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券商研报

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东吴证券国际经纪：互联网数据跟踪周报：OpenAI正式发布GPT-5.2

摘要：Chatbot：多个重磅模型迎来更新。据SensorTower，上周（1208~1214）ChatGPT/Gemini/Grok/DeepSeek/豆包/腾讯元宝/Kimi/通义/文小言/智谱清言周度下载量环比-10.7%/+0.7%/+3.0%/-0.8%/-0.4%/+1.7%/+10.2%/-12.5%/+6.3%/+16.2%，WAU环比+1.0%/+1.1%/+1.8%/-0.5%/+0.9%/+3.3%/+1.8%/+3.1%/-1.4%/-0.6%，用户每日时长环比-0.1%...

2026-01-01 9 548.3KB 4页
开源证券：银行行业点评报告：银行视角解码《金融稳定报告（2025）》

政府部门杠杆率提升，经营性债务化解或一定程度挤出信贷需求金融稳定报告关注全球债务的可持续性。当前主要经济体财政支出大幅增加，全球债务水平达到历史高位，据IMF测算2024年末全球公共债务规模超100万亿美元，占全球GDP比重约为93%，部分经济体或面临大规模财政赤字压力。我国杠杆率整体上升但结构分化，政府成为加杠杆主力，企业部门加杠杆速度放缓，而居民部门持续去杠杆，企业与居民部门杠杆水平的分化，亦对应了当前企业信贷需求好于零售贷款的现象。而在债务化解过程中，2025年融资平台退出的速度大幅上升，...

2026-01-01 8 1.13MB 14页
国元证券：机械设备行业2026年年度投资策略：成长周期轮动，主题复苏并驱

报告要点：人形机器人：技术传导订单，产业聚焦核心展望2026年，投资机会围绕整机、关键零部件与核心模组、能力演进路径方向三条主线展开。①整机端，关注已进入量产或明确具备持续订单来源的人形机器人厂商，海外以特斯拉、Figure、1XTechnologies为代表，国内关注宇树、智元、优必选、小鹏等具备一定量产能力且经过订单验证的企业或产品表现优异企业。②零部件层面，2025年核心模组形态基本定型，2026年直线关节与旋转关节等核心执行模组有望在整机量产推进过程中迎来订单放量，同时供应商体系逐步收敛...

2026-01-01 21 6.3MB 59页
国元证券：机械行业周报：低空稳步推进，工程机械发展向好

报告要点：周度行情回顾2025年12月21日至12月26日，上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%。其中申万机械设备上涨4.50%，相较沪深300指数跑赢2.55pct，在31个申万一级行业中排名第6。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨5.11%/5.30%/1.64%/1.24%/5.85%。重点板块跟踪低空经济板块：本周，低空经济在顶层制度构建与发展实践层面均迎来标志性进展。国家发展改革委正式印发《低空经济及其核心产...

2026-01-01 17 978.93KB 12页
东海证券：电力设备与新能源行业2026年投资策略：双轮共驱动，锂储再起航

在动力电池的高增量和储能电池高增速的共同驱动下，我们预计2026年动力电池、储能电池、消费电池需求分别为1612GWh、453GWh和100GWh，总需求达到2166GWh，2025-2027年复合增速超25%2025年10月国内动力和其他电池合计产量达170.6GWh，环比增长12.9%、同比增长50.5%，单月产量实现“环比+同比”双增长，增长动能较强。从2025年全年累计情况来看：前10月累计产量已达到1292.5GWh，累计同比增长51.3%，全年维度的产量增速保持在较高水平。行业规模持...

2026-01-01 17 3.44MB 43页
华源证券：交通运输行业2026年度策略：反内卷突出，周期板块向上

报告要点快递：国内“反内卷”有望持续，关注海外市场高增行业“反内卷”有望持续，监管有望持续发挥托底作用，“通达系”上市企业同步表态维护市场公平秩序，行业有望进入高质量发展阶段，叠加持续降本增效，板块盈利有望迎来修复；同时份额分化或仍将持续，关注头部企业估值与盈利双升。极兔东南亚+新市场受益于区域电商高速发展红利，国内市场保持稳定，关注公司长期成长性。顺丰动态调优市场策略，持续激活经营，业绩有望恢复稳健增长，或存在顺周期潜在弹性。航空：短期博弈不改长期乐观，需求增量可期商务需求筑底回升、旅游增长持...

