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券商研报

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中邮证券：建材行业报告：地产数据10月持续承压，期待政策端变化

投资要点本周国家统计局公布前10月房地产数据，1-10月份全国房地产开发投资7.36万亿，同比下滑14.7%，房屋新开工面积4.91亿平，同比下滑19.8%，房屋竣工面积3.49亿平，同比下滑16.9%。10月份全国房地产数据仍处于下行趋势当中，二手房价格持续承压。在地产下行通道中，与之相关后周期建材企业基本面整体触底，后续期待政策端变化，消费建材等后周期相关品种有望迎来估值修复。水泥：本周全国水泥市场价格环比下行，11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨...

2025-11-18 0 925.15KB 7页
中国银河：10月房地产行业月报：销售均价环比提高，开工竣工降幅扩大

核心观点销售：销售均价环比上月升高2025年前10月全国商品房销售面积7.2亿方，同比下降6.8%，降幅较2025年前9月扩大1.3pct。2025年10月单月销售面积6147.21万方，环比下降27.94%，同比下降18.77%。2025年前10月全国商品房销售额69017亿元，同比下降9.60%，降幅较上月扩大1.7pct。2025年10月单月销售金额5976.51亿元，环比下降25.53%，同比下降24.33%。对应前10月销售均价为9588元/平米，环比提高0.13%，同比下降3%；1...

2025-11-18 0 866.89KB 12页
东兴证券：10月社融金融数据点评：银行行业：社融增速继续下降，非银存款延续高增

事件：11月13日，中国人民银行发布10月社融与金融数据。10月末，存量社融同比+8.5%；M2同比+8.2%、M1同比+6.2%；人民币贷款同比+6.5%、存款同比+8.0%；10月人民币贷款新增2200亿，人民币存款新增6100亿。点评：（一）政府债、信贷同比大幅少增，社融增速继续下降。10月末社融同比+8.5%，增速环比上月下降0.2pct；社融（剔除政府债）同比+5.9%，增速环比持平。10月单月社融新增8142亿，同比少增5978亿。其中，政府债券净融资4893亿，同比少增5602...

2025-11-18 0 760.66KB 6页
中邮证券：石化行业周报：原油关注地缘，PTA关注反内卷进展

投资要点焦点：原油地缘计价摇摆，关注OPEC+未来政策。关注PTA反内卷进展。持续关注石化反内卷进展，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较好，较上周上涨2.29%。而中信三级行业指数表现来看，本周油田服务在石油石化中表现最佳，涨幅5.23%。原油：原油涨。美原油库存上涨，汽油库存上涨聚酯：涤纶长丝价格上涨、价差涨。江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，织机开工率跌烯烃：样本聚烯烃现货价格稳中有跌，库存下滑标的：上游：地缘...

2025-11-18 0 1.25MB 16页
中邮证券：有色金属行业周报：储能市场景气，碳酸锂需求维持高增

l投资要点贵金属：坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周继续震荡，波动加大，之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在3950美元/盎司左右继续做多黄金。总体来看，由于前期涨速太快，贵金属可能迎来2-3个月的震荡区间。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价呈现震荡局面，LME铜上涨。10月以来，由于铜价前上涨速度过快，以及中美顺利会谈后出现一定的多头兑现，叠加淡季出现一定程度的...

2025-11-18 0 1.66MB 12页
中邮证券：房地产行业报告：地产数据加速下滑，政策放松预期升温

投资要点根据国家统计局数据，2025年1-10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，降幅较上月扩大0.8pct。房屋新开工面积49061万平方米，下降19.8%。新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%，降幅较上月扩大1.3pct；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6%，降幅较上月扩大1.7pct。10月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。目前需求端仍疲软，投资端房企拿地更加谨慎，政策放松预期再升温。行业基本面跟踪（1）新...

2025-11-18 0 872.67KB 11页
西南证券：汽车行业周报：宇树科技完成上市辅导，上市进度再提速

投资要点投资建议：2025年新能源汽车全额免征购置税政策即将结束，截至11月13日，理想、蔚来、奇瑞、问界、智界、小米、极氪等17家主流汽车品牌推出了购置税兜底方案，自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税，利好Q4行业销量增长。智能汽车方面，高工智能汽车数据显示，今年前三季度中国市场乘用车城区NOA的前装标配（含软件）交付渗透率为7.01%，高工智能汽车预计年底前或最晚明年一季度突破10%，L3/L4落地有望迎来加速。机器人方面，宇树科技已发布IPO辅导工作完成报告，公司拟申请在中国境内首次公开发...

