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券商研报

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爱建证券：智能汽车系列报告（三）：零跑25Q3盈利持续改善，技术普惠驱动销量高增

投资要点：事件概要：11月17日，零跑汽车发布2025年第三季度财报，业绩表现亮眼，净利润连续两个季度正增长，毛利率稳步提升，销量同比翻倍，现金储备充裕。公司通过产品矩阵完善、技术自研深化与全球化加速，增长韧性强劲。展望2026年，随着新平台车型上市及海外市场放量，2026年百万辆销量目标具备支撑。盈利持续改善，毛利率稳步上行。1）净利润持续改善：25Q3营收194.5亿元，同比增长97.3%，净利润达1.5亿元，前三季度累计1.8亿元，24Q3亏损6.9亿元，实现扭亏为盈，系销量规模效应、...

2025-11-19 0 484KB 2页
东兴证券：生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价低位运行，产能去化有望加速

行业供需表现：10月猪价触底反弹，猪价上行支撑不足。农业农村部监测数据显示，2025年10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.80元/公斤、12.57元/公斤和23.41元/公斤，环比变化分别为-14.19%、-8.95%和-4.47%。猪价在10月经历了触底反弹在月底反弹至12元/公斤以上，但反弹趋势持续性较差，11月猪价回调，截至11月10日，全国外三元生猪均价11.80元/公斤。供应端：10月部分企业为了加速资金回笼，下调出栏体重提前出猪，实际出栏超过当月计划。在猪价小幅反弹后，出于对后市...

2025-11-19 0 1.06MB 11页
东兴证券：航空机场10月数据点评：行业供需关系整体向好，客座率继续提升

事件：上市航司发布10月运营数据。10月航司客座率较9月继续提升，行业供需关系整体向好。国内航线：节假日叠加反内卷，客座率进一步提升 10月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比9月提升约5.6%。考虑到8天的国庆假期（去年同期为7天）带动的出行需求增长，我们认为今年航司的运力投放增长是较为稳健的，这从客座率的提升中也可以得到映证。分航司看，春秋运力投放同比提升较大，吉祥受A320发动机召回影响投放有所下降，其余航司投放同比增长在2%-5%之间。环比看，受益于国庆假期带动的需求增长...

2025-11-19 0 1.2MB 13页
国元证券：商社美护行业周报：双十一大促落幕，十月社零同比增速2.9%

报告要点：市场表现本周（2025.11.10-2025.11.14），商贸零售/社会服务/美容护理分别+4.06%/+2.28%/+3.75%，在31个一级行业中排名第3/12/4，同期上证综指-0.18%，深证成指-1.40%，沪深300-1.08%。细分子板块来看，本周消费重点申万二级子行业普涨，其中酒店餐饮/一般零售/个护用品行业表现较好，分别+7.16%/+4.27%/3.65%。本周行业重点事件及资讯 2025年10月社零增速2.9%，金银珠宝品类增速亮眼，汽车家电品类同比下滑...

2025-11-19 0 942.41KB 14页
中山证券：电子行业周报：闪迪计划大幅调涨NAND闪存合约价格

投资要点：闪迪计划大幅调涨NAND闪存合约价格。Digitimes报道称，美系闪存龙头闪迪（SanDisk）11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%。闪迪本月初发布了最新的2026财年第1财季财报，闪迪首席执行官DavidGoeckeler提到，下游合约订单正从传统的按季提交转向连续多季的长期合同，客户为寻求稳定供应正与闪迪分享对2027日历年全年的需求预测。蚂蚁集团部署国产万卡算力集群。据《科创板日报》报道，11月8日，蚂蚁集团平台技术事业群总裁骆骥表示，在算力方面，蚂蚁已部署万...

2025-11-19 0 873.49KB 10页
华源证券：医药行业周报：从Arrowhead管线看小核酸发展方向

投资要点：本周医药市场表现分析：11月10日至11月14日，医药指数上涨3.29%，相对沪深300指数超额收益为4.37%。本周医药较为活跃，流感等主题表现较好，创新药显著反弹，核心创新药信立泰、三生制药等股价接近新高。当前位置，我们建议精选创新药核心资产，看好未来股价走出新高度，同时建议配置业绩趋势明确和26年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A股）信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物...

2025-11-19 0 1.63MB 14页
头豹研究院：2025年中国身份认证行业研究：从安全到信任，解码千亿级数字身份新赛道？

全球及中国身份认证行业概况——身份认证概念与分类身份认证是验证个人、企业/机构及设备等主体所声明身份真实性、合法性和有效性的安全过程，基于权威数据源完成可信身份确认，是身份管理和访问控制的基础能力身份认证概念与分类身份认证是验证主体所声称身份的真伪或一致性的安全过程，是身份管理与访问控制的基础能力，其设计与实施必须符合国际标准与国家法规要求。全球及中国身份认证行业概况——核验技术分类当前身份认证技术框架分为基于生物特征、要素比对、行为特征和去中心化身份，分别依托主体固有特征、权威登记数...

