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券商研报

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中国银河：人形机器人行业跟踪点评：量产元年，海内外共振

核心观点事件：（1）政策方面，12月26日，工信部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会；（2）国内进展方面，12月24日优必选拟16.65亿元收购锋龙股份43%股权，12月13日宇树发布人形机器人应用商店，12月8日智元机器人宣布其第5000台通用机器人下线；（3）海外进展方面，特斯拉机器人12月3日发布跑步视频，马斯克转发并称之为“一件精美的艺术品”。T链去伪存真：特斯拉Optimus第三代机器人预期2026年发布，预计明年量产数万台，近期产业链交流频繁，量产、定价、审厂定点等确定性事件临...

2025-12-31 12 366.76KB 2页
爱建证券：固态电池行业深度报告：材料和工艺设备体系革新，固态电池产业化加速

投资要点：固态电池电解质固态化是核心，具有能量密度和安全性优势，体型的硫化物全固态电池是趋势。传统液态锂电用电解液（六氟磷酸锂+溶剂）传输锂离子，用隔膜防止正负极接触短路；固态电池用固态电解质（硫化物等）传输离子并隔绝正负极（无隔膜），具有能量密度和安全性优势。根据电解质种类可将固态电池分为四类。主要包括氧化物、硫化物、聚合物和卤化物。根据结构类型可将固态电池分为三类。主要包括薄膜型、3D型和体型。受限于技术水平，目前以采用氧化物、聚合物的半固态电池为主，体型硫化物全固态是趋势。需求：1）202...

2025-12-31 18 3.07MB 42页
世纪证券：装备制造行业周报（12月第4周）：光伏硅片报价上行

市场行情回顾：上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+4.50%、+5.37%及+2.74%，在31个申万一级行业中排名分别为第6、3、11位；同期沪深300涨跌幅为+1.95%。行业观点：1)光伏：年底装机节奏有所恢复，硅片报价上行。2025年1–11月，中国太阳能发电新增装机达274.89GW，同比增长33%；其中11月单月新增22.02GW，环比增长75%，年底装机节奏有所恢复。尽管硅料实际成交清淡，但主流企业报价维持高位，上周N型复投料报价曾上调至6.5万元/吨以上，...

2025-12-31 21 711.39KB 10页
中山证券：电子行业周报：机构预测明年手机出货量将下滑2.1%

投资要点：机构预测明年手机出货量将下滑2.1%。据行业追踪机构CounterpointResearch发布的报告显示，受内存芯片短缺推高成本、压缩产能的影响，明年全球智能手机出货量或将下滑2.1%。这与今年预估3.3%的出货量增幅形成了鲜明对比，该研究机构此前还曾预测明年会有0.45%微幅增长。美光预测DRAM短缺将持续至2026年以后。在最近的电话会议上，美光宣布其DRAM与NAND闪存业务营收创下历史新高。在这场披露2026财年第一季度财务细节的会议中，美光总裁、董事长兼首席执行官再次强调了...

2025-12-31 19 910.21KB 10页
五矿证券：电气设备行业深度：光伏、风电2026年机会何在？

新能源电价：新能源入市后，因新能源电力处于过剩状态，现货电价下行，机制电价大多低于煤电基准价，同时光伏电力供需错配程度高于风电，光伏电价更低，这会负面影响光伏的投资需求，风电受影响相对小。光伏：需求中短期受限，反内卷是重心：光伏需求短期处于偏弱状态，近几月排产持续下行，中期来看，国内市场受到电价制约，欧洲市场受到电网设施不足影响，美国市场受到大而美法案的补贴快速退坡掣肘，需求也处于偏弱状态。因此，行业关注点主要在于供给侧。反内卷目前已经带来了良好成效，产业链尤其上游的价格已经恢复至合理水平，中下...

2025-12-31 12 1.81MB 18页
五矿证券：电气设备行业深度：2026年锂电行业四大关注点

展望2026年锂电板块产业，从供需层面有四大关注点：关注点一：锂电池需求展望。在下游新能源车需求增长的基础上，总体单车带电量的提升关注商用车等贡献。关注点二：锂电产业供需紧平衡是否会加剧。2025Q3的旺季出现了供需紧平衡的首次测试，2026年产业供需紧平衡有望加剧。从结构上看，预期旺季下库存行为成为重点变量。从产业变化上看，电池企业纷纷强化对2026年材料保供，当前对供给侧担忧明显加剧。关注点三：供需紧平衡预期下，供给侧扩张情况。当前锂电产业公司盈利和现金流情况一般，扩张动力弱。未来扩张计划也...