2025-11-18 0 2.56MB 19页
光大证券：氢氨醇，碳中和背景下不可低估的新市场-碳中和领域动态追踪（一百六十四）

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2025-11-18 1 1.94MB 31页
中银证券：房地产行业2025年10月月报：10月楼市成交同比增速由正转负；房地产高质量发展列入新的五年规划

核心观点【新房成交】 10月新房成交面积环比涨幅收窄、同比由正转负，主要是因为去年基数较高以及政策效果减弱。10月40城新房成交面积环比+3.6%，同比-26.6%，同比增速较9月下降27.7pct，1-10月累计同比-7.2%。由于去年11、12月的销售的基数相对较高，因此接下来的市场可能仍会面临一定压力。从各能级城市来看，10月一、二线城市新房成交面积同比均由正转负，三四线城市同比降幅扩大。1）一线城市：10月新房成交面积环比-12.6%，同比-38.2%，同比增速较9月下降48.1p...

2025-11-18 0 2.24MB 28页
华鑫证券：计算机行业周报：GPT-5.1引入思维链机制，重塑人机交互体验

投资要点算力：算力租赁价格平稳，新浪微博开源VibeThinker-1.5B 2025年11月13日，新浪微博AI团队开源的VibeThinker-1.5B模型，以15亿参数、不足8000美元训练成本，在逻辑推理任务中实现突破。该模型基于独创的“频谱到信号原则（SSP）”训练框架，通过“先发散积累多样解题路径，后收敛筛选最优策略”的范式，在AIME、HMMT等高端数学竞赛基准中，超越参数量达其447倍的DeepSeekR1，追一系列巨头模型表现，编程能力也从零基础提升至追平多倍参数模型。尽管在...

2025-11-18 33 1.23MB 19页
爱建证券：电子行业周报：数据中心助力GaN需求增长

投资要点：电子行业板块整体回调。本周（2025/11/10-11/14）SW电子行业指数（-4.77%），涨跌幅排名30/31位，沪深300指数（-1.08%）。SW一级行业指数涨跌幅前五别为：综合（+6.99%），纺织服饰（+4.41%），商贸零售（+4.06%），美容护理（+3.75%），医药生物（+3.29%），涨跌幅后五分别为:通信（-4.77%），电子（-4.77%），计算机（-3.03%），机械设备（-2.22%），国防军工（-2.15%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是...

2025-11-18 0 1.31MB 16页
中银证券：交通运输行业周报：原油运价先跌后涨，“双11”旺季快递业务量再创新高

航运方面，原油运价有所下跌，集运远洋航线运价分化。航空方面，沃兰特航空宣布完成数亿元B轮融资，中国商飞C919首次亮相迪拜航展。物流与交通新业态方面，极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破亿件大关，“双11”旺季快递业务量再创新高。核心观点 ①原油运价先跌后涨，集运远洋航线运价分化。11月13日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5%。本周VLCC市场11月下旬货盘开始收尾，周初市场相对安静，大部分船东、租家及经纪人参与本周在迪拜举行的行...

2025-11-18 0 2.82MB 26页
华龙证券：机械设备行业周报：ICChina2025即将召开，或对板块形成有利刺激

摘要：上周（2025.11.10-2025.11.14）机械设备行业下跌1.78%，在一级31个行业中排名第27位。子行业中专用设备（-0.72%）、轨交设备（-0.72%）、通用设备（-0.81%）、自动化设备（-3.3%）、工程机械（-4.57%）。我们认为，伴随三季报完成披露市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业“推荐”评级。科技方向关注：半导体设备、人形机器人、PCB设备等；周期方向关注：通用设备复苏、工程机械等。 ICChina2025...

2025-11-18 0 4.41MB 17页
华龙证券：美容护理行业周报：礼来eloralintide2期成功，实现肥胖治疗新选择

摘要：礼来公布选择性胰淀素受体激动剂eloralintide2期结果，定义肥胖治疗新选择。礼来公司公布了eloralintide2期临床研究的积极结果，该研究在263名不合并2型糖尿病的肥胖或伴有至少一种体重相关合并症的超重成人参与者中，评估了eloralintide的安全性与有效性。在第48周时，eloralintide各剂量组均达到主要终点，平均体重降幅为9.5%至20.1%。这项2期研究数据显示，eloralintide有望在不影响有效性的前提下，呈现良好的耐受性，这凸显了胰淀素受体激动...

