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券商研报

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华源证券：建筑装饰行业周报：“十五五”开局临近，重视建筑板块“春季躁动”

投资要点：本周观点：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，城市更新和住房保障等重点工作相关进展相继披露。国务院召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，提出要紧紧围绕推动高质量发展这一主题，设定指标、安排政策、谋划项目，围绕规划建议明确的战略任务做好细化实化，谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，更好发挥规划引领作用。同期召开的中央企业负责人会议指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障...

2025-12-29 9 930.6KB 18页
中国银河：电子行业：AI需求催化，半导体板块迎结构性行情

核心观点行情回顾：12月1日-12月28日期间，沪深300涨跌幅为2.88%，电子板块涨跌幅为5.33%，半导体行业涨跌幅为4.81%。细分来看，半导体设备涨跌幅为10.20%，半导体材料和电子化学品涨跌幅分别为10.43%和11.36%，集成电路封测行业涨跌幅为2.72%，模拟芯片设计和数字芯片设计涨跌幅各自为5.7%和1.78%。本月，半导体板块在产业链涨价潮、AI需求持续以及国产替代逻辑强化的共同驱动下，走出一轮结构性行情。半导体设备：本月，半导体设备表现强势。SEMI预测，今年全球半导体...

2025-12-29 13 359.3KB 2页
国信证券：创新药盘点系列报告（24）：难治高血压后线药物梳理

为什么现在值得系统性研究u/rHTN的下一代创新药？2025年多个新机制降压药物读出数据和/或取得临床进展，其中AZ的Baxdrostat先后读出Ph3研究BaxHTN及Bax24数据并已提交NDA，在难治高血压人群中验证了ASI机制在三药/多药基础上仍可获得稳定且具临床意义的动态SBP下降，且安全性/长期用药的可管理性优于传统MRA；同时，Roche/Alnylam读出Ph2研究KARDIA-3数据，尽管在整体人群中降压效果较为中性，但在利尿剂背景、较高基线SBP等亚组中验证了AGTsiRNA...

2025-12-29 14 2.37MB 33页
华龙证券：计算机行业周报：国产AI创新周期有望加速

摘要：全国工业和信息化工作会议召开，关注“AI+制造”投资机会。2025年12月25日至26日，全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，2026年要围绕实现“十五五”良好开局，突出抓好十个方面重点工作。其中包括：推进“人工智能+制造”专项行动，培育一批重点行业智能体、智能原生企业。支持新一代智能制造系统和装备攻关，实施工业互联网和人工智能融合赋能行动，壮大工业互联网平台体系。做强开源基础设施、重点开源社区。全国工业和信息化工作会议明确将“推动信息化和工业化深度融合”列为十大重点工作之一，为产...

2025-12-29 18 534.78KB 9页
中邮证券：传媒行业点评：“犒赏经济”需求兴起，IP、潮玩有望持续受益

事件回顾2025年12月18日，学习时报发表文章《何为“犒赏经济”》，指出当前我国经济发展正在从高速发展阶段转向高质量发展阶段，消费结构持续优化，服务消费需求持续释放，“犒赏经济”在年轻群体中悄然兴起并迅速发展。投资要点短期看，“犒赏经济”催生新增量空间，带动高频次可选消费需求回暖。“犒赏经济”是指消费者在面对工作生活压力或特定的心理需求时，通过购买价格在承受范围内的非必需品或体验服务，以获取即时性愉悦感、自我确认感和心理疗愈的经济活动。“犒赏经济”呈现出高频次、情绪驱动特征，对可选消费具备边际...

2025-12-29 12 603.17KB 4页
中邮证券：传媒行业点评：头部厂商持续入局世界模型，关注影视、游戏环节应用潜力

事件回顾2025年12月17日，根据IT之家报道，腾讯正式发布旗下混元世界模型1.5。混元世界模型1.5首次开源了业界最系统、最全面的实时世界模型框架，涵盖数据、训练、流式推理部署等全链路、全环节并提出了重构记忆力、长上下文蒸馏、基于3D的自回归扩散模型强化学习等算法模块。投资要点世界模型是目前AGI研究重要方向，各大厂商均在积极布局。世界模型是一类能够对现实世界环境进行仿真，并基于文本、图像、视频及运动等多模态输入生成视频、预测未来状态的生成式人工智能模型。目前Google、Runway、字节...

