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券商研报

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中邮证券：电力设备点评报告：电网投资进一步加大，看好电网智能化的发展

投资要点事件：2025年12月31日，国家发改委和国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，到2030年，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台。新型电力系统需要主配网融合发展我们认为目前对于高比例新能源的消纳没有确定的技术方向，因此需要对各种技术持开放态度。整体基调，加大电网投资力度。适度超前、不过度超前开展电网投资建设，加大存量电网改造升级力度；...

2026-01-06 0 563.07KB 3页
中国银河：医药行业月报25/12：医改持续推进，医保月度收支增速回正

核心观点继续深化推进医改，优化集采及医改政策。12月中央经济工作会议如期召开，通稿中医药相关内容：“优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。实施康复护理扩容提升工程，加强对困难群体的关爱帮扶。”其中相关投资机会我们理解可以从以下三个方面解读：集采规则优化，国产替代提速。集采提质扩面进入后半程，价格机制与质量监管并重。药品方面，国家集采累计覆盖435个品种，第十一批聚焦55种临床成熟药物，通过按品牌报量、低价声明、合理性解释和生产质量双重抽检等制度创新，实现稳临床、保质量、防围标、反内卷，保证中选...

2026-01-06 0 1.08MB 14页
中邮证券：核电产业报告1：全球核电复兴下的4代核电的投资机会

全球核能雄心持续超预期——三倍宣言不断扩充且被超越：IAEA连续5年上调核电装机预期，2023年底的三倍核能宣言（2050年装机1200GW）从22国扩充到33国及大型非核能领域企业；根据WNA2025年11月的预测，根据目前政府的目标，2050年全球核能装机1363GW，若考虑拟议等情况，总装机将达到1428GW。全球核能复兴在政府层面具有高度确定性：（1）欧洲弃核国家不断减少，德国放弃反核立场（2）三大核电事故国：美国在2050年装机进一步上调100GW至400GW，日本和俄罗斯均大力发展核...

2026-01-06 0 2.37MB 36页
开源证券：医药生物行业深度报告：“十五五”谋篇新蓝图,脑机接口进入产业化快车道

脑机接口处于技术加速变革期脑机接口（BCI）技术路径丰富，处于技术加速变革期。根据信号采集和输出方式不同，脑机接口技术可分为侵入、半侵入、非侵入，不同技术在信号质量、安全性、操作难度等方面各有优势，目前多模态联合应用成为信息交互的发展趋势。脑机接口范式主要包括交互控制类和状态检测类。根据输入信号的神经通路不同，现有的交互控制类脑机接口范式可以分为主动式范式、反应式范式及混合范式。规划-支付-标准三位一体，政策先行助力脑机接口产业腾飞政策在规划、支付、标准三个层面明确支持脑机接口发展。（1）规划引...

2026-01-06 0 3.31MB 29页
华鑫证券：汽车行业周报：TPU有望成为人形机器人安全保护材料，蓝箭航天提交招股说明书

人形机器人重要安全材料，TPU实用价值凸显TPU（聚氨酯弹性体）具有优异的机械强度、弹性、耐磨性、耐油性，同时环保无毒，可循环回收使用。TPU是一种比价成熟的材料，在下游应用端可以与PP、PC、PVC、PA6组成塑料合金与LFT组成复合材料，适用于不同汽车组件。比如，国内外正在开发针对汽车TPU-PP玻纤（包括长纤和短纤）的增强橡塑复合结构材料，此种材料质轻、性价比优良，可望能广泛用于汽车内外饰件，如保险杠及其支架，车上各种支架和结构框架等。TPU有望成为机器人主流安全保护材料。1）弹性外壳作用...

2026-01-06 0 1.38MB 39页
中邮证券：房地产行业报告：2026年地产市场企稳值得期待

投资要点根据中指院数据，2025年TOP100房企权益销售总额约25209亿元，24年全年约为30887亿元，百强房企25年权益销售总额同比下滑-18.4%。2025年TOP100房企拿地总额9640亿元，同比增长3.9%央企拿地保持积极。求是网文章《改善和稳定房地产市场预期》明确提出"政策要一次性给足，不能采取添油战术"，并强调房地产"显著的金融资产属性"，标志着政策思路从分散调控转向系统性发力，我们认为2026年地产市场企稳值得期待。行业基本面跟踪（1）新房成交及库存：上周30大中城市新房成...

2026-01-06 0 842.38KB 11页
华安证券：农林牧渔行业周报：进口牛肉保障措施提前落地，配额及加征关税利好肉牛产业

主要观点：生猪价格反弹至12.46元/公斤，生猪出栏均重降至128.66公斤①生猪价格反弹至12.46元/公斤。本周日，全国生猪价格12.46元/公斤，周环比+2.5%。涌益咨询(2025.12.26-2026.1.1)：全国90公斤内生猪出栏占比5.44%，周环比-0.07pct；50公斤二元母猪价格1553元/头，周环比+0.4%，同比-4.7%；规模场15公斤仔猪出栏价319元/头，周环比+3.9%，同比-35%；②生猪出栏均重降至128.66公斤，大体重猪出栏占比降至6.76%。涌益咨询...