2025-11-18 0 573.76KB 10页
华龙证券：计算机行业周报：国产开源模型持续突破，国产AI竞争力增强

摘要：国产开源模型领跑，AI生态有望加速繁荣。根据独立AI基准测试与分析平台ArtificialAnalysis最新榜单，国产模型KimiK2Thinking、MiniMax-M2分别位列全球开源榜单第一、第二，且榜单前五名中国产开源模型占据四席（Qwen3235BA22B2507和DeepSeekV3.2Exp分别位列榜单第四和第五）。我们认为，国产AI产业正展现出从技术追赶到在特定领域实现差异化领先的强劲趋势。当前的技术迭代的重点集中在编程和Agent能力等方面，同时，国产模型更注重性价比...

2025-11-18 0 706.49KB 11页
太平洋证券：农业周报：养猪业持续亏损，产能去化或加快

报告摘要一、市场回顾本周农业指数表现强于大市，农产品加工和动保板块领涨二级子行业。1.本周，申万农业指数上涨2.69%，同期，上证综指下跌0.17%，深成指下跌1.4%，农业板块整体表现强于大市。2.细分到二级子行业，所有二级子行业指数悉数上涨，其中农产品加工、动保和渔业板块指数分别上涨6.4%、6.23%和6.19%，涨幅位列前三；3.前10大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10大跌幅个股集中在饲料板块。涨幅前3名个股依次为绿康生化、佳沃股份和平潭发展。二、核心观点 1、养殖产业链 ...

2025-11-18 0 2MB 18页
中银证券：房地产行业第46周周报：本周成交环比转正，同比降幅收窄，但10月70城房价环比跌幅扩大，仍需等待政策进一步发力

核心观点新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。40个城市新房成交面积194.1万平，环比上升12.7%，同比下降32.8%，同比降幅较上周收窄14.2个百分点。一、二三四线城市新房成交面积环比增速分别为15.4%、11.2%、13.5%，同比增速分别为-49.1%、-17.0%、-35.6%，一线城市同比降幅较上周扩大3.6个百分点，二、三四线城市同比降幅较上周分别收窄28.3、18.3个百分点。二手房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。18个城市二手房成交面积163.2万平环比上升5.7...

2025-11-18 0 2.87MB 25页
东吴证券：国防军工行业深度报告：军工行业2026年度策略：军贸放量叠加新质战力，四大主线引领军工新周期

投资要点回顾2025年，国防军工板块迎来基本面与市场表现的双重拐点：全年申万军工指数修复明显，呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”节奏，行情驱动力由政策预期转向业绩兑现。核心企业中报显示营收利润双修复，合同负债与存货维持高位，验证订单实质性回暖；“九三阅兵”强化新质装备放量预期，但事件落地后短期资金获利了结致回调。截至2025年11月10日申万军工全年PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍PE，结构显著分化：民参军、军贸出口及智能化标的领涨，传统主机厂表现平淡。更重要的是，行业终结“...

2025-11-18 0 1.9MB 34页
东吴证券：专用设备行业点评报告：锂电设备：电池厂商产能利用率维持高位，设备商将充分受益于动储需求共振

投资要点储能需求旺盛，电池玩家产能利用率维持高位：①海外AI数据中心等负荷侧需求爆发，叠加国内发改委136号文将新能源配储由“政策托底”转向“市场驱动”，经济性拐点激发存量与增量项目同步加码配储。2024年全球储能装机需求约198GWh，2025年预计增长44%至285GWh、2026年增长32%至377GWh。②根据高工锂电最新数据，国内TOP15储能电池企业314Ah电芯产线已全部满产，订单排期普遍覆盖至2026年；行业一线、二线厂商产能利用率已升至70–80%，三线厂商亦达65%以上。 ...

2025-11-18 0 329.17KB 2页
东吴证券：2026年煤炭行业投资策略：煤炭供需弱均衡导致煤价震荡运行，高股息投资逻辑持续

煤价震荡运行，行业供需进入弱均衡状态 2023年中以来，随着经济增速放缓，煤炭供需进入弱均衡状态，正常状态煤价在670-870元/吨之间区间震荡，煤价合理常态预期770元/吨左右水平。国内新疆煤炭成为供给补充弹性地区：新疆地区的大规模露天煤矿产能，成为重要弹性供给部分。新疆准东地区由于运距较远运费昂贵，叠加露天煤矿组织生成的便捷性，当煤价低于700元/吨时，煤矿出现亏损便会大规模退出停产，而煤价上涨至800元/吨以上时，由于盈利改善明显，便开始大规模释放产量。进口端印尼煤炭生产存在巨大弹性：...

2025-11-18 0 2.63MB 38页

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