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券商研报

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中银证券：策略深度报告：科技出海：出口韧性与结构演绎-260526

出口维持高景气，中国科技与高端制造业出口展现出较强的韧性，关注科技和高端制造出海主线。 2026年一季度中国出口维持高景气。2026年一季度，GDP同比增长5%，比2025年四季度加快0.5个百分点。从各个分项来看，出口链及工业生产整体表现相对亮眼，尽管3月同比略有回落，但更多受春节效应与海外地缘冲突影响。出口结构来看，科技和高端制造业出口维持高景气，且对美以伊冲突影响相对免疫。2018年中美贸易摩擦后，中美产业链脱钩进程加速，中国对美出口大幅减少，对于东南亚、非洲、拉丁美洲出口则有所增加，中国...

2026-05-26 13 2.29MB 23页
华源证券：商业航天事件点评：韬（τ）定律：“时间缩微”压缩信号时延，提升国产算力跃升效率

投资要点：事件：2026年5月25日，国际电路与系统研讨会在上海举行。华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波发表演讲，正式发表“韬（τ）定律”。随后，何庭波关于“韬（τ）定律”的系统阐释文章《ATimeScalingTheoryforMulti-LayerElectronicSystems（多层电子系统的时间缩放理论）》发表在中国科学院科技论文预发布平台。通信极致追求：2G到5G，系统时延的持续压缩。我们认为，以“时间缩微”为核心的τ定律与移动通信代际演进的共同趋势一致——端到端时延被持续压缩...

2026-05-26 0 269.77KB 3页
中泰证券：sac-TMT亮相ASCO 2026，重塑一线NSCLC治疗格局的潜在BIC方案

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2026-05-26 0 4MB 18页
东莞证券：有色金属行业事件点评：完善矿产法治体系，守护国家战略资源

事件：日前，国务院总理李强签署国务院令，公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》，自2026年6月15日起施行。《条例》旨在促进矿产资源合理开发利用，加强矿产资源和生态环境保护，推动矿业高质量发展，保障矿产资源安全。点评：推动矿业高质量发展，筑牢矿产资源法治根基。新修订的《中华人民共和国矿产资源法实施条例》立足保障国家矿产资源安全、守护生态环境、推动矿业高质量发展的核心目标，构建起规范化、系统化的矿产资源治理体系。矿业权管理方面，条例确立竞争性出让为主、特殊情形协议出让等情况为辅的出让规则...

2026-05-26 0 203.3KB 2页
东吴证券：公用事业行业跟踪周报：有序推动多用户绿电直连发展，国家气候中心预测今夏最高用电负荷达16亿千瓦左右

投资要点本周核心观点：1）有序推动多用户绿电直连发展。国家发展改革委、国家能源局近期发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》。《通知》共分为五部分。一是给出多用户绿电直连模式的定义和形态，在单用户绿电直连基础上拓展适用范围和应用场景，推动实现工业园区、零碳园区等用能清洁替代。二是明确投资与建设要求，按照“以荷定源”原则确定项目新能源规模及投产时序，要求项目通过灵活的投资模式建立主责单位，负责项目内部电力设施的建设和公平运营。三是细化运行管理要求，明确项目及内部主体、公共电网间的安全...

2026-05-26 5 2.14MB 22页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Meta（META.O）：Q1营收增长，MuseSpark模型首发，资本开支指引上调

事件 Meta于2026年4月29日公布2026年第一季度财报。公司当季实现营收563.11亿美元，同比增长33%；净利润267.73亿美元，同比增长61%；稀释后每股收益10.44美元。公司给出Q2营收指引580-610亿美元。投资要点营收与盈利表现：广告量价双轮驱动，一次性税收优惠影响净利润营收端：Q1总营收563.11亿美元，同比增长33%。FamilyofApps（FoA）收入559.09亿美元，同比增长33%。其中FoA广告收入550.24亿美元（固定汇率+29%），受广告展示量...

2026-05-26 0 337.86KB 5页
粤开证券：粤开市场日报-260526

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌0.17%，收报4145.37点；深证成指涨0.12%，收报15876.16点；科创50跌1.49%，收报1867.71点；创业板指涨0.54%，收报4043.07点。总体上，全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1352只个股上涨，4077只个股下跌，86只个股收平。沪深两市今日成交额合计32437亿元，较上个交易日放量380亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，有色金属、建筑材料、非银金融、钢铁和社会服务等行业领...

