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券商研报

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开源证券：REIT行业周报：支持消费基础设施和商贸流通体系建设，发行市场保持活跃

支持消费基础设施和商贸流通体系建设，发行市场保持活跃 2025年第47周，中证REITs（收盘）指数为810.2，同比上涨5.82%，环比下跌0.97%；中证REITs全收益指数1041.16，同比上涨11.84%，环比下跌0.89%。本周REITs市场交易规模成交量达5.57亿份，同比增长13.21%；成交额达23.75亿元，同比增长23.89%；区间换手率2.21%，同比-0.94pct。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为-1.88%、-0...

2025-11-24 0 1.64MB 16页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：储能锂电需求旺盛、明年盈利修复可期

投资要点电气设备9617下跌10.54%，表现弱于大盘。核电跌7.06%，新能源汽车跌7.34%，风电跌7.41%，发电设备跌8.09%，电气设备跌10.54%，锂电池跌10.99%，光伏跌11.87%。涨幅前五为合纵科技、融捷股份、中光防雷、容百科技、电科院；跌幅前五为中能电气、摩恩电气、*ST聆达、中利集团、奥特迅。行业层面：人形机器人：智元远征A2创下吉尼斯世界纪录；Figure人；Figure披露已参与3万辆宝马汽车生产；优必选2026年产能将达5000台；何小鹏首次提出人形机器A...

2025-11-24 0 3.01MB 48页
东吴证券：汽车周观点：小鹏增程首款车型X9发布，继续看好汽车板块

本周细分板块涨跌幅排序：SＷ商用载货车(-2.1%)>SW汽车（-4.9%）=SW汽车零部件(-4.9%)>SW商用载客车(-5.0%)>SW乘用车(-5.9%)。本周已覆盖标的春风动力、江淮汽车、苏轴股份、明阳科技、银轮股份涨幅前五。（核心结论本周团队研究成果：外发吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车三季报点评。本周行业核心变化：1）小鹏X9超级增程正式上市，Max版（单图灵芯片）售价30.98万起，Ultra版（三图灵芯片）售价32.98万起；2）吉利汽车2025Q3单季度营收891.9亿元，...

2025-11-24 0 1.35MB 25页
中邮证券：自免行业报告（二）：PROTAC实现“0-1”突破，看好自免口服破局潜力

投资要点前言：下一个自免领域的blockbuster的潜在分子在于理解现有疗法下自免领域亟待解决的未满足需求是什么。系列报告二，我们对目前新兴的分子形式PROTAC进行探讨。报告主要从以下角度出发：1)PROTAC在免疫中的机制优势；2）在疾病领域中解决的切实需求是什么？3）行业的格局和门槛，更应关注哪些资产？ PROTAC具备极好的机制优势，但是客观而言发展仍处早期，肿瘤依旧为主导疗法。 PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）的作用机制是通过一种双功能小分子，把需要降解的目标蛋白与细胞内的E3...

2025-11-24 0 4.66MB 43页
华安证券：全球科技（计算机）行业周报：谷歌发布最新AI模型Gemini3，OpenAI推出GPT-5.1Pro

主要观点： 11月19日，谷歌发布最新AI模型Gemini3 根据科技日报，11月19日谷歌正式推出Gemini3系列AI模型并同步上线Gemini3Pro预览版。谷歌表示，Gemini3是目前“最智能”和“最具事实准确性”的AI系统，基础思考能力、数学智力测试等跑分提升，具备强大多模态理解力、更加多样化的UI及最新代理编码能力。Gemini3本次发布不仅在某单一维度领先，模型能力、开发者工具、用户体验、搜索集成、多语言覆盖等全方位均有提升。1）Benchmark测试跑分跃迁：基础思考能力Hum...

2025-11-24 0 669.21KB 12页
东吴证券：宏观深度报告：中国经济接力赛——2026年度展望，中国经济

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2025-11-24 7 1.68MB 35页
华源证券：传媒互联网行业周报：AI叙事更新，谷歌Gemini3发布，阿里千问APP上线

投资要点：本周观点：11月19日，谷歌正式发布Gemini3，其是全球领先的多模态理解模型，也是智能体（Agentic）和氛围编程（VibeCoding）模型，能够提供更丰富的可视化效果和更深度的交互体验，且已经将其集成到Google的全栈产品中。1）具备强推理能力，且通过生成高保真可视化代码来提供信息理解和问题表达；2）助力学习、构建和规划一切。无缝整合多种主题的跨模态信息，涵盖文本、图像、视频、音频和代码。并且在零样本生成（Zero-shotGeneration）方面表现出色，能够处理复杂...