2026-01-06 0 6.34MB 41页
国信证券：商业航天深度报告：技术收敛引爆“奇点”，蓝海市场破晓已至

核心要点商业航天：从“大国重器”到“工业消费品”，中国正迎来关键发展拐点。商业航天并非传统航天的简单补充，而是一场底层的商业模式与生产关系的重构。1）商业模式重塑：行业正从“国家主导”的OldSpace模式，转向“私营主导、成本优先”的NewSpace模式。核心机制从“成本加成”转变为“固定价格”合同，这一转变倒逼企业必须通过技术创新实现极致降本，将航天活动从低频的科研项目转化为高频的商业服务；2）奇点已至：2015年是全球商业航天的奇点（SpaceX回收成功），而2024-2025年则是中国商...

2026-01-06 0 4.1MB 63页
中邮证券：电力设备点评报告：光热有望在电力市场化中重新被定价

投资要点事件：2025年12月23日，国家发改委和国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，成为新能源领域具有国际竞争优势的新产业。光热在电力市场中需要被重新定价光伏产业链具有发展的潜力。目前我国已成功掌握塔式、槽式、菲涅尔式等主流光热发电技术，已建成全球领先的光热发电产业链，电站单位千瓦建设成本从10年前的约3万元下降至1.5万元，度电成本降至0.6元上下，随着政策的支持，依靠规模经济和技术进步，...

2026-01-06 0 567.82KB 3页
东海证券：资本市场聚焦（十二）：公募费改三阶段全面落地，差异化安排持续优化行业生态

投资要点：事件：证监会于2025年12月31日修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，于2026年1月1日起实施，标志着公募基金费率三阶段改革的全面落地。四维度优化意见稿内容，各环节销售费用进一步细化。相较于2025年9月发布的征求意见稿，新规在充分吸纳市场反馈后进行了多维度优化调整，核心差异集中在四方面：1）认申购费分类更细化，将指数型基金从征求意见稿的股票型、混合型分类中单独划出，其认申购费率上限与债券型基金统一调整为0.3%，而主动偏股型基金维持0.8%、其他混合型基金维持0.5...

2026-01-06 0 306.76KB 4页
中国银河：社会服务行业1月投资前瞻：旺季更旺，1月布局高景气出行链标的

核心观点事件：本月社服行业涨跌幅为-0.57%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（1.62%），旅游及景区（-0.08%），专业服务（-0.75%），教育（-2.39%）行业重要动态及新闻：1）中国中免连续中标上海、北京机场免税项目；2）海南自贸港封关首周，三亚离岛免税销售额累计实现7.36亿元。元旦假期点评及观点更新：元旦数据强劲，假期天数增加显著释放消费力，看好春节旺季行情。26年元旦全社会跨区域流动人次同比+20%，其中铁路、民航同比25/24年各增53%/9%、10%/13%。国内...

2026-01-06 0 1.78MB 59页
中国银河：传媒互联网行业12月行业月报：进口影片表现亮眼，看好26Q1游戏行业表现

核心观点影视：进口片表现亮眼，大盘同环比增长据灯塔专业版，2025年12月全国电影票房37.13亿元（含服务费），同比上升57.93%，环比上升4.50%。影片具体表现方面，《疯狂动物城》单月票房达20.98亿，月票房占比达56.5%，为当月票房冠军。12月上映影片数83部，影片数同比上升43.10%，环比上升56.60%。截至2026年1月5日，预计1月共将上映29部新片。游戏：国内用户收入同创新高，游戏出海持续进行2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%...

2026-01-06 0 1.38MB 20页
太平洋证券：房地产日报：成都公积金购房代际互助政策延至2026年底

报告摘要市场行情：2026年1月5日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨1.38%和2.00%，沪深300和中证500分别上涨1.90%和2.49%。申万房地产指数上涨1.31%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为城建发展、中新集团、外高桥、上实发展、市北高新，涨幅分别为10.06%/10.00%/7.04%/6.83%/5.60%；个股跌幅较大的为京基智农、首开股份、海南机场、海南高速、光明地产，跌幅分别为-6.53%/-5.45%/-4.69%/-4.52%/-4...

2026-01-06 0 546.61KB 4页
中邮证券：银行业2026年度策略：新起点下的结构性机遇

投资要点（1）宏观经济基本面：财政角度来看，政策更加积极、节奏继续前置，带动相应信贷业务增量；货币视角，适度宽松、畅通传导，促进社会综合融资成本低位运行；产业类投资来看，科技创新与产业升级或成为核心主线、有望带动银行金融资产投资公司迎来业务爆发期；通胀水平或将延续温和复苏态势，“资产荒”仍在演进。（2）行业核心政策导向：央行等部门加强对于银行净息差关注呵护，预计银行业净息差收窄幅度将显著压缩；政策层面将继续通过贷款贴息、新型政策性金融工具、银行资本补充政策等手段提供支持；重点产业链技术攻关的科技...