2025-12-31 9 2.5MB 18页
开源证券：房地产行业点评报告：增值税税率下调，二手房交易税负成本下降

事件：两年内住房对外销售增值税税率5%下调至3%12月30日，财政部、税务总局发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。公告自2026年1月1日起施行，1月1日前个人销售住房涉及的增值税尚未申报缴纳的，符合本公告规定的可按本公告执行。增值税税率下调，二手房交易税负成本下降本次政策调整主要针对购买不足2年的住房，将出售增值税率由5%调整至3%，购买2年以上的住房对外销售的，...

2025-12-31 22 446.17KB 4页
国信证券：人工智能行业周报（25年第52周）：谷歌收购能源基础设施公司Intersect，亚马逊拟百亿美元注资OpenAI

核心观点人工智能动态：1）公司动态：①OpenAI任命英国前财长奥斯本负责“OpenAIforCountries”项目；②OpenAI挖角谷歌高管，任命其负责企业发展业务；③亚马逊重组AI部门：芯片、量子计算与AGI业务整合；④OpenAI和谷歌通过免费赠品争夺印度用户和训练数据；⑥OpenAI正与亚马逊谈判，拟从亚马逊融资至少100亿美元；⑦OpenAI推出面向新闻机构的人工智能学习中心；⑧OpenAI、Anthropic、xAI等人工智能巨头遭作家提起版权诉讼；⑨谷歌47.5亿美元收购Int...

2025-12-31 18 910.62KB 10页
国信证券：互联网行业2026年投资策略：AI、游戏和电商出海、外卖边际缓和是关键变量

复盘历史，港股很难脱离美元流动性和宏观因素，历年Q4恒生科技指数和恒生指数表现相对疲软，次年的Q1/Q2又会经历修复。因此当前港股市场承压，主要也与流动性和宏观经济悲观预期相关。展望2026年，我们认为需重点关注互联网巨头出海业务的进展，AI发展趋势下，国内云厂商和游戏厂商面临出海增长的好机遇，叠加国产优质供应链升级，电商平台出海也为补充内需疲软的重要增长方向。此外，2025年美团、阿里和京东三家巨头开启的外卖大战，在2026年或进入到投入边际收缩的阶段，对三家平台的现金流和利润均为重要影响变量...

2025-12-31 13 6.94MB 61页
太平洋证券：房地产日报：镇江挂牌成交6宗地块

报告摘要市场行情：2025年12月29日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指上涨0.04%，深证综指下跌0.33%，沪深300和中证500均下跌0.38%。申万房地产指数下跌0.59%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为荣盛发展、京基智农、苏州高新、三湘印象、中天服务，涨幅分别为10.19%/10.01%/9.98%/8.53%/4.11%；个股跌幅较大的为华联控股、亚通股份、深振业A、深深房A、海南高速，跌幅分别为-9.99%/-6.78%/-3.83%/-3.27%/-2.87%。...

2025-12-31 17 570.23KB 4页
太平洋证券：房地产日报：武汉3宗涉宅用地成交

报告摘要市场行情：2025年12月30日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指持平昨日，深证综指上涨0.20%，沪深300和中证500分别上涨0.26%和0.38%。申万房地产指数下跌1.22%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为首开股份、京基智农、合肥城建、阳光股份、三湘印象，涨幅分别为10.06%/5.90%/2.37%/1.94%/1.80%；个股跌幅较大的为苏州高新、荣盛发展、中天服务、海南高速、海南机场，跌幅分别为-7.15%/-5.20%/-5.17%/-5.06%/-4.4...

2025-12-31 16 505.85KB 4页
东吴证券：计算机行业点评报告：数字人民币新方案：机制+技术架构双重升级

投资要点事件：2025年12月29日，人民银行在总结多年研发试点基础上出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，明确自2026年1月1日起正式启动新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系，推动数字人民币从“现金型1.0”向“存款货币型2.0”升级，并配套完善监管与基础设施安排。机制层面，2.0的核心是“负债属性重定性+宏观框架入表”。方案明确：客户在商业银行实名钱包中的数币余额属于“以账户为基础的商业银行负债”，银行类运营机构钱包余额统一计入存款...

2025-12-31 12 421.4KB 2页
国信证券：汽车智能化月报系列（三十一）：工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品，希迪智驾、图达通港交所上市

核心观点行业新闻：1）工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品；2）特斯拉FSD国内有望明年初全面获批；3）小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照；4）文远知行Robotaxi全球10+城市点亮，文远知行Robotaxi；5）希迪智驾、图达通港交所上市；6）华阳集团HUD累计出货350万套稳坐全球头部；7）速腾聚创获东风日产多款车型定点；8）禾赛获美团无人机定点；9）地平线首批单征程6M方案进入量产期。高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2025年10月，乘用车前视摄像头...