2026-01-01 12 2.11MB 63页
东海证券：医药生物行业2026年度投资策略：创新新周期，医药新未来

核心观点创新药大时代到来：我们从时间轴简单划分，我国医药生物行业可以分为三个阶段，2018年以前称为仿制药大时代，仿制药占据了绝对主导地位，很多仿制药也享受了较高的价格溢价；2018-2025年为行业整体转型阵痛期，多批次的集采降价，仿制药械价格溢价风险快速出清，上市药企整体盈利能力显著下滑；创新药则快速发展，研发投入持续加大，热门靶点、前沿技术积极布局，多个重磅创新药陆续上市，BD交易火热，国际影响力显著提升；2026年我们认为我国医药生物行业将正式步入创新药大时代，创新药将逐渐占据我国医药生...

2026-01-01 20 2.74MB 55页
华鑫证券：计算机行业点评报告：迪士尼：与OpenAI签署合作协议，关注传媒公司在AI内容生成赛道的角色

事件2025年12月11日，迪士尼宣布与OpenA达成合作3年期协议，将迪士尼的经典角色带入到OpenAI的视频生成平台Sora。投资要点老牌传媒巨头与AI大模型顶尖公司合作，经典角色有望在AI内容创造中焕发活力根据本次合作协议，OpenAI旗下的Sora平台将能够在AI生成的短视频中呈现超过200个迪士尼旗下的经典角色，包括迪士尼、漫威、皮克斯、星球大战等经典IP品牌。迪士尼旗下的在线媒体平台Disney+也将在这些AI生成的短视频中选择部分收录。迪士尼和OpenAI将共同承诺合理使用AI技术...

2026-01-01 15 362.39KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：火山引擎成为总台春晚独家AI云合作伙伴，关注AI大模型生态拓展和商业化进展

事件2025年12月28日，中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》分会场发布活动在北京举行，会上宣布字节跳动旗下火山引擎正式成为总台春晚独家AI云合作伙伴。投资要点火山引擎与总台春晚合作，拓展大模型和云计算生态覆盖本次合作，火山引擎表示将基于业界前沿的多模态大模型和云计算技术，深度参与到总台春晚节目、线上互动和视频直播中，以科技之力为这场全球华人的团圆盛宴添彩。作为字节跳动旗下的云和AI服务平台，火山引擎在过去5年为抖音的春晚直播提供技术支撑，并保障了抖音在2021年总台春晚的703亿次红包...

2026-01-01 11 340.19KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：智谱发布GLM-4.7并开源，关注国产AI大模型开源战略进展

事件2025年12月23日，智谱上线了最新一代旗舰大模型GLM-4.7并开源。2025年12月28日，智谱宣布在全球知名的权威大模型评测榜单ArtificialAnalysisIntelligenceIndex（AA智能指数）中，GLM-4.7以68分综合成绩荣登开源模型与国产模型双料榜首、全球第六。投资要点智谱发布旗舰大模型更新，重点强化编程、推理、智能体能力本次新上线的GLM-4.7面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的领先表现...

2026-01-01 13 340.63KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Upstart：AI信贷算法效率持续释放，核心财务指标重回增长轨道

事件Upstart在2025年第三季度实现总营收2.77亿美元，同比增长71%。其中核心业务费用收入为2.59亿美元，受益于贷款撮合量增加的直接拉动，同比增长54%。公司Q3季度GAAP净利润录得3,181万美元，相较于去年同期的净亏损676万美元实现了显著的扭亏为盈。AdjustedEBITDA为7,116万美元，利润率提升至26%，展现出较强的盈利修复弹性。Q3季度公司平台撮合的贷款总额约为29亿美元，同比大幅增长80%。截至三季度末，公司持有的现金、现金等价物及受限现金总额为8.37亿美元...

2026-01-01 16 240.11KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Twilio：AI原生组件赋能通信链路，盈利规模实现跨越式增长

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2026-01-01 17 241.48KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：SoundHoundAI：Agentic+框架深化AI交互，营收高速增长

事件SoundHoundAI2025年第三季度总营收录得4200万美元，同比增长68%。本季度GAAP毛利率为42.6%，Non-GAAP毛利率为59.3%。分业务看，产品版税和劳务订阅构成核心收入来源，其中订阅收入受益于企业级市场的加速渗透。报告期内，公司Non-GAAP净亏损为1300万美元，Non-GAAP每股亏损为0.03美元，相较去年同期的0.04美元有所收窄。期末公司拥有现金及现金等价物合计2.69亿美元。投资要点大量订单在手，转化动力充足报告期内公司累计订阅和预订积压订单达到7,0...

2026-01-01 20 237.97KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：AppLovin：广告业务高速增长，受益AI产业浪潮

事件2025年11月5日，AppLovin发布2025年第三季度财报。公司当季实现营收14.05亿美元，同比增长68%，环比增长12%。GAAP净利润为8.36亿美元，同比增长92%，环比增长2%。调整后EBITDA为11.58亿美元，同比增长79%，环比增长14%。投资要点Q3业绩表现：收入小幅增长，盈利能力改善，经营状况良好营收端：本季度公司总收入达14.05亿美元，同比增长68%，环比增长12%。盈利端：公司GAAP净利润为8.36亿美元，同比增长92%，环比增长2%。调整后EBITDA为...

