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券商研报

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东莞证券：电力设备及新能源行业之光伏电池设备专题报告：暗线潜影织金络，晶硅叠层启玄机

投资要点：光伏行业有望迎来发展新周期。当前，光伏行业正处于转型升级的关键阶段，供需结构失衡与技术快速迭代相互交织，使部分企业陷入低价无序竞争的困境，多数光伏企业正处于极限经营和普遍亏损的阶段。光伏行业破解“内卷式”恶性竞争的关键，在于从“价格战”转向“价值战”，以技术创新驱动产业质变。光伏行业的资本支出正处于显著收缩的通道中。在当前严峻的经营压力下，资本开支的锐减意味着未来新增产能将大幅减少，光伏企业主动放缓扩张步伐并对资本支出进行结构性调整，标志着光伏行业的竞争核心正从规模扩张的比拼，转向技术...

2025-12-29 1 2.45MB 29页
国金证券：计算机行业研究：空天时代三大齿轮加速滚动

行业观点12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，旨在推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围工作，加快推进商业航天创新发展、主动服务航天强国战略。或将加快商业火箭企业IPO进程，空天时代三大齿轮加速滚动。支持政策频出，为空天发展保驾护航。2014年鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设政策出台，拉开空天时代建设序幕。商业航天2024-2025年连续被写入政府工作报告，受重视程度持续提升。“十五五”规划中同样重视空天行...

2025-12-28 1 2.05MB 12页
中银证券：化工行业周报：国际油价持平，MDI价格略跌、醋酸价格上涨

十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。行业动态本周（12.22-12.28）均价跟踪的100个化工品种中，共有34个品种价格上涨，32个品种价格下跌，34个品种价格稳定。跟踪的产品中55%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是PTA（华东）、NYMEX天然气、硫酸（浙江巨化98%）、对二甲苯（PX东南亚）、PET切片（...

2025-12-28 1 698.41KB 12页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：2026年战略性布局创新药，其性价比高

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.18%、14.29%，相对沪深300的超额收益分别为-2.13%、-4.07%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-1.81%、62.29%，相对于恒生科技指数超额收益为-2.18%、37.99%；本周原料药（+2.05%）、医疗器械（+0.08%）、化学制剂（+0.05%）涨幅居前；医药商业（-1.66%）股价有所下跌；本周A股涨幅居前宏源药业（+59%）、鹭燕医药（+37%）、华康洁净（+21%），跌幅居前华人健康（-16%）、海王生...

2025-12-28 0 1.51MB 28页
东吴证券：电子行业点评报告：从智谱华章与MiniMax招股书看端侧AI机会

投资要点复盘智谱华章发展战略，端侧机会体现在何处：我们认为智谱华章当前仍以B端为核心业务重心，而其获取C端用户的主要路径，并非直接参与大规模C端竞争，而是通过服务消费电子厂商与互联网平台等“平台型B端客户”，借助其终端与流量入口实现对C端的间接覆盖。这一模式高度契合中国大陆大模型市场以B端为主导的产业结构，并构成智谱在国内市场实现规模化扩张的现实路径。在这一增长框架下，端侧AI承担着触达C端用户不可或缺的产品与技术角色，是公司打通“B端→C端”链路的关键基础设施。公司在招股书中明确提出持续补齐全...

2025-12-28 1 1.35MB 15页
华源证券：商社行业2026年度投资策略：消费复苏态势延续；把握景气及顺周期

2025年行业发展回顾社服、零售板块涨跌幅表现弱于沪深300指数，社服板块涨跌幅好于零售板块黄金珠宝：金银珠宝零售总额高增，或主要受益于金价高涨；消费趋势看，黄金珠宝情绪价值驱动消费，珠宝品牌出海进行时餐饮行业：餐饮供给端或进入理性增长阶段；消费趋势看，餐饮连锁化率预计持续提升，性价比消费趋势凸显出行链：出行端持续复苏，节假日出行需求旺盛；细分表现看，海南离岛免税额9-10月增速转正；博彩端景气度较高2026年行业机会展望方向一——消费复苏态势延续：1）关注高端消费中免税、博彩、酒店等板块；2）...

