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券商研报

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中国银河：2025Q3国防军工板块业绩及基金持仓分析：整体业绩符合预期，“十五五”多领域掘金

利润表端：营收上扬，毛利率承压。扣除中航成飞后，2025前三季度军工板块营收3889.89亿元，同比增加5.09%，或因企业冲刺“十四五”目标，集中交付所致；归母净利润190.65亿元，同比减少11.84%，降幅略有增长。整体业绩表现符合预期，增收不增利，主要因为“十四五”末年交付冲刺叠加降价带来的盈利能力承压。单季来看，Q3军工行业营收1353.13亿元，同比增长13.57%，交付较24Q3有所改善；归母净利53.50亿元，同比+5.92%。展望Q4，由于各军种“十五五”规划仍未落地，终端客...

2025-11-27 0 2.02MB 23页
中国银河：消费行业：提振消费是系统工程，增强消费品供需适配性

事件：11月26日，六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《实施方案》）的通知。到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030年，供给与消费良性互动，相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。提振消费是系统性大工程，政策不断发力： 1）各种原因导致中国消费市场面临购买力不足的压力。国补是对短期需求不足最快的刺激方式。2024年7月以来，消费政策...

2025-11-27 0 343.47KB 2页
太平洋证券：房地产日报：苏州成功出让一宗高新区宅地

报告摘要市场行情： 2025年11月26日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指下跌0.15%，深证综指上涨0.34%，沪深300和中证500分别上涨0.61%和0.15%。申万房地产指数下跌0.32%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为万通发展、张江高科、苏州高新、荣丰控股、格力地产，涨幅分别为9.97%/5.24%/3.76%/3.46%/3.39%；个股跌幅较大的为中国武夷、财信发展、滨江集团、华夏幸福、合肥城建，跌幅分别为-6.78%/-4.99%/-4.73%/-4.4...

2025-11-27 0 551.21KB 4页
开源证券：电力行业投资策略：电改加速深化，预期有望趋稳

行业回顾：红利风格表现不佳，电力需求平稳增长 2025年初至11月25日，红利风格板块整体表现不佳。2025M1-10，电力需求维持平稳增长，我国全社会用电量8.62万亿千瓦时，同比增长4.8%。预计十五五期间我国将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳。电力：煤价触底带动电价回升，风电政策底已现火电：动力煤价格触底回升，有望带动电价企稳。 2023年底至2025年中，动力煤价格持续下行，广东、江苏电力市场年度长协电价和月度交易均价逐渐下降。2025年7月，动力煤价格开始反弹...

2025-11-27 4 3.16MB 32页
中国银河：锂电行业2026年投资策略：需求打开新周期，固态拂晓将至

核心观点复盘：Q3锂电开启主升行情。截至2025年11月14日，电池指数64.5%大幅跑赢指数，核心催化包括储能需求爆发、固态电池、关税扰动等。当前估值处历史中值，涨幅居前的标的主要为涨价信号确立的核心品种龙头。展望：26年动力增长稳预期，储能爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期，电芯开启新一轮Capex，涨价带来盈利修复、业绩提升，材料环节边际变化大。固态电池蓄势，产能招标、装车验证、材料突破等催化事件不断。电芯强阿尔法，材料布局关键看涨价。电芯龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，其拥有强...

2025-11-27 0 10.02MB 37页
招商证券：小核酸行业深度报告——产业多维度迎来突破，国内企业优势尽显

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2025-11-27 18 2.89MB 25页
中邮证券：建材行业26年投资策略：“反内卷”下拐点渐显，关注出海及转型机遇

投资要点需求端仍承压，供给出清显著价格触底：1）需求端受到地产下行、基建资金到位率低等因素，行业仍呈现逐步下行态势；2）供给端，经历多年近期低迷，如防水、涂料等细分领域中小产能已大量出清，龙头对于盈利诉求增强，价格在25年基本见底。内需静待“反内卷”，执行力度是关键：政策逐步出台，尤其在水泥领域通过限制超产、能耗管控等手段，推动产能收缩、价格回升，玻璃则更加依赖市场化自然出清。建材出海打开成长空间：以华新建材、科达制造为代表的，凭借供应链、管理等综合优势，国内企业在非洲等海外区域迅速扩张市...