2025-11-24 0 686.95KB 18页
华源证券：交通运输行业周报：快递反内卷趋势延续，油运运价创新高

投资要点：行业动态跟踪快递物流： 1）10月快递行业数据发布，行业件量同比增长7.9%，通达系各家件量增速分化，单票收入环比均持续改善，反内卷成效显著。2025年10月，我国快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；圆通/申通/韵达业务量分别实现27.90/22.73/21.35亿件，同比+12.78%/+3.97%/-5.11%，10月件量增速环比9月有所下滑，行业进入高质量发展阶段，通达系各家增速呈现分化；10月圆通/申通/韵达单...

2025-11-24 0 2.14MB 17页
华安证券：计算机行业周报：全球科技（计算机）

主要观点： 11月19日，谷歌发布最新AI模型Gemini3 根据科技日报，11月19日谷歌正式推出Gemini3系列AI模型并同步上线Gemini3Pro预览版。谷歌表示，Gemini3是目前“最智能”和“最具事实准确性”的AI系统，基础思考能力、数学智力测试等跑分提升，具备强大多模态理解力、更加多样化的UI及最新代理编码能力。Gemini3本次发布不仅在某单一维度领先，模型能力、开发者工具、用户体验、搜索集成、多语言覆盖等全方位均有提升。1）Benchmark测试跑分跃迁：基础思考能力Hum...

2025-11-24 0 669.21KB 12页
中银证券：交通运输行业周报：原油运价高位上行，长龙航空启动IPO

航运方面，原油运价高位上行，远洋航线运价下行。航空方面，长龙航空启动IPO，VOLANT沃兰特与自贡国投签署VE25-100天行的确认订单。物流与交通新业态方面，中欧班列中通道年内通行量首次突破3500列，日照公交与顺丰携手开启“客货邮融合”新模式。核心观点 ①原油运价高位上行，远洋航线运价下行。11月20日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报2325.40点，较11月13日上涨4.2%。本周VLCC市场中东航线12月上旬货盘基本收尾，周初市场延续上周末的强势行情，中东航线...

2025-11-24 0 2.74MB 26页
中银证券：计算机行业周报：从Gemini到英伟达：AI竞争转向应用落地计算机行业“一周解码”

谷歌Gemini3的发布标志着生成式AI进入“任务智能体”时代，投资焦点正从底层算力转向高频刚需的应用落地；英伟达强劲的业绩表现显示AI应用的落地正驱动产业链爆发式增长，为AI投资提供长期支撑力；闻泰科技坚决反对“暂停即解决”的说法要求彻底恢复其对安世半导体的合法控制权，强调将采取一切法律手段维权。支撑评级的要点 Gemini3开启AI应用新纪元：从硬件比拼到执行力竞争。11月18日，谷歌正式发布备受期待的该司迄今最强大人工智能模型Gemini3，并于发布首日立即在谷歌搜索、Gemini应用程...

2025-11-24 0 628.98KB 11页
华鑫证券：食品饮料行业周报：白酒筑底配置回暖，大众品细分赛道景气延续

投资要点一周新闻速递行业新闻：1）1-10月白酒产量下降11.5%；2）宋书玉：理性增长贵在理性，适度调整供需关系、保持价格稳定是不变的法宝；3）“赤水河谷中国酱香”区域品牌首批企业矩阵发布。公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒启动“年会季”；2）五粮液：五粮液浓香酒推马年生肖新品；3）郎酒：郎酒经销商聊城出货、回款双过亿。投资观点白酒板块：行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪有所回暖，系低位布局良机。近期CPI回暖，行业去库共识深化叠加双11大促催化，行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪逐...

2025-11-24 0 1.73MB 18页
信达证券：电子行业周报：英伟达营收及指引均超预期，谷歌发布Gemini3和NanoBananaPro

本期内容提要: 本周电子细分行业有所回调。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+32.19%）/其他电子Ⅱ（+33.80%）/元件（+75.60%）/光学光电子（+0.31%）/消费电子（+34.36%）/电子化学品Ⅱ（+32.97%）；本周涨跌幅分别为半导体（-6.09%）/其他电子Ⅱ（-11.95%）/元件（-5.36%）/光学光电子（-4.96%）/消费电子（-5.62%）/电子化学品Ⅱ（-3.71%）。本周北美重要个股多数回调。本周涨跌幅分别为苹果（+1.47%）/特斯拉（-...

2025-11-24 0 1.41MB 12页
开源证券：农林牧渔行业周报：生猪能繁去化加速，我国暂停进口日本水产利多国内水产板块

周观察：生猪能繁去化加速，我国暂停进口日本水产利多国内水产板块10月能繁去化超预期，年末旺季猪价存在需求支撑。据涌益咨询，截至2025年11月21日，全国生猪均价11.62元/公斤，周环比-0.01元/公斤，同比-4.75元/公斤。截至2025年11月20日，涌益样本生猪出栏均重128.81公斤/头，周环比+0.33公斤/头，同比+2.35公斤/头。需求端，据中央气象台，11月22日之后我国会受到多轮冷空气降温，部分北方地区开启降雪，降雪降温有助于提振猪肉消费并带动腌腊开启，年末旺季猪价存在需求...

