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券商研报

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国信证券：AI应用系列：3D打印百花齐放，国产厂商持续突破

报告摘要消费级3D打印市场被国内厂商主导，AI助力3D打印生态繁荣。2024年全球消费级3D打印机市场达到41亿美元（按GMV计），预计到2029年增长至169亿美元，复合增速达到33%。根据2024年出货量统计，国内四大厂商占据了全球70%以上份额，拓竹科技和创想三维是市场领导者。在AI、3D扫描仪的辅助下，3D建模和打印的应用门槛大幅降低，国内也兴起了3D打印农场模式。工业级3D打印核心环节亟待突破，应用逐步走向规模化。工业3D打印核心部件中仍有高端激光器、振镜、喷墨喷头等环节需要国产化...

2026-01-07 75 3.05MB 38页
国信证券：垂类AI应用专题：领先的独立大模型公司智谱，产品矩阵快速扩张

国内领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段。北京智谱华章科技股份有限公司成立于2019年，是中国领先的AI公司，致力于追求通用人工智能创新。公司为机构客户及个人用户提供通用大模型服务，已为逾八千家机构客户、约80百万台设备提供支持。以2024年收入计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商，市占率达6.6%，2022、2023、2024、2025H1公司日均token消耗量分别为5亿、21亿、0.2万亿及4.6万亿。公司收入高速增长，净利润短期承压。2025H1公司实现收入1....

2026-01-07 40 820.86KB 21页
东吴证券：社会服务行业深度报告：服务消费深度研究-旅游景区&商超百货：量化投资风格与政策促进方向的共振

投资要点旅游景区&商超百货公司的资产特殊性：旅游景区&商超百货公司，其资产较重，重置成本较高，但其利润表表现相应没那么强，同时满足“资产重置价值较高”但“利润增长较低”两个条件，其资产是具备相当特殊性的，另一方面，旅游景区&商超百货公司大部分为国资背景，其资产安全边际较强。旅游景区&商超百货公司符合量化投资审美的特点：旅游景区&商超百货公司的一些特殊特点，我们认为是符合量化投资的审美，包括：①重置成本高，资产具备较高实际价值，②股价单价较低，③机构持仓较少，④政策持续促进的方向。这些使得旅游...

2026-01-07 42 3.44MB 30页
头豹研究院：2025年治疗设备品牌推荐：国产“智能微创”技术领航，进口“高精稳定”深耕高端，分级诊疗场景精准匹配

一、市场背景 1.1摘要医疗设备包括用于诊断、监测和治疗的仪器、设备、器具、材料及相关软件，既有专业医疗设备，也包括家用医疗设备。2017年，《医疗器械临床试验机构条件和备案管理办法》颁布，规定符合医疗器械临床试验质量管理规范要求且具备开展临床试验能力的医疗器械临床试验机构需实行备案管理。自2018年实施该政策以来，医疗器械临床试验机构备案数量持续增长。据国家药监局统计数据，截至2023年底，医疗器械临床试验机构备案数量达到1,340家，与2022年相比增加13.8%。 1.2治疗设备定义医...

2026-01-07 45 1.6MB 9页
头豹研究院：企业报告：2025年汇川技术企业分析：工控领域龙头，产品及盈利能力优势保障增长

发展历程：多层次/多产品/多领域的综合解决方案供应商汇川技术成立于2003年，以低压变频器起家，目前产品已拓展至“信息、控制、驱动、执行、传感”等各层次，广泛应用于通用工业自动化（包括工业机器人）、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通等领域以低压变频器起家，定位中国最优秀的变频器供应商 2003年，苏州默纳克控制技术有限公司成立，以低压变频器起家，主要定位中高端市场。2006年，深圳市汇川信息技术有限公司和深圳市汇川控制技术有限公司成立。2006-2008年，公司在中国低压变频器市场份额由1.1%...

2026-01-07 46 1.58MB 31页
华宝证券：银行理财周度跟踪：公募销售新规正式落地，理财子深化推进新直联系统上线

投资要点监管和行业动态：1、12月31日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并定于2026年1月1日起施行。此举是对2025年9月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）的细化和最终确认，标志着公募基金行业费率改革第三阶段的全面落地，旨在系统性规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资理念。2、据12月29日中国理财网消息，交银理财新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块，正式通过银行业理财登记托管中心验收并上线运行。交银理财此次上线的突...