2025-11-27 0 1.95MB 37页
中邮证券：阿里巴巴：FY26Q2坚定AI投入，ToB/ToC齐发力

阿里发布FY26Q2：营收超预期，AI+云贡献重要增量阿里发布2026财年第二财季（2025年第三季度），公司实现收入2477.95亿元（市场预期2452亿元），同比+5%，剔除已出售高鑫零售和银泰业务影响，同口径收入同比+15%。由于对即时零售、用户体验以及科技的投入，阿里巴巴利润下滑。经营利润53.65亿元，同比下降85%，经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，归属于普通股股东净利润209.9亿元，同比下降52%。分业务来看，阿里云业务增速再创新高。当季度阿里云智能集团实现收入3...

2025-11-27 0 540.03KB 4页
国信证券：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减

核心观点种植链农产品：底部盘整，等待上行。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA11月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.12pcts，中国期末库销比环比调减0.98pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复。USDA11月供需报告25/26产季全球期末库销比同比调减0.92pcts、环比调减0.31pcts至28.94%。近期国内豆粕价...

2025-11-27 0 4.03MB 39页
东吴证券：通信行业点评报告：AI算力方案多点开花，继续看好光互联方向

投资要点看海外：以谷歌为核心的新投资链条近期备受市场关注，谷歌短时间内密集推出了Gemini3.0Pro、Antigravity、NanoBanana等新产品，实现持续算力投入->训练基础大模型->支撑AI应用->tokens消耗快速增加->AI收入提升的商业闭环，形成有效的正向反馈机制。特别的，谷歌通过在算力+模型+应用全栈布局的垂直整合优势，形成强大的竞争力，有望加速AI应用的商业模式清晰化，形成可持续的盈利模式，显著提升市场对AI赛道的估值确定性。看国内：阿里11月25日发布2026财...

2025-11-27 0 328.13KB 2页
申港证券：证券行业周报：上周再现行业并购

投资摘要：每周一谈: 汇金系三家券商整合启幕 11月19日晚间，中金公司（601995.SH、03908.HK）、东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）三家上市公司均宣布筹划重大事项停牌。中金公司将通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家上市公司于11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。市场回顾：上周（11.17-11.21）沪深300指数的涨跌幅为-3.77%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-4.89%。板块内个股3家上涨，47家下跌。证券板块...

2025-11-27 0 644.16KB 7页
申港证券：证券行业周报：上周板块指数下跌

投资摘要：每周一谈: 2025年10月份规模以上工业增加值增长4.9% 10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.17%。1—10月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。市场回顾：上周（11.10-11.14）沪深300指数的涨跌幅为-1.08%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-1.01%。板块内个股14家上涨，1家平盘，35家下跌。证券板块个股周度表现：股价涨跌幅前五名为：东北证...

2025-11-27 0 645.07KB 7页
太平洋证券：医药日报：阿斯利康度伐利尤单抗在华获批新适应症

报告摘要市场表现： 2025年11月25日，医药板块涨跌幅+0.98%，跑赢沪深300指数0.03pct，涨跌幅居申万31个子行业第15名。各医药子行业中，线下药店(+1.61%)、疫苗（+1.39%)、医药流通(+1.08%)表现居前，血液制品（-0.06%）、医疗设备(+0.13%)、医疗研发外包（+0.51%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为金迪克(+19.99%)、康芝药业（+13.18%)、正海生物(+12.01%)；跌幅榜前3位为东方海洋（-4.63%)、维康药业（-4.3...

2025-11-26 0 389.88KB 3页
太平洋证券：房地产日报：武汉12宗地块总成交价约39.7亿

报告摘要市场行情： 2025年11月25日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.87%和1.42%，沪深300和中证500分别上涨0.95%和1.25%。申万房地产指数上涨1.02%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为新华联、中国武夷、万通发展、三湘印象、荣丰控股，涨幅分别为10.17%/10.15%/6.76%/6.37%/5.00%；个股跌幅较大的为世联行、京基智农、财信发展、华夏幸福、中国国贸，跌幅分别为-10.13%/-10.03%/-5.00%/-...

