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券商研报

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华龙证券：机械设备行业周报：人形机器人进入量产准备的关键阶段，建议积极布局

摘要：上周（2025.11.24-2025.11.28）机械设备行业上涨3.89%，在一级31个行业中排名第6位。子行业均实现上涨，通用设备（+4.56%）、专用设备（+4.14%）、自动化设备（+3.92%）、工程机械（+3.85%）、轨交设备（+0.77%）。我们认为，伴随三季报完成披露市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业“推荐”评级。科技方向关注：人形机器人、半导体设备、PCB设备等；周期方向关注：通用设备复苏、工程机械等。人形机器人进...

2025-12-02 0 4.22MB 18页
华龙证券：食品饮料行业周报：白酒筑底，关注餐饮链复苏

摘要：上周食饮板块跑输沪深300指数。上周（2025年11月24日-11月28日），申万食品饮料指数涨跌幅为+0.07%，在申万一级行业中排名第27位，跑输上证指数（+1.40%）1.33pct，子行业中仅预加工食品（+5.64%）、零食（+2.88%）涨幅居前，白酒（-0.73%）跌幅居前。我们认为整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头价值修复，我们维持行业“推荐”评级。白酒：根据酒业家发布...

2025-12-02 0 1.07MB 11页
山西证券：新材料行业周报：宇树科技IPO辅导收官，有望推动人形机器人产业发展加速

摘要二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为3.23%，跑输创业板指1.31%。近五个交易日，合成生物指数下跌1.80%，半导体材料下跌0.71%，电子化学品上涨0.45%，可降解塑料下跌1.26%，工业气体上涨0.86%，电池化学品下跌4.43%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(12500元/吨，-0.40%)、精氨酸(21400元/吨，不变)、色氨酸(30500元/吨，-3.17%)、蛋氨酸(18900元/吨，-2.83%) 可降解材料：...

2025-12-02 0 7MB 23页
华龙证券：机床工具运行数据点评报告：结构性增长特征显著，高端化与出口成为核心驱动力

事件： 2025年12月2日，中国机床工具工业协会公布2025年1-10月机床工具行业经济运行简讯： 2025年1-10月，机床工具全行业完成营业收入8511亿元，同比增长1.5%。其中，金属切削机床分行业同比增长10.8%，金属成形机床分行业同比增长7.5%。金属加工机床新增订单同比增长7.3%，在手订单同比增长4.3%。全国规模以上企业金属切削机床产量71.5万台，同比增长14.8%；金属成形机床产量14.6万台，同比增长8.1%。机床工具产品进出口总额274.2亿美元，同比增长5.7%。...

2025-12-02 0 260.05KB 3页
东兴证券：农林牧渔行业：宠物消费韧性强，多元化、精细化趋势显现

双十一收官，宠物消费表现强劲。电商平台双十一购物节收官，各家平台陆续披露宠物类目双十一战绩。根据星图监测数据显示，2025年双十一期间综合电商平台累积销售额为16191亿元，同比增长12.30%，其中宠物食品类目销售额94亿元。久谦数据统计，双十一第一阶段宠物品类爆发系数201%，宠物消费表现出强劲的消费韧性和发展潜力。我们从本次双十一战报还可以看出以下三个趋势：其一，国货崛起趋势持续。作为宠物消费基本盘的淘天渠道进一步表现出了国货崛起的趋势：2025年双十一天猫宠物品牌成交榜Top10中仅...

2025-12-02 0 768.3KB 12页
国元证券：传媒行业周报：《疯狂动物城2》6天票房破20亿，阿里发布夸克AI眼镜

报告要点：市场表现周度涨跌情况（2025.11.22-2025.11.28，下同）：传媒行业（申万）上涨4.23%，排名行业第4名。读者传媒、名臣健康、新华都、读客文化和蓝色光标表现较优，恒生科技成分股中传媒行业本周阅文集团（周涨幅7.69%）和哔哩哔哩-W（周涨幅7.44%）表现较好。行业重点数据及动态更新 AI应用：最近一周（11.24-11.30）Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据预估ios端下载量分别为39.40/209.48/87.46/148.48万次，环比分别-1...

2025-12-02 0 1.16MB 15页
华金证券：集成电路25Q3封测总结：AI带动先进封测需求，存储相关业务环比增长显著

投资要点 25Q3封测板块毛利率环比微降，华天/伟测毛利率环比增长领先。根据Wind数据，2025Q3对比国内头部封装企业，甬矽电子（毛利率为17.82%）/通富微电（毛利率为16.18%）毛利率高于封装板块头部公司平均水平（15.79%），长电科技毛利率环比下降0.06pcts达14.25%，低于封装板块头部公司平均水平。根据Wind数据，近6个季度，伟测科技毛利率整体显著高于同业，自2018Q4开始，测试板块头部公司平均毛利率整体呈下降趋势，2024Q1伟测科技较其余封测头部企业毛利率率先到...

