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券商研报

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国金证券：石油化工行业研究：地缘推动原油反弹至压力位附近

本周行情综述原油：本周原油价格在地缘题材频发背景下低位反弹。年初以来地缘风险快速上升，美国突袭委内瑞拉抓走总统马杜罗;伊朗国内示威活动继续升级，重申若伊朗杀害抗议者将予以“沉重”打击；美国国会就进一步制裁俄罗斯石油法案取得进展；地缘风险利好齐出共同推动了原油价格的上涨。我们认为地缘风险类似2025年，更多停留在情绪层面而非长期实际出现供应损失；考虑到2025年11月美国的中期选举，地缘带来的上涨不具备可持续性；我们认为年初地缘情绪可能到达高点，中期趋于收束。在原油自低位反弹接近4美元/桶后，我...

2026-01-11 0 2.08MB 17页
国金证券：纺织品和服装行业研究：李宁龙店快闪店加速落地；美妆品牌线下经营分化

核心观点李宁龙店快闪店加速落地。2025年12月14日，李宁品牌以“龙耀开启”为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。后续又于近期在北京、成都、南京、大连等核心城市顶级商圈，推出了以“荣耀开年”为主题的“李宁龙”系列限时快闪店。2025年李宁通过非凡领越持续增持李宁股份，总金额约15.60亿港元，持股比例由10.57%提升至14.81%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心。自然堂居2...

2026-01-11 0 1.82MB 13页
国金证券：计算机行业周报：国内算力斜率陡峭

本周观点 AI入口之争，大厂投资力度再增强。 1）中国AI全球存在感大幅提升，国内大模型迭代不断。据AA，尽管GPT-5.2与Gemini3Pro仍占据塔尖，但中国国产模型已有效改变了北美单极主导的竞争格局。在全球Top10阵营中，GLM-4.7、DeepSeekV3.2、KimiK2Thinking已占据3席；若将观测范围扩大至Top15，中国企业席位达6个，2025年中国开源AI模型调用量约占全球市场的70+%。2）推理需求激增：o1类推理模型的出现，使推理阶段的计算量（Inference-...

2026-01-11 0 3.53MB 19页
国金证券：计算机行业研究：如何选择AI应用

行业观点复盘2025年，计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期，行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元（+1.61%），虽收入端呈温和修复，但归母净利润录得3.77亿元，同增244.56%，有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放，板块已步入高赔率区间。我们认为，2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看，重点推荐以下四大方向：超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已超越技术底座范畴，演...

2026-01-11 14 1.73MB 11页
国金证券：食品饮料行业研究：“i茅台”抢购热度较强，关注鸣鸣很忙上市催化

白酒：本周贵州茅台召开经销商沟通，主要内容包括：1）在防止炒作、供需适配、市场稳定三条原则下，i茅台动态投放，让产品直达消费端，有助于建立良好的渠道生态。2）53%vol500ml贵州茅台酒上线第9日，i茅台新增用户已超270万，成交用户已超40万。3）i茅台的运行不会增加供给总量，而是打破原有封闭圈层，通过合理的投放节奏，持续、稳定地让产品直接触达真实消费者，更有利于推动市场稳定。元旦至今i茅台渠道无论是普飞还是马年生肖茅台、精品茅台等抢购热度均非常高，发售后基本均为快速售罄的状态。目前i茅...

2026-01-11 0 1.2MB 10页
开源证券：光伏设备行业点评报：光伏出口退税将全面取消，倒逼行业高质量发展

光伏出口退税将全面取消 2026年1月9日，财政部、国家税务总局联合印发《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，明确自同年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。此次政策是2024年11月将退税率从13%降至9%后的延续，核心动因在于化解行业“内卷外化”的发展困局。当前部分企业在海外市场的低价竞争中，将出口退税额度直接纳入议价让利空间，致使境外采购主体成为财政补贴的实质受益者，同时也加剧了我国光伏产品遭遇海外反补贴调查的风险。在此背景下，通过取消光伏产品出口退税，不仅能够引导海外光伏市场价...

2026-01-11 5 474.95KB 3页
开源证券：农林牧渔行业周报：春节备货尚未启动，下游利润仍待修复

周观察：春节备货尚未启动，下游利润仍待修复本周猪价小幅回落但屠宰量维持高位，二育进场积极性抬升，春节备货尚未启动下游利润仍待修复。据涌益咨询，截至2026年1月9日，全国生猪均价12.58元/公斤，周环比-0.09元/公斤，同比-3.36元/公斤，涌益样本生猪屠宰量高于2024年同期。截至2026年1月5日，行业毛白价差3.85元/公斤，环比-0.13元/公斤，同比-1.46元/公斤，春节较晚导致尚未开启节日备货，毛白价差环比回落，且远低于2024年同期水平，后续仍有修复空间。2025年12月...

