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券商研报

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国金证券：公用事业行业研究：净资产增长报表修复，关注动荡下的能源安全

业绩初窥：板块自由现金流转正，归母净资产持续增长我们以截止2026年4月5日已披露2025年度报告的46家公司为样本：（1）受市场化电价下降以及电量波动影响，2025年公用板块营收为1.87万亿元（同比-2.4%），其中火电同比-3.6%、绿电同比-7.8%；（2）业绩方面绿电承压明显，火电水电盈利持续改善：2025年板块业绩为1371亿元（同比+0.9%），其中火电同比+11.1%、水电同比+42.5%、绿电同比-20.8%；（3）经营改善、投资收窄，自由现金流回正：剔除部分未披露现金流量表...

2026-04-07 0 1.67MB 10页
国金证券：电力设备与新能源行业周报：停战预期致板块情绪整体回调，基本面驱动新一轮行情渐次展开

整体观点：中东地区停战预期走强致近期电新板块出现普遍回调，然而正如我们近期反复强调的：当前处于历史低位的风光锂成本，将令各国政府的“能源自主”诉求更现实地转化为政策动作和企业订单。而对于中国风电、储能/锂电、电网设备、光伏制造业基本面的积极影响，将在未来逐步显现，基于不同的商业模式、订单周期，我们粗略估计受益时间顺序如下：1）短期立竿见影：户用光储、新能源车、锂电及锂电材料；2）中长期：海上风电、电网设备、大储/工商储、集中式光伏、绿氢氨醇。当前继续重点推荐：1）储能/锂电/锂电材料：类比20H...

2026-04-07 0 1.66MB 14页
国金证券：地产专题分析报告：小阳春热度仍在延续-260407

本周新房景气度下行趋缓，47个重点城市新房成交量环比回升，同比由负转正，增速录得41.5%。本周二手房景气度底部企稳，22城二手房成交量同比上涨19.8%，重点城市二手房实时成交延续回升，截至4月5日26个重点城市二手房实时成交套数同比上涨20%，表明今年小阳春的持续性整体好于去年。风险提示房价下行幅度和速度超预期，房企债务风险超预期，宏观经济超预期下行。...

2026-04-07 0 656.52KB 4页
粤开证券：【粤开宏观】1998-2025年中国各省份土地出让收入排名变迁-260407

摘要 1990年代房地产市场化改革以及快速推进的城镇化进程，产生大量的住房需求，带动房地产市场快速发展，房地产相关税收、土地出让收入持续高增。“土地财政”历经二十余年发展，在相当长时期成为地方政府财政收入的重要来源。但是近年来，伴随房地产供需形势逆转，土地出让收入大幅下滑。2025年全国土地出让收入为4.15万亿元，同比下降14.7%，较2021年四年期间累计下降52.3%。本文从区域分化角度，梳理1998-2025年分省份土地出让收入排名变化特征。 2025年，在房地产需求承压的背景下，地方政...

2026-04-07 0 1.33MB 19页
中航证券：2026年3月PMI点评：3月制造业PMI重回荣枯线之上-260407

3月制造业PMI为50.4%，环比+1.4PCTS，重回扩张区间。具体看五大分项，新订单指数、生产指数环比上行明显，显示制造业需求端回暖、生产端活跃度亦有回升。制造业需求端的回升是内需和外需共同拉动的结果，内需的扩张主要得益于春节假期后，国内复工复产推进、扩内需政策发力和消费需求的修复；从外需来看，3月新出口订单指数为49.1%，环比+4.1PCTS。3月美国和欧元区制造业PMI均有回升，带动我国出口订单增加，或因美伊冲突下，海外市场补库存需求短期内对我国出口有一定利好。 3月，制造业PMI价格...

2026-04-07 0 1.43MB 5页
华宝证券：策略周报：清明窗口静观其变，中东风云如何收尾？260407

【债市方面】债市或维持区间震荡。当前房地产投资属性弱化，叠加货币政策维持宽松，资金需要在不同资产间寻找出路，近一年股债跷跷板效应愈发明显。在此背景下，中东战局持续发酵，避险情绪胜出，超过再通胀逻辑成为当前主导因素。债市后续走势主要取决于股市走势。预计十年期国债收益率将在1.80%-1.85%区间震荡，后续若通胀数据或经济数据超出预期，或中东消息面变化带动股市走强，推动收益率回升至1.835%以上，可择机分批布局；若收益率跌破1.81%，则分批止盈。当前信用利差已压缩至历史低位，相对利率债性价比不...