2025-11-18 41 750.45KB 10页
头豹研究院：智能体时代已来：从模型能力到场景价值，智能体重塑行业生态

名词解释大模型：指基于海量数据训练、具备超大参数规模的人工智能模型，能够在语言、视觉、多模态等任务中展现通用能力，是推动通用人工智能发展的核心底座。智能体：指在大模型基础上叠加感知、记忆、规划与执行等能力，能够在特定环境中自主完成任务、进行决策与交互的智能实体，是大模型应用化与产业化的关键形态。数字化：是指利用信息技术和数据资源，对企业、产业及社会运行的流程、模式和价值创造方式进行系统性重构，以实现效率提升、成本优化与创新驱动。大模型原生应用：是指直接依托大模型的生成、推理与交互能力，创...

2025-11-18 10 1.66MB 15页
头豹研究院：影像新生态——独立医学影像诊断中心在分级诊疗中的模式创新与破局之路头豹词条报告系列

摘要独立医学影像诊断中心为独立医疗机构，提供差异化影像检查与诊断服务，助力分级诊疗。行业按业态分重资产、轻资产模式，运营上含医联体共享、区域影联体等多种模式。目前行业处于起步阶段，区域差异大，人才与资金壁垒高，准入运营复杂。在政策推动下，行业历经萌芽、启动、高速发展期。未来，政策完善、资源共享及商业模式创新将推动行业持续发展，竞争格局上集中度提升，技术、商业模式升级成趋势。行业定义独立医学影像诊断中心指独立设置的应用X射线、CT、磁共振（MRI）、超声等现代成像技术开展人体检查并出具影像诊断...

2025-11-18 14 5.34MB 19页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：2025年双十一数据复盘：综合电商平台稳健增长，即时零售表现亮眼

周观点（注：文中“本周”指的11月10日至11月16日） 2025年双十一时间继续延长，全网GMV稳健增长。根据星图数据，2025年双十一全网电商销售总额约为16,950亿元，同比+14.2%。其中，综合电商平台（含货架电商+直播电商等）的销售总额为16,191亿元，同比+12.3%。值得注意的是，以上数字统计的是双十一全周期。2025年双十一周期再次延长，2025年为10月7日至11月11日，2024年为10月14日至11月11日。分电商类型看：即时零售快速增长。今年星图数据没有对直播电商和...

2025-11-18 0 673.57KB 8页
华安证券：基础化工行业周报：印度对华BIS认证撤销，有机硅DMC价格涨幅居前

主要观点：行业周观点本周（2025/11/10-2025/11/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第9位，涨跌幅为2.61%，走势处于市场整体中上游。上证综指涨跌幅为-0.18%，创业板指涨跌幅为-3.01%，申万化工板块跑赢上证综指2.79个百分点，跑赢创业板指5.62个百分点。 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击...

2025-11-18 0 3.13MB 32页
国元证券：机械行业周报：行业保持平稳，低空发展未来可期

报告要点：周度行情回顾 2025年11月9日至11月14日，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01%。其中申万机械设备下跌2.22%，相较沪深300指数跑输1.14pct，在31个申万一级行业中排名第28。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别跌1.17%/0.88%/0.90%/5.07%/3.61%。重点板块跟踪低空经济板块：本周，低空经济领域在激发投资活力与强化地方安全监管方面取得重要进展。国务院办公厅印发《关于进一...

2025-11-18 0 936.57KB 11页
东海证券：10月社零报告专题：10月社零同增2.9%，餐饮改善明显

投资要点： 10月当月同比增长2.9%。2025年10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，高于wind一致预期（+2.7%）。1）分地域：新型城镇化和乡村全面振兴协同发展，推动县域商业设施日益完善，县乡市场潜力逐步释放。1>城镇：10月消费品零售额40021亿元，同比增长2.7%，增速较上月环比降低0.2个百分点。2>乡村：10月假日经济效应凸显，“乡村游”“古镇游”持续升温，乡村消费品零售额6270亿元，同比增速为4.1%，增速较上月环比提升0.1个百分点。2）分渠道：线上维...

2025-11-18 0 671.39KB 14页
中邮证券：从NDC和全球碳市场角度：如何看待光伏行业的未来趋势

投资要点光伏产业的需求没有那么悲观：产业的成长性首先来源于NDC，随着中国、欧盟等提交了NDC3.0，全球和中国的能源转型具有持续性，因此我们预计2026年中国光伏新增装机为250GW；电力市场化改革对光伏是好事：面对电价下降，影响更大是消纳（类比历史上的水电，如二滩水电站），15%的风光发电渗透率下，系统成本快速上升，因此光伏必须融合发展，只有价格信号下，光伏才更好的和系统其他设备协同发展（因地制宜）；市场化下绿色价值将进一步体现，随着全球碳市场的建立（中国、欧盟等11国加入巴西的全球碳市...