2025-11-24 0 1.71MB 14页
信达证券：石油加工行业原油周报：俄乌和谈可能重启，国际油价回落

本期内容提要：【油价回顾】截至2025年11月21日当周，国际油价回落。本周，周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加美国对俄油的制裁持续发酵，将进一步限制出口，且特朗普明确支持对俄贸易制裁法案，对市场形成支撑；周后期，报道称，美国和俄罗斯正在研究结束乌克兰冲突的新计划，俄乌和平谈判可能重启，地缘风险缓和打压，国际油价回吐涨幅。总体看，受地缘因素影响，本周油价整体回落。截至本周五（11月21日），布伦特、WTI油价分别为62.56、5...

2025-11-24 0 4.49MB 29页
太平洋证券：传媒互联网行业周报：谷歌Gemini3.0发布，阿里千问App上线

报告摘要谷歌发布Gemini3.0及NanoBananaPro 谷歌发布Gemini3.0，该模型展现出了强大的多模态理解能力，在几乎所有主流AI基准测试中的得分均超越了Gemini2.5Pro、GPT-5.1和ClaudeSonnet4.5。模型的核心突破包括：1）生成式UI能力：与过往AI模型以文本对话为主不同，Gemini3.0可整合文本、图像、视频等多模态信息，生成具有交互性的前端UI、3D展示等，丰富了用户与AI交互的方式。2）Agent能力：实现长程任务的规划和执行能力的提升，可通...

2025-11-24 0 972.17KB 15页
太平洋证券：新能源+AI行业周报（第32期20251116-20251122）：涨价预期短期有望减缓，继续重视龙头和上游

报告摘要行业整体策略：涨价预期短期有望减缓，继续重视龙头和上游新能源向上周期仍处于上半场，调整仍是机会，需更重视龙头的确定性和上游的弹性。新能源汽车产业链核心观点：向上新周期已开启 1、6F涨价短期有望放缓，铁锂等环节有望持续向好，湖南裕能等受益。近期，中国化学与物理电源行业协会主办的《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会在北京召开，聚焦行业“需求旺盛却持续亏损”的困境；全行业连续亏损超36个月，协会明确了行业平均成本区间，旨在通过透明数据引导企业合理定价、遏制恶性竞争，巩固中国在该领域的全球...

2025-11-24 0 1.26MB 18页
太平洋证券：轻工制造出口链：2025M10电子烟出口快增，弹簧床垫高个位数增长

报告摘要分品类看，2025M10电子烟/弹簧床垫出口金额实现较快增速。 1）造纸：纸箱类和漂白纸及纸板实现个位数增长（+2%/+3%），纸浆、纸及其制品由正转负（-8%）； 2）家居：弹簧床垫维持个位数增长（+9%），PVC地板/卫浴/沙发/办公桌/褥垫椅短期承压（-25%/-21%/-17%/-14%/-6%）； 3）其他：电子烟出口金额实现快速增长（+32%），保温杯/塑料餐具等双位数下滑需求减弱（-17%/-16%）。风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性因素等...

2025-11-24 0 510.17KB 4页
太平洋证券：食品饮料行业周报：高端消费企稳回升，关注景气改善个股

报告摘要本周食品饮料板块相对大盘调整幅度较少，预加工食品、零食、保健品子版块回调较多。本周SW食品饮料板块下跌1.40%，在31个申万子行业中排名第5。在申万食品饮料子板块中，SW白酒、SW乳品、SW肉制品跌幅相对较少，涨幅分别为-0.44%、-0.53%、-0.71%，SW预加工食品、SW零食、SW保健品跌幅最多，分别下跌5.75%、5.77%、7.28%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为南桥食品（+11.91%）、伊利股份（+2.65%）、古井贡酒（+2.10%）、双汇发展（+1.26%...

2025-11-24 0 685.6KB 9页
华鑫证券：汽车行业周报：Figure助力宝马生产3万台汽车，华为助力央国企主机厂智能化转型

Figure展示宝马工厂实训成果，助力生产3万台汽车 Figure在宝马内工作每天运行10小时，共装载了9万多个零部件，运行时间超1250小时，助力宝马生产3万辆汽车。Figure在工厂中的首个应用场景是钣金装载，机器人从货架或箱子中挑选钣金零件，放置在焊接夹具上，该任务的核心挑战在于平衡速度与精度，需要在短时间内将零件置于5mm公差范围内。钣金装载有三个关键绩效指标，1）循环时间：完成一个循环的总时间，包括焊缝门打开后的装载阶段；Figure目标耗时84秒，装载时间37秒。2）放置精度：3个钣...

2025-11-24 12 1.31MB 36页

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