2026-01-07 44 896.39KB 7页
联合资信评估：医药制造行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

2025年前三季度，医药消费的基本盘仍然稳健。医药制造企业数量小幅增长，行业内分化程度加深。随着政策面逐渐趋稳，医药制造企业营业收入和利润总额同比基本维持稳定。 2025年，国家第十一次集采中标结果公示，“反内卷”等四原则推动行业良性竞争，促进行业健康发展。“十五五规划”支持创新药发展，2025年前三季度医药企业license-out规模已超过2024年全年水平，在行业政策支持的背景下，创新药的发展将持续向好。 2025年前三季度，医药制造企业在债券市场的净融资保持净流入。行业内存续期债券于1年...

2026-01-07 42 1.25MB 14页
联合资信评估：水泥行业信用风险展望

2025年以来，房地产开发投资持续负增长且下降幅度有所扩大，基建投资增幅放缓并于2025年1－10月呈现负增长，对水泥需求支撑不足，水泥行业需求持续疲弱。 2025年以来，在水泥行业产能过剩日趋严重及实现“双碳目标”的背景下，水泥行业相关政策仍以限制类政策为主；但受行业无序竞争加剧影响，国家政策层面出台“稳增长”政策，为水泥行业托底。 2025年以来，在减量置换及补充超产产能政策的推动下，水泥行业熟料产能或将继续下降；受需求疲弱影响，水泥产量继续下降，且下降幅度大于产能下降幅度，水泥行业供需失衡...

2026-01-07 44 1.13MB 13页
金元证券：电子行业周度点评报告：中芯国际拟收购中芯北方或加速国产替代及先进制程进度

全行业：本周上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300指数下跌0.59%，申万电子版块下跌0.16%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为13/31。板块个股涨幅前五名分别为：科森科技、信维通信、协创数据、东微半导、长盈精密；跌幅前五名分别为：派瑞股份、臻镭科技、长光华芯、*ST宇顺、泓禧科技。电子行业：本周电子行业各子板块涨跌幅分化明显，从申万二级行业数据看，各子板块录得不同程度涨跌幅，板块间分化特征突出。光学光电子板块本周涨幅居首，周涨幅为1.19%；其下申万三级行业中，面板上...

2026-01-07 37 1.01MB 24页
山西证券：煤炭行业2026年策略报告：将反内卷进行到底

投资要点：反内卷扭转煤炭市场预期。2025年以来，煤炭股受累于煤价下降，108号文流向市场后，煤炭股悲观预期随即得到显著缓释。从核心宏观目标来说，反内卷主要是为了扭转通缩趋势，传导链条为“通缩→反内卷→盈利提升→通胀”。对煤炭而言，短期看供给控制，中长期看需求复苏。反内卷需要上下游维持合理利润。“政策顶”和“政策底”推动合理煤价中枢逐步形成。2016年供给侧改革和2024年山西查三超是反内卷运动的可比事件，底层驱动影响调控效果，供给侧改革是债务驱动，山西查三超是安全生产驱动。预计反内卷对供应的压...

2026-01-07 37 1.11MB 23页
华金证券：电力设备及新能源：商业航天崛起，关注轻量化高效太空光伏技术

事件点评 1月5日，东方日升在互动易平台表示：公司交付的p型超薄HJT电池厚度约为50-70μm，且仍具备进一步减薄潜力。在低轨卫星等对成本敏感、寿命较短的应用场景中，电池薄片化能有效减轻发射载荷，节省燃料。同时，超薄设计赋予电池良好的柔韧性，使其可适配卷迭式太阳翼结构（柔性太阳翼），提升卫星内部空间利用率。 2025年12月8日，航天宏图与众能光储签署战略合作协议，围绕“面向太空算力与空间能源应用的钙钛矿新型能源技术”展开合作，并设立合资公司航天超能；此次合作标志着柔性钙钛矿光伏加速向太空算力...

2026-01-07 41 318.49KB 4页
国元证券：机械行业周报：出口稳步增长，低空加速发展

报告要点：周度行情回顾 2025年12月28日至2026年1月2日，上证综指上涨0.13%，深证成指下降0.58%，创业板指下降1.25%。其中申万机械设备上涨1.32%，相较沪深300指数跑赢1.91pct，在31个申万一级行业中排名第5。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/工程机械/自动化设备分别涨2.86%/0.02%/0.40%/1.96%，轨交设备Ⅱ跌0.60%。重点板块跟踪低空经济板块：本周，低空经济的产业地位与地方实践获得关键性明确与深化。工信部在全国工业和信息化工作会议...

2026-01-07 44 1001.95KB 12页
开源证券：汽车行业点评报告：英伟达发布推理智驾模型Alpamayo，智驾功能有望加速“平权”

英伟达发布推理智驾模型Alpamayo及全套工具链并开源在CES2026上，英伟达在CES2026上推出Alpamayo1并开源，算法为具备100亿参数的端到端VLA（视觉-语言-动作）模型，一方面其具备推理能力，可分步骤思考处理新颖或罕见场景；另一方面其具备一定可解释性，可解析驾驶决策和背后逻辑；开发者可以将其裁剪后部署在车端，也可以作为基础架构构建推理的评估器以及进行自动标注等；同时会上英伟达也发布了配套仿真工具AlpaSim和1700小时的物理AI开放数据集，支持智驾训练、仿真、闭环测试等...

