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券商研报

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国元证券：传媒行业周报：谷歌发布Gemini3及NanoBananaPro，可灵季度营收破3亿

报告要点：市场表现周度涨跌情况（2025.11.15-2025.11.21）：传媒行业（申万）下跌1.25%，排名行业第2名。易点天下、宣亚国际、福石控股、视觉中国和蓝色光标表现较优，恒生科技成分股中传媒行业个股本周整体表现平淡。行业重点数据及动态更新 AI应用：阿里千问公测一周下载量破1000万。最近一周（11.17-11.23）Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据预估ios端下载量分别为40.11/209.59/89.91/110.04万次。据财联社报道，阿里旗下的AI助手千...

2025-11-25 0 1.18MB 13页
华鑫证券：有色金属行业周报：锑价下跌半年后反弹，看好锑板块

投资要点贵金属：12月美联储进一步降息分歧大，贵金属价格支撑仍在价格方面，周内伦敦黄金价格为4072.85美元/盎司，环比11月14日+1.75美元/盎司，涨幅为0.04%。周内伦敦白银价格为48.91美元/盎司，环比11月14日-3.11美元/盎司，跌幅为-5.97%。数据方面，美国11月纽约联储制造业指数18.7，前值10.7，预期5.8。美国9月失业率4.4%，前值4.3%，预期4.3%。美国9月非农就业人口变动11.9万人，前值-0.4万人，预期5.1万人。美国11月标普全球综合P...

2025-11-25 0 1.83MB 20页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Spotify：产品创新与运营增效双轮驱动，用户规模与自由现金流同创佳绩

事件 Spotify于11月4日公布2025年第三季度财报。公司当季实现营收42.72亿欧元，同比增长7%，按固定汇率计算增长12%。毛利率为31.6%，超出指引并同比增长53个基点。运营收入为5.82亿欧元，同比增长28%，运营利润率提升至13.6%。当季自由现金流达到8.06亿欧元的第三季度历史新高。投资要点营收与盈利表现：用户增长稳健，盈利与现金流同步提升营收端：公司第三季度总收入同比增长7%至42.72亿欧元，在固定汇率基础上增幅达12%。增长主要由Premium订阅业务驱动，该部...

2025-11-25 0 323.62KB 5页
太平洋证券：农业周报：养猪业产能去化动力增强，去化速度或加快

报告摘要一、市场回顾本周农业指数表现略强于大市，渔业板块大幅上涨。1.本周，申万农业指数下跌3.44%，同期，上证综指下跌3.89%，深成指下跌5.12%，农业板块整体表现略强于大市。2.细分到二级子行业，绝大多数子行业指数下跌，唯有渔业上涨了17.08%；3.前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在农产品加工板块。涨幅前3名个股依次为中水渔业、荃银高科和国联水产。二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：行业持续亏损，产能去化速度或加快猪价近期反弹结束。本周末，全国生猪...

2025-11-25 0 1.96MB 18页
大同证券：造纸行业周报：包装纸提价延续，特种纸增长可期

核心观点包装纸提价范围拓宽，龙头引领涨价潮：本周包装纸涨价呈现“全国联动+多纸种覆盖”特征，玖龙纸业全国多基地联动上调瓦楞纸、牛卡纸等价格30-80元/吨，多家知名浆纸企业跟进，白卡纸、再生牛卡纸等调价幅度达50-200元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸均价周环比分别上涨70元/吨、100元/吨，白板纸因库存低位、成本增加，纸厂涨价意愿强烈。龙头企业提价形成风向标效应，产业链价格传导顺畅，行业盈利修复逻辑持续强化。纸浆库存加速去化，成本结构优化：纸浆市场呈现“库存收缩+品类分化”特征，...

2025-11-25 0 905KB 9页
东吴证券：公用事业行业跟踪周报：2025M1-10用电量同增5.1%，各地区电力市场化交易实施方案逐步出台

投资要点本周核心观点：1）2025M1-10用电同比增长5.1%。10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。分产业看，第一产业120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业5688亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业1609亿千瓦时，同比增长17.1%；城乡居民生活1155亿千瓦时，同比增长23.9%。1-10月份，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%。分产业看，第一产业1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业54781亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业...

2025-11-25 4 1.2MB 19页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：宏观降息预期下行叠加产业步入淡季，工业金属价格本周回调

投资要点回顾本周行情（11月17日-11月21日），有色板块本周下跌6.75%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌3.32%，能源金属板块下跌5.04%，小金属板块下跌5.08%，金属新材料板块下跌7.21%，工业金属板块下跌8.28%。工业金属方面，美国降息预期下降叠加需求进入淡季，宏观及产业端的共同作用下工业金属于本周大幅下行，我们认为整体宏观仍处于做多周期内，专注需求的落地情况。贵金属方面，本份ADP数据并未凸显出美国劳动力市场复苏的预期。...

