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券商研报

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国金证券：医药行业产业研究周报：CNPV优先审评卷出天际，细胞基因疗法进军慢病再拓空间

本周观点成长唯有创新，DFC等新分子与基因细胞疗法值得关注。综上全球产业动态与资本市场表现，我们认为，不论是国内还是欧美等市场，持续创新是药企保持高成长性的唯一选择。在ADC（抗体偶联药物）及双抗、多抗、TCE（T细胞衔接器）等昔日新分子，如今创新日渐成熟的新格局下，诸如Cidara这样的药物-Fc偶联等更新型分子以及新一代基于新的更安全可控的基因编辑手段下的细胞基因疗法可能值得更多药企前瞻布局，因为他们不局限在肿瘤等竞争白热化的赛道，已经进入患者多、需求更广的诸多慢病领域，拓展空间值得期待。...

2025-11-20 0 1.83MB 21页
华源证券：25年建筑三季报综述：行业阶段承压，关注四季度资金与开工节奏

投资要点：营收与盈利阶段承压，四季度有望回暖。2025Q1-3申万建筑板块实现营收5.85万亿元，同比下降5.51%；归母净利润1239亿元，同比下降10.06%。25年前三季度板块整体营收增速较2024年同期下滑0.68pct，而归母净利润增速较上年同期降幅收窄1.20pct。随着多地重大项目集中开工及专项债、政策性金融工具加快落地（截至9月底新增专项债3.66万亿元，发改委推动5000亿元新工具补充资本金），行业资金环境改善，有望带动四季度板块盈利与景气度回暖。 25Q1-3毛利率短暂承压...

2025-11-20 0 3.09MB 21页
山西证券：通信周跟踪：Gemini3.0预热关注谷歌链，看好国产通信接口IP赛道

投资要点行业动向： 1）谷歌Gemini3.0或于近期登场，有望催化AI算力主线情绪。根据新智元报道，海外社交媒体透露谷歌或于近期发布Gemini3.0，在前期的测试中表现出较大幅度的性能提升，且根据巴克希尔哈撒韦的三季报，公司大举加仓谷歌或透露谷歌在大模型商业化方面的优势有较大进展。根据Demo展示，Gemini3.0在网页前端设计、操作系统UI模拟、交互动画制作、app克隆、音乐创作、SVG动画、可视化仿真等领域展现出更加真实、细腻、符合使用习惯的交付。根据量子位统计，谷歌在2024年4...

2025-11-20 0 731.5KB 11页
华龙证券：银行2025年10月金融数据点评：信贷占比下行社融结构优化

事件：中国人民银行公布10月金融数据。数据显示，2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%。观点：结构上社融增长呈现出多元化特征。10月末对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占同期社会融资规模存量的61%，相比上月继续降低，反映出企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等更丰富的市场化融资方式，政府债券发行成为社融增长的...

2025-11-19 0 284.65KB 3页
华龙证券：食品饮料行业2025年三季报综述：白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头

摘要： 2025Q1-Q3，食品饮料行业营收小幅微增，归母净利润下滑4.58%，单三季度报告端承压，营收和利润同比环比下降。2025前三季度，申万一级食品饮料行业上市公司整体实现实现营业收入8309.16亿元，同比微增0.17%；归母净利润1711.64亿元，同比下滑4.58%；2025年单三季度，食品饮料行业实现营收2500.62亿元，同比下滑4.75%，环比下滑1.62%，归母净利润434.96亿元，同比下滑14.61%%，环比下滑5.34%，三季度报表端增速明显拖累全年。在宏观政策持续发...

2025-11-19 0 739.05KB 20页
爱建证券：锂电行业跟踪：动力和储能电池需求强劲，原材料和电芯价格明显回升

投资要点：排产：10月份锂电行业排产超预期。2025年1-10月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量明显高于2024年同期。2025年10月，国内电池产量170.6GWh，同比增长50.84%，环比增长12.83%；2025年10月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.69万吨，同比增长45.92%，环比增长8.36%，产能利用率为63.54%，超过2024年同期值。价格：原材料和电芯价格明显回升。1）材料端：碳酸锂价格从9月中旬的约7万元/吨逐步攀升，11月中旬突破8.4万元/吨；磷酸铁锂（动力型）...

2025-11-19 0 1.5MB 9页
爱建证券：智能汽车系列报告（四）：小鹏25Q3亏损收窄，盈利拐点在望

投资要点：事件概要：11月17日，小鹏汽车发布2025年第三季度财报，综合毛利率突破20%，净亏损收窄至3.8亿元。展望未来，公司Robotaxi与机器人业务可期，中期盈利路径清晰，公司预计25Q4汽车交付量约12.5-13.2万辆，同比增长约36.6%-44.3%。总收入约215-230亿元，同比增长约33.5%-42.8%，目标25Q4实现公司盈亏平衡。核心财务指标创新高，技术服务收入高增。公司25Q3总营收达203.8亿元，同/环比分别增长101.8%/11.5%，其中，汽车销售收入1...