2026-04-07 0 770.23KB 9页
国金证券：汽车及汽车零部件行业研究：3月内销修复、出海延续高增，迪拜首批纯无人Robotaxi上路

周观点车企3月销量快报发布，整体内销边际修复、出海增长持续亮眼。多家车企已发布3月销量快报，1）内销普遍环比大幅修复，同比仍有压力，我们认为主要与2026年春节较晚、3月上半月仍处于正常的节后回暖前期有关，同时在以旧换新补贴退坡、新能源购置税补贴减半、整体市场价格策略温和的背景下，消费者仍存在一定观望，其中理想、零跑、蔚来等因2025年以来下半年新车周期较强以及存量订单交付等实现逆势增长；2）出海持续表现强势，从出口体量较大几家车企（奇瑞、上汽、比亚迪、吉利、长城）来看，3月出口销量实现同比4...

2026-04-07 0 1.22MB 12页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：油价高锂电需求向好，北美缺电持续高景气

投资要点电气设备10333下跌8.32%，表现弱于大盘。（本周，3月30日-4月3日，下同），光伏跌14.67%，风电跌8.75%，电气设备跌8.32%，锂电池跌7.21%，发电设备跌6.14%，新能源汽车跌4.59%，核电跌3.85%。涨幅前五为通达股份、*ST中利、宇通客车、金利华电、杭电股份；跌幅前五为阳光电源、节能风电、易成新能、银星能源、迈为股份。行业层面：储能：储能系统出货超60GWh比亚迪斩获2025年全球新能源汽车销量、储能系统出货双冠；阿特斯拿下英国储能大单，420MWh；...

2026-04-07 0 3.41MB 48页
国信证券：多资产周报：从金油“跷跷板”说起-260407

核心观点从金油“跷跷板”说起。2026年3月伊朗战事爆发以来，黄金与原油价格之间呈现明显跷跷板效应。（1）纵观近半个世纪以来，每当原油国爆发重大地缘政治危机，黄金与原油在绝大多数时间内表现为强正相关。这种关联源于两者共同的底层驱动力：对货币信用的质疑与对通胀失控的恐惧。1979-1980年，两伊战争时期，原油供应中断直接引爆了第二次石油危机，金价随之飙升至当时的历史高位。2003年伊拉克战争初期两者亦同步震荡上行。2022年俄乌冲突爆发初期的极端不确定性下，伦特原油与现货黄金几乎在同一周内触及...

2026-04-07 3 742.24KB 10页
开源证券：北交所策略专题报告：北交所布局Alpha机遇已开启，聚焦稀缺成长、优质次新、专精特新主线-260407

北交所布局窗口已开启，优质次新、价值成长与专精特新稀缺的布局机会北交所当前处于中后段修复后的再平衡区，虽不如2024年"924"前的历史低位，但市场已离开最拥挤、最昂贵的阶段，高估值得到有效释放，中期配置价值凸显，北交所正在进入板块Beta弱化，个股Alpha增强，以业绩兑现和估值约束为核心的中期布局窗口。从核心估值指标来看，截至2026年4月3日，北证50指数报1254.68点，市盈率TTM为50.72X，位于2024年至今的41.74%分位点，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生...

2026-04-07 0 3.9MB 35页
国金证券：机器人行业研究：人形迈向量产拐点，国内本体产销领跑

核心观点：机器人：景气度加速向上，智元第10000万台通用具身机器人下线，优必选全尺寸人形收入与销量双双登顶全球。优必选发布2025年度业绩报告，一举斩获人形机器人领域四项全球第一。2025年公司实现总营收20.01亿元，同比增长53.3%，营收规模位居全球人形机器人企业首位；整体毛利达7.5亿元，同比大幅增长101.5%，盈利水平同步显著提升。其中全尺寸具身智能人形机器人业务表现尤为亮眼，全年实现收入8.2亿元，同比激增2203.7%，对应销量1079台，同比大幅增长35866.7%，收入...

2026-04-07 0 1.09MB 19页
国金证券：通信行业周报：CPO与OCS量产元年，国产算力需求持续旺盛

1）NVIDIA投资供应CPO供应链决心坚定，本周新宣布向Marvell投资20亿美元并建立战略合作，消息推动Marvell股价上涨11%、NVIDIA上涨1.5%。双方将Marvell纳入NVIDIAAI生态，通过NVLinkFusion，Marvell提供定制XPU及兼容网络，NVIDIA提供相关技术与机架级算力，简化客户开发流程，同时联合研发硅光子技术、推动5G/6G电信网络转型。2）台积电旗下硅光整合平台COUPE预计今年进入量产，COUPE平台通过SoIC技术将光学引擎和多种计算和控制...

