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券商研报

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国金证券：石化行业2026年度策略：宏观叙事与产业分歧

投资逻辑展望2026年，石化化工行业已确立“遏制盲目扩张、聚焦高端跃升”的反内卷框架。在政策引导与行业自发调整的双重推动下，供给端加速出清，低效产能持续退出，行业竞争格局持续优化，叠加下游需求结构性增长，炼油化工板块整体景气度有望稳步回升，细分领域将呈现差异化复苏。PX与PTA作为确定性较强的景气主线，有望率先引领炼化行业景气修复，重点看好反内卷驱动下的下游板块盈利修复。原油宏观叙事与产业逻辑分歧鲜明，地缘政治与战略储备为核心变量，上游油企维持较高资本开支，叠加自身产量增长、降本增效等举措，有效...

2026-01-04 0 7.7MB 56页
国金证券：电子行业研究：掘金AI硬件浪潮：聚焦算力基础、国产突破与存储大周期

行业观点北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）资本开支持续增长，并且对未来资本支出展望积极。我们认为北美四大CSP高资本开支具备可持续性，且仍有提升空间。英伟达AI服务器机柜2026年有望大幅增长，Token数量爆发式增长，我们研判ASIC数量将迎来爆发式增长，继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件。AI大模型驱动存储向3D化演进，长鑫、长存等扩产项目落地，叠加成熟及先进制程积极扩产，国产半导体设备有望迎来新一轮高速增长机遇。国内云厂商资本开支尚有较大提升空间，国产AI芯片迎来新机遇。...

2026-01-04 0 6.07MB 57页
华源证券：大能源行业2025年第53周周报：蓝箭航天冲击国内民营商业火箭第一股

投资要点：电力设备及新能源：蓝箭航天冲击国内民营商业火箭第一股，锚定中国可重复使用火箭产业升级新周期蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板IPO，是中国民营商业航天领域的一项标志性事件。公司主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务。公司拟在科创板上市，募集总额75亿，主要用于“可重复使用火箭产能提升项目”和“可重复使用火箭技术提升项目”。通过本次上市募集资金，公司有望强化火箭设计、研发、试验、生产总装、发射的全链条交付能力，实现低成本、大运力、可重复使用火箭的商业化运营...

2026-01-04 0 1.01MB 8页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：太空光伏专题（一）技术篇-从高可靠性迈向高性价比，超高壁垒铸就蓝海市场

投资逻辑：我们重点看好“太空光伏”作为未来一段时间、乃至贯穿2026年的最强电新主线之一！太空光伏底层投资逻辑坚实而紧迫：1）唯一性：光伏是当前及可见未来所有航天器长期在轨运行唯一可行、可靠的供电解决方案，技术路径无可替代；2）紧迫性：国际电信联盟（ITU）确立的近地轨道与频谱资源“先占先得”规则，使得卫星发射数量与部署速度直接关乎国家空间战略优势与商业主动权，驱动卫星市场对高性价比、轻量化空间太阳能系统的迫切需求。后续围绕这一主线，我们将以系列深度报告的形式进行研究，本篇作为开篇，聚焦太空光伏...

2026-01-04 0 2.71MB 18页
国金证券：保险行业2026年策略：资负两端全面改善，估值修复正当其时

观点摘要负债端展望：存款搬家有望驱动新单与NBV双位数正增，利差继续改善，分红险转型将助推行业市占率进一步提升。居民储蓄需求依然强烈，银行息差压力下中长期存款供给愈发稀缺，叠加大量定期存款将于26年大量到期，保险作为低风险偏好类的储蓄产品，将继续承接部分居民的储蓄迁移，但预定利率下调叠加分红险转型，两相抵消，预计Margin整体平稳。渠道方面，个险报行合一影响预计已消化完毕，将稳定增长，保持韧性；银保渠道在居民挪储驱动下预计行业新单增速有望超20%，且头部险企增速更高。产品方面，分红险相比传统险...

2026-01-04 0 4.65MB 41页
东吴证券：非银金融行业点评报告：公募基金降费第三阶段落地，引导权益类基金发展，平滑对短债基金的影响

投资要点事件：证监会修订《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，于1月1日正式实施。以近三年平均数据测算，第三阶段关于基金销售费用的费率改革，整体降费约300亿元，降幅约34%。与征求意见稿的核心变化：1）短债利空因素有所缓解。正式稿对债券型和场外ETF的赎回费做了差异化豁免，个人投资者持有满7日即可免收，机构投资者需持有满30日。此前征求意见稿对于债券型收取的惩罚性赎回费对短债基金有较大负面影响，调整后债券型基金配置性价比与降费前基本一致。2）明...

