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券商研报

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五矿证券：钢铁：西芒杜铁矿正式投产，全球铁矿石市场迎来中国时刻

事件描述 2025年11月11日，几内亚共和国总统与赢联盟、中国宝武、中铝集团以及力拓集团共同出席在福雷卡里亚省（Forécariah）港口举办的仪式，庆祝西芒杜项目正式投产。事件点评几内亚西芒杜铁矿为全球储量最大、品位最高的未开发铁矿，中资权益资源量超50%。中国宝武、中铝集团等中资企业对南、北区块穿透占股超50%，中国宝武主导北部区块建设。西芒杜铁矿初期合计产能达1.2亿吨/年，市场普遍预期西芒杜铁矿于2026年开始放量，2027-2028年产量释放加速，并于2030年左右实现满产。西...

2025-11-19 0 828.78KB 7页
申港证券：电力设备行业研究周报：10月动力电池装车量稳步增长

投资摘要：每周一谈：10月动力电池装车量稳步增长新能源汽车销量稳定增长。2025年10月，我国新能源汽车销量为171.5万辆，同比增长19.9%，渗透率为51.6%。2025年1-10月，新能源汽车销量为1294.3万辆，同比增长32.75%，渗透率为46.7%。随着各大厂家加速向新能源转型，我们对2025年新能源车市场的发展保持积极乐观的态度。装车增速依然可观。10月，我国动力电池装车量84GWh，同比增长42%。2025年1-10月，我国动力电池累计装车量578GWh，同比增长42%，...

2025-11-19 0 1.3MB 10页
申港证券：电子行业研究周报：中芯国际毛利率及产能指标修复，存储资本支出或对位元出货支撑有限

投资摘要：每周一谈：中芯国际毛利率及产能指标修复存储资本支出或对位元出货支撑有限中芯国际三季报发布，三季度产能及毛利等指标如期修复。根据中芯国际公告和腾讯科技，中芯国际25Q3实现营收23.82亿美元、环比增长7.8%，超出此前指引。毛利率22.0%、环比上升1.6个百分点，高于此前指引。产能利用率上升至95.8%、环比增长3.3个百分点，25Q3月产能超过100万片。公司三季度出货量、平均单价均实现环比增长，产能利用率提高、产品结构调整，使得毛利率超出指引。公司在25Q1业绩说明会表示，公...

2025-11-19 0 1.25MB 12页
开源证券：银行行业点评报告：存款非银化增长，波动率加大

中小行存贷增速差延续回升，大行边际修复存款增量主要来自非银贡献。10月末全国性大行存贷增速差为-1.31%，较9月末降幅缩窄0.33pct；其中四大行存贷增速差环比缩窄0.02pct至-2.10%；中小行存贷增速差延续回升，10月末录得3.74%，环比上升0.08pct。中小行存款yoy为9.33%延续高增，增量贡献主要来自非银存款；大行非银存款单月仍净流入，整体“存款搬家”的状态延续。各类行存款增长提速，企业存款承压，大行储蓄流向非银 10月大行、中小行存款增长均提速，但非银化特征明显。1...

2025-11-19 0 423.89KB 6页
山西证券：新材料行业周报：储能产业需求爆发，锂电材料价格持续上涨

摘要二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.32%，跑赢创业板指3.33%。近五个交易日，合成生物指数上涨5.04%，半导体材料下跌1.82%，电子化学品下跌2.23%，可降解塑料上涨1.10%，工业气体下跌0.24%，电池化学品上涨13.83%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(12550元/吨，不变)、精氨酸(21400元/吨，-0.47%)、色氨酸(32500元/吨，不变)、蛋氨酸(19800元/吨，-2.22%) 可降解材料：PLA...

2025-11-19 0 7.03MB 23页
民生证券：电子行业点评：XiaomiMiloco亮相，定义全屋智能新未来

事件：11月14日，小米发布智能家居未来探索方案XiaomiMiloco（全称XiaomiLocalCopilot），率先探索由大模型驱动的全屋智能生活。探索大模型+智能家居，用自然语言定义全屋智能。基于大模型独特的开发范式，Miloco能让智能家居具备“理解生活”的能力，用户可以和智能家居系统进行对话沟通，经过大模型的推理计算，自动完成家庭生活中的各类智能需求和规则，实现更广泛、更具创意的智能联动。相比而言，由于传统智能家居具备“规则预设固化”+“生态协同不足”的双重制约，用户不得不手动配...

