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券商研报

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东吴证券：非银金融行业点评报告：八部门联手“全链条”封堵非法跨境证券，合规出海渠道直接受益

事件：2026年5月22日，经国务院同意，中国证监会、工信部、公安部、央行、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。同日，证监会宣布对富途证券、老虎证券、长桥证券等境外机构非法跨境展业行为立案调查，拟没收其境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。投资要点三次监管内容梳理：1）2021年10月15日，证监会通过媒体首次表明监管态度，央行官员也指出金融牌照有国界。后于2021年11月11日，证监会首次监管约谈，证监会对富途控股、老...

2026-05-24 0 487.84KB 4页
华源证券：商业航天周报：SpaceX公布招股说明书，产业链有望获强力推动

投资要点： 1.投资要点 1.1.SpaceX公布招股说明书，史上最大IPO启动。美东时间5月20日，SpaceX向SEC提交S-1注册声明，拟在纳斯达克以代码"SPCX"上市，路演6月4日启动，定价日6月11日，目标上市日6月12日。据澎湃新闻，此次IPO预计募资规模750亿美元，对应公司估值区间为1.75万亿至2万亿美元。（1）招股书首度公开核心财务数据：2023年至2025年，SpaceX分别实现营收103.87亿美元、140.15亿美元、186.74亿美元，同期经营利润分别为-35.05...

2026-05-24 0 360.85KB 11页
中邮证券：农林牧渔深度报告：底部蛰伏，静待周期拐点

业绩表现总结：业绩承压 25年及26年Q1农业行业整体营收同比增速为2.63%、3.38%。25年全年农业行业归母净利为308.31亿元，同比大幅下降37.47%，26年Q1则已陷入亏损。分板块看： 1）生猪：价格低迷，企业间分化加剧。2025年全国生猪均价为13.72元/公斤，同比下降18.24%，26年Q1进一步降至11.43元/公斤，行业已陷入深度亏损。上市公司业绩承压，25年和26年Q1，17家生猪养殖企业虽然出栏量合计增长16.57%和8.37%，但25年盈利同比大降55.72%，26...

2026-05-24 0 890.64KB 17页
中航证券：人形机器人月报：产业催化密集，板块迎来配置良机

2026年1-4月，人形机器人板块整体呈现“先涨后跌再反弹”的走势，5月板块迎来高性价比配置窗口。2026年1月板块延续2025年底涨势，核心驱动为特斯拉Optimus推进节奏及机器人亮相春晚等边际变化；随后1月底至4月初深度回调，主要系产业进展不及预期、财报季业绩拖累、外围扰动等因素影响。展望5月，板块已进入高性价比配置窗口，驱动因素包括：1）产业催化密集，特斯拉5月初完成ModelS/X停产并启动产线改造，OptimusV3有望于7月下旬或8月在弗里蒙特投产，国内供应链批量订单有望陆续落地；...

2026-05-23 0 19.27MB 20页
中山证券：A股市场点评：高开低走-260523

事件解读据IT之家消息，上交所披露长鑫科技集团股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。 2026年1-3月，该公司营业收入508亿元，同比增长719.13%；净利润330.11亿元；归属于母公司所有者的净利润247.62亿元；扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润263.41亿元。长鑫科技预计2026年1-6月主要财务数据如下：营业收入1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；净利润660亿至750亿元，归属于母公司所有者的净利润500亿至570亿...

2026-05-23 0 266.74KB 6页
东莞证券：半导体行业2025年报&2026年一季报业绩综述：板块景气加速上行，经营业绩同比高增

投资要点：半导体板块整体业绩：行业景气延续，业绩同比增长。半导体行业所有上市公司2025年实现营业收入合计7049.87亿元，同比增长12.79%，实现归母净利润457.53亿元，同比增长38.38%；板块2026Q1实现营收1926.98亿元，同比增长24.71%，2026Q1实现归母净利润254.02亿元，同比增长178.59%。在AI算力需求持续高景气以及关键领域国产替代加速推进等多重因素驱动下，半导体行业2025年和2026年一季度延续复苏向上趋势，行业整体业绩实现较快增长，且利润端表...

2026-05-23 0 2.46MB 16页
西南证券：宏观周报：国内多措并举提质稳岗，全球通胀分化加剧-260522

一周大事记国内：稳岗扩容提质政策落地，生猪产能调控规范推进。5月18日，国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，聚焦稳定重点行业用工、挖掘就业潜力和提升就业质量，有利于缓解就业压力与增强供应链韧性；同日，农业农村部解读修订版《生猪产能综合调控实施方案》，生猪产能调控进入了更科学精细、责任更明确的新阶段；20日，LPR连续一年维持稳定，1年期报3.0%、5年期以上报3.5%，当前定价是政策利率不动、银行净息差承压及外部环境变化等因素共同作用的结果，后续政策重点将转向结构性工具与财政政策协同发力；同日...

