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券商研报

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太平洋证券：小核酸行业系列报告（二）：肝脏之外——BeyondtheLiver:Knockin’onExtrahepaticDelivery’sDoor

摘要核心观点产业周期：小核酸跨越可成药里程碑，肝外递送开启新一轮价值跃迁。GalNAc肝脏递送技术的成熟，以及英克西兰（PCSK9）等重磅慢病RNAi药物的全球销售放量，标志着小核酸迈入商业化扩张周期。随着肝脏靶向陷入同质化红海竞争，行业核心焦点从“小核酸能否成药”转化为“谁能率先攻克肝外高效递送”。技术矩阵：三大肝外递送路线演进。当前临床阶段管线中，AOC（抗体-小核酸偶联）利用抗体或抗体片段结合TfR1等受体，通过受体介导内吞机制进入组织细胞，具有高特异性，肌肉罕见病领域的成药性已获注...

2026-06-01 0 3.64MB 47页
联合资信评估：2026年保理行业分析

行业运行情况保理行业短期内发展表现出逆周期特点。企业应收账款规模的加大以及账款回款周期的放慢加大了保理行业的业务需求，近年来，业务增速较快且行业发展仍具备较大的市场潜力。保理行业整体呈现显著的逆周期增长特征，同时具备长期产业成长属性，市场需求持续扩容、行业增长韧性较强。从宏观数据来看，国内应收账款存量持续走高，为保理行业提供了坚实的业务基础。根据国家统计局公开数据，2023—2025年末，我国规模以上工业企业应收账款总额分别为23.72万亿元、26.06万亿元和27.43万亿元，存量规模持...

2026-06-01 5 568.15KB 8页
中邮证券：宏观观点：海运霸权：从英荷争斗看美国布局-260601

核心观点 16世纪末至17世纪初，荷兰共和国以独立的政治体制、完备的产权保护与创新的金融体系，孕育出以商人阶层为主导的经济结构。荷兰通过独创的福禄特帆船显著降低航运成本，形成了全球最庞大的商船队，被誉为“海上马车夫”。其海上贸易网络覆盖亚洲、美洲与非洲，荷兰东印度公司成为早期跨国企业的典范。到17世纪中叶，荷兰船队运力占欧洲总量一半，阿姆斯特丹成为世界金融与贸易中心。然而，荷兰的繁荣根基在于贸易与金融，而非工业生产。这种模式高效但脆弱，为后来被拥有更雄厚工业基础的英国取而代之埋下了伏笔。 165...

2026-06-01 16 1.13MB 34页
中邮证券：建筑材料行业周报：城市更新“十五五”规划印发，建议关注管网需求超预期机会

l投资要点 5月28日，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，该规划的出台背景是中国城市发展进入以存量提质增效为主的新阶段，规划设定了到2030年的系列量化目标，具体包括：地下管网建设改造城镇燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里等。宜居安居水平提升：改造城镇危旧房约50万套（间），改造老旧小区约11.5万个。老旧街区厂区改造：更新改造约1500个老旧街区厂区。建议关注：伟星新材。水泥：水泥整体需求表现平淡，出库量同比去年同期仍有差距，需求恢复力度一般。基建需...

2026-06-01 4 1008.01KB 8页
中邮证券：有色金属行业报告：钨价止跌反弹，有望开启补库行情

l投资要点贵金属：随风偏变化波动，逐步筑底。本周贵金属继续震荡，市场已经开始交易加息力度的减缓，2年美债以及10年美债都有不同程度的下滑，但中东局势依然没有明确定论，黄金开始筑底震荡的走势，4300美金可以看作短期底部。美国Q1经济数据走弱，带来了一定的降息预期，沃什就任美联储主席后，走弱的经济数据可能支撑其降息决策。且长期来看缩表可能对美债买盘带来压力，黄金长期上涨的支撑存在。配置盘来看，人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。总...