2025-12-02 0 4.94MB 35页
中国银河：建筑行业行业月报：建筑景气度回升，城市更新持续推进

核心观点建筑业景气度回升，固定资产投资增速放缓。11月，建筑业PMI为49.6%，比9月上升0.5pct；建筑业业务活动预期指数为57.9%，比上月上升1.9个百分点；建筑业新订单指数为46.1%，比上月提升0.2个百分点；建筑业从从业人员指数为41.8%，比上月增加1.9个百分点；建筑业销售价格指数为48.4%，与上月持平；建筑行业市场预期有所回升。1-10月全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，增速比1-9月下降1.2pct。基建投资增速持续放缓，管网建设未来景...

2025-12-02 0 4.39MB 21页
国金证券：证券行业研究：基金发行进行逆周期调节，进一步促进“量”向“质”转变

事件概况 2025年12月1日，中国基金报记者披露，今年以来，监管对于业绩比较基准指数估值较高的权益基金审批相对审慎。据中国基金报了解，近三个月对于新审批的权益基金业绩比较基准（权益指数）的估值要求有所调整，最近五年滚动估值的要求从历史90%分位数以下变更为在80%分位数以下。事件点评 ①监管对基金长期投资行为的引导付诸实际行动：5月监管出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出要提升行业发展内在稳定性，其中有一项条款提及“建立常态化逆周期调节机制，根据市场情况动态调整产品注册节奏与进度”...

2025-12-02 0 552.73KB 3页
华金证券：电力设备及新能源：核电景气度全面提升，产业链有望持续受益

事件点评 11月18日，山东招远核电项目1号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑，标志着该项目一期工程建设全面启动。11月19日，浙江三澳核电项目3号机组开始核岛第一罐混凝土浇筑（FCD），标志着该机组主体工程正式开工，三澳核电项目二期工程建设序幕全面拉开。 11月21日，中国铀业股份有限公司迎来首发上市申购，作为国内天然铀资源开发的专营企业，中国铀业获得多位机构投资者青睐，中国核工业集团等组成的央企团队主导了其战略配售。 11月24日，中国科学院燃烧等离子体国际科学计划项目正式启动，紧凑型聚变能实验装...

2025-12-02 0 382.06KB 4页
中国银河：通信行业行业周报：政策引领筑基业，商业航天迎新章

一周通信板块指数上涨，光纤光缆、光器件等子板块相关标的表现较好。本周上证指数涨幅为1.40%；深证成指涨幅为3.56%；创业板指数涨幅为4.54%；一级行业指数中，通信板块涨幅为8.70%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，光纤光缆、光器件等子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为14.32%、14.02%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为89.31%、3.82%和6.87%。我国商业航天领域迎来关键性政策布局，产业发展迈入体系化推进新阶段：国家航天局正式设立商业航天司，标...

2025-12-02 0 24.52MB 12页
长城国瑞证券：医药生物行业双周报2025年第24期总第147期：ASH数据催化临近，关注血液病与商保目录受益标的

行业回顾本报告期医药生物行业指数跌幅为4.40%，在申万31个一级行业中位居第23，跑输沪深300指数（-2.19%）。从子行业来看，化学制剂、医疗设备跌幅居后，跌幅分别为2.86%、2.95%；线下药店、疫苗跌幅居前，跌幅分别为8.22%、6.42%。估值方面，截至2025年11月28日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为29.46x（上期末30.89x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（47.56x）、医院（41.17...

2025-12-02 0 1.26MB 24页
浦银国际证券：科技行业调研：存储影响、新能源车预期、AI泡沫等问题反馈

近期，我们参加了立讯精密、华润微、传音控股、五菱汽车等多家上市公司的投资者日活动以及广州车展、Counterpoint研讨会等行业活动。在密集调研以及市场沟通中，我们着重回答市场关注度最高的三个大方向的问题：（一）存储对于行业的影响有多大？（二）明年中国新能源车行业增长预期如何？（三）AI是否有泡沫以及如何判断潜在的下行风险？（一）存储对于行业的影响有多大？受到AI服务器配套存储需求的大幅增长以及全球头部晶圆厂的产能限制的影响，对于智能手机、电脑、平板等存储消耗较大的行业，存储的供应偏紧。...

2025-12-02 0 764.4KB 6页
上海证券：电子行业先进科技主题：谷歌第七代TPU性能提升，关注谷歌产业链

主要观点【市场回顾】本周上证指数报收3888.6点，周涨跌幅为+1.4%；深证成指报收12984.08点，周涨跌幅为+3.56%；创业板指报收3052.59点，周涨跌幅为+4.54%；沪深300指数报收4526.66点，周涨跌幅为+1.64%。中证人工智能指数报收2158.89点，周涨跌幅+5.89%，板块与大盘走势一致。【科技行业观点】根据财联社，11月6日，谷歌云宣布正式发布第七代TPU（张量处理器）——“Ironwood”，这款芯片由谷歌自主设计，可处理从大型模型训练到实时聊天机器...