2025-12-29 10 583.79KB 3页
国金证券：科技行业产业研究周报：巨头AI投入不减，积极发力商业变现

本周观点英伟达战略性整合Groq，并重组自身云服务团队，此举意在通过吸纳Groq的技术与人才，补强其在高能效推理领域的短板并强化其在AI推理芯片上的布局。英伟达能够通过组织变革持续优化其长期竞争能力，持续看好与Groq合作对英伟达高性能推理芯片研发的促进作用。三星电子、SK海力士等存储供应商已上调明年HBM3E价格，涨幅接近20%。我们认为此举是受AI加速器企业上调明年HBM3E订单量所致。OpenAI算力利润率攀升，内部正讨论广告业务模式。这标志着该公司在探索广告业务方面已进入具体细节的规划阶...

2025-12-29 12 1.44MB 16页
东吴证券：公用事业行业跟踪周报：25M11全社会用电同比+6.2%，促进光热发电规模化发展

投资要点本周核心观点：1）25M11全社会用电同比+6.2%。11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。从分产业用电看，第一产业用电量113亿千瓦时，同比增长7.9%；第二产业用电量5654亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量1532亿千瓦时，同比增长10.3%；城乡居民生活用电量1057亿千瓦时，同比增长9.8%。1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中，第一产业用电量1374亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量60436亿千瓦时，...

2025-12-29 11 1.28MB 19页
国信证券：牧业跟踪点评：商务部对欧盟进口乳制品实施临时反补贴措施，有望提振国产原奶替代需求

事项：商务部于2025年12月22日发布初裁公告，自2025年12月23日起，采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。国信农业观点：1)商务部公布欧盟进口乳制品反补贴调查的初步裁定，实施临时反补贴措施，初步裁定被抽样公司的税率为21.9%-42.7%。据海关数据，欧盟相关2020年至2024Q1补贴进口产品的进口数量占同期中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，反补贴措施落地后，预计将进一步利好国内原奶及相关乳制品需求。2)原奶行情方面，目前价格周...

2025-12-28 20 652.94KB 7页
东莞证券：电力设备及新能源行业之光伏电池设备专题报告：暗线潜影织金络，晶硅叠层启玄机

投资要点：光伏行业有望迎来发展新周期。当前，光伏行业正处于转型升级的关键阶段，供需结构失衡与技术快速迭代相互交织，使部分企业陷入低价无序竞争的困境，多数光伏企业正处于极限经营和普遍亏损的阶段。光伏行业破解“内卷式”恶性竞争的关键，在于从“价格战”转向“价值战”，以技术创新驱动产业质变。光伏行业的资本支出正处于显著收缩的通道中。在当前严峻的经营压力下，资本开支的锐减意味着未来新增产能将大幅减少，光伏企业主动放缓扩张步伐并对资本支出进行结构性调整，标志着光伏行业的竞争核心正从规模扩张的比拼，转向技术...

2025-12-29 17 2.45MB 29页
国金证券：计算机行业研究：空天时代三大齿轮加速滚动

行业观点12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。或将加快商业火箭企业IPO进程，空天时代三大齿轮加速滚动。支持政策频出，为空天发展保驾护航。2014年鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设政策出台，拉开空天时代建设序幕。商业航天2024-2025年连续被写入政府工作报告，受重视程度持续提升。“十五五”规划中同样重视空天行...

2025-12-28 10 2.05MB 12页
中银证券：化工行业周报：国际油价持平，MDI价格略跌、醋酸价格上涨

十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。行业动态本周（12.22-12.28）均价跟踪的100个化工品种中，共有34个品种价格上涨，32个品种价格下跌，34个品种价格稳定。跟踪的产品中55%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是PTA（华东）、NYMEX天然气、硫酸（浙江巨化98%）、对二甲苯（PX东南亚）、PET切片（...

2025-12-28 13 698.41KB 12页
东吴证券：电子行业点评报告：从智谱华章与MiniMax招股书看端侧AI机会

投资要点复盘智谱华章发展战略，端侧机会体现在何处：我们认为智谱华章当前仍以B端为核心业务重心，而其获取C端用户的主要路径，并非直接参与大规模C端竞争，而是通过服务消费电子厂商与互联网平台等“平台型B端客户”，借助其终端与流量入口实现对C端的间接覆盖。这一模式高度契合中国大陆大模型市场以B端为主导的产业结构，并构成智谱在国内市场实现规模化扩张的现实路径。在这一增长框架下，端侧AI承担着触达C端用户不可或缺的产品与技术角色，是公司打通“B端→C端”链路的关键基础设施。公司在招股书中明确提出持续补齐全...

