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券商研报

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华鑫证券：汽车行业周报：Figure助力宝马生产3万台汽车，华为助力央国企主机厂智能化转型

Figure展示宝马工厂实训成果，助力生产3万台汽车 Figure在宝马内工作每天运行10小时，共装载了9万多个零部件，运行时间超1250小时，助力宝马生产3万辆汽车。Figure在工厂中的首个应用场景是钣金装载，机器人从货架或箱子中挑选钣金零件，放置在焊接夹具上，该任务的核心挑战在于平衡速度与精度，需要在短时间内将零件置于5mm公差范围内。钣金装载有三个关键绩效指标，1）循环时间：完成一个循环的总时间，包括焊缝门打开后的装载阶段；Figure目标耗时84秒，装载时间37秒。2）放置精度：3个钣...

2025-11-24 12 1.31MB 36页
华鑫证券：电力设备行业周报：全栈式软硬件构筑谷歌AI生态护城河，关注产业链公司投资机遇

投资要点全栈式软硬件基础设施解决方案构筑谷歌AI生态护城河，关注产业链公司投资机遇美国当地时间2025年11月18日，谷歌正式发布新一代AI模型Gemini3，在多类基准测试中刷新纪录，在推理、多模态、编程等关键维度均达到顶尖水平。Gemini3基于谷歌自研第六代TrilliumTPU芯片训练，该芯片性能较前代提升4倍，能耗降低67%，实现了从芯片到模型的垂直整合，大幅提升训练效率。2026年谷歌TPU出货量接近翻倍，并已发布性能更强的第七代TPUIronwood，借助超大规模集群有效抗衡英...

2025-11-24 0 880.06KB 19页
开源证券：传媒行业周报：模型和Agent交相辉映，加码布局AI应用

谷歌Gemini3系列模型惊艳，阿里系Agent快速成长，AI应用或迎黄金时代11月19日，谷歌正式发布Gemini3，其中Gemini3Pro在几乎所有主流AI基准测试中均显著超越了前代Gemini2.5Pro，并且全面压制了ClaudeSonnet4.5和GPT-5.1等主要竞品，除了文本与逻辑，Gemini3Pro还具备突出的多模态推理能力，且在事实准确性测试上表现出色，并提升了交互质感，回答简洁且直接，而Gemini3DeepThink进一步拓展智能边界，在“人类终极测试”及GPQADi...

2025-11-24 0 2.27MB 17页
开源证券：房地产行业周报：新房成交面积环比增长，以高水平安全保障城市高质量发展

核心观点：新房成交面积环比增长，以高水平安全保障城市高质量发展本周我们跟踪的68城新房成交环比增长，同比下降，20城二手房成交面积环比下降，同比下降。土地成交面积同比下降，溢价率环比下降。国内信用债发行规模环比下降。本周住建部提出有力带动投资和消费市场；深刻认识城市更新是提升城市安全韧性的关键途径，系统整治消除各类安全隐患，以高水平安全保障城市高质量发展。我们认为，在各项促进房地产市场止跌回稳政策作用下，2025年以来我国房地产市场整体朝着止跌回稳的方向迈进，在止跌回稳的过程中，房价仍可能存在小...

2025-11-24 0 1.26MB 15页
开源证券：煤炭行业周报：动力煤新长协维持不变，稳价逻辑依旧

本周要闻回顾：动力煤新长协维持不变，稳价逻辑依旧动力煤方面：动力煤价格上涨，截至11月21日，秦港Q5500动力煤平仓价为834元/吨，环比持平，广州港价格指标已达到890元，已经完成我们提示的煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预计的第四目标价格区间，即800-860区间。近两周动力煤价格持续上涨，主要受到供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加快补库。炼焦煤方面：截...

2025-11-24 0 3.58MB 32页
开源证券：社会服务行业周报：锅圈蹲苗后加速开店，10月潮玩品牌表现分化

旅游/潮玩：携程2025Q3业绩稳健优秀，10月潮玩线下店效稳增携程2025Q3实现183.7亿元/同比+15.5%，剔除MakeMyTrip股权出售的一次性收益，经调整EBITDA63.5亿元/同比+11.7%，经调整EBITDA利润率同比-1.2pct，销售费用投入持续加大，出境/海外业务保持强劲增长态势。潮玩：上游头部IP热度换挡，潮玩/谷子经济线下供给进入阶段性饱和期，渠道层面加速优胜劣汰，转向库存梳理和门店升级的结构化存量竞争。根据久谦，截至2025年10月，国内线下潮玩类目门店数量...

