安...

2025-10-09 0 571.78KB 2页
天风证券：建筑材料行业研究周报：节日期间港股建材板块表现如何？

行情回顾节前两个交易日（20250929-20250930）沪深300涨1.99%，建材（中信）涨1.57%，其中其他专用材料、陶瓷、玻璃纤维涨幅居前。个股中，上峰水泥（+14.8%）、万里石（+12.2%）、法狮龙（+9.0%）、世名科技（+7.6%）、道氏技术（+7.5%）涨幅居前。核心观点节日期间（0929-1007）香港建材指数涨2.55%，玻璃品种表现最优，其中中国玻璃（+13.21%）、信义光能（+13.21%）、信义玻璃（+5.76%），水泥次之，中国建材（+4.55%）、西...

2025-10-09 0 571.92KB 5页
头豹研究院：2025年中国免疫细胞治疗产品行业研究：百亿市场加速扩容，国产创新迈向全球引领

政策梳理：中国免疫细胞治疗产品行业的政策环境持续优化，国家通过《“十四五”生物经济发展规划》等顶层设计，明确将细胞治疗列为重点发展领域，并持续完善从研发、临床到上市的全生命周期监管体系和技术指导原则，为产品商业化提供了清晰的制度保障。近年来，政策进一步鼓励真实世界数据应用并加速审评审批，北京、上海等地也纷纷出台地方细则，推动形成区域创新高地，为产业孵化与集聚发展创造了有利条件。市场规模：行业呈现高速增长态势。中国市场规模从2019年的约15亿元增长至2023年的近55亿元，年复合增长率显著。这...

2025-10-09 0 7.58MB 20页
头豹研究院：企业竞争图谱：2025年智能手机屏幕生产头豹词条报告系列

智能手机屏幕生产行业涉及多学科领域，技术壁垒高，面临快速技术迭代压力。智能手机屏幕生产行业在供应链方面高度集中，上游关键材料和设备被少数国际巨头垄断，下游品牌市场同样集中。未来，随着多种显示技术将并存发展和折叠屏市场继续扩大，将促进新型手机屏幕显示技术及市场规模的加大。行业定义智能手机屏幕生产是将玻璃基板、液晶、OLED材料、导电层等原材料，经过精密加工、组装和测试，最终形成具有高分辨率、触控响应、耐用性等特性的显示模组的工业化流程。这一过程涉及材料科学、光学、电子工程等多个学科领域，并且面...

2025-10-09 22 5.03MB 19页
头豹研究院：中国核电行业调研简报|2025/06：市场洞察：“终极能源”曙光，可控核聚变进展全解析

可控核聚变是人类在地球上可控地实现核聚变反应来直接获得核聚变能的过程核能是一种高效且清洁的能源，源于物质元素的原子核发生变化时释放的能量。与支持生命的化学能不同，核能是原子的核内能量，参与生命物质转化的化学能都是核外能量，这些化学反应不会引起原子核的变化。核能释放的能量主要分为两类，一类是核裂变（nuclearfission），指重元素的原子核（通常采用铀、钚、钍等）分裂为较轻元素的原子核时释放的能量，称为核裂变能；一类是核聚变（nuclearfusion），指小质量元素的原子核（通常采用氢的...

2025-10-09 0 856.86KB 7页
国信证券：保险Ⅱ：天安财险债券风险状况点评-尾部中小险企风险出清加速

事项： 2025年9月30日，“明天系”旗下保险公司天安财险发布《关于2015年资本补充债券无法按期兑付的公告》（以下简称“《公告》”），其“15天安财险”53亿元资本补充债在当日到期，因偿付能力不足，预计无法还本付息，成为保险业首只违约的债券。国信非银观点：天安财险债券违约不仅是长期积累的风险暴露，同时也反映了中国金融市场打破刚性兑付、推进风险定价市场化的趋势。作为保险业首例债券违约案例，其将成为中国金融市场风险教育与定价机制完善的重要一环。在债券投资方面，投资者应在关注收益的同时，关注金融...