2025-11-19 0 609.56KB 2页
德邦证券：“十五五”系列研究之二：加速中国经济动力变革的十五大产业赛道

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2025-11-19 26 4.7MB 69页
民生证券：钢铁行业2025年三季报总结：潮落至极，浪头暗生

2025Q1-3钢铁板块上涨。2025Q1-3，制造业、直接出口需求超预期，叠加“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润同比修复，SW钢铁上涨24.00%，在申万行业中排名第17。2025年10月至今，供给优化预期延续，SW钢铁上涨14.19%，在申万行业中排名第4。 25Q3普钢板块盈利能力同环比提升，10月至今钢铁板块表现较好。25Q3 同比来看，归母净利润普钢转盈，特钢增长102.59%；环比来看，归母净利润普钢增长14.03%，特钢下滑3.29%。25Q3毛利率延续修复，上...

2025-11-19 0 1.49MB 27页
中国平安证券：医药行业2025年三季报综述——行业整体运行平稳，内部冷暖不一

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2025-11-19 0 1.55MB 19页
山西证券：电力设备及新能源行业周报：宇树科技完成IPO辅导，两部委下发新能源消纳和调控指导意见

投资要点特斯拉拟扩建得州超级工厂：11月11日，据特斯拉垂直媒体Teslarati报道，特斯拉计划对其得克萨斯州超级工厂进行新一轮扩建，拟新建专用于Optimus人形机器人的生产基地。该生产基地规划年产能达1000万台，预计于2027 宇树科技完成IPO辅导：11月15日，中国证券监督管理委员会网上办事服务平台，披露了关于宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告。该报告由浙江证监局派出。目前宇树科技处于辅导验收阶段。国家能源局：下发促进新能源集成融合发展的指导意见：11月1...

2025-11-19 5 426.91KB 4页
爱建证券：光储行业周报：25Q3光伏组件出口超预期，储能需求旺盛

投资要点：排产：1）光伏组件：据SMM，2025年下半年以来，光伏组件排产较为稳定。11月国内组件企业排产增减不一，头部企业排产稍有上升，其他大多数企业减产清库，整体排产较10月下降。SMM预计11月国内光伏组件排产不足44.5GW，存在价格反弹之后企业利润水平恢复提产的可能。2）电池：据大东时代智库（TD）预测，2025年11月中国市场动力+储能+消费类电池排产量209GWh，环比增长12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约为33.6%，头部企业有效产能持续紧张；2025年11...

2025-11-19 0 1.56MB 11页
中国银河证券：解读“十五五”海洋强国建设图景：潮起深蓝，向海而兴

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2025-11-19 0 28.5MB 25页
上海证券：新消费行业周报：双十一国货领跑，关注理性消费和即时零售

主要观点一、行情回顾：本周（2025.11.10-2025.11.14），A股SW商贸零售行业指数上涨4.06%，而沪深300下跌1.08%，上证指数下跌0.18%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第3位。二、核心逻辑：运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，我们认为运动服饰高景气或持续。双十一功能化服饰受青睐，结构优化、理性消...

2025-11-19 0 378.54KB 3页
上海证券：汽车与零部件行业周报：10月汽车销量新能源过半、中国品牌占72%、出口破66万

市场回顾汽车板块涨跌幅-1.47%，子板块中汽车服务表现最佳。过去一周，Wind全部A股涨跌幅为+0.20%，申万汽车涨跌幅为-1.47%，在31个申万一级行业中排名第26位，处于尾部位置。汽车行业各子板块中，汽车服务+0.78%、商用车+0.33%、乘用车+0.02%、摩托车及其他-1.42%、汽车零部件-2.67%。申万汽车行业中，涨跌幅前五位的公司为朗博科技+19.57%、英利汽车+17.55%、新朋股份+14.39%、华锋股份+13.29%、秦安股份+13.15%；涨跌幅后五位的公司...