2025-11-18 10 3.27MB 34页
中邮证券：农林牧渔行业周报：四季度供应压力仍大，关注产能去化情况

行情回顾：逆势上行上周沪深300指数、上证综指分别下跌1.08%、0.18%；而农林牧渔（申万）指数累计上涨2.70%，在申万31个一级行业中排名第8。从子板块看，农产品加工、动物疫苗等板块上涨幅度较大。猪：价格弱势，产能去化有望加速猪价延续小降走势。截至11月14日，全国生猪均价为11.56元/公斤，周内累计回落0.31元/公斤。分区域看，近期东北部分地区因降雪影响调运受阻，价格小幅上涨；而南方地区需求较弱、价格依旧承压。四季度供应压力并未从根本上缓解，预计猪价难有大幅波动供给压力仍大、...

2025-11-18 0 954.13KB 12页
山西证券：非银行金融行业周报：提升资本市场内在稳定性，券商基本面持续向好

投资要点提升资本市场内在稳定性。上海证券交易所国际投资者大会11月12日正式启幕，开幕式上证监会副主席表示，资本市场平稳健康运行，具备良好的基础条件，证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性、适应性。融资端，纵深推进两创板改革，加快落实科创板“1+6”政策举措，推动科创成长层平稳运行。抓紧启动实施深化创业板改革，积极发展多元股权融资。投资端，持续完善长钱长投的市场生态，加力推动中长期资金入市实施方案落地见效，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革，丰富...

2025-11-18 0 949.52KB 9页
爱建证券：食品饮料行业跟踪报告：10月CPI同比转正，板块估值修复可期

投资要点：周度跟踪：本周（11.10-11.14）食品饮料行业+2.82%，表现优于上证指数（-0.18%），在31个申万子行业中排名第6。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.93%），烘焙食品（+5.07%），乳品（+4.33%），啤酒（+3.95%），其他酒类（+3.09%），白酒（+2.66%），肉制品（+2.51%），零食（+2.50%），调味发酵品（+2.40%），保健品（+1.93%），软饮料（-0.23%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为欢乐家（+4...

2025-11-18 0 1.37MB 5页
华源证券：海外科技周报：AI泡沫论甚嚣尘上，美政府开门却迎来恐慌

投资要点：海外AI：美国能源部部长近期明确表示，其贷款项目办公室（LPO）未来资金投放的“绝大部分”将面向核电厂建设，标志着核电在联邦能源战略中的地位显著提升。驱动力核心来自AI与超大规模数据中心对电力需求的大幅增长，传统可再生能源与电网扩容难以在短期内匹配新增负荷，因此以稳定性、容量因子与可预测性著称的核电正重新成为美国能源系统的底层选项。能源部长ChrisWright强调，政府拟以低成本债务为首批大型核电项目提供融资，其政策倾向或将显著改善大型核项目的可融资性，有望推动新一轮核电建设周期启...

2025-11-18 0 1.04MB 12页
国金证券：医药行业研究：GLP-1专题，产品迭代驱动市场扩容，关注靶点、剂型及联合疗法研发进展

投资逻辑 GLP-1市场规模仍处于快速增长阶段。诺和诺德及礼来占据全球GLP-1领域绝大多数份额，2015年至2024年其GLP-1板块收入从约29亿美元增长至约494亿美元。从增长趋势看，存量药物的整体市场规模仍未达峰，2024年上述四款药物全球合计销售额增长47%。其中替尔泊肽2025年第二季度在减重及2型糖尿病两个适应症分别实现33.81亿/51.99亿美元，同比增长68%/172%，并已实现对司美格鲁肽对应剂型的销售额超越。肥胖适应症渗透率仍有较大提升空间，药物迭代升级为市场扩容核心驱...

2025-11-18 3 6.12MB 38页
海通国际：中国电子：OpenAI发布GPT-5.1：自适应推理与个性化体验双升级

事件 2025年11月12日，OpenAI正式发布GPT?5.1系列模型，在GPT?5基础上迭代推出GPT?5.1Instant与GPT?5.1Thinking两款新模型。其中，GPT?5.1Instant作为日常交互主力模型，在指令跟随与交互体验上显著优化，并引入轻量级自适应推理机制，在复杂问题中自动提升回答完整性；GPT?5.1Thinking则进一步强化自适应思考能力，可根据任务复杂度动态调整响应时间，在保持高推理质量的同时优化响应效率。模型将逐步向ChatGPT付费及免费用户分批推送，企...

2025-11-18 0 1.07MB 9页

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