2026-05-26 0 645.56KB 6页
天风证券：医药生物行业专题研究——以De-Risking路径锁定创新药高成长机会-非小细胞肺癌下一代疗法IO+ADC的投资机会

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2026-05-26 0 1.87MB 44页
东吴证券：能源：AI的中国优势

Tokens需求爆发，中国AI模型份额提升 Chatbot到AIAgent，Token调用量爆发。Token（词元）是模型处理信息的最小计量单位。2026年以来Token调用量快速爆发，Token在AI运行中的角色发生系统性变化，Chatbot基本呈现为“一问一答”的形式，Tokens消耗基本跟用户数量线性相关；AIAgent时代，模型需要通过主动拆解任务、调用工具、搜索信息、循环推理等任务来完成工作，计算链条明显变长。Token消耗开始呈现非线性规模扩张。中国模型调用占比提升。在性能差距逐步...

2026-05-26 16 1.32MB 24页
中银证券：计算机行业周报：特斯拉FSD监督版入华；AI算力链延续高景气计算机行业“一周解码”

本周AI产业链延续高景气，算力基础设施、Token商业化、智能驾驶和AICoding均有重要进展。英伟达财报超预期，数据中心业务继续支撑AI算力主线；三大运营商推出Token套餐，推动算力服务普及；特斯拉FSD入华信号增强，带动本土化测试和审批进程加速；DeepSeek开放AgentHarness岗位，显示国产大模型厂商正加快向Agent产品和开发者工作流入口延伸。整体来看，AI正从模型训练阶段迈向算力商品化、应用规模化和Agent产品化阶段。支撑评级的要点英伟达财报全面超预期，AI算力需求...

2026-05-26 0 675.73KB 12页
东海证券：晨会纪要-260526

重点推荐 1.农药周期与农药股定价逻辑——农药行业系列报告（二） 2.高油价影响需求和通胀，仍围绕科技和算力主线——资产配置周报（2026/5/18-2026/5/22）财经要闻 1.中华人民共和国和塞尔维亚共和国关于持续推进构建新时代中塞命运共同体的联合声明 2.美国总统特朗普：与伊朗的谈判进展顺利 1.重点推荐 1.1.农药周期与农药股定价逻辑——农药行业系列报告（二）证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S06305220200...

2026-05-26 0 475.49KB 9页
华鑫证券：计算机行业周报：Google推出Gemini3.5Flash，GLM-5.1高速版发布

投资要点算力：算力租赁价格平稳，Google推出Gemini3.5系列首款模型Gemini3.5Flash 2026年5月20日，Google在I/O2026大会上正式发布Gemini3.5Flash。作为3.5系列首款轻量级模型，该模型在保持高智能水平的同时，成本仅为同类顶尖模型的一半，有时甚至不到三分之一。此外，该模型在四大基准测试中表现均优于前代Gemini3.1Pro，部分指标领先GPT-5.5和ClaudeOpus4.7，输出速度高达289tokens/秒，约为其他前沿模型的4倍。官...

2026-05-26 0 1.33MB 20页
东吴证券：智能汽车主线周报：特斯拉FSD官宣进入中国，看好智能化

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-0.8%，智能汽车指数（除特斯拉）-4.6%，智能汽车指数（除整车）-1.6%。截至2026年5月22日，智能汽车指数PS(TTM）为14.2x，该估值位于2023年初以来95%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为3.7x，该估值位于2023年初以来53%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM）为5.8x，该估值位于2023年初以来53%分位数。智能汽车指数标的大众交通、曹操出行、佑驾创新、舜宇光学科技、小马智行涨幅前五。本周行业核...

2026-05-26 0 1.72MB 14页
东吴证券：环保行业跟踪周报：环保AI+：算力跨界/算电协同/半导体治理，SAF价格创新高看好废油脂增值潜力

投资要点重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。环保“AI+”投资机遇：1）算力第二成长曲线：建议关注【盈峰环境】环卫装备+服务龙头地位稳固，布局智算业务打开成长空间。2...