2025-11-19 0 398.22KB 3页
上海证券：计算机行业周报：AI领域进展持续，商业化加速

市场回顾过去一周（11.10-11.14）上证综指下跌0.18%，创业板指下跌3.01%，沪深300指数下跌1.08%，计算机（申万）指数下跌3.03%，跑输上证综指2.86个百分点，跑输创业板指0.02个百分点，跑输沪深300指数1.95个百分点，位列全行业第29名。周观点百度世界2025大会召开，AI能力持续突破。11月13日，百度世界2025大会在北京召开。模型方面，正式发布了原生全模态大模型文心大模型5.0。文心5.0基础能力全面升级，在多模态理解、指令遵循、创意写作、事实性、智能...

2025-11-19 0 380.49KB 3页
国金证券：建材新材料行业研究：存储上行，封装材料，厚积薄发

先进封装+HBM拉动封装材料产业链量价齐升先进封装+存储需求拉动下，我们看好半导体封装材料产业链将迎来量价齐升，例如海力士将其HBM4产品供应给英伟达，比其前代HBM产品单价高出50%以上。本文梳理存储封装材料包括：①环氧塑封料，②硅微粉，③载板上游：Low-CTE电子布/载体铜箔。环氧塑封料：国产化率低，期待产品结构迭代、单位价值量跃升环氧塑封料（EMC）属于半导体封装材料里的包封材料，随着先进IC封装技术的不断发展，对EMC材料的综合性能提出越来越高的要求。国产化率低、估计高性能EMC...

2025-11-19 0 1.49MB 12页
国金证券：机器人研究泰国专题：要素匹配最接近国内，人形海外集群重镇

投资逻辑政策：泰国税收优势明显，政府对产业支持力度大。泰国成立了投资促进委员会（BOI）作为泰国主要的投资促进机构。BOI发布《新投资促进战略框架》，针对促进的行业，为相关项目提供长达13年的企业所得税豁免，机器进口关税免税，用于生产出口产品的原物料免进口关税等促进措施齐全，EEC等地区还有补充性支撑政策。生产要素：泰国跟国内最接近，适合人形机器人产业集群。（1）水、电、土地成本跟国内基本持平：1）水费上，泰国EEC地区工业用水需0.4-0.6美元/立方米，中国约0.4美元/立方米；2）电...

2025-11-19 0 3.51MB 24页
华源证券：房地产行业周报：10月投资销售走弱，国务院发文支持民间投资项目发行REITs

投资要点：板块行情：本周上证指数下跌0.2%、深证成指下跌1.4%、创业板指下跌3.0%、沪深300下跌1.1%、房地产（申万）上升2.7%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：中国武夷(+30.0%)、华夏幸福(+26.3%)、荣盛发展(+18.2%)、华联控股(+17.6%)、天健集团(+16.5%)，涨跌幅后五的分别为：大名城(-10.8%)、深深房A(-10.0%)、渝开发(-8.1%)、沙河股份(-5.6%)、深振业A(-4.8%)。数据跟踪：新房：本周（11.8-11.14），42个重...

2025-11-19 0 2.24MB 17页
国信证券：国家育人战略、个人需求共振下的教育行业投资框架解析

摘要教育行业概况。教育行业作为与升学、就业紧密相连的赛道，曾凭借其刚需和预付款的商业模式孵化出多家千亿市值企业。另一方面，行业受限于“大规模、低成本、个性化”的不可能三角，同时在结果导向的子赛道中，教学结果易被学生规模稀释，导致行业集中度较低（除协议班模式下公考CR3曾短期接近40%外），据弗若斯特沙利文，K12教培17年CR5仅4.7%。AI教育具备低成本、个性化的特征，有望为解决不可能三角提供新思路，同时也可作为分层产品设计中的引流产品，实现规模扩张同时减少对核心产品口碑稀释，是教育行业现...

2025-11-19 0 2.04MB 73页
太平洋证券：房地产日报：绍兴上虞区出让一宗宅地

报告摘要市场行情： 2025年11月18日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证成指分别下跌0.81%和1.05%，沪深300和中证500分别下跌0.65%和1.17%。申万房地产指数下跌1.88%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为首开股份、华夏幸福、阳光股份、荣丰控股、张江高科，涨幅分别为9.98%/9.97%/5.00%/5.00%/1.85%；个股跌幅较大的为新华联、香江控股、天健集团、大名城、光明地产，跌幅分别为-9.66%/-6.69%/-6.15%/-5.52...

2025-11-19 0 560.24KB 4页

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