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券商研报

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东海证券：基础化工行业周报：反内卷政策释放信号，维护市场价格秩序

投资要点：反内卷释放政策信号：9月28日，国家发展和改革委员会、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，提出在保护经营者自主定价权的前提下，采取调研评估行业平均成本、提供定价参考、加强价格监管、规范招投标行为等措施，引导经营者共同维护行业公平竞争秩序。行业基础数据跟踪：上周（2025/10/09~2025/10/10），沪深300指数下跌0.51%，申万石油石化指数上涨2.99%，跑赢大盘3.50pct，申万基础化工指数上涨1.99%，跑赢大盘2.50pct涨幅在...

2025-10-14 0 1.24MB 19页
华龙证券：工程机械行业点评报告：9月销售数据亮眼，关注行业投资机会

事件： 2025年10月13日，中国工程机械工业协会公布工程机械行业主要产品销售数据。观点： 2025年9月销售各类挖掘机19858台，同比增长25.4%。其中国内销量9249台，同比增长21.5%；出口量10609台，同比增长29%。2025年1-9月，共销售挖掘机174039台，同比增长18.1%；其中国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。 2025年9月销售各类装载机10530台，同比增长30.5%。其中国内销量5051台，同比增长25.6%；出...

2025-10-14 0 1.07MB 4页
东吴证券：保险Ⅱ行业深度报告：保险股历史行情复盘——哪些因素是保险股行情的催化剂？

投资要点保险股上市以来累计收益显著跑赢市场。自保险股2007年A股上市以来，截至2025年10月10日，保险指数累计上涨165%，超额收益为55%，其中半数以上年份可以实现超额收益，2014、2017、2022和2024年实现了20%以上的超额收益。股市行情、长端利率走势和负债端表现是催化保险股行情的三大核心要素。保险公司利润来自“三差”，因此行情催化剂主要与相关因素有关。1）股市行情对保险公司投资收益率和当期损益影响较大，历史上保险指数走势与大盘相关性很高，牛市是催化保险股行情的关键因素。...

2025-10-14 0 1.83MB 34页
国信证券：汽车玻璃行业专题：天幕之后，去向何方

核心观点汽车玻璃天幕化快速渗透，后续升级方向在解决隔热/隐私/交互三大痛点。相较传统天窗和钢车顶，天幕玻璃在美学/空间各方面表现占优，近年来渗透率快速提升（2024年18%），天幕普及之后，针对防晒/隐私/交互等痛点，隔热、调光、显示级天幕有望依次发展为下一代爆品。隔热天幕解决防晒痛点，升级最快，处于1-N阶段。针对天幕暴晒痛点，车企提供物理遮阳帘与化学镀膜两种方案，遮阳帘牺牲天幕通透视角，成本较低，目前低单价车型首选方案；化学镀膜以银离子LOW-E膜为主流思路，单价1500元左右，能够有效...

2025-10-14 20 6.17MB 56页
天风证券：机械设备行业深度研究：锂电设备——锂电扩产周期叠加固态创新周期带来β机遇，差异化发展路径深挖α潜力

摘要 β——锂电扩产周期资本开支重新上行锂电池出货量持续增长，长期增长依旧具备充足空间。据高工产研行业报告，全球动力电池出货量至2025年有望增至1285GWh，全球储能电池出货量有望增至481GWh。2030年全球动力+储能电池有望达到5154GWh，约为2025年的3倍，其中动力电池有望达到3754GWh、储能电池有望达到1400GWh。锂电设备行业筑底回升，25/26年有望进入订单高峰。根据宁德时代、高工产研行业报告等数据，我们测算25E/26E/27E全球锂电设备行业规模有望达到49...

2025-10-14 7 4.56MB 48页
中国银河：计算机行业：美方拟对关键软件出口管制，国产替代加速突围

事件：美国当地时间10月10日晚，美国总统特朗普在其社交平台上宣布，自11月1日起，美国将对所有中国输美商品加征100%的额外关税，同时将对所有关键软件实施出口管制。美方拟对关键软件实施出口管制，国产软件替代进程加速。北京时间10月9日中国商务部连发六份公告出台多项管制措施，对系统相关技术、芯片生产设备、锂电池以及人造石墨等实施出口管制，并对停播中国港口的美国船舶收取特别港务费，其中稀土是现代工业中不可或缺的重要元素和关键战略资源，尤其在军备上对美国具有不可或缺的作用，根据中商产业研究院数据，...

2025-10-14 0 29.03MB 3页
中国银河：交通运输行业周报：国庆跨区流动量创新高，出行需求持续恢复

本周板块行业行情回顾：本周（10月6日-10月11日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为1.09%，位列第11位；沪深300指数涨跌幅为-0.51%。本周（10月6日-10月11日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：公路货运（3.04%），港口（2.20%），高速公路（2.09%），仓储物流（1.99%），航运（1.45%），快递（1.02%），跨境物流（0.86%），航空机场（0.95%），公交（0.93%），铁路（0.11%）。航空机场基本面跟踪：运力恢复情况来看，...