2026-06-01 0 1.18MB 12页
华源证券：2026年化工一季报总结：供给降速，曙光初现

投资要点：供给收缩及油价上涨，驱动行业涨价盈利回升。化工PPI持续3年下行，2025年化工行业景气度见底，行业盈利和产能利用率处于历史低位，行业固定资产投资累计同比增速下降8%。2025年下半年国家“反内卷”和淘汰老旧产能等政策推动下，2026年1季度行业价格指数和盈利触底回升。据国家统计局数据，2025年化学原料与制品行业实现收入9.03万亿元，同比增长0.5%；实现利润总额3766亿元，同比下降7.3%。2026年1季度，化学原料与制品行业实现收入2.25万亿元，同比增长6.6%；实现利润...

2026-06-01 0 3.24MB 25页
光大期货：宏观月报：地缘+AI背景下的经济分化-260601

中国5月官方制造业PMI50.0，前值50.3。中国5月非制造业PMI50.1，前值49.4。中国5月综合PMI50.5，前值50.1。构成制造业PMI的5个分项指数中，生产指数为51.2，高于临界点，制造业企业生产活动继续保持扩张；新订单指数为49.9，市场需求有所放缓。值得关注的是价格指数高位波动。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.5和51.9，均比上月回落3.2个百分点，仍处于近期较高水平，且两个指数均连续5个月位于扩张区间，制造业市场价格总体水平继续上升。从行业看，纺织、化...

2026-06-01 0 1.45MB 33页
国金证券：地产专题分析报告：《城市更新“十五五”规划》的增量信息-260601

国务院日前印发《城市更新“十五五”规划》在整体延续2025年城市工作会议定调的基础上，也出现了不少值得关注的新提法，其背后的政策信号值得关注。第一，城市更新不是短期刺激经济增长的手段。《规划》强调要“尽力而为、量力而行”、“不得新增地方政府隐性债务”，这意味着未来五年的城市更新不是“大干快上”，而是沿着城市内涵式发展的战略取向，以城市更新为抓手推动城市开发建设方式转型。第二，城市更新与“消费升级”、“投资于人”、“因地制宜发展新质生产力”组成政策网络，是连接消费端和投资端的重要桥梁。消费升级...

2026-06-01 0 813.43KB 6页
国金证券：商业航天行业研究系列7：SpaceX供应链与BOM全景拆解-卫星篇-垂直整合背后的隐形工业巨网

行业观点 SpaceX在全球商业航天领域的统治地位，当然与其所推崇的垂直整合战略相关：埃隆·马斯克及其团队在内部完成了80%+的火箭端硬件制造——这一比例与传统航空航天主承包商依赖层层分包的模式形成了鲜明对比。然而，如果我们仅仅停留在【SpaceX什么都自己做】这一认知上，可能会错过供应链投资机会。 SpaceX在全球商业航天领域的统治地位，不仅建立在其卓越的内部研发能力上，更构建于一张庞大、精密且高度专业化的外部供应链巨网之上。通过对星链卫星的BOM与底层供应链的拆解，我们总结出以下三大核心卫...

2026-06-01 19 5.82MB 34页
东吴证券：海外周报：美伊冲突缓和，关注5月非农数据-260601

核心观点：上周，美伊谈判的推进令市场情绪进一步改善，油价延续大跌，加之美国经济数据整体偏弱，市场对美联储紧货币预期有所降温，科技股引领全球风险资产反弹，债券上涨。本周关注5月非农就业数据。当前彭博分析师一致预期5月美国新增非农就业+8.9万人，前值+11.5万；预计失业率持平4.3%，即预期美国非农就业延续温和回落、失业率在供需双紧下保持低位。作为6月议息会议前的最后一份就业数据，5月非农将对美联储FOMC委员的政策立场产生重要影响。向前看，我们预期沃什可能会更依赖反映美国就业趋势变化的非农就业...