2026-04-07 0 1.62MB 10页
华联期货：宏观周报：原材料价格上涨二手房成交回暖-260407

2026年3月，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，较上月回升1.4个百分点，重返扩张区间，制造业景气水平季节性企稳回升态势。产需两端同步回暖，内外需均有改善。生产指数与新订单指数分别升至51.4%和51.6%，环比分别回升1.8和3.0个百分点，显示企业复工复产有序推进，开工率稳步提升，且需求端修复力度更为突出。而新出口订单指数为49.1%，环比回升4.1个百分点，外需同步边际改善，且外需改善程度强于内需。价格端上行压力加大，企业补库意愿仍偏谨慎。受中东局势升级影响，能源及化工类原材...

2026-04-07 0 5.29MB 98页
国信期货：宏观周报：美以伊战争及和谈各方反复博弈中东地缘仍然存在高度不确定性-260407

周二，3月31日。（1）根据央视新闻3月31日早间4点左右的报道，伊朗议会国家安全委员会通过了拟对霍尔木兹海峡通行船只收费的法案。计划内容包括将以伊朗里亚尔形式实施财务安排和收费系统；将禁止美国和以色列的船只通过霍尔木兹海峡；将维护伊朗及其武装部队的主导地位；将禁止参与对伊朗单边制裁的国家通行；伊朗将与阿曼合作制定相关法律框架。（2）根据新华社3月31日凌晨2点左右的报道，美国白宫新闻秘书莱维特30日表示，美总统特朗普希望4月6日前与伊朗达成协议。4月6日也是特朗普设定的推迟对伊朗能源设施空袭的...

2026-04-07 0 8.19MB 24页
开源证券：北交所策略专题报告：高端工业涂料国产替代正当时，北交所产业链标的陆续上新-260407

航空船舶等高端领域涂料需求提速，北交所迎来涂料产业链上市窗口期我国是涂料生产和消费大国，涂料产量及产值一直保持较为快速的增长，近年来受房地产销售低迷、国际贸易摩擦等因素导致消费需求下行，产量有所下降，但整体呈现增长态势。根据中国涂料工业协会《中国涂料行业2024年经济运行情况及2025年发展趋势分析》，2024年涂料总产量3,534.1万吨。根据应用领域的不同，涂料可以细分为建筑涂料、工业涂料、其他涂料及辅助材料。其中，工业涂料为行业复杂程度最高、用途范围最广、技术难度最大、应用领域最全的涂料...

2026-04-07 0 2.22MB 20页
国信证券：26年二季度股市展望：不畏浮云遮望眼-260407

核心观点核心结论：①年初A股春季行情延续，3月地缘扰动下步入休整；行业轮动加快，科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围，外部环境缓和+内需政策发力，A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散，AI科技行情将从硬件走向应用，重视安全考量下的战略资源品，以及白酒地产等低估老登资产。一季度市场回顾：突降骤雨。年初政策环境偏暖，春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情，1月初市场热度持续上升，杠杆资金快速流入，沪指创下十七连阳，港股也随之上行。此后受到市场流动性...

2026-04-07 0 4.54MB 15页
华鑫证券：汽车行业周报：OptimusGen3近期预热不断，仅剩发布前收尾工作

OptimusGen3仅剩发布前的收尾工作，优必选25年全尺寸机器人收入超预期 Optimus加速迈向第三代量产阶段，技术研发与产业化进程同步推进。马斯克称OptimusGen3已具备自主行走能力，但在正式展出前仍需完成一些收尾工作。与此同时，特斯拉机器人团队负责人KonstantinosLaskaris携OptimusGen2.5在苏黎世联邦理工学院机器人俱乐部发表主题演讲，并首次公开了Gen3的渲染图，将其描述为有用、安全、可靠且可规模化制造的产品。优必选2025年营收超20亿元，全尺寸具...

2026-04-07 0 1.63MB 38页
东方证券：大飞机系列报告一：发动机等核心环节攻坚加快，国产大飞机规模化发展和供应链建设有望提速

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2026-04-07 4 1.19MB 23页
国泰海通证券：保健品行业专题研究：益生菌方兴未艾，看好AKK新方向

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2026-04-07 0 4.12MB 29页
华创证券：AI手机行业深度研究报告：以5G硬件升级为例，AI终端亦有望带动硬件多环节价值量提升

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2026-04-07 0 3.21MB 36页

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