2025-11-26 0 593.59KB 4页
东海证券：机械设备行业简评：10月叉车销量内外共增长，龙头开启物流具身智能时代

投资要点：事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2025年10月叉车整体销量为11.43万台，同比增长15.9%。其中，国内销量7.04万台，同比增长16.2%；海外销量4.39万台，同比增长16.2%。2025年1-10月叉车累计销量为122.07万台，同比增长14.2%。其中，国内销量76.78万台，同比增长13.4%；出口销量45.29万台，同比增长15.5%。 10月叉车销量内外销齐增长。2025年10月叉车内销外销持续双位数增长，呈现稳健增长态势，得益于国内叉车企业在海外市场布局和...

2025-11-26 0 279.9KB 2页
中国银河：2026年机械行业年度策略报告：科技擎旗，周期共振

核心观点 2025年回顾：机械设备整体指数跑赢大盘，人形机器人、AIPCB设备、锂电设备（固态电池设备方向）等科技成长相关板块涨幅居前。基本面总体稳健增长，锂电设备/机床迎来基本面修复。 2026机械设备投资关键词：AI基建、未来产业、周期复苏。展望2026年机械设备板块的投资机会，我们认为可以从三个方面考虑，一是继续紧抓跟AI相关科技成长主线，包括AIPCB设备、燃气轮机、液冷等；二是十五五规划强调未来产业&新兴产业，是中国经济转型升级新旧动能转换的关键，包括人形机器人、可控核聚变、低空经济、...

2025-11-26 3 4.06MB 59页
华宝证券：银行理财周度跟踪：理财子抢筹摊余债基，AI重塑理财生态

投资要点监管和行业动态：1、2025Q4-2026Q1，摊余债基迎来集中开放期。随着市场变迁，摊余债基的配置主体逐渐由早期的银行自营资金转向理财公司，后者将其视为“降波工具”，在低利率与高波动环境中积极增配。2、在政策引领与市场环境的共同驱动下，行业AI应用已超越初期的“人机交互”试点，进入“人机协同”探索期。招银理财的“交易机器人”承担万亿级债券交易，浦银理财的“AI投研”实现研报观点的自动萃取，光大理财则在智能投教、客户陪伴等场景深化应用。AI正从辅助工具演进为业务运营的核心组成部分。同...

2025-11-26 0 1.16MB 9页
中山证券：电子行业周报：苹果和小米新机销售良好

投资要点：苹果和小米新机销售良好。市场调查机构CounterPointResearch11月14日发布博文，基于最新中国智能手机周度销量追踪报告，苹果与小米凭借各自的旗舰新品，在上市首月的销售中均取得了显著增长。手机厂商展缓存储芯片采购。由于上游存储芯片价格持续显著上涨，多家主流手机制造商已决定暂缓本季度的存储芯片采购计划。据界面新闻今日报道，小米、OPPO、vivo等厂商库存普遍低于两个月，部分厂商DRAM库存低于三周，在犹豫是否接受原厂接近50%的涨幅报价。回顾本周行情（11月13日-...

2025-11-26 0 767.42KB 10页
东海证券：机械设备行业简评：10月挖掘机外销持续向好，龙头推进电动化全球化

投资要点：事件：中国工程机械工业协会发布2025年10月主要企业挖掘机销量统计。挖掘机：2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%，其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口销量9628台，同比增长12.9%。2025年10月销售电动挖掘机16台2025年1-10月共销售挖掘机192135台，同比增长17%；其中国内销量98345台，同比增长19.6%；出口销量93790台，同比增长14.4%。装载机：2025年10月销售各类装载机10673台，同比增长27.7%...

2025-11-26 0 254.71KB 2页
头豹研究院：解码椰子糖产业链，从海南椰林到全球糖果的甜蜜经济头豹词条报告系列

摘要椰子糖是指以椰子原汁、白砂糖、淀粉糖浆等为主要原料，按照一定工艺加工而成的糖块。其天然健康属性驱动市场扩容，高端化、多元化产品趋势明显，智能制造与供应链透明化推动产业升级。全球椰子糖市场高度集中，CR4企业市场占比大于75%，属于极高寡占型市场，其中，春光食品2015-2024年连续十年全球椰子糖销量第一，占据行业定义椰子糖行业绝对龙头地位。未来，数字营销和电商平台的发展将推动椰子糖市场规模持续增长。椰子糖是指以椰子原汁、白砂糖、淀粉糖浆等为主要原料，按照一定工艺加工而成的糖块，包括硬...

2025-11-26 5 4.83MB 13页

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