2025-12-31 9 8.33MB 64页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Zoom：AICompanion3.0加速平台化转型，财务指引上修展现增长韧性

事件Zoom于2025年11月24日公布了截至2025年10月31日的2026财年第三季度财务业绩。报告期内，公司总营收达12.3亿美元，同比增长4.4%。企业级业务收入为7.4亿美元，同比增长6.1%；在线业务收入为4.9亿美元，同比增长2%。公司非GAAP运营利润率为41.2%，较去年同期提升234个基点。季度经营现金流为6.3亿美元，同比增长30.2%，自由现金流达6.1亿美元，利润率为50%。截至本季度末，公司拥有约79亿美元现金、现金等价物和有价证券。投资要点大客户贡献持续增强，业务结...

2025-12-31 12 237.25KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：ServiceNow：智能体AI驱动平台价值重塑，业绩指引上修

事件ServiceNow发布2025财年第三季度业绩，多项核心指标超出此前指引上限。公司本季录得总营收34.07亿美元，同比增长22%。其中订阅业务实现收入32.99亿美元，同比增速达到21.5%。Non-GAAP运营利润率表现稳健，达到31%。截至季度末，公司当前剩余履约义务cRPO总额达到113.5亿美元，同比增长21%。投资要点大客户粘性支撑RPO强劲扩张，利润率进入持续上行周期公司对头部企业市场的深耕促使ACV超过100万美元的客户群体持续扩大。公司订阅业务毛利率维持在83.5%高位，平...

2026-01-01 12 235.74KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Monday.com：AI多产品矩阵超预期贡献，获客渠道转型筑基长期增长

事件Monday.com于2025年11月10日公布2025财年第三季度财务业绩。报告期内，公司总营收达3.169亿美元，同比增长26%。核心利润指标表现强劲，Non-GAAP运营利润达到4750万美元的历史新高，运营利润率提升至15%。非GAAP毛利率维持在90%的高位。现金流管理保持高效，本季度调整后自由现金流为9230万美元，对应利润率为29%。截至本季度末，公司持有的现金、现金等价物及有价证券总额约17.4亿美元，且无债务压力。投资要点中大型客户占比持续攀升，企业级市场渗透深化公司上跨市...

2026-01-01 11 240.79KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：HubSpot：智能代理平台驱动产品化转型，多产品协同带动大客户渗透

事件HubSpot在2025Q3季度实现总营收809.5百万美元，同比增长21%。其中订阅业务收入为791.7百万美元，同比增速保持在21%水平。经营利润率方面，Non-GAAP经营利润率同比提升1.2个百分点至19.9%。公司经营活动产生的现金流为187.4百万美元，自由现金流达到146.9百万美元。截至期末，公司持有的现金及短期投资头寸合计为17亿美元。投资要点客户基数扩张与多产品渗透策略支撑收入规模增长公司客户基数扩张与多产品渗透策略支持了收入规模增长，总客户数同比增长17%至27.8万家...

2026-01-01 12 235.6KB 4页
华金证券：2026汽车国补政策点评：两新补贴延续，整体符合预期

投资要点事件：12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。相较于2025年政策，购买新车条件、补贴标准、申请要求等都没有变化，本次变化主要在于从定额补贴改为按车价比例补贴，同时汽车报废更新、汽车置换更新在全国范围执行统一补贴标准，不再因地区差异出现明显补贴差。1）汽车报废更新延续：新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，给予汽车报废更新补贴支持，补贴车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%...

2026-01-01 31 470.8KB 5页
华源证券：燃气行业2026年度投资策略：阵痛转型步入尾声业务重构开启新机

投资要点全球天然气市场供需格局重塑，预计2026年起全球LNG产能集中释放，而全球需求增速2025年或放缓，2026年或略有回升，供需宽松背景下全球天然气价格有望持续下行周期。中石化经研院预测2026年东北亚LNG现货均价9.5~11.5美元/百万英热，TTF均价8.5~10.5美元/百万英热，下行趋势明显；而美国受到下游需求和出口增长驱动，预计HH均价小幅上涨至3.4~3.9美元/百万英热。同时原油价格有望延续下行趋势，EIA预测2026年布伦特原油年平均价格为55美元/桶。国际油气价格下行趋...

2026-01-01 13 4.72MB 46页
万联证券：2026年社会服务行业投资策略报告：向阳花木易为春

行业核心观点：我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎。当前板块估值处于历史低位，具备修复空间。展望2026年，中央经济工作会议继续将坚持内需主导，建设强大国内市场列为首要任务，促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主。长期来看，在Z世代与银发群体需求持续驱动下，服务消费成长前景广阔。建议关注：（1）受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；（2）把...

2026-01-01 26 1.43MB 22页

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