2025-11-24 0 2.63MB 20页
国金证券：机械行业周报：看好燃气轮机、农机和人形机器人

行情回顾本周板块表现：上周（2025/11/17-2025/11/21）5个交易日，SW机械设备指数下跌4.78%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数下跌3.77%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨25.58%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨13.18%。核心观点西门子能源上调燃机扩产目标，持续看好燃机涡轮叶片龙头应流股份。11月20日，西门子能源在CapitalMarketDay表示，24财年燃机产能17GW，预计25-27年提升...

2025-11-24 0 1.58MB 16页
中航证券：非银行业周报（2025年第四十一期）中金筹划吸收东兴、信达，券商并购重组再提速

市场表现:本期(2025.11.17-2025.11.21)非银(申万)指数-4.44%,行业排11/31,券商II指数-4.89%,保险Ⅱ指数-3.03%;上证综指-3.90%,深证成指-5.13%,创业板指-6.15%。个股涨跌幅排名前五位:东兴证券(+1.47%)、江苏金租(+1.42%)、锦龙股份(-0.74%)、中金公司(-1.47%)、中国人寿(-1.50%);个股涨跌幅排名后五位:瑞达期货(-17.06%)、东北证券(-11.09%)、香溢融通(-10.70%)、亚联发展(-10....

2025-11-24 0 2.37MB 11页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：证券行业并购稳步推进；保险业总资产突破40万亿

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年11月17日-2025年11月21日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业下跌3.06%，证券行业下跌4.89%，多元金融行业下跌6.53%，非银金融整体下跌4.40%，沪深300指数下跌3.77%。证券：交易量环比下降；中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券。1）11月交易量环比下降。截至11月21日，11月日均股基交易额为23101亿元，较上年11月上涨7.83%，较上月下降10.22%。截至11月20日，两融...

2025-11-24 0 842.54KB 15页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：港口库存上升，煤价持平运行

行业近况本周（11月17日至11月21日）港口动力煤现货价环比持平，报收834元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量204.63万吨，环比上周上涨6.93万吨，涨幅3.50%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量178万吨，环比上周减少9.44万吨，降幅5.04%。日均锚地船舶共123艘，环比上周减少13艘，降幅10%；环渤海四港区库存端2593.30万吨，环比上周上涨164万吨，增幅6.74%。港口本周整体调出量减少、库存绝对值上涨，需求释放有限...

2025-11-24 0 689.09KB 10页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：药店现金流稳健、估值低，重点推荐益丰药房、大参林等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.9%、13.7%，相对沪深300的超额收益分别为-3.1%、0.5%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-7.8%、74.2%，相对于恒生科技指数跑赢-0.6%、53.4%；本周医疗器械（-6.4%）、中药（-6.5%）、医疗服务（-6.9%）、化学制药（-7.0%）、生物制品（-7.5%）和医药商业（-7.7%）等跌幅较大；本周A股涨幅居前海南医药（+24%）、*ST长药（+20%）、*ST苏吴（+15%），跌幅居前金迪克（-26%）...

2025-11-23 0 1.48MB 26页
国信证券：锂电产业链行业双周评（11月第2期）：锂电行业持续反内卷，固态电池产业化稳步推进

【行业动态】固态电池产业化加速推进：材料端，佛塑科技拟联合建设100吨硫化锂产能，英联股份与客户签署5000万平准固态半固态电池专用复合铝箔订单，厦钨新能拟投资建设功能材料。电池端，亿纬锂能与华宝新能达成固态电池战略合作协议，赛科动力固态电池0.5GWh正式投产。政策端，工信部发布《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，支持全固态电池、固态电解质材料等方向中试平台的建设。磷酸铁锂材料分会发布通知规范行业发展：11月20日，磷酸铁锂行业协会发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展...

2025-11-23 0 1.69MB 20页
国金证券：消费策略行业研究：东南亚多国调研精要，小米多模型构建AI端侧生态，3D打印高增

泰国柬埔寨调研概览本周团队进行了为期4天泰国与2天柬埔寨调研，再结合前期4天的越南调研，合计10个工作日调研了20+家消费类上市公司东南亚出海近况，既包括以东南亚作为产能基地出口欧美国家的企业基地包括（保温杯，纸浆模塑，3D打印材料，功能沙发，智能沙发，人造草坪，卫浴用品，电动二轮车，宠物零食&用品，纸包装等企业），也包括以东南亚作为消费市场增长曲线的企业门店包括（软体家具，定制家具，潮玩零售如泡泡玛特&名创优品，小米集团大家电出海）。国别调研共性结论如下，对于各家所调研公司的差异化细致分析欢...