2025-11-25 0 1.15MB 18页
国信证券：人工智能行业周报（25年第47周）：谷歌发布Gemini3Pro和NanoBananaPro，阿里千问APP上线公测

核心观点人工智能动态：1）产品应用：谷歌推出新一代图像生成与编辑模型NANOBANANAPRO；灵光上线3天扩容8轮，冲上AppStore中国区免费榜第六；元宝上线AI视频能力，实现“图文音视”多模态覆盖；1688推出跨境AI智能体“遨虾”；阿里巴巴正式宣布“千问”项目，全力进军AItoC市场，在公测上线两天后，已冲入苹果AppStore免费应用总榜第三位；夸克全面接入千问对话助手，将发布全新AI浏览器；KimiK2Thinking被Perplexity接入，系接入的唯一国产模型。；阿里国际站...

2025-11-24 0 619.91KB 11页
中银证券：电力设备与新能源行业11月第4周周报：国内首条全固态电池产线建成

新能源汽车方面，四季度为销售旺季，我们预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长。动力电池产业链方面，六氟磷酸锂价格持续上涨，相关企业盈利有望修复。新技术方面，固态电池产业化持续推进，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，时至年末终端需求平淡，产业链下游涨价不顺利，“反内卷”催化或集中于硅料环节，下游电池组件更多依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方...

2025-11-24 0 591.49KB 15页
中银证券：化工行业周报：国际油价下跌，六氟磷酸锂、DMC价格上涨

十一月份建议关注：1、“十五五”规划建议提及相关子行业；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。行业动态本周（11.17-11.23）均价跟踪的100个化工品种中，共有37个品种价格上涨，30个品种价格下跌，33个品种价格稳定。跟踪的产品中35%的产品月均价环比上涨，51%的产品月均价环比下跌，14%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、原盐（山东海盐）、煤焦油（山西）、环氧丙烷（华东）、MAP(四川金河...

2025-11-24 0 579.22KB 12页
头豹研究院：智能四足新时代，国产机器狗能否引领全球竞赛？头豹词条报告系列

机器狗即四足机器人，是一种仿生腿足式机器人。机器狗最基础的特征是具有环境自适应性、路径规划能力、运动性能和负载能力。根据腿部驱动方式，机器狗可分为液压驱动、电机驱动、气动驱动和电液复合驱动机器狗；基于应用场景，机器狗可分为军事级机器狗、工业级机器狗和消费级机器狗。从驱动方式看，电机驱动机器狗是机器狗市场主流产品，市场占比约90%；从应用场景看，消费级机器狗是市场主流产品，占比超60%。2021年至今，机器狗行业已步入商业化应用期，产业链趋于成熟，中国企业主导全球市场，机器狗产品逐渐向“具身智能”...

2025-11-24 25 5.19MB 16页
头豹研究院：中国造船行业研究报告系列报告（二）：超预期的繁荣与挑战

此研究将会回答的关键问题： ①中国船舶制造产业链的全貌是什么？上游关键材料与设备、核心系统组成与成本构成如何，不同船型在成本与配置上有何差异？ ②造船需求与供给如何互动演变？在订单结构、船队老龄化、环保替代等需求驱动下，全球与中国造船产能布局、活跃船厂数量及扩张路径呈现怎样的变化？ ③竞争格局正如何重塑？各船型的交付与手持订单在国家与造船集团间如何分布？产业链与成本结构：中国船舶制造产业链涵盖上游原材料与设备制造、中游船体建造与系统集成、下游船东及应用场景，形成多环节协同的闭环体系。船体结构、...

2025-11-24 16 1.85MB 14页
中邮证券：房地产行业：量价承压，信心与预期仍待修复

投资要点当前房地产行业仍处于调整周期，销售端整体同比延续下滑态势，政策层面持续加码城市更新与存量盘活，成为推动行业转型的关键抓手。我们认为目前市场信心修复缓慢，但政策预期较强，后续经济将呈现“政策驱动下的温和修复”态势。现阶段需求端疲软格局短期难逆转，但货币政策维持宽松、财政发力基建与城市更新、房地产政策持续优化等组合拳将逐步托底经济。行业基本面跟踪（1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成交面积为199.71万方，本年累计新房成交面积为7985.33万方，累计同比-8.8%。30大中城...