2025-10-14 0 26.01MB 20页
中原证券：人工智能专题：后R1时代，DeepSeek发展的三大阶段

投资要点： DeepSeek在年初发布了R1以后，受到了各界普遍关注。后续来看，DeepSeek并没有如期发布更先进的模型R2，而是在进行更多小版本的更新换代。结合每个阶段的发展重点，我们将其划分为3个主要的发展阶段。阶段一：性能提升。DeepSeek在3月推出的V3-0324和5月推出的R1-0528，通过后训练实现了模型能力的提升，弥补了和头部模型之间的差距。阶段二：实现混合推理架构、Agent能力提升、与国产芯片协同优化。从8月以后，DeepSeek也顺应了海外混合推理架构和Agent...

2025-10-14 24 785.17KB 8页
山西证券：纺织服装行业周报：国庆中秋假期国内消费市场稳健增长，迅销发布FY2025业绩

投资要点本周观察：迅销公布2025财年年度业绩 10月10日，迅销集团公布FY2025（2024年9月1日-2025年8月31日）年度业绩。 FY2025，公司实现营收34005.39亿日元，同比增长9.6%；实现经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6%，实现归母净利润6505.74亿日元，同比增长16.8%。分业务板块看，公司业务分为以下四个板块，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。（一）日本UNIQLO，FY2025，营收为10260亿日元，同比增长10.1%，...

2025-10-14 0 2.14MB 19页
中国银河：具身智能产业链跟踪（20）：Figure03正式发布；Optimus由AI驱动练功夫

行情回顾：2025年10月09-10日，具身智能指数跌幅2.73%，与SW31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第31，跑输沪深300约2.22pcts。年初至今涨幅为46.31%，跑赢沪深300约25.46pcts。估值上，10月10日具身智能指数静态PE约41.49倍，处于历史高位。量上，10月09-10日具身智能指数成分股合计成交量达116.28亿股，环比9月29-30日+3.6%，居历史高位。10月09-10日换手率6.75%，成交活跃度排市场第6。个股方面，本周市场中部分高估值板块在中...

2025-10-14 15 761.63KB 11页
西部证券：2025年四季度策略展望：攻守易形

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2025-10-14 5 5.66MB 57页
国信证券：煤炭行业2025年四季度投资策略：底部明确，反弹可期

报告摘要 1.从PE和PB变化看煤炭行业20年，把握板底部反转时机。纵观煤炭板块PE与PB变化，可以发现，煤炭行业经过前期的高速发展期后，PE和PB均震荡下行。期间PE与PB有两次明显的分化。第一次在2014年-2017年中，主要系前期牛市拉动指数上涨，后期则是由于煤企自身利润不佳，导致PE较高。第二次在2024年中至今，前期是由于煤价下行、煤企利润不佳导致，但是2025年下半年煤价反弹后，煤企利润有望改善且四季度煤价具备向上弹性，叠加本轮市场转好后，煤炭板块表现明显弱于其他板块，且底部明确，看...

2025-10-14 13 6.6MB 35页
太平洋证券：化工行业周报：钛白粉行业完成新一轮涨价，反内卷政策预期仍在

报告摘要 1.重点行业和产品情况跟踪钛白粉行业完成新一轮涨价。国庆假期前，钛白粉行业完成了新一轮价格调整，主要是因为下游买方的备货需求导致。一方面长期低价让下游已经认识到了价格的合理性，采购积极性提高；另一方面是临近中秋、国庆双节假期，物流运输压力缓缓提升，运输成本增加，导致下游客户有提前备货的意愿。根据百川盈孚数据，截至10月12日，钛白粉市场价为13372元/吨，较上周价格持平。利润情况，本周钛白粉毛利环比上涨2.69%至-1081.9元/吨。开工库存方面，截至10月12日，钛白粉周度开工...

2025-10-14 0 2.47MB 33页
信达证券：教育行业行业事项点评：26年国考拓宽报考年龄，建议关注招录培训投资机会

本期内容提要: 事件：10月14日，国家公务员局发布《中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告》。拓宽报考年龄，有望持续促进报名人数增长。根据26年国家公务员报考条件，报考年龄一般为18周岁以上、38周岁以下，对于26年应届硕士、博士研究生，放宽到43周岁以下。相比之前，报考年龄放宽了3周岁，之前报考年龄一般为35周岁以下，应届硕士、博士研究生为40周岁以下。报考年龄的放宽有望进一步刺激报名人数快速增长。招录人数略有减少，我们预计不改考公热情，并将刺激参培需求。26年国家公务员共计...