2026-01-01 14 336.02KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Adobe：AI影响力渗透超三成，新业务架构开启双轮增长

事件Adobe发布2025财年第四季度及全年财报，公司2025财年实现营收237.7亿美元，同比增长11%。DigitalMedia业务2025财年收入176.5亿美元，同比增长11%，年底ARR达到192.0亿美元。DigitalExperience业务全年收入58.6亿美元，订阅收入同比增长11%至54.1亿美元。公司全年GAAP摊薄每股收益16.70美元，非GAAP摊薄每股收益20.94美元。第四季度单季实现营收61.9亿美元，非GAAP运营利润率表现稳健，录得经营现金流31.6亿美元。截...

2026-01-01 24 241.7KB 4页
华鑫证券：半导体行业周报：中芯国际拟花406亿元收购中芯北方，台积电开始量产2nm芯片

投资要点中芯国际拟花406亿元收购中芯北方12月29日晚，中芯国际公告称，公司拟向国家集成电路基金等5名中芯北方股东发行股份购买其所持有的标的公司49%股权，交易价格406亿元。本次交易完成后，中芯国际将持有中芯北方100%的股权，中芯北方将成为公司的全资子公司。中芯北方主要为客户提供不同工艺平台的12英寸集成电路晶圆代工及配套服务。本次交易有利于进一步提高上市公司资产质量、增强业务上的协同性，促进上市公司的长远发展。交易前后上市公司的主营业务范围不会发生变化。台积电开始量产2nm芯片台积电已开...

2026-01-01 20 2.33MB 34页
华源证券：建筑行业2026年度策略报告：寻重大工程“足迹”，挖产业转型“宝藏”

但行业内部分化明显。民营企业凭借跨界转型收益率达35.6%，地方国企收益率为14.96%与沪深300指数收益接近，建筑央企收益率明显承压仅为-4.51%，弱于行业及沪深300指数。复盘过去二十年，建筑板块走势呈现“景气期超涨、震荡期趋同”特征，在未来相关题材与政策资金刺激下有望快速改变承压局面。“十五五”首年有望打开投资上升通道：历史规律显示五年规划前2-3年投资强度较高，整体呈现“前期抬升、后期回稳”的运行规律，预计2026年“十五五”启动后，重大规划与项目包有望集中落地，投资上升通道或再度打...

2026-01-01 10 1.25MB 36页
东莞证券：硅基负极专题报告：CVD技术突破，硅碳负极渐成主流

投资要点：硅基负极是新型锂电池负极材料迭代方向。当前主流石墨负极已接近其性能极限，直接制约了锂电池能量密度的继续突破，成为电池新技术发展的关键瓶颈之一。在此背景下，发展适配高容量电池的负极材料是锂电池行业发展的必然趋势。具有高比容量和优异快充性能等优势的硅基负极材料被视为打破现有能量密度桎梏、推动电池性能实现阶跃式升级的主要方向之一。硅氧负极和硅碳负极是目前两个主要技术方向，硅氧路线技术较成熟、进展较快，硅碳路线比容量和首效更高、前景更大。新型电池推广将加速硅基负极应用需求。硅基负极最早主要集中...

2026-01-01 14 810.83KB 17页
东莞证券：现代煤化工行业专题报告：契合国家战略，产业集聚发展

投资要点：近年来我国出台一系列现代煤化工支持政策，推动产业集聚发展。《现代煤化工产业创新发展布局方案》提到，规划布局内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚发展，逐步形成世界一流的现代煤化工产业示范区。地方层面，现代煤化工政策有序落地。新疆在《2025年自治区政府工作报告》中提到，积极推进准东国家级现代煤化工示范区、哈密国家级现代综合能源与产业化示范区建设，加快准东煤制气、煤制烯烃、煤制甲醇和哈密能源集成创新基地等现代煤化工项目建设，全力打造国家大型煤炭...

2026-01-01 15 874.7KB 12页
太平洋证券：房地产日报：武汉年度土拍收官

报告摘要市场行情：2025年12月31日，今日权益市场各板块涨跌不一，上证综指上涨0.09%，深证综指下跌0.30%，沪深300下跌0.46%，中证500上涨0.09%。申万房地产指数上涨1.13%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为合肥城建、城建发展、张江高科、光明地产、新黄浦，涨幅分别为10.04%/9.98%/6.63%/5.99%/5.20%；个股跌幅较大的为万通发展、首开股份、中国武夷、中天服务、黑牡丹，跌幅分别为-4.58%/-4.06%/-3.44%/-2.56%/-2.3...

2026-01-04 18 540.14KB 4页

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