2025-11-24 0 846.41KB 11页
东吴证券：环保行业跟踪周报：钢铁水泥电解铝配额方案落地，高能布局金矿强化资源化协同，龙净国资增持价值

投资要点重点推荐：瀚蓝环境，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，龙净环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股。行业新闻：生态环境部印发2024、2025年度钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放配额方案。1）配额管理机制落地：2024年按实排清缴，平稳...

2025-11-24 0 1.62MB 35页
东海证券：非银金融行业周报：中金开启汇金系券商合并进程，人身险产品费用分摊指引出台

投资要点：行情回顾：上周非银指数下跌4.4%，相较沪深300超跌0.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-4.9%和-3.0%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额23309亿元，环比上一周降低6.6%；两融余额2.46万亿元，环比上一周降低1.3%；股票质押市值2.85万亿元，环比上一周降低6.5%。券商：汇金系航母券商合并开启，券商国际化进程持续深化。1）中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日晚发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由...

2025-11-24 0 442.47KB 9页
中邮证券：医药生物行业：国内首个配备盐水灌注功能的压力监测脉冲电场消融导管上市

l本周主题上海微创电生理医疗科技股份有限公司（以下简称“微创电生理”）的PulseMagic™TrueForce®一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获国家药品监督管理局（NMPA）批准上市。近十余年来，传统的射频消融以及冷冻消融等房颤介入治疗手段已成为房颤的一线治疗方案，但传统消融手段仍存在肺静脉狭窄、左房食管漏，膈神经损伤、心包填塞等严重手术并发症。因此，如何更安全、有效地开展房颤导管消融手术仍是困扰临床的痛点之一。与另外两种传统的消融方法不同，PFA以非热方式消融心肌组织，具有组织特...

2025-11-24 0 1.07MB 17页
东莞证券：电力设备及新能源行业2026年上半年投资策略：零碳纪元启华章，曦源永续万代春

投资要点：光伏行业：破除内卷拓新局，凤凰涅盘绘新生。当前，光伏行业正处于转型升级的关键阶段，供需结构失衡与技术快速迭代相互交织，使部分企业陷入低价无序竞争的困境，多数光伏企业正处于极限经营和普遍亏损的阶段。光伏行业破解“内卷式”恶性竞争的关键，在于从“价格战”转向“价值战”，以技术创新驱动产业质变。截至2025年第三季度，光伏行业的资本支出正处于显著收缩的通道中。在当前严峻的经营压力下，资本开支的锐减意味着未来新增产能将大幅减少，光伏企业主动放缓扩张步伐并对资本支出进行结构性调整，标志着光伏行...

2025-11-24 0 3.18MB 34页
东莞证券：半导体行业2026年上半年投资策略：AI仍为创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节受益

投资要点：板块业绩及走势：受益AI快速演进重塑半导体需求结构，半导体产业在2025年实现新一轮增长，2025年前三季度营收、净利润同比提高。2025年以来，申万半导体行业指数估值快速上行，年内走势跑赢大盘，且各细分板块均录得正向涨幅。算力：大模型加速落地推高算力规模，国产算力有望突破。近年人工智能成为各国逐力焦点，境外对我国在AI领域的限制逐步加深，国产替代需求迫切。随着海内外大模型调用量呈爆发式增长，行业已进入规模化落地阶段，驱动上游算力需求不断提高。海外方面，北美四大云厂商资本开支同比持...

2025-11-24 0 4.35MB 49页
国元证券：半导体与半导体生产设备行业周报：存储原厂扩大DRAM产能，挤压NAND产能导致供给偏紧

报告要点：本周（2025.11.17-2025.11.23）市场回顾 1）海外AI芯片指数本周下跌5.05%，AMD和Marvell分别下跌17.4%和10.4%，英伟达和MPS跌幅在5%以上，台积电和博通分别下滑3.4%和0.7%。2）国内AI芯片指数本周下跌5.3%。恒玄科技和兆易创新跌幅在10%以上，中芯国际、寒武纪、澜起科技、翱捷科技、长电科技和通富微电跌幅在5%-7%，海光信息小幅下滑，仅有瑞芯微小幅上涨，涨幅在1.4%。3）英伟达映射指数本周下跌5%，神宇股份和胜宏科技跌幅在7%以...

2025-11-24 0 995.59KB 11页
东吴证券：客车11月月报：10月内需同比修复，期待年底翘尾行情

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反映到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素： 1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业【走出去】。 2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车已领先海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海...

2025-11-24 0 1.29MB 17页

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