2026-01-11 0 1.55MB 12页
开源证券：医药生物行业周报：减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期

Arrowhead小核酸减重数据亮眼，RNAi或开启减重治疗新时代 2026年1月6日，Arrowhead公布治疗肥胖的小核酸管线ARO-INHBE和ARO-ALK7在早期临床的积极数据，INHBEsiRNA联合替尔泊肽减重效果积极，ALK7靶点有效性初步得到验证，两款管线均呈现较好的安全性。 ARO-INHBE单药治疗（肥胖-T2DM）：SAD研究中，第16周时ARO-INHBE400mg组，内脏脂肪平均减少-9.9%，与WAVE的WVE-007第12周数据肩对肩基本可比；其中，ARO-INH...

2026-01-11 0 1.69MB 11页
开源证券：商贸零售行业周报：陕西旅游A股上市，以旅游资源构建核心竞争壁垒

陕西旅游A股上市，“演艺IP+索道运营+配套餐饮”构建竞争力 2026年1月6日，陕旅集团旗下核心子公司陕西旅游在上交所主板成功上市，成为2026年A股全国首家上市公司。陕西旅游成立于1988年，具备多年运营积淀及优质旅游资源，目前为“景区+文化旅游”的龙头企业之一，收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务。陕西旅游背靠国家5级景区资源，通过“演艺IP+索道运营+配套餐饮”构建核心竞争力。区位端，公司主要业务位于国家5A级景区，为演艺与索道等重体验业态提供稳定“场景入口”。演艺端，已形成“核心IP夯实...

2026-01-11 0 2.52MB 25页
开源证券：电子行业周报：英伟达全新存储架构扩张存储需求，半导体上游国产化持续

市场回顾：国内科技股涨势显著，海外存储整体上涨本周（2026.1.05-2026.1.11）电子科技股整体上涨，半导体设备、fab、存储等涨幅较大。具体来看，本周电子行业指数涨3.83%，半导体涨4.80%，其中半导体设备涨12.24%，存储器涨10.77%。海外科技方面，科技股整体上涨，纳斯达克本周涨1.63%，SK海力士涨9.90%，美光涨9.41%，闪迪涨37.12%。行业速递：NV全新存储架构扩张存储需求，半导体上游持续涨价终端：工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行...

2026-01-11 0 472.11KB 3页
开源证券：计算机行业点评报告：行业催化密集，关注AI应用投资机遇

DeepSeekV4发布期或临近，编程能力值得期待根据Information消息，DeepSeek或将在2月中旬正式发布下一代V4模型，V4的突破或主要体现在几个层面：一是编程能力，DeepSeek内部的初步基准测试显示，V4在编程任务上的表现已经超越了目前的主流模型。二是处理和解析极长代码提示词的能力。三是V4在训练过程的各个阶段，对数据模式的理解能力也得到了提升，并且不容易出现衰减。四是推理能力更严密、更可靠。2025年初，Deepseek横空出世，不仅让国产大模型被世界“看见”，带来全球...

2026-01-11 0 483.7KB 3页
开源证券：食品饮料行业周报：肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化

核心观点：原奶供需格局优化，零食景气度持续上行 1月5日-1月9日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.7pct，子行业中预加工食品（+6.7%）、软饮料（+5.8%）、零食（+4.5%）表现相对领先。近日商务部公布决定从2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施（期限3年）。国内养殖端持续出清，叠加政策落地缓解进口牛肉对国内产业的冲击，肉牛价格有望持续上涨，考虑到育肥牛养殖周期及政策实施期限，我们预计肉牛价格上涨大周期有望延...

2026-01-11 0 1.34MB 10页
国金证券：医药健康行业研究：小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周JPM及业绩预告布局窗口

本周创新药板块强势回暖，小核酸赛道标的表现尤为突出，成为引领板块上行的核心引擎。我们坚定看好小核酸技术的变革性潜力，有望驱动制药行业开启第三波浪潮，2026年将迎来产业价值全面兑现的关键之年。1）从产业端看，海外龙头企业已上市小核酸产品商业化进程提速，营收规模节节攀升，验证了技术路线的可行性与市场空间的广阔性；与此同时，2026年海外小核酸领域关键临床数据将密集发布，为行业发展注入持续强心剂。从国内布局看，本土药企已于2025年完成小核酸管线临床开发的密集卡位，相关成果有望在2026年初逐步落地...

2026-01-11 0 2.15MB 19页
华鑫证券：传媒行业周报：智谱与Minimax重燃数字营销GEO关注春晚与春节档

投资要点本周观点更新 2026年1月智谱与MiniMax陆续登陆港股，传媒应用端看数字营销GEO承接AI红利。2026年一季度，AI应用与内需双轮驱动仍可期，大模型上市后面临商业化问题，从数字营销到电商再到内容及体验经济均是AI商业化的较好场景；内需端关注春晚与春节档拉动，可关注字节跳动产业链以及电影院线板块。本周重点推荐个股及逻辑 A股可关注，蓝色光标300058（数字营销头部企业，率先卡位GEO）；东方明珠600637（受益于超聚变递表拟上市）；万达电影002739（院线龙头，投资布局5...