2025-12-28 12 1.35MB 15页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：2026年战略性布局创新药，其性价比高

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.18%、14.29%，相对沪深300的超额收益分别为-2.13%、-4.07%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-1.81%、62.29%，相对于恒生科技指数超额收益为-2.18%、37.99%；本周原料药（+2.05%）、医疗器械（+0.08%）、化学制剂（+0.05%）涨幅居前；医药商业（-1.66%）股价有所下跌；本周A股涨幅居前宏源药业（+59%）、鹭燕医药（+37%）、华康洁净（+21%），跌幅居前华人健康（-16%）、海王生...

2025-12-28 10 1.51MB 28页
华源证券：商社行业2026年度投资策略：消费复苏态势延续；把握景气及顺周期

2025年行业发展回顾社服、零售板块涨跌幅表现弱于沪深300指数，社服板块涨跌幅好于零售板块黄金珠宝：金银珠宝零售总额高增，或主要受益于金价高涨；消费趋势看，黄金珠宝情绪价值驱动消费，珠宝品牌出海进行时餐饮行业：餐饮供给端或进入理性增长阶段；消费趋势看，餐饮连锁化率预计持续提升，性价比消费趋势凸显出行链：出行端持续复苏，节假日出行需求旺盛；细分表现看，海南离岛免税额9-10月增速转正；博彩端景气度较高2026年行业机会展望方向一——消费复苏态势延续：1）关注高端消费中免税、博彩、酒店等板块；2）...

2025-12-28 7 2.19MB 28页
国金证券：电子行业研究：AI需求旺盛+上游原材料成本上升，覆铜板涨价有望持续

电子周观点：AI需求旺盛+上游原材料成本上升，覆铜板涨价有望持续。12月26日，建滔积层板发出涨价通知，表示目前铜价暴涨、玻璃布供应紧张，迫于成本压力，将从当日起，对所有材料价格统一上调10%。今年建滔积层板已多次涨价，8月15日，建滔宣布旗下CCL全面涨价，每张板子调升人民币10元；12月1日，建滔因铜、玻璃布及化工原材料价格大幅攀升发布调价公告，CEM-1/22F/V0/HB类产品价格上调5%，FR-4、PP类产品价格上调10%。我们认为，AI需求持续强劲，对覆铜板的技术要求持续提升，从M7...

2025-12-28 10 1.36MB 9页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（188）：原奶价格维持低迷，奶牛存栏去化有望加速

核心观点周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12月26日生猪价格11.52元/公斤，周环比-0.43%；7kg仔猪价格约217.38元/头，周环比-0.54%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。12月26日，鸡苗价格3.34元/羽，周环比-0.89%；毛鸡价格7.78元/公斤，周环比+6.87%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。12月25日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.8/7.5元，周环比分别...

2025-12-28 8 2.27MB 27页
国金证券：机械行业研究：看好商业航天和机器人

行情回顾本周板块表现：上周（2025/12/22-2025/12/26）5个交易日，SW机械设备指数上涨4.50%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨1.95%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨39.84%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨18.36%。核心观点运载火箭发射抢占太空资源迫在眉睫，看好可回收火箭26年进入发射元年。根据国际电信联盟（ITU）的规定，卫星频率及轨道使用的规则是“先登先占、先占永得”。美国SpaceX的“星链”是...

2025-12-28 8 1.78MB 15页
华源证券：大能源行业2025年第52周周报：光热规模化发展意见出台11月原煤产量降幅收窄

投资要点：电力设备：光热规模化发展意见出台十五五装机有望迎近10倍增长空间本周，两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（以下简称《意见》）。对于十五五的光热装机规模提出明确目标：到2030年总装机规模力争达到1500万千瓦左右，这意味着十五五光热发电装机有望迎来近10倍增长空间。光热发电兼具可靠、灵活、清洁属性，有望在我国能源转型中发挥重要作用。《意见》中也重点提及了要发挥光热的优势，包括：（1）在大型能源基地中配置光热；（2）积极探索技术经济可行的光热电站在大基地中作为支撑调节电源...

2025-12-28 9 1.95MB 14页
国信证券：锂电产业链双周评（12月第2期）：多家磷酸铁锂企业进行产线检修，碳酸锂价格持续走高

【行业动态】固态电池产业化加速推进：材料端，欣旺达动力与中伟股份签署固态电池战略合作框架协议。电池端，美国QuantumScape与全球前十汽车制造商签署联合开发固态电池协议；美国Factorial宣布，已与CGCT达成最终业务合并协议，双方合并后Factorial将在纳斯达克挂牌上市；金龙羽拟设15亿元产业并购基金，聚焦新能源固态电池产业链投资。锂电产业链大单不断：电池端，宁德时代与岚图签署十年深化合作协议；宁德时代与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录。材料端，宁德时代与韩国Enchem...

2025-12-28 10 1.62MB 19页

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