2026-05-22 0 2.76MB 15页
国信证券：每周海内外重要政策跟踪：关键矿产资源转向“战略管控”新阶段-260522

核心观点国内宏观：5月17日，市场监管总局印发《市场监管部门促进民营经济发展壮大2026年工作要点》，提出34项重点工作任务。5月19日，国家能源局发布4月份用电数据，4月份全社会用电量同比增长6.0%，其中充换电服务业、互联网数据服务用电量增速分别达到61.9%、42.8%。5月20日，李强签署国务院令，公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》。同日，中国人民银行公布2026年5月LPR报价，一年期与五年期LPR均与上月持平。5月21日，李强主持召开国务院常务会议，研究推进全国统一大市场建设...

2026-05-22 0 596.88KB 11页
华源证券：有色金属2026年一季报综述

有色金属板块一季报整体法综述 2026年一季度，A股有色金属板块全部158家上市公司合计实现营业收入12056.14亿元，同比+36.18%；实现归母净利润983.56亿元，同比+108.19%；实现毛利率16.67%，同比+4.36pct；净利率8.16%，同比+2.82pct；期间费用率2.73%，同比-0.20pct。整体看，2026年的一季度是过去5年间有色金属板块业绩表现最好的第一季度，营业收入、归母净利润、毛利率和净利率均显著高于2022-2025年一季度表现。逐季度看，2026...

2026-05-22 0 3.28MB 28页
国信证券：2026年下半年食品饮料行业投资策略报告：内需叙事强化，价值重估起点

核心结论：内需叙事强化，价值重估起点我们判断食品饮料行业正处于宏观与微观因素共振的战略转折点。2026年3月PPI结束连续41个月负增长并实现转正，我们判断这或预示着企业盈利修复的起点；居民资产负债表在房地产调整趋缓、股市财富效应持续积累的共同作用下实现边际改善；人民币汇率升值预期则吸引海外资金回流中国核心资产。三者协同发力，有望打破2022年以来“收入预期弱化—消费谨慎—储蓄倾向提升”的负向循环，推动居民边际消费倾向回升，内需叙事有望逐步强化。供需改善，竞争趋缓，市场演绎份额逻辑。2017...

2026-05-22 0 4.71MB 30页
天富期货：美伊地缘消息短时间内来回反复，日内扰动加大-260522

行情综述：隔夜美伊消息来回反复，先是下午小哈梅内伊下令高度浓缩铀不得运往国外，然后是伊朗援引阿拉伯卫星台报道美伊协议最终草案已经达成预计将在未来数小时内公布，但数小时后又是阿拉伯电视台对“美伊达成协议”的辟谣。消息来回反正扰动日内原油上下波动。美伊局势仍是首要驱动，继续跟踪但目前依然不看好能有实质进展。霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，霍尔木兹海峡继续封锁...

2026-05-22 0 3.39MB 13页
华源证券：医药行业：2025年&2026Q1总结-创新药及产业链表现亮眼，内需资产整体承压

行业总结：2025年及2026Q1医药业绩分化显著，院内短期承压，消费类企稳，创新药+CXO/科研上游表现较好行业整体：2025年，451家医药公司实现营收2.45万亿元，和2024年基本持平；共实现归母净利润1475.0亿元，同比下降0.66%。2026Q1，实现营收6117.2亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润519.3亿元，同比增长3.11%。分板块来看：2025年及2026Q1，医药细分领域增速表现分化较大，创新药整体趋势表现亮眼，CXO和科研服务产业链业绩持续增长，医疗商业、药...

2026-05-22 0 4.87MB 87页
国信证券：保险资管机构近期行为分析暨2026年一季度保险业资金运用情况点评：再平衡进行时

事项：结合上市险企业绩公告，我们概括险资近期资产配置动向有如下特征：第一，判断低利率环境持续，长期利率面临下行压力。头部险资普遍认为长端利率将维持低位震荡走势，以十年期国债为例，年内波动区间预计较窄（如1.7%-1.9%），突破2%的可能性较大。面对利率中枢下行预期，险资在资产配置上采取防御性策略，更加重视资产的票息收入和久期匹配，同时加大双向交易，以对冲利率下行带来的票息损失。第二，权益仓位整体稳健，阶段性止盈部分成长仓位，持续向OCI账户倾斜。在总投资组合中，险资保持了相对稳健的权益仓...