2025-12-28 0 2.19MB 28页
国金证券：电子行业研究：AI需求旺盛+上游原材料成本上升，覆铜板涨价有望持续

电子周观点：AI需求旺盛+上游原材料成本上升，覆铜板涨价有望持续。12月26日，建滔积层板发出涨价通知，表示目前铜价暴涨、玻璃布供应紧张，迫于成本压力，将从当日起，对所有材料价格统一上调10%。今年建滔积层板已多次涨价，8月15日，建滔宣布旗下CCL全面涨价，每张板子调升人民币10元；12月1日，建滔因铜、玻璃布及化工原材料价格大幅攀升发布调价公告，CEM-1/22F/V0/HB类产品价格上调5%，FR-4、PP类产品价格上调10%。我们认为，AI需求持续强劲，对覆铜板的技术要求持续提升，从M7...

2025-12-28 0 1.36MB 9页
国信证券：农产品研究跟踪系列报告（188）：原奶价格维持低迷，奶牛存栏去化有望加速

核心观点周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12月26日生猪价格11.52元/公斤，周环比-0.43%；7kg仔猪价格约217.38元/头，周环比-0.54%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。12月26日，鸡苗价格3.34元/羽，周环比-0.89%；毛鸡价格7.78元/公斤，周环比+6.87%。黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。12月25日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.0/5.8/7.5元，周环比分别...

2025-12-28 0 2.27MB 27页
国金证券：机械行业研究：看好商业航天和机器人

行情回顾本周板块表现：上周（2025/12/22-2025/12/26）5个交易日，SW机械设备指数上涨4.50%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨1.95%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨39.84%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨18.36%。核心观点运载火箭发射抢占太空资源迫在眉睫，看好可回收火箭26年进入发射元年。根据国际电信联盟（ITU）的规定，卫星频率及轨道使用的规则是“先登先占、先占永得”。美国SpaceX的“星链”是...

2025-12-28 0 1.78MB 15页
华源证券：大能源行业2025年第52周周报：光热规模化发展意见出台11月原煤产量降幅收窄

投资要点：电力设备：光热规模化发展意见出台十五五装机有望迎近10倍增长空间本周，两部委印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（以下简称《意见》）。对于十五五的光热装机规模提出明确目标：到2030年总装机规模力争达到1500万千瓦左右，这意味着十五五光热发电装机有望迎来近10倍增长空间。光热发电兼具可靠、灵活、清洁属性，有望在我国能源转型中发挥重要作用。《意见》中也重点提及了要发挥光热的优势，包括：（1）在大型能源基地中配置光热；（2）积极探索技术经济可行的光热电站在大基地中作为支撑调节电源...

2025-12-28 0 1.95MB 14页
国信证券：锂电产业链双周评（12月第2期）：多家磷酸铁锂企业进行产线检修，碳酸锂价格持续走高

【行业动态】固态电池产业化加速推进：材料端，欣旺达动力与中伟股份签署固态电池战略合作框架协议。电池端，美国QuantumScape与全球前十汽车制造商签署联合开发固态电池协议；美国Factorial宣布，已与CGCT达成最终业务合并协议，双方合并后Factorial将在纳斯达克挂牌上市；金龙羽拟设15亿元产业并购基金，聚焦新能源固态电池产业链投资。锂电产业链大单不断：电池端，宁德时代与岚图签署十年深化合作协议；宁德时代与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录。材料端，宁德时代与韩国Enchem...

2025-12-28 0 1.62MB 19页
国信证券：连锁餐饮2026年度策略暨投资框架更新：餐饮布局正当时，茶饮淘金确定性

餐饮消费趋势：1）需求弱复苏供给出清，龙头多元举措觅增长：2025年1-11月全国餐饮收入累计同增3.3%，慢于商品零售增速4.1%延续弱复苏。受需求端承压多数餐饮赛道2025年供给边际出清，龙头则依托产品线扩充、借力外卖渠道等多元思路创收；2）线上渠道结构性增长：2025年即时零售大战加速消费渗透率提升，奶茶咖啡、快餐阶段受益明显，但伴随平台竞争演进品牌方对外卖的态度也更为辩证与理性；3）品牌塑造思路重构，会员价值凸显：在当前消费环境下，品牌打造思路也从打造单品爆款到向供应链要效率，经营也更加...

2025-12-28 0 2.46MB 39页
国金证券：有色金属周报：能源金属价格齐飞，看好股票后续补涨

本周行情综述铜：本周LME铜价+2.21%到12133.0美元/吨，沪铜+5.95%到9.87万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.9美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比去年同期增长8.82万吨。冶炼端，据SMM，本周SMM废产阳极板企业开工率为64.60%，环比下降1.08个百分点。预计下周开工率环比下降0.62个百分点至64.06%。消费端，据SMM，本周国内铜线缆企业开工率双降，行业表现承压。受铜价高位拖累，采...