2025-10-09 34 283.44KB 6页
国信证券：银行行业专题：全球十年复盘：哪些银行可以跑出超额收益

核心结论：不要低估我国经济韧性，银行估值修复空间大全球视角，银行板块投资核心是宏观经济，优质银行个股具备较好中长期投资价值；精选个股往往需要结合经济结构、市场环境、政策监管等多种因素。银行指数视角：（1）美国和印度的银行指数PB估值持续处在较高水平，且美国和印度的银行指数在过去十年不同阶段均取得了不错的绝对收益，主要是两国经济增长延续强劲增长态势，但2020年以来的行情中两国银行指数都没有超额收益。（2）日本和欧洲的银行指数在2015-2019年表现欠佳，但2021年以来获得了不错的绝对收益...

2025-10-09 6 2.15MB 38页
华鑫证券：食品饮料行业周报：国庆出行数据较优，餐饮链表现改善

投资要点一周新闻速递行业新闻：1）汾阳产区团标公用标识正式发布；2）1-8月江苏省白酒产量10.82万千升；3）1-8月全国酒饮茶制造业营收10539.1亿元。公司新闻：1）贵州茅台：i茅台开启“即时配送”；2）五粮液：五粮液501古窖池中国白酒文化圣地开街；3）蜜雪集团：2.97亿元收购鲜啤福鹿家。投资观点白酒板块：双节白酒动销边际改善，同比承压。白酒动销边际下滑幅度基本符合预期，渠道库存小幅去化，但仍处于相对高位，后续年末任务量压力下，预计批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务。同...

2025-10-09 14 970.05KB 18页
民生证券：机械一周解一惑系列：全球AI数据指引视角，北美有望成为机器人率先落地市场

本周关注：领益智造、恒立液压、科达利、德昌电机控股H 2023年至2025年国外科技公司由AI带来的ARR（年度经常性收入）呈现整体上升趋势。美国核心互联网公司2023/2024/2025（预计）资本性支出平均值为272.32/328.49/682亿美元；因AI带来的ARR平均值为117.53/195.94/266.14亿美元。按此估算美国互联网公司2023/2024/2025年与AI相关ROI为43.16%/59.65%/41.2%，在2023年至2024年上升，在2025年下降，主要原因为资...

2025-10-09 0 1.68MB 18页
长城国瑞证券：医药生物行业双周报2025年第20期总第143期：2025ESMO大会召开在即，关注临床数据及基本面优异的公司

行业回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为2.72%，在申万31个一级行业中位居第23，跑输沪深300指数（2.62%）。从子行业来看，医疗研发外包、医疗设备涨幅居前，涨幅分别为2.28%、0.59%；原料药、医院跌幅居前，跌幅分别为9.84%、5.78%。估值方面，截至2025年9月30日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为31.23x（上期末为31.79x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（55.74x）、医疗设备（41....

2025-10-09 0 1.32MB 32页
五矿证券：雷赛智能有色金属海内外24家半年报全扫描：2025H2全球铜矿供给更为紧俏

事件描述我们梳理了全球24家铜矿企业（2025H1头部24家铜企合计产量为741万吨，市占率60%以上）的半年报及投资者交流纪要，想要回答以下几个问题：事件点评 2025H1铜矿供给紧缺是否兑现？ 2025H1全球头部矿企产量指引完成度为49%，基本符合预期。2025H1全球头部铜企产量741万吨，同比+20万吨，同比增速为2.8%。从同比增速来看，24家铜矿企业中，仅有9家企业的产量同比增速出现下滑，减量的原因主要系原矿品位和回收率降低、水资源限制等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量...

2025-10-09 0 1.1MB 8页
中国银河：机械设备行业十五五专题报告：AI时代，寻“机”智能

核心观点回顾五年规划，看十五五指引梳理机械AI投资机会：回顾过去4个“五年规划”，机械设备投资机会均具备其时代特征，如十一五时期基建地产驱动下的工程机械，十二五时期智能制造大发展下的工业机器人，十三五时期的新能源装备及十四五时期的人形机器人等。展望十五五，“AI时代”也将催生机械设备行业围绕AI的投资机会，我们梳理得AI基建及AI赋能两大类。 AI基建：看好PCB设备、AIDC设备、液冷设备、半导体设备等方向：（1）AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来的不仅是数量的增长，更是PCB...

2025-10-09 26 14.04MB 51页

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