2026-06-01 0 957.08KB 6页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：消费级3D打印头部玩家创想三维正式于港股上市

股份。公司于2026年5月29日正式挂牌上市，此前5月11日通过股份。公司于2026年5月29日正式挂牌上市，此前5月11日通过聆讯。基石投资者合计认购8,800万美元（约6.85亿港元），按发售聆讯。基石投资者合计认购8,800万美元（约6.85亿港元），按发售价价18.8018.80港元/股计，占发行股份约港元/股计，占发行股份约64%，参与方包括泰康人寿、中64%，参与方包括泰康人寿、中信兴业国际、CPE信兴业国际、CPEGreaterGreaterChina、JumpChina、Jump...

2026-06-01 0 641.2KB 8页
山西证券：煤炭行业周报：供给收缩预期强，旺季有望逐步启动

投资要点动态数据跟踪动力煤：供应趋紧，煤价走势上行。本周山西发生煤矿安全事故，多数煤矿停产检查，供应趋紧。截至5月29日，环渤海动力煤现货参考价854元/吨，周变化+2.4%；秦皇岛港动力煤平仓价854元/吨，周变化+2.28%。截至5月30日，环渤海九港煤炭库存2626万吨，周变化-4.99%。冶金煤：监管趋严，煤价快速拉涨。山西煤矿安全事故，安全监管严格，主产地山西煤矿停产、减产增多，炼焦煤供给骤缩。截至5月28日，京唐港主焦煤库提价1830元/吨，周变化+7.02%；京唐港1/3焦煤...

2026-06-01 0 1.82MB 16页
世纪证券：宏观周报（5月第4周）：5月PMI结构分化显著-260601

核心观点：权益：上周市场放量下跌。①市场方面，美伊谈判虽进程较缓但整体在谈判框架内，对市场扰动有限，但科技成长高位显现压力，宽基ETF净流出，结构轮动较弱，市场情绪偏谨慎。②基本面方面，4月利润当月同比24.7%，较前值加快8.9个点，4月利润增速较营收高出19个点，反映主要是价格和利润率层面的带动。利润率支撑的核心线索在于两个，一是石油化工煤炭产业链在成本按照“先进先出”核算下，利润增长较快，二是AI相关有色及计算机通信电子板块利润爆发增长。但是剔除高增因素，整体利润仍然承压。其他信息也有一...

2026-06-01 0 457KB 6页
中航证券：市场极致分化短期或将适度回摆，中期AI科技成长和能源依旧主线-260601

核心观点：本周万得全A延续震荡下跌，盘中创5月14日高点以来的新低，但科创50周中再创历史新高，不同板块分化过于极致，引发了市场的担忧。其中，市场近期热议较多的指标之一为“成交额前5%个股成交占比”，45%一般是该指标历史上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。部分投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，我们认为这个判断有失偏颇，不可过度解读该指标。历史上，该指标曾有七轮达到45%的预警线，仅两轮为牛市顶峰附近，三轮均为牛市中途，两轮更是发生在熊市之中，即用该指标判断市场见顶胜率较低。最...

2026-06-01 0 23.97MB 10页
中航证券：非银行业周报（2026年第十八期）监管持续推动投融资改革，券商估值修复空间充分

市场表现:本期(2026.5.25-2026.5.29)非银(申万)指数-0.61%,行业排8/31,券商Ⅱ指数-0.35%,保险II指数-0.42%;上证综指-1.08%,深证成指-0.14%,创业板指+2.53%。个股涨跌幅排名前五位:锦龙股份(+12.40%)、中信建投(+10.86%)、财达证券(+6.55%)、中原证券(+3.59%)、国泰海通(+2.33%);个股涨跌幅排名后五位:华金资本(-11.22%)、香溢融通(-9.66%)、亚联发展(-9.45%)、海南华铁(-8.07%)...