2025-11-19 0 481.38KB 2页
国信证券：医药生物行业周报（25年第45周）：海外医疗器械MNC三季报业绩汇总

核心观点本周医药板块表现强于整体市场，医药商业板块领涨。本周全部A股下跌0.09%（总市值加权平均），沪深300下跌1.08%，中小板指下跌1.71%，创业板指下跌3.01%，生物医药板块整体上涨3.29%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨4.51%，生物制品上涨2.65%，医疗服务上涨1.81%，医疗器械上涨1.77%，医药商业上涨5.66%，中药上涨4.08%。医药生物市盈率（TTM）39.36x，处于近5年历史估值的84.03%分位数。美股医疗器械MNC陆续披露...

2025-11-19 0 706.7KB 17页
国元证券：通信行业周报：光模块上游芯片紧缺，朱雀三号首飞在即

报告要点：市场整体行情及通信细分板块行情回顾周行情：本周（2025.11.10-2025.11.16）上证综指回调0.18%，深证成指回调1.40%，创业板指回调3.01%。本周申万通信回调4.77%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。细分行业：本周（2025.11.10-2025.11.16）通信板块三级子行业中，通信工程及服务上涨幅度最高，涨幅为1.57%，通信网络设备及器件回调幅度最高，跌幅为6.98%，本周各细分板块...

2025-11-19 0 776.62KB 9页
头豹研究院：中国抗ED药行业调研简报｜2025/08：行业洞察：盐酸司美那非片与盐酸妥诺达非片获批上市，抗ED药赛道再添猛将

短期内国产抗ED新药难以“超越”经典药物，而有望巨头建立的庞大市场里，找准细分赛道并做深做透截至2025年8月25日，京东平台抗ED药的量价数据显示，西地那非与他达拉非的单品累计最优销量已达百万级别，领先其他品类。西地那非“伟哥”近乎成为抗ED药的代名词，拥有25年的市场教育历史，其有效性和安全性深入人心，品牌壁垒深厚。另外，随着专利过期，西地那非和他达拉非的仿制药生产已普及，众多药厂参与竞争，将价格压至极低，为用户提供了极高性价比的选择，牢牢锁定了对价格敏感的男性群体。新药在成本控制方面，短...

2025-11-19 0 821.82KB 8页
头豹研究院：低空耕者——农业无人机重塑智慧农耕的新范式与未来图景头豹词条报告系列

摘要农业无人机指无需人工驾驶，通过遥控或自主飞行系统，搭载作业设备，用于农业生产的航空器。其行业特征包括：技术迭代驱动应用场景从植保喷洒拓展至多个环节；政策支持力度持续加大，补贴比例最高达40%；市场竞争格局高度集中，大疆创新和极飞科技合计占据全球70%-80%份额。2020-2024年，行业市场规模由231.2亿增至250.7亿，预计2025-2029年将增至325.54亿，这得益于劳动力短缺、精细化管理需求、政策支持及技术进步等因素。行业定义行业定义农业无人机（农业无人驾驶航空器）是指无...

2025-11-19 8 5.14MB 15页
民生证券：电子：AIDC系列三-探索HVDC和SST

英伟达提出800VDC柜外解决方案，将中压整流器或SST作为终极方案。英伟达在白皮书中首次将高压直流系统作为未来供电的参考方案，将中压整流器和固态变压器作为未来柜外电源的终极方案。主要还是因为大模型正经历从量变到质变的跨越式发展，算力需求持续攀升。英伟达的硬件技术路线朝着效率和速率的方向演进，高压直流系统可解决GPU算力与功率密度指数增长的问题，有效降低电力损耗。中压整流器和SST相较于UPS方案和传统的HVDC方案效率更高。中压整流器是一种将中压交流电（通常指1kV至35kV电压等级）直接转...

2025-11-19 25 2.13MB 22页
华安证券：电力设备行业周报：锂电材料价格上涨，储能需求持续火热

主要观点：储能：海博思创签订200GWh储能电芯订单，内蒙明确26年放电量补偿标准全球大储招标数据持续火热，储能电芯价格上涨验证储能下游需求火热。国内大储迎来经济性奇点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求，欧洲户储需求温和复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复。风电：国内海风进展高景气延续，产业链与市场化机制加速落地近期，江苏4个海上风电项目海域使用论证报告的公示；阳江20MW深远海漂浮式风电示范工程启动；福建“136号文”竞价：电价0.16~0.3...