2026-05-22 21 643.08KB 8页
头豹研究院：中国医疗器械出海之路：带量采购风暴后中国医疗器械价格狂降66.1%，出海能否为医疗器械企业找到新的增长点？

摘要全球医疗器械市场蓬勃发展，市场规模逐年增长，为中国医疗器械企业提供了广阔的出海空间。在细分赛道上，低值耗材与体外诊断产品因技术门槛低、市场需求广，出海情况良好；而高值耗材与医疗设备则面临更高的技术和市场准入门槛。中国医疗器械企业在国际化进程中展现积极态势，但品牌影响力仍有待提升。同时，企业也需应对海外产品注册制度及销售模式的挑战。尽管如此，国内外盈利空间差距仍为企业出海提供了动力。迈瑞医疗等领军企业的成功经验，为中国其他医疗器械企业提供了宝贵借鉴，助力其更好地把握出海机遇。全球医疗器械市...

2026-05-22 11 1.66MB 30页
信达证券：智能驾驶行业深度：多款L3产品落地，规模化落地有望加速

L3量产车投入使用，场景落地表现出色。此前，自工信部于2025年12月15日首次为北汽极狐阿尔法S(L3版)、长安深蓝SL03两款车型发放L3级有条件自动驾驶准许许可，准许其分别在北京、重庆指定区域上路以来，相关车辆逐步开始场景化落地。实际效果层面，重庆首批46辆L3自动驾驶车辆在内环、渝都大道等指定拥堵路段试点运营，最高车速50km/h。依托重庆叠加山路、高架、平交路口的复杂路况，该拥堵场景L3智驾已累计激活里程超15万公里，拥堵路段叠加复杂地形的L3级自动驾驶，让全行业看到了成熟的应用场景。...

2026-05-22 11 2.96MB 26页
头豹研究院：市场简报：避孕税是压垮生育意愿的“最后一根稻草”，还是新市场的“叩门砖”？

Q1：避孕的方法有哪些？避孕指通过各种手段和方法阻止精子与卵子结合，从而防止妊娠的过程，其目的是帮助国民有效管理生育，避免意外怀孕，确保家庭计划的顺利进行。现代避孕方法以避孕套、口服避孕药、节育器、避孕针及绝育手术为代表。 Q2：中国的避孕现状如何？中国当前的避孕现状呈现出方法相对集中、与生育阶段密切关联的特点。避孕套占据了绝对主导地位，尤其在已生育群体的使用率均超过八成，这不仅得益于其易获取、非侵入性且能预防性传播疾病，也体现相对长效避孕措施，国民更倾向于选择自主控制性强、短期反馈明确的方...

2026-05-22 8 834.31KB 8页
源达信息：宏观策略周报-260522

投资要点市场回顾本周主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数本周涨跌幅分别为-0.54%、0.23%、0.24%、-0.30%、-1.15%、0.48%、0.12%、5.57%、2.48%。申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为电子、建筑材料、机械设备、综合、电力设备，涨跌幅分别为6.56%、2.61%、1.92%、0.36%、0.08%，其余行业普遍承压。资讯要闻 1.5月19日至20日，俄罗斯总统普京访华...

2026-05-22 0 905.61KB 12页
国金证券：高端装备制造产业研究周报：Figure直播分拣包裹，宇树发布变形机甲机器人

本周观点 26年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。全球将会迈入机器人“军备竞赛”：(1)特斯拉链的收敛:特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，重点关注拓普集团、三花智控等。(2)技术迭代与收敛:看好电驱动新技术(谐波磁场电机、GaN)、灵巧手(电子手套、新型基材...

2026-05-22 0 920.81KB 19页
中银证券：房地产行业2026年4月月报：4月楼市成交同比增速由负转正；一、二线城市成交连续两个月同比均持续改善

核心观点【新房成交】 4月新房成交面积环比负增长，同比由负转正。4月47城新房成交面积环比-24.4%，同比+2.8%，同比增速较3月提升了7.0pct。1-4月累计同比-10.3%。从各能级城市来看，4月一线城市新房成交同比由负转正，二线城市新房成交同比降幅收窄，三四线城市同比由正转负。1）一线城市：3月新房成交面积环比+3.0%，同比+27.7%，同比增速较3月提升了32.5pct。具体来看，北京、深圳环比均提升，上海、广州环比均下降；同比除深圳外均上升。北京环比+60%、同比+59%，...

2026-05-22 0 1.37MB 25页
华源证券：房地产25年报及26年一季报总结：报表端继续承压，基本面筑底在望

投资要点： 25年板块营收仍处下行区间，收入端及利润端仍承压。2025年，房地产板块平均营业收入167.8亿元，同比-19.0%，降幅较2024年收窄2.4pct。2026Q1，板块平均营业收入25.2亿元，同比-22.3%，增速较2025年进一步回落3.3pct。2025年，板块营业收入同比下降，主要反映2022-2024年地产销售调整逐步传导至结算端；2026Q1收入增速阶段性回落，显示结算端仍受到前期销售表现影响。2025年，房地产板块归母净利润为负，主要源于营收下滑、毛利率下降、费用率提...

2026-05-22 0 1.06MB 15页

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