2025-12-02 0 384.09KB 4页
山西证券：电力设备及新能源行业周报：优必选人形再获1.43亿元订单，最新输配电促进新能源消纳利用

投资要点智元机器人发布灵心平台：11月24日，智元机器人正式推出的灵心平台。这个被官方称为“机器人灵魂定制工厂”的智能系统，打破了传统机器人交互千篇一律的僵局。通过零代码操作理念，用户只需通过简单的拖拽与点选，就能自由配置机器人的声音、性格、行为与记忆，打造独一无二的智能伙伴。优必选2025全年订单总额达13亿元：11月28日，优必选科技发布公告，中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元。该项目将采用优必选最新款可自主换电的工业人形机器人 WalkerS2。截至...

2025-12-02 0 433.51KB 4页
海通国际：中国必选消费品11月需求报告：所有品类增速均放缓

据海通国际预测，25年11月重点跟踪的8个必选消费行业中4个保持正增长，4个负增长。其中，增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐饮；下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒。与上月相比，全行业增速均减弱。我们认为主要系宏观经济环境、行业结构性矛盾及季节性因素共同作用所致：白酒整体批价持续调整，渠道库存压力仍大；乳制品行业以价换量策略效果减弱；啤酒行业受季节性需求回落及即饮场景恢复不及预期影响，增速放缓显著。次高端及以上白酒：11月国内次高端及以上白酒行业收入为240亿元...

2025-12-02 0 1.51MB 15页
国金证券：轻工造纸行业研究：海外新型烟草系列深度七：合规雾化重启新成长，HNB格局重塑带动供应链机遇

全球市场概览：欧美合规雾化扩容趋势确定，Hilo有望重塑HNB行业竞争格局。雾化电子烟方面，2024年以来，美国监管部门持续加大对非法电子烟的打击力度，限制非法电子烟的进口、运输和分销。英法等国已全面禁止一次性烟，欧洲市场正处于由一次性向换弹式、类换弹式及开放式产品需求转换过程中，合规企业发展机遇正重新开启。HNB方面，各烟草巨头竞相布局其中，美国市场26年有望正式开启，其全球渗透率有望进一步提升，将带来广阔扩容空间。25年9月以来，Hilo相继在日本、波兰和意大利上市，全球推广节奏明确，并且在...

2025-12-02 0 2.73MB 25页
海通国际：11月新能源车销量跟踪：“翘尾”行情遇冷，全年格局基本落定

事件各大车企陆续披露11月销量，年末冲刺阶段的格局分化进一步加剧，“翘尾”效应也明显弱于往年。随着“两新”政策补贴基本退出，销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转。点评 11月“翘尾”行情遇冷，销量排位洗牌。11月，比亚迪销量48万辆，同比降5%，环比增9%，未达50万辆大关，主要受国内需求走弱拖累；其中11月国内销量34.8万辆，同比下降27%。1-11月累计销量418.2万辆，同比增11%。11月海外出口破13万辆续创新高，同比大增近300%，全球化持续加速。吉利11月销量31万辆，同比增...

2025-12-02 0 970.65KB 9页
海通国际：公用事业行业周报：26年长协电比例预计将降低

本报告导读：在市值考核的背景下，国央企股价偏弱的或都有回购的诉求，火电也有提分红或者回购增持的可能。投资要点：江苏12月集中竞价交易价格回落至0.340元/度（11月0.356元/度），安徽机制电价0.38元/度。我们认为担忧南方符合基本面，北方会好一些，预计电价跌幅有限，北方部分省市甚至能上涨，预计长协签订后行业估值会好转，近期风光公司开始增持：三峡集团10月9日-11月21日增持总股本的0.03%，累计增持达总股本0.65%；宁德时代参股大渡河丹巴水电站，持股10%。在市值考核的背景下...

2025-12-02 0 6.84MB 9页
海通国际：房地产：第48周成交回升，现房销售有助行业健康发展

本报告导读：上周地产成交回升。上周政策面平静，市场小幅回升。现房销售是构建房地产发展新模式的重要方向之一，有利于行业健康发展。投资要点：上周大中城市成交回升。上周政策面平静，市场小幅回升，稳定态势持续。我们判断年底前市场有望继续保持稳定，现房销售是构建房地产发展新模式的重要方向之一，有利于行业健康发展。上周大中城市新房成交环比继续回升：2025年第48周30大中城市新房成交面积为213万平，环比前一周9.50%，同比2024年-32.55%。其中一线城市销售面积52万平，环比前一周22....

2025-12-02 0 7.16MB 13页

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