2026-01-04 0 466.17KB 3页
开源证券：医药生物行业周报：创新驱动下，2025年医药各细分赛道牛股频出

创新驱动下，2025年医药各细分赛道牛股频出回顾2025年医药细分赛道表现情况看，各个板块均涌现了多个翻倍以上的牛股。其中，整体表现最好的为化学制剂板块，涨幅前10均有翻倍以上的表现，舒泰神、广生堂、昂利康、苑东生物等受益创新药板块估值提升及在研管线临床数据优异，涨幅领先；生物制品中的三生国健、荣昌生物等在优质管线BD出海的驱动下，涨幅遥遥领先；受益于行业需求回暖，签单及业绩超预期增长，医药研发外包服务板块在2025年迎来戴维斯双击，药明康德、皓元医药等涨幅优异；在创新药、AI、脑机接口、机器人...

2026-01-04 0 1.31MB 8页
开源证券：电子行业周报：国产存储、GPU龙头上市潮，利好晶圆制造/设备

市场回顾：半导体设备/存储/PCB行情活跃，1月2日港股强势反弹本周（2025.12.29-2026.1.2）电子行业指数跌0.19%，半导体跌0.20%，消费电子跌0.14%，光学光电涨1.60%。海外科技方面，港美股在12.29-1.2整体震荡收官后，港股1月2日强势反弹，中芯国际港股涨幅5.70%，华虹半导体涨幅13.79%。美股1月2日小幅回暖，纳斯达克本周跌1.52%、恒生科技涨4.31%，美股存储板块涨幅靠前，SK海力士涨13.02%，美光涨10.80%，闪迪涨10.07%。行业速递...

2026-01-04 0 499.22KB 3页
国金证券：非银行金融行业研究：三阶段费改正式落地，债基压力减轻，鼓励长期持有的导向不变

事件概况2025年12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，三阶段费改正式落地。核心内容与征求意见稿相比的重要变化：给到债基差异化调整空间，对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。而此前在征求意见稿中，债基与股、混基金一视同仁。其余核心内容：（1）将主动偏股型基金、其他类型的混合型基金、指数型/债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、...

2026-01-04 0 638.25KB 3页
国金证券：Web3行业研究：市场情绪开年回暖，关注美国数字资产市场结构法案进程

投资逻辑加密市场开年迎来上涨。本周加密货币总市值重回3万亿美元，环比上周增长2.4%；比特币收盘价为89,945美元/枚，环比上周增长3.0%；以太坊收盘价为3,124美元/枚，环比上周上涨6.8%。目前加密货币恐惧贪婪指数为38，周内情绪明年回暖，但仍处于恐惧区间。根据Glassnode，当前BTC持仓均价约为56,137美元/枚，近期进入下行区间，持续低于短期投资人持仓成本。期权指示未来一个月下跌概率更高：根据CoinGlass，Deribit显示期权市场认为26年Q1保持平稳、看多26年Q...

2026-01-04 0 1.19MB 7页
华鑫证券：传媒行业周报：2026年智谱登港股，春晚与春节档托举AI应用与内需

投资要点本周观点更新2026年AI应用有望迎来“黄金元年”得益于三大拐点，第一，技术的逐步成熟，第二，政策持续护航，第三，市场需求共振；AI企业发展形成三大路径，第一类，出售给大厂，从Manus以20亿美元出售给Meta，第二类，持续融资，暂不上市，以月之暗面为代表新获融资后估值达43亿美元，第三类，独立上市，智谱以代码2513登陆港股，成为全球大模型第一股，AI板块从从行业发展到企业发展新路径再到字节跳动AI豆包登上春晚，再到后续DeepSeek新模型的进展，均为2026年AI板块带来新亮点。...

2026-01-04 0 1.44MB 22页
中国银河：消费行业：元旦客流引领复苏，空调提价打响反内卷

核心观点事件：2026年，大力提振消费是重要政策方向。我们看好服务消费活力释放，以及国补对商品消费的刺激作用。体验型服务消费是重要的增长点，元旦假期游客度假选择愈发多元，如冰雪运动、避寒休闲、文化体验、亲子游乐等场景。2026年将有元旦、春节、中秋节与国庆节四大加强版假期，更有利于服务消费。其中元旦假期长达3天；春节假期9天是史上最长；中秋不再“占用”国庆假期，多出2天独立中秋假。服务消费，元旦出行数据高增长：交通运输数据，元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计5.9亿人次，日均1.98亿...

2026-01-04 0 391.86KB 3页
华源证券：传媒互联网行业周报：DeepSeek发布框架新论文，微信小游戏更新IAP新政

投资要点：本周观点：2025年12月31日，DeepSeek发布一篇梁文锋署名的论文：提出mHC（Manifold-ConstrainedHyper-Connections,流形约束超连接）架构，通过将超连接的残差空间投影到双随机矩阵流形上，成功解决扩展残差宽度带来的训练不稳定性。同时配合内核融合与通信重叠等工程优化，以仅6.7%的额外开销实现模型性能与规模的同步提升。mHC架构为大模型训练优化提供切实的性能改进和卓越的可扩展性，有望进一步推进底层大模型效能突破。此外，微信小游戏将于2026年1...