2026-01-06 0 1.05MB 32页
中银证券：电子材料行业2026年度策略：看好下游快速发展、先进技术迭代以及国产替代带来的材料需求增长

受益于下游行业快速发展、先进技术不断迭代以及国产替代大背景，电子材料领域持续迎来发展良机。半导体材料方面，关注AI、先进封装等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。PCB材料方面，关注AI快速发展带动高频高速树脂、电子布等需求增长。OLED材料方面，关注OLED渗透率提升、显示新技术发展与相关材料国产替代。维持行业强于大市评级。支撑评级的要点半导体材料：AI等领域快速发展带动材料需求提升，关键材料自主可控重要性日益增强。受益于整体半导体市场的复苏，以及高性能计算和高带宽存储器制造对先进材料...

2026-01-06 0 2.52MB 36页
东吴证券：非银金融行业深度报告：财富管理系列报告之五——财富管理起源欧洲、发展于美国，未来在亚洲（公司篇）

投资要点海外财富管理的经验可以给我国带来丰富的借鉴。国民财富不断增长的同时，居民储蓄也正加速向金融资产转移，财富管理发展具备供需两端同时发力的条件，我们认为财富管理业务从卖方销售形态转向买方投顾模式是可见的趋势。在此背景下，海外较为成熟的财富管理转型经验对我国而言具有参考借鉴的价值。欧洲银行系：总资管规模高、定位富裕客群，瑞银集团在财富管理领域实力强劲。作为唯一将财富管理业务作为核心发展战略的国际银行，瑞银2025Q3投资资产规模达6.8万亿美元，其中财富管理部门规模为4.7万亿美元，占比70%...

2026-01-06 0 1.58MB 42页
海通国际：TOP100房企2025年12月销售数据点评：关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点

本报告导读：2026年是“十五五”开局之年，我们认为行业高质量发展背景指导下，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点。投资要点：维持“优于大市”评级。展望26年，属于“十五五”开局之年。监管高质量发展要求引领市场，考虑十四五期间总量出清深刻，当前8万亿平新房市场销售下具备一定承接能力，关注财政发力节奏及蓝筹竞争格局显现时点。推荐：1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H股-中国海外发展、建发国际集团；2）商住类：华...

2026-01-06 0 8.29MB 17页
国信证券：脑机接口专题报告：技术突破与商业化共振，关注脑机接口未来产业

报告摘要脑机接口已进入“技术突破向商业业化跃迁”的关键节点，锚定“政策+技术+场景”三重主线。当前行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利，叠加Neuralink量产预期与国内临床突破的催化，全球市场规模有望迎来爆发式增长。从产品端看，侵入式产品仍在临床试验，非侵入式产品已有部分上市，包括医疗端的脑机接口运动康复系统，以及消费端的安睡仪等。随着芯片、电极、算法等技术的发展，法规标准的不断完善，预计未来几年脑机接口产品将迎来密集商业化。聚焦产业链核心环节与技术路线，优先选...

2026-01-06 0 1.56MB 32页
国信证券：公用环保2026年1月投资策略：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，2025年新开标垃圾焚烧发电项目数量止跌回升

核心观点市场回顾：12月沪深300指数上涨2.28%，公用事业指数下跌2.46%，环保指数下跌0.04%，月相对收益率分别为-4.74%和-2.32%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第19名。电力板块子板块中，火电下跌5.17%；水电下跌3.08%，新能源发电下跌0.39%；水务板块下跌2.55%；燃气板块下跌0.18%。重要事件：国务院发布《固体废物综合治理行动计划》。2026年1月4日，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称“固废十条”）的通知。“固废...

2026-01-06 0 2.57MB 31页
华金证券：医药行业周报：KARS抑制剂：肿瘤治疗的蓝海赛道

投资要点市场空间广阔但未满足需求巨大：（K）RAS突变在肺癌、结直肠癌、胰腺癌等高发癌种中占比极高，驱动着巨大的患者需求。目前全球仅5款针对KRASG12C的抑制剂上市，其单药疗效存在明显瓶颈。而突变频率更高（如G12D，占比29%）的靶点尚无药物获批，仍是巨大的蓝海市场。技术迭代是突破疗效瓶颈的核心路径：第一代KRASG12C抑制剂（OFF抑制剂）疗效有限且易产生耐药。技术正沿着两个方向演进：1）靶点拓展：研发重点正从G12C快速转向G12D等更常见突变，以及覆盖多种突变形式的泛KRAS抑制剂...

2026-01-06 0 2.44MB 19页

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