2025-11-23 0 1.83MB 15页
联合资信评估：2025年前三季度零售行业运行分析

行业运行状况 2025年前三季度，消费品市场保持低位增速，网络零售仍是拉动消费品零售总额增长的主要动力，消费品以旧换新政策持续显效，各零售业态增速同比有所提升，但增速仍维持较低水平。前三季度，PPI持续低位运行，消费信心的不足传导工业领域需求偏弱，商品出厂价格压力持续。 2024年，中国社会消费品零售总额同比增长3.5%，增幅较上年明显放缓，零售行业景气度仍有恢复空间。2025年前三季度，中国社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5%，增速比上年同期及上年全年分别加快1.2个和1.0个...

2025-11-23 6 1.47MB 7页
华安证券：合成生物学周报：工信部发布生物制造中试能力建设平台名单，华熙生物PDRN创新技术突破

主要观点：华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10...

2025-11-23 0 1.06MB 18页
华安证券：全球科技行业周报：谷歌推出Gemini3，阿里千问APP公测版上线

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-11-17至2025-11-21)，上证指数周涨跌幅为-3.9%，创业板指周涨跌幅为-6.15%，沪深300周涨跌幅为-3.77%，中证1000周涨跌幅为-5.8%，恒生科技周涨跌幅为-7.18%，纳斯达克指数周涨跌幅为-2.74%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-1.39%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-5.9%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-6.22%，人工智能指数周涨跌幅为-3.12%。谷歌推出最强推理模型Gemini3...

2025-11-23 0 1.49MB 29页
国金证券：AI周观察：英伟达FY26Q3表现亮眼，谷歌发布系列SOTA模型

摘要本周海外AI应用中Claude与Perplexity活跃度下滑，Gemini继续上升；国内Kimi活跃度快速增长，其余应用保持平稳。Google正式开启Gemini3时代，发布Gemini3Pro及强化推理模式DeepThink，前者以1501分登顶LMArena榜单，SimpleQA准确率达72.1%刷新纪录。同期推出大幅提升文本渲染能力的NanoBananaPro图像模型及Antigravity智能体开发平台，新模型已面向开发者开放。英伟达2026财年三季度营收与盈利全面超预期，数据...

2025-11-23 0 1.91MB 10页
华安证券：农林牧渔行业周报：10月生猪产能去化明显提速，USDA玉米、大豆库消比下降

主要观点：生猪养殖行业持续亏损，10月生猪产能去化明显提速 ①生猪价格周环比-0.5%。本周六，全国生猪价格11.72元/公斤，周环比-0.5%。涌益咨询(11.14-11.20)：全国90公斤内生猪出栏占比4.48%，周环比+0.16pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比持平，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价300元/头，周环比持平，同比-39.3%；②生猪出栏均重升至128.81公斤，大体重猪出栏占比升至5.38%。涌益咨询(11.14-11.20)：全国出栏生猪均重1...

2025-11-23 0 6.14MB 41页
开源证券：非银金融行业周报：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布

周观点：开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布本周证券板块/保险板块分别下跌4.89%/3.03%，股市整体调整带来非银金融板块承压，保险板块跑赢沪深300指数的-3.77%。险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的。券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商。保险：2026年开门红展望乐观，人身险产品费用分摊指引发布（1）11月21日，为更好地落实“报行合一”相关要求，精算师协会发布了《人身保险产品费用分摊指引》，明...

2025-11-23 0 529.03KB 3页
国金证券：传媒互联网产业行业周报：回调之后的选择

本周观点回调之后的选择：教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周新东方在2025年世界中文大会上推出SureChineseAI教育产品，旨在通过更轻量的AI产品覆盖更广阔的中文爱好者。奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。近日多家奢侈品集团披露Q3业绩，中国区环比改善，好于预期。本次十五运会赛事期间，超过2000万游客到澳门观赛旅游，有望推动澳门旅游业持续恢复。咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，10月以来行业头...

2025-11-23 0 2.07MB 16页

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