2025-12-29 0 2.5MB 16页
国金证券：具身智能行业研究：人形机器人标委会成立，优必选16亿收购锋龙股份

核心观点：机器人：景气度加速向上，本体上市潮来临，行业商业化加速。优必选第1000台工业人形机器人WalkerS2下线，与广西签署战略合作协议。双方将共同打造机器人制造与产业升级高地，推动人工智能教育普及，加快发展智慧文旅，在多个领域展开深入合作。目前，WalkerS系列已成为全球进入最多车厂实训的工业人形机器人。2025年，优必选工业人形机器人产能已突破1000台，交付量超过500台，并计划在2026年将年产能提升至万台规模。宁波华翔子公司华翔启源与国内头部机器人关节厂商签订生产合同，未来两年...

2025-12-29 0 1.11MB 9页
开源证券：综合行业周报：晶圆代工厂涨价，深蓝首批L3车辆上路

电子：代工厂涨价，降低市场对2026年成熟制程需求担忧本周（2025年12月21日-12月26日）恒生科技指数和恒生指数分别微涨0.4%/0.5%，跑输电子指数（涨5.4%）。本周港股电子中中芯国际和华虹半导体分别上涨9.2%/5.5%，跑赢恒生科技指数，分析主要由于代工厂部分产能涨价，降低市场对2026年成熟制程需求的担忧。涨价主要来自成熟制程竞争格局改善以及原材料成本涨价。汽车：乘用车零售继续承压，深蓝首批L3车辆上路2025年12月开局的车市零售走势不强，受政策收缩的影响，同时由于2024...

2025-12-29 0 1.81MB 14页
东吴证券：大炼化周报：PTA供应端发生变化，产品价格上涨

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2640元/吨，环比-2元/吨（环比-0%）；国外重点大炼化项目本周价差为1254元/吨，环比-45元/吨（环比-3%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6386/6625/7707元/吨，环比分别+93/+89/+21元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-189/-296/-175元/吨，环比分别-131/-133/-178元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为19.0/16.1/21.9天，环比分...

2025-12-28 0 2.07MB 34页
华安证券：农林牧渔行业周报周报：生猪养殖业继续全面亏损，11月白羽祖代更新21万套

主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，生猪出栏均重降至129.7公斤①生猪价格周环比+2.3%。本周六，全国生猪价格11.8元/公斤，周环比+2.3%。涌益咨询(12.19-12.25)：全国90公斤内生猪出栏占比5.51%，周环比-0.13pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价307元/头，周环比+0.3%，同比-31%；②生猪出栏均重降至129.7公斤，大体重猪出栏占比降至7.01%。涌益咨询(12.19-12.25)：全国出栏生猪均重...

2025-12-28 0 6.47MB 39页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：海南三亚免税店连续5日销售额破亿，封关后数据成色几何？

投资要点海南离岛免税新政自11月1日起正式实施，11月离岛免税营收同比增速环比提升至27%。11月1日新政实施首日，海关监管免税销售金额7855万元，环比10月31日上涨6.1%。从11月1日至30日首月总计实现离岛免税销售金额23.8亿元，同比+27.1%，较10月的13%增速环比显著提升；购物人数32.9万，同比-9.8%；购物件数190.5万件，同比-9.8%。其中离境旅客购买离岛免税商品4100件，人数1213人，金额906万元，对全岛增量贡献0.3%；岛内居民“即购即提”购物人数435...

2025-12-28 0 758.75KB 8页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐工程机械开门红机遇；持续推荐燃气轮机&光模块设备

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。2.投资要点：【工程机械】Q1开工旺季即将来临，看好板块Q1确定性机会工程机械板块存在明显的春季躁动，一般会在Q1出现明显上涨行情。复盘2021-2025年工程机械板块走势，板块一般在Q1会出现为期两周左右的超额涨幅。春...

2025-12-28 0 1MB 22页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：库存持续上涨，煤价延续下行走势

行业近况本周（12月22日至12月26日）港口动力煤现货价环比下跌31元/吨，报收672元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量160.71万吨，环比上周下降3万吨，降幅1.83%。本周产地供应较为稳定，港口供应量有所减少。需求端，本周环渤海四港区日均调出量159.63万吨，环比上周增加6.46万吨，涨幅4.22%；日均锚地船舶共65艘，环比增加3.6%。环渤海四港区库存端2987.20万吨，环比上周上涨22万吨，增幅0.74%。港口本周整体库存绝对值延续上涨趋势，需求释放有限，煤价有所下行。...

2025-12-28 0 699.43KB 10页

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