2026-05-26 6 2.05MB 29页
中邮证券：特朗普的执念：危险的新门罗主义-260526

核心观点门罗主义从最初的孤立主义排他原则，历经罗斯福推论的直接干预，演变至特朗普政府务实化的新门罗主义，核心始终围绕美国霸权扩张与利益维护。美国通过资源、供应链、金融、国防等多维度路径落地战略，不仅推动全球经济体系向区域化、安全导向转型，也深刻重塑了全球地缘政治格局，未来全球秩序的“安全优先、区域分化”特征将持续凸显。门罗主义的核心定位从孤立排他转向霸权干预门罗主义源于1823年美国总统门罗的国会咨文，核心是禁止欧洲干涉美洲事务、在美洲建立新殖民地，初期带有孤立主义“不干涉色彩；随着美国实...

2026-05-26 16 1.08MB 34页
长城国瑞证券：医药生物行业双周报2026年第10期总第159期：创新支持与合规监管并进，关注ASCO大会数据催化

行业回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为5.11%，在申万31个一级行业中位居第17，跑输沪深300指数（-0.55%）。从子行业来看，医疗设备、医疗研发外包跌幅居后，跌幅分别为0.86%、3.13%；医院、线下药店跌幅居前，跌幅分别为8.87%、7.91%。估值方面，截至2026年5月22日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为28.69x（上期末30.10x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（109.10x）、其他医疗...

2026-05-26 0 1.25MB 23页
国信证券：制冷剂行业点评：英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好中国制冷剂出口量价提升

事项：据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调R410a、R407c等产品价格。美国环境保护署于5月21日正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。国信化工观点：1）英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，R410a、R407c等产品价格上调。2）美国环境保护署放宽多行业GWP使用限制，三代制冷剂使用寿命延长。3）国内制冷剂价格持续上涨，行业景气度延续。4）投资建议：...

2026-05-26 0 328.61KB 5页
国信证券：社会服务行业双周报（第130期）：外卖新规落地生效在即，东方甄选线下店开业运营

核心观点板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌7.37%，跑输大盘6.82pct。报告期内（2026年5月11日-2026年5月24日），国信社服板块涨幅居前的股票为海伦司（27.22%）、长白山（3.47%）、大连圣亚（1.14%）、西安旅游。行业与公司动态：政策层面，六部门联合推出优化离境退税的八项举措，核心包括自2026年7月起对万元以下退税单实行小额抽检、全面推行无纸化，并统一将离境期限延长至28天。证监会亦释放信号，鼓励企业聚焦智能消费、国货“潮品”等领域，借助资本市场打造品牌。同时...

2026-05-26 0 432.95KB 11页
中银证券：社会服务行业双周报：社零增速回落，机票成本抬升或降低出行预期

前两交易周（2026.5.11-2026.05.22）社会服务板块下跌6.20%，在申万一级31个行业排名中位列第22。本周4月社零等宏观数据公布，社零总额增幅虽有所回落，但服务消费依然稳健增长，我们维持行业强于大市评级。市场回顾&行业动态数据前两交易周上证综指累计下跌1.60%，报收4112.90。沪深300累计下跌0.55%，报收4845.10。社会服务板块下跌6.20%，在申万一级31个行业排名中位列第22。社会服务板块跑输沪深300指数5.65pct。社会服务子板块及旅游零售板块全部...

2026-05-26 0 886.03KB 12页
爱建证券：汽车行业周报：特斯拉FSD入华驱动智驾产业提速

投资要点：本周汽车板块下跌0.43%。本周申万汽车板块报收7,909.7点，下跌0.43%，板块排名7/31，同期沪深300指数报收4,845.1点，下跌0.30%。子板块方面，汽车零部件/汽车服务/摩托车及其他板块/乘用车/商用车，分别+0.83%/-0.89%/-1.55%/-3.22%/-3.27%。本周汽车板块的核心叙事是“智能化+零部件”，资金从整车端向上游智能化零部件迁移。特斯拉监督版FSD入华催化了智能驾驶全产业链，芯片涨价潮则强化了“有定价权的零部件商”逻辑。短期看，零部件优于...

2026-05-26 0 1.44MB 17页

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