2025-10-14 0 471.44KB 4页
金元证券：电子行业周度点评报告：AMD与OPENAI达成6GW协议，开发互连技术UALink或加速渗透

全行业：本周上证指数上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，沪深300指数下跌0.51%，申万电子版块下跌2.63%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为30/31。板块个股涨幅前五名分别为：灿芯股份、雅克科技、深科技、通富微电、旭光电子；跌幅前五名分别为：太龙股份、聚辰股份、联芸科技、方邦股份、敏芯股份。电子行业：本周电子行业整体呈现多数板块下跌、少数板块上涨的格局，细分领域表现差异显著。从申万二级行业数据看，仅其他电子Ⅱ实现0.25%的周涨幅，其余板块均下跌。其细分申万三级行业中，半导体板块内...

2025-10-14 0 1.59MB 26页
东兴证券：卫星互联网行业系列之3：复盘猎鹰1号火箭研发历程，看好发动机组件供应商以及试验检测服务商

本篇专题报告中，我们从商业航天产业的火箭环节，梳理美国私营航天企业SpaceX早期阶段研发猎鹰1号的历程，总结其火箭技术特点以及研发特点，从而映射国内商业火箭产业链，挖掘相应的投资机会。在猎鹰1号火箭研发第一阶段，Merlin1A发动机是猎鹰1号火箭系统的核心装备，其中燃烧室又是发动机的“心脏”。液体火箭发动机的基本组成包括推力室、推进剂供应系统和发动机控制系统等。推力室主要由喷注器、燃烧室和喷管组成。液体火箭发动机工作原理：液体推进剂贮存在推进剂贮箱内，当发动机工作时推进剂在推进剂供应系统的...

2025-10-14 0 1.58MB 17页
大同证券：煤炭行业周报：中美两国博弈，煤炭板块韧性强

核心观点连续雨天影响，动力煤价表现偏强。双节期间及节后，雨天不断，煤炭供给受到影响，大秦铁路检修、终端开启冬储和非电煤旺季推进，短期看，预计共同支撑煤价走强。供应整体平稳，焦煤价涨跌互现。本周，下游铁水产量仍维持高位，焦企再次提涨的信心不足，多持观望态度，叠加10月仍是需求旺季，预计对煤价仍有支撑。权益市场涨跌互现，煤炭大幅跑赢指数。中美两国相互博弈，中国加强稀土相关物项出口管制，决定将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单，美国政府停摆期间，将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，...

2025-10-14 0 2.25MB 14页
华龙证券：传媒行业点评报告：国庆档影视院线短期承压，关注行业后期回暖

事件：国庆中秋双节8天黄金周正式收官，电影市场迎来《志愿军3》《731》《刺杀小说家2》等多部重点影片上线，观众在多元题材中选择愈发理性，影片口碑与类型差异化成为票房关键，推动假期文娱消费向高品质、多元化演进。观点：今年电影行业仍呈现结构性复苏。截至10月12日，2025全年票房439.63亿，已经超越2024全年的425.02亿。其中，档期表现分化明显，除春节档亮眼、暑期档略超去年同期外，整体档期较为平淡。受市场自我调节影响，优质影片多集中于春节档、暑期档等重磅档期，造成不同档期票房结构...

2025-10-14 0 551.97KB 7页
华龙证券：机械设备行业周报：关注半导体设备、工程机械等板块投资机会

摘要：上周（2025.10.9日-2025.10.10日）机械设备行业上涨0.2%，在一级31个行业中排名第18位。子行业中轨交设备（+3.07%）、专用设备（+0.54%）、通用设备（+0.51%）、工程机械（-0.16%）、自动化设备（-1.74%）。个股表现较好的主要是受事件催化，我们认为，近期贸易摩擦有加剧迹象，可以关注自主可控产业链以及内需发力方向，维持行业“推荐”评级。自主可控方向关注半导体设备、科学仪器、人形机器人等；内需发力方向关注工程机械、轨交设备、通用设备等。近期外部技术...

2025-10-14 0 4.65MB 13页
华龙证券：汽车行业周报：特斯拉发布平价版车型，关注全球市场销量拉动作用

摘要：本周观点：特斯拉发布平价版车型，关注全球市场销量拉动作用。特斯拉于2025年10月7日正式于美国官网发布相较于此前车型减配的标准版Model3/Y，降价幅度约为12.9%/11.1%。配置改动方面，标准版保留了原造型、续航里程、15英寸触控屏等核心功能，在辅助驾驶以及座椅材料等舒适性配置等方面进行减配。后续标准版车型有望于中国上市。我们认为，在特斯拉强大的品牌号召力和优秀的动力系统和能耗控制加持下，减配降价的Model3/Y有望进一步扩大目标群体，拉动特斯拉全球销量进一步提升，而原车型价...

2025-10-14 0 2.06MB 21页

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