2026-01-11 0 1.79MB 22页
信达证券：电子行业周报：英伟达CES2026正式发布Rubin平台，鸿海12月业绩创新高

本期内容提要: 本周电子细分行业大幅上涨。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+10.61%）/其他电子Ⅱ（+8.07%）/元件（+1.98%）/光学光电子（+6.68%）/消费电子（+3.36%）/电子化学品Ⅱ（+15.95%）；本周涨跌幅分别为半导体（+10.61%）/其他电子Ⅱ（+8.07%）/元件（+1.98%）/光学光电子（+6.68%）/消费电子（+3.36%）/电子化学品Ⅱ（+15.95%）。本周北美重要个股涨跌不一。本周涨跌幅分别为苹果（-4.30%）/特斯拉（+1....

2026-01-11 0 1022.95KB 13页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：关注低估值跨境品牌龙头，持续推荐免税长期逻辑

核心观点 1月6日，2026年美国消费电子展（CES）拉斯维加斯开幕，其中，安克创新的CES展露出新品主要集中在充电类和智能安防品类，本次上新以优化迭代为主，略低于市场预期，但从公司历史重磅产品的推出时间盘点来看，公司或更倾向于通过发布会、众筹等形式进行重磅新品首次亮相，其中2025年9月发布的扫地机辅助爬楼机概念及创意领先市场，本周公司股价反应相对消极，或带来低估值布局窗口。行业数据追踪 GMV表现：根据国金数字未来Lab，11月第4周天猫+京东整体GMV同比+28.8%。品类表现：根据国...

2026-01-11 0 1.35MB 8页
国金证券：机械行业研究：看好商业航天、机器人、核聚变、船舶和工程机械

行情回顾本周板块表现：上周（2026/1/5-2026/1/9）5个交易日，SW机械设备指数上涨5.39%，在申万31个一级行业分类中排名第10；同期沪深300指数上涨2.79%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨5.39%，在申万31个一级行业分类中排名第10；同期沪深300指数上涨2.79%。核心观点谷神星一号将开启26年商业航天首次发射，看好26年国内进入火箭放量元年。谷神星一号海遥七运载火箭1月16日-1月18日择机在日照近海发射，民营航天开启2026年首次火箭发射。根据IT...

2026-01-11 0 1.67MB 15页
国信证券：锂电产业链双周报（2026年1月第1期）：四部委召开会议规范产业竞争，锂电池出口退税政策将陆续退出

【行业动态】固态电池产业化加速推进：政策端，首个车用固态电池国家标准《电动汽车用固态电池第1部分：术语和分类》公开征求意见。电池端，欣界能源2GWh固态锂金属电池项目投产；红旗研发总院研发的全固态电池包成功装载于天工06车型并实现试制下线。材料端，贝特瑞与清研电子签署合资公司合作协议，双方将就推动干法电极产业化工作展开深入合作。四部委联合召开动力和储能电池行业座谈会部署规范产业竞争秩序工作：会议指出，我国动力和储能电池产业在全球范围内取得阶段性竞争优势。同时，行业内存在盲目建设情况，出现低价...

2026-01-11 4 1.93MB 20页
国信证券：工程机械行业专题：中证全指工程机械指数型基金和广发中证工程机械主题ETF投资价值分析

核心观点工程机械行业作为国民经济的基础性产业，与基建投资、房地产周期紧密相关，呈现出显著的周期性特征。当前行业正处于“国内更新需求筑底回升、海外出口高速增长、行业电动化转型加速”的三轮驱动新发展阶段。根据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达2376亿美元，行业竞争格局高度集中，全球CR3超过30%，以卡特彼勒、小松为代表的国际龙头占据主导地位，国内头部企业凭借技术积累与成本优势，全球市场份额持续提升。国内：需求企稳回升，电动化开启新成长周期。2025年1-11月挖掘机内销量同比增长1...

2026-01-11 0 2.28MB 27页
华源证券：有色金属大宗金属周报：铝价再创新高，电解铝盈利持续扩张

投资要点：铜：沪铜库存累积，铜价或迎来高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.84%/+3.23%/+3.38%。宏观方面，周五晚美国12月非农就业人口低于预期，失业率环比下滑至4.4%，市场对美联储1月降息预期回落。供给端，智利曼托韦德铜矿工会表示，工人拒绝新合同提议，并将继续罢工。库存端，本周国内铜库存大幅累积，海外库存持续向美国转移，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为13.9万吨/51.8万短吨/18.1万吨，环比变化-4.37%/+3.63%/+24.22%；国内电解铜社会库存27.3...

2026-01-11 0 1.51MB 16页

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