2026-01-04 0 631.57KB 17页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：看好保险2026年“开门红”；公募费改第三阶段落地

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日（2025年12月29日-2025年12月31日）非银金融各子板块中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨1.07%，证券行业下跌1.36%，保险行业下跌3.29%，非银金融整体下跌1.93%，沪深300指数下跌0.59%。证券：交易量环比下降；公募基金降费第三阶段正式落地。1）12月交易量环比下降。截至12月31日，12月日均股基交易额为21860亿元，较上年12月上涨24.49%，较上月下降2.46%。截至12月30日，两融余额25...

2026-01-04 0 891.12KB 16页
信达证券：原油周报：地缘扰动支撑，油价震荡微涨

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年1月2日当周，国际油价震荡微涨。本周，特朗普表示将继续扣押并在委内瑞拉附近水域追截油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，乌克兰空军对俄炼油厂发动导弹袭击，委内瑞拉局势紧张及俄乌问题支撑油价，市场权衡委内瑞拉、俄乌地缘局势风险与普遍预期的供应过剩影响，总体来看，本周末油价仍较上周末微涨。截至本周五（1月2日），布伦特、WTI油价分别为60.75、57.32美元/桶。【原油价格】截至2026年01月02日当周，布伦特原油期货结算价为60.75美元/桶，较上周上升...

2026-01-04 0 4.53MB 29页
东吴证券：智能汽车主线周报：特斯拉FSDV14无接管横穿美国，看好智能化

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数-6.2%，智能汽车指数（除特斯拉）+0.2%。截至2025年12月31日，智能汽车指数PS(TTM）为14.1x，该估值位于2023年初以来96%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为6.4x，该估值位于2023年初以来90%分位数。智能汽车指数标的池中佑驾创新、文远知行、小马智行、禾赛、小鹏汽车涨幅前五。（核心结论本周行业核心变化：1）小马智行Robotaxi规模突破1159辆，超额完成2025年千辆Robotaxi目标；2）特斯拉FSD...

2026-01-04 0 941.31KB 15页
信达证券：26年元旦假期点评：免税、景区表现靓丽

本期内容提要:量、价较24年元旦假期小幅增长。26年元旦假期，全国国内出游1.42亿人次、较24年元旦假期增长5.2%，恢复至19年同期的115%；国内出游总花费847.89亿元、较24年元旦假期增长6.3%，恢复至19年同期的112%；人均消费597元、较24年元旦假期增长1.1%，恢复至19年同期的97%。水路与公路营业性客运量增长显著。由于25年元旦假期仅1天，我们将客运量数据与24年元旦假期对比，铁路/水路/民航/公路营业性分别增长9%/32%/13%/30%，水路与公路增长显著。景区：...

2026-01-04 22 721.13KB 11页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好半导体设备高景气&国产化率提高历史性机遇；推荐催化加速落地的人形机器人

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。2.投资要点：【半导体设备】长鑫发布招股书，看好资本开支上行&设备国产化率提升2025年12月30日上交所官网显示长鑫科创板IPO申请受理，本次IPO募投项目计划总投资345亿元，拟使用募集资金295亿元，主要用于存储器...

2026-01-05 0 1.03MB 24页
华安证券：2026年计算机策略：回归热点轮动

主要观点：、回顾十四五，展望十五五行情2020年11月发布的十四五规划在AI、量子科技、集成电路、脑机等领域提出了重点攻关的要求。回顾城镇化、数字经济增加比重、专利拥有量等量化指标，我国超额完成目标。从指数看，十四五重点领域，如机器人、算力、AI等概念也实现了长期的高涨幅。各地针对顶层方针也提出了包括补贴、培育产业园、鼓励高校联合开发等方式支持企业发展。我们认为，十五五提及的工业制造、航天、低空、量子、脑机、具身智能、算力基础设施等计算机软件相关领域在未来仍具有高投资价值。全行业基本面企稳，研发...

2026-01-05 0 3.73MB 46页
头豹研究院：精工之钥：球阀国产替代加速背景下的工业阀门市场增长逻辑与高端化突围头豹词条报告系列

摘要工业阀门是工业流体控制系统的核心部件，能适配多种复杂工况，行业特征包括种类多、成本受上游影响大、技术梯度明显。2019-2024年，行业市场规模由119.45亿美元增至145.86亿美元，球阀和铸钢阀门市场需求大，新型发电厂与智能城市建设带动了增长。预计2025-2029年，市场规模将增至187.05亿美元，新基建与能源需求、球阀国产替代提速、下游产业升级等因素将推动未来规模增长，特种阀门需求也将持续扩容。工业阀门是工业流体控制系统的核心基础部件，指在石油、化工、电力、水处理、冶金、航天等工...

2026-01-05 0 5.71MB 19页

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