2025-11-19 0 683.4KB 15页
爱建证券：电新行业2025Q3公募基金持仓分析

投资要点：本报告基于公募基金定期报告所披露的前十大重仓股信息，统计口径为主动管理型基金，包括普通股票型、偏股混合型、股债平衡型与灵活配置型基金。以申万一级行业中的电力设备行业（包含397只股票）为分析基础，考察其中个股的机构持仓变动，将Wind全口径基金资产净值合计规模（数据截至2025年11月12日）前二十的基金公司列为重点机构，具体分析其在电新行业的持仓变动情况。 2025年第三季度，电新行业被持股数量占比环比提升1.61pct。从主动管理基金持股数量看，2025年第三季度，14个申万一级...

2025-11-19 0 757.97KB 12页
华宝证券：银行理财周度跟踪：理财公司密集“换帅”，股权投资探索新实践

投资要点监管和行业动态：1、近期，多家理财公司迎来董事长、总裁级别的高管集中调整，招银理财、信银理财、交银理财、北银理财等机构相继出现人事变动，引发行业广泛关注。同业创新动态：1、近日，建信理财成功落地一笔非标准化股权投资业务，以“定制化理财产品+非标准化股权投资”的方式，引导市场资金支持科技型企业。该产品面向机构投资者发行，依托严谨的资产筛选与市场化、法治化的交易结构设计，探索理财资金参与股权投资的新路径。2、11月5日至10日，第八届中国国际进口博览会在上海国家会展中心举行。交银理财首次...

2025-11-19 0 912.32KB 8页
国信证券：餐饮行业动态点评：从瑞幸和百胜中国看外卖补贴大战的得与失

事项： 2025年11月17日，瑞幸咖啡披露2025Q3经营业绩数据；百胜中国举办线下投资者交流日。国信社服观点： 1）外卖大战下，瑞幸咖啡VS百胜中国2025Q3财报对比。瑞幸咖啡：外卖大战下收入同比高增，但利润受配送费用扰动。2025Q3，瑞幸咖啡收入152.9亿元/+50.2%；经营利润17.8亿元/+12.9%；归母净利润12.8亿元/-2.7%。外卖大战刺激了收入同比高增，但也导致了配送费用大幅上升，其中2025Q3配送费用28.9亿元/+211.4%，占比从9.1%提升至18.9%...

2025-11-19 37 333.29KB 6页
国信证券：机械设备行业制造成长周报（第34期）：特斯拉拟扩建工厂年产千万台人形机器人，宇树科技IPO辅导完成

核心观点重点事件点评&重点关注：人形机器人、AI基建事件1-特斯拉拟扩建工厂年产千万台人形机器人：2025年11月11日，特斯拉计划对其得克萨斯州超级工厂进行新一轮扩建，该生产基地预计2027年投产，规划年产能达1000万台。事件2-宇树科技IPO辅导完成：2025年11月15日，据证监会官网消息，宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告。事件3-Anthropic拟500亿美元在美国建设人工智能数据中心：2025年11月13日，美国人工智能公司Anthropic宣布计划在美国投入500亿美...

2025-11-19 0 223.86KB 9页
信达证券：航空运输行业专题研究：票价坚挺、客座率高位提升，四季度业绩同比改善可期

本期内容提要: 事件：各航司发布2025年10月经营数据。投资建议 2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺，10月起票价持续回正，我们认为航司单位座收或显著修复。同时，随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。客座率高位、票价延续转正状态 1）供需：运...

2025-11-19 0 1.41MB 17页
开源证券：基础化工行业投资策略：“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期

化工资本开支接近尾声，供需格局修复，“反内卷”推动下修复进度或加快供给端，据Wind数据，截至2025年H1，基础化工板块上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降10%；2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产投资完成额累计同比分别-5.2%、+9.3%，较2021-2022年明显下行。行业资本开支及产能投放周期接近尾声，行业供给格局已在缓慢修复。需求端，2025年《政府工作报告》提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。2023年中国化工品销售额约2....

2025-11-19 0 5.73MB 51页
五矿证券：25Q3光伏业绩总结：反内卷带来行业曙光

25Q3光伏主产业链盈利有所好转，辅产业链环比持平主产业链：随主产业链价格修复，25Q3主产业链整体有所减亏，毛利率和净利率环比提升。辅产业链：辅产业链收入利润随规模变动，盈利性环比持平。 25Q3光伏资本开支依然低迷，资产负债率处于高位资本开支上，25Q3行业资本开支依然处于低水平，整体亏损下企业扩产意愿依然不强。资产负债率上，25Q3行业数据基本不变，结构上看，电池环节资产负债率略有好转。整体来看，盈利亏损且依然没有明显改善的情况下，企业依然以生存为第一目标，部分环节资产负债率依然...

2025-11-19 0 810.18KB 10页

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