2026-06-01 0 2.51MB 11页
世纪证券：装备制造行业周报（5月第4周）：逆变器出口稳定增长

市场行情回顾：上周机械设备、电力设备、汽车指数涨跌幅分别为-4.98%、-2.39%和-5.79%，在31个申万一级行业中排名分别为第25、第14和第27位；同期沪深300涨跌幅为+0.97%。行业观点： 1)光伏：4月逆变器出口稳步上涨。根据海关总署数据，4月单月出口逆变器407.4万台，出口金额9.38亿美元（约合人民币64.32亿元），环比大幅增长23.7%，同比增长13.4%。1-4月累计出口金额达33.6亿美元（约合人民币232.45亿元），同比增长29.7%。4月逆变器出口呈现出...

2026-06-01 0 597.98KB 10页
世纪证券：医药生物行业周报（5月第4周）：创新药平台型BD再深化

行业观点：周度回顾。上周（5月25日-5月29日）医药生物板块收跌2.43%，跑输沪深300（-0.3%）和Wind全A（0.04%）。从细分板块来看，仅血液制品（2.72%）收涨，原料药（-5%）、医疗耗材（-4.82%）和疫苗（-4.66%）领跌。从个股来看，奕瑞科技（14.3%）、贵州三力（13.9%）和海泰新光（13.1%）涨幅居前，福瑞医科（-18.5%）、司太立（-18.5%）和宝莱特（-17.9%）跌幅居前。创新药平台型BD再深化。5月29日，信达生物与辉瑞宣布达成总额最高10...

2026-06-01 0 580.27KB 8页
国信期货：宏观月报：国内4月物价和出口表现较好中东局势不断反复变化-260601

主要结论（1）规上工业增加值方面，4月规上工业增加值同比增长4.1%，增速较3月收窄1.6个百分点。（2）社零方面，4月社零总额同比增长0.2%，增速较3月收窄1.5个百分点，不及预期；其中，4月商品零售同比下降0.1%，是2022年12月以来的同比增速再次转负。（3）出口方面，4月出口同比增长14.1%，增速较去年同期扩大6.1个百分点，再度表现强劲。（4）固定投资方面，1-4月固投同比下降1.6%，由涨转跌、不及预期。其中，1-4月民间固定资产投资同比下降5.2%，跌幅较1-3月扩大3个百...

2026-06-01 0 8.58MB 20页
华源证券：交通运输行业周报：航空燃油附加费下调，油运关注地缘缓和

投资要点：一、行业动态跟踪航运船舶港口： 1）美伊协议进入关键阶段，原油市场重新交易“风险降温”：特朗普此次不仅提出“立即开放霍尔木兹”，还明确提及解除海上封锁、恢复航运秩序，这直接触发了市场对供应风险缓解的押注。本周布伦特、WTI油价跌幅均超9%。与此同时，美债上涨、收益率下行，也反映出投资者正在重新评估地缘政治与美国经济前景之间的平衡关系。市场重新交易“风险降温”之下，地缘局势变数仍未消失。一方面，特朗普所称的“最终决定”尚未公布正式结果；另一方面，伊朗是否接受相关框架、国际原子能机构如...

2026-06-01 0 2.03MB 16页
国信证券：银行业点评：中央汇金ETF减持测算及对银行影响

核心观点： 2026年一季度上市银行业绩超预期，但银行相关ETF持续净流出，资金面和基本面出现明显背离。截至5月29日，15个指数挂钩宽基ETF年初以来合计净流出约1.4万亿元，按5月末权重测算对应银行板块资金流出约1142亿元。其中，第一波高峰（1月15日至2月2日）13个交易日15个指数ETF合计净流出8975亿元，按行业权重测算的对应银行板块资金流出约737亿元，为年内压力最大阶段；第二波高峰（4月9日至5月28日）15个指数ETF合计净流出3963亿元，对应银行板块资金流出约325亿元。...

2026-06-01 0 371.54KB 6页

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