2026-01-07 38 307.6KB 3页
中国银河：《固体废物综合治理行动计划》点评：十五五聚焦资源化，稀贵金属回收空间大

核心观点事件：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称“计划”）的通知，要求到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。“计划”是十五五固废治理纲领性文件。固废治理具有减污降碳、增加资源、能源保障等多重价值，十四五我国出台多项举措加强固废治理、发展循环经济，成效显著。“计划”在十五五开局出台，继续明确了固...

2026-01-07 55 533.77KB 2页
东海证券：机械设备行业周报：部分出口链公司发布年报预增公告

投资要点：【公告跟踪】巨星科技：工具龙头稳健前行。据公司公告，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润24.19亿元至27.64亿元，较上年同期增长5.00%至20.00%；扣除非经常性损益后的净利润23.09亿元至26.54亿元，同比增长0.20%至15.20%。2025年，美国关税政策的变化带来一定扰动，抬升了行业平均售价，同时使公司生产和交付节奏在二季度受到明显影响。但随着三季度公司越南和泰国新产能的投放，以及新产品尤其是电动工具产品的显著增长，预计全年公司收入同比基本持平。盈利方面，...

2026-01-07 33 535.98KB 10页
太平洋证券：汽车：鸿蒙智行剑指L3量产元年

报告摘要事件：近期，我国首批L3自动驾驶车型获准入许可，鸿蒙智行车型开启L3有条件自动驾驶内测。鸿蒙智行已形成“五界十车”完善的产品矩阵，11月，鸿蒙智行全系交付新车81864台，同比增长89.61%，创单月交付历史新高。鸿蒙智行新车周期强势向上，L3量产元年到来。近期，鸿蒙智行已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测。与常规研发测试不同，本次测试旨在通过真实道路和真实用户数据，验证L3系统的为普通用户带来的安全性与产品成熟度，为国家L3政策落地提供实践依据。11月，鸿蒙...

2025-12-28 13 343.58KB 4页
国金证券：通信行业研究：华为nova15系列发布，英伟达战略性整合Groq加强推理布局

1）英伟达战略性整合Groq，并重组自身云服务团队：A）英伟达与Groq已达成非独家许可协议，将把Groq的AI推理技术整合进未来产品中。英伟达此举意在通过吸纳Groq的技术与人才，补强其在高能效推理领域的短板并强化其在AI推理芯片上的布局。B）12月23日，英伟达于上周对自身云团队进行了重组，表明CEO黄仁勋已经放弃与AWS正面竞争的想法。重整后，这支被称为DGXCloud的云团队将与较新的云服务DGXCloudLepton合并，并将主要服务于英伟达工程师对英伟达芯片的需求。我们认为英伟达能够...

2025-12-28 27 1.79MB 11页
开源证券：通信行业周报：商业火箭企业上市标准细化，重视卫星投资机会

上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“《指引》”），《指引》共计14条，从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。一是细化明显技术优势要求，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性；二是明确阶段性成果内容；三是规定取得国家有关部门批准；四是明确市...

2025-12-28 20 1.09MB 13页
信达证券：钢铁行业周报：供给减量博弈需求淡季，钢价有望韧性上行

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块上涨3.42%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨4.80%，长材板块上涨1.27%，板材板块上涨1.94%；铁矿石板块上涨10.15%，钢铁耗材板块上涨2.94%，贸易流通板块上涨4.33%。供给情况。截至12月26日，样本钢企高炉产能利用率84.9%，周环比增加0.01百分点。截至12月26日，样本钢企电炉产能利用率53.2%，周环比下降1.12百分点。截至12月26日，五大钢材品种产量692.0万吨，周环比增加0.15万吨，周环比增加0.02%。截至1...

2025-12-28 23 1.39MB 18页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：春季躁动行情启动，看好保险“开门红”表现

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年12月22日-2025年12月26日）非银金融各子板块中多元金融与保险行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.20%，保险行业上涨2.98%，证券行业上涨1.54%，非银金融整体上涨1.97%，沪深300指数上涨1.95%。证券：交易量环比下降；沪深交易所支持境外机构投资者开展债券回购业务。1）12月交易量环比下降。截至12月26日，12月日均股基交易额为21509亿元，较上年12月上涨22.49%，较上月下降4.02%。截至12月...